Saya memperhatikan hal menarik tentang stablecoin di Eropa. Saat ini, Circle telah mengajukan permohonan resmi kepada Komisi UE dalam paket integrasi pasar untuk menurunkan batas kapitalisasi token e-money. Alasannya sederhana tetapi penting — aturan saat ini menciptakan masalah seperti ayam dan telur.

Yaitu, stablecoin euro seperti EURC harus memiliki kapitalisasi pasar yang besar sebelum digunakan dalam penyelesaian institusional. Tetapi mereka tidak dapat mencapai skala tersebut jika mereka tidak memiliki utilitas semacam ini. Ini adalah hambatan struktural yang menghalangi peluang pertumbuhan token baru.

Circle dan lainnya berargumen bahwa hambatan ini harus dihapus. Karena setelah implementasi penuh MiCA pada Desember 2024, ada kesenjangan besar antara kerangka regulasi dan kenyataan pasar. Jika token e-money dapat berfungsi sebagai pembayaran nyata di bawah aturan CSDR, maka stablecoin euro akan menjadi alat ekonomi yang sesungguhnya.

Faktanya, sebagian besar stablecoin masih terkunci dalam aset terkait dolar seperti USDC. Kapitalisasi pasar USDC saat ini sebesar 77,83 miliar dolar, sementara EURC hanya 445 juta dolar. Kesenjangan ini menunjukkan bahwa stablecoin euro menunggu adopsi institusional yang nyata.

Jika Komisi UE menerima rekomendasi Circle, maka EURC dan token euro lainnya dapat berfungsi sebagai tingkat likuiditas dalam penyelesaian sekuritas. Bank dan pengelola aset dapat menyelesaikan transaksi secara on-chain. Tetapi jika batasan ini tetap berlaku, maka stablecoin euro akan tetap terbatas.

Diskusi tentang paket sedang berlangsung — kemungkinan hingga 2027. Kesenjangan antara tujuan regulasi dan kenyataan pasar terus membesar. Jika UE ingin membangun ekonomi berbasis DLT yang sesungguhnya, masalah struktural ini harus diselesaikan. Jika tidak, pasar stablecoin di Eropa akan tetap bersifat teoretis.