Sebuah VC yang berasal dari dunia Crypto, mengatakan AI terlalu gila, mereka sangat konservatif

null

di tempat lain

Banyak orang mengatakan, industri AI, dalam beberapa aspek semakin mirip dengan industri Crypto.

Jingwen dari Impa Ventures, seseorang yang pernah bekerja di industri Crypto, mengatakan bahwa dibandingkan dengan AI saat ini, mereka bahkan terlihat sangat konservatif.

Jingwen mengaku sebagai seorang yang mengidamkan VC, tetapi “terjebak” di Crypto, lalu tanpa sengaja mendapatkan uang pertama dalam hidupnya sebagai gadis tahun 93.

Di masa puncak FBG Capital (sebuah Dana Crypto), dia pernah berada di dunia kriptografi yang dipercepat itu. Dengan kata-kata, dia bisa menginvestasikan puluhan juta dolar. Sebuah cerita, bisa berkembang liar dan menghasilkan banyak koin.

Pada tahun 2024, dia bersama Shiran dan James (Liang Jie) mendirikan Impa Ventures. Shiran adalah rekan kerjanya di FBG, sedangkan James adalah mantan kolega Shiran di Huachuang Capital.

Jingwen mengatakan, mereka adalah dana yang berorientasi pada Problem First—melihat masalah dulu, baru solusi.

Impa Ventures saat ini memiliki skala 50 juta dolar AS, fokus pada tahap awal. Sampai saat ini, dari 9 proyek yang mereka investasikan, 8 di antaranya adalah to B.

Tiga bulan lalu, Liu Jing pernah membagikan sebagian cerita ini di “Sejarah Investasi Tiongkok”. Saat itu, dia berbicara dengan James tentang dunia dalam hati seorang investor yang melewatkan Pinduoduo. Bagian ini kami simpan di bagian akhir artikel ini, untuk membantu Anda memahami karakter tim dari dana baru ini. Baru-baru ini, kami berbincang lagi dengan Jingwen dan James.

Ini adalah kisah dana baru kelima yang disajikan oleh 「elsewhere」 setelah Nebulon Ventures, Source Rhythm, Creek Stone, dan Little Fund.

AI tampaknya sedang bermain permainan Crypto

elsewhere: Sebelum memutuskan untuk membuat dana investasi AI, Anda pernah berinvestasi di Crypto cukup lama, bisa ceritakan kisahnya?

Jingwen: Tahun 2017, saya lulus dari S. Rajaratnam School of International Studies. Kebetulan, tesis saya saat itu terkait Crypto, jadi saya banyak berbicara dengan orang. Ada yang mengira saya mencari pekerjaan, lalu memperkenalkan saya ke bos FBG Capital, Zhou Shuoji.

Saat itu, dunia koin sulit merekrut orang dengan latar belakang yang serius. Saya lulusan NUS di bidang komputer, dari S. Rajaratnam, lalu mengikuti wawancara.

Prosesnya sangat absurd: bosnya terlambat lebih dari satu jam, begitu duduk langsung bertanya berapa gaji dari tawaran yang saya terima, saya bilang 7000 dolar Singapura, dia langsung bilang “Aku akan double”. Saat itu, saya merasa tempat ini benar-benar penuh orang bodoh dan uang melimpah.

elsewhere: Tapi gaji itu tetap menggoda.

Jingwen: Tawaran awalnya baru akan mulai September, saya pikir, lulus Juni juga tidak ada yang harus dilakukan, jadi saya coba kerja di sini selama tiga bulan, lihat seperti apa orang-orang ini.

Hasilnya, itu benar-benar masa pertumbuhan liar. Saat itu, FBG adalah dana blockchain top di Asia, dengan LP seperti Sequoia, Ribbit Capital, dan bosnya sendiri sangat kaya, jadi investasinya sangat santai. Tugas saya adalah terbang ke seluruh dunia, menghadiri berbagai acara di Berlin, San Francisco, Tokyo, Singapura. Di kantor, kadang-kadang bertemu bos di koridor, saya bilang saya tertarik pada satu proyek—puluhan, ratusan ribu dolar, dalam dua-tiga kalimat, uang langsung keluar.

elsewhere: Berapa lama masa puncak itu berlangsung?

Jingwen: Hanya sekitar setengah tahun. Pada 2018, pasar bullish berakhir, dan 2019 masuk ke pasar bearish total. Isi pekerjaan saya pun berubah 180 derajat: dari mengeluarkan uang menjadi meminta uang. Yang sebelumnya investasi 1 juta, sekarang harus kembali 500 ribu. Begitu saja. Setelah itu, saya benar-benar berhenti investasi.

elsewhere: Kalau dilihat lagi, dunia Crypto seperti apa?

Jingwen: Crypto adalah dunia yang dipercepat. Esensinya adalah proses perkembangan teknologi baru dari muncul sampai implementasi. Banyak kemiripan dengan apa yang sedang terjadi di AI saat ini.

Ada satu lagi yang mirip: membangun tim, membangun narasi, memoles data lalu keluar. Sekarang, dalam permainan AI, yang mengambil alih peran selanjutnya adalah institusi dan LP, tapi logika permainannya tidak berubah.

Kembali ke Crypto—saya tidak merasa dunia itu sudah berlalu. Ia sedang menuju arah yang lebih kokoh: aplikasi nyata, fundamental di blockchain, terutama penggabungan dengan AI, banyak arah yang saya anggap benar-benar berpotensi.

Kita hanya tidak ingin mengulangi permainan yang sama di AI. Impa menggunakan uang sendiri—kami tidak membedakan sikap terhadap uang sendiri dan dana eksternal. Dengan begitu, kami bisa lebih murni mencari Alpha sejati.

Kami adalah dana AI yang konservatif

elsewhere: Ceritakan tentang dana kalian.

Jingwen: Mulai 2024, saya, Shiran, dan James (Liang Jie) membentuk dana awal bertema AI ini. Shiran dan James adalah rekan di Huachuang, saya dan Shiran adalah rekan di FBG. Kami sudah menginvestasikan 9 proyek.

“Pendiri Tiongkok + pasar global” adalah peluang besar yang diberikan zaman kepada kami, dan saat ini masih di tahap awal. Day one global adalah ciri utama dana kami: saya dan Shiran biasanya berbasis di Singapura, James biasanya di Shanghai; dari 9 proyek yang kami investasikan, 3 di Shenzhen, 2 di Singapura, 1 di AS, 1 di Sydney, 1 di Shanghai.

elsewhere: Kenapa dinamakan Impa Ventures?

Jingwen: Impa adalah NPC dari “The Legend of Zelda”. Saat protagonis memulai misi utama, Impa memberi peta dan petunjuk. Dia adalah bagian penting untuk menyelesaikan misi, tapi dia bukan protagonis. Yang bisa kami lakukan adalah menjadi bagian dari mereka di tahap awal, membantu mereka menyelesaikan masalah.

Kesadaran ini sebenarnya juga menjadi titik awal metodologi investasi kami—karena pendiri adalah tokoh utama, yang kami lakukan bukan bertaruh pada narasi, melainkan mencari orang yang benar-benar menyelesaikan masalah.

elsewhere: Sebagai dana baru, pasti banyak yang bertanya, apa yang membedakan kalian?

Jingwen: Kami melihat proyek dari titik awal yang berbeda dari kebanyakan dana—bukan memilih bidang terlebih dahulu, tapi fokus pada masalah. Jadi, apa yang kami investasikan akhirnya juga berbeda.

Kami benar-benar percaya AI akan merombak fondasi banyak industri. Ini bukan sekadar narasi, tapi kenyataan yang sedang terjadi. Tapi kami juga mengalami gelombang Crypto—melihat bagaimana gelembung terbentuk dan pecah. Jadi, kami tahu bedanya ombak dan lautan.

Percaya AI, tapi skeptis terhadap narasi yang mengatasnamakan AI.

elsewhere: Bagaimana membedakan ombak dan lautan?

Jingwen: AI Believer, but Skeptical. Optimis jangka panjang terhadap industri, tapi tetap skeptis terhadap proyek tertentu.

Penilaian ini tercermin dari beberapa hal:

• Problem First, bukan Narrative First.

Dimulai dari masalah, bukan dari bidang. Tidak akan memulai dengan tema “AI+X” lalu mencari proyek; melainkan melihat masalah nyata yang terabaikan, lalu bertanya: siapa yang menyelesaikan masalah ini? Solusinya kokoh? Pendiri yang mampu menjawab dua pertanyaan ini lebih berharga daripada latar belakang yang glamor.

• Global by default, bukan Global by design.

Saat kuliah, saya pernah magang di Israel selama setengah tahun di bidang VC, dan di sana saya benar-benar memahami bagaimana investasi risiko berjalan, serta bertemu pendiri yang berambisi global dari pasar kecil. Orang Israel secara alami berbisnis dengan mindset day one global. Pengalaman itu sangat berpengaruh, dan sejak saat itu saya memutuskan untuk menjadi VC.

Kemudian, saat berinvestasi di Crypto, banyak proyek yang saya investasikan bukan dari tim Tiongkok, melainkan ekosistem pengembang global—beberapa tahun di Berlin, San Francisco, Swedia, dan lain-lain, bertemu banyak pengembang hebat, dan beberapa beralih ke AI.

• Muda tapi berpengalaman.

Dalam tim kami, James satu-satunya yang lahir di 80-an, sisanya di 90/95/00-an. Tanpa beban sejarah, tapi ketiga mitra kami sudah melewati siklus lengkap, dan punya pengalaman exit yang sukses. Yang pernah mengalami pasar bearish, punya penilaian berbeda terhadap “kebutuhan nyata” dan “narasi gelembung”.

elsewhere: Di AI, permainan seperti apa yang ingin kalian mainkan?

Jingwen: Metodologi kami hanya empat kata—“Hormat pada akal sehat”, terutama akal bisnis. Mungkin ada yang menganggap kami terlalu konservatif.

Sekarang banyak orang melihat pendiri dengan “balon berwarna”, menganggap kalau dari perusahaan besar atau laboratorium terkenal pasti sukses. Tapi, apa yang sebenarnya kamu ciptakan untuk pelanggan? Produktivitasmu benar-benar menutup biaya?

Impa lebih fokus pada penciptaan nilai.

elsewhere: Apa proyek yang tidak seksi tapi masuk akal?

Jingwen: Kami pernah investasi di proyek bernama “Lightyear Reach”. Pendirinya sudah bertemu lebih dari seratus investor, semua menganggap to B tidak seksi. Tapi setelah ngobrol, saya tahu dia menyelesaikan kebutuhan nyata dari ekspansi supply chain Tiongkok: banyak pabrik kecil tidak punya kemampuan pemasaran luar negeri, dia pakai AI membantu mereka otomatis mencari pelanggan dan melakukan promosi. Ini proses “distribusi cerdas”.

Perusahaan model menciptakan kecerdasan, tapi menjual kecerdasan ke skenario nyata adalah peluang startup. Proyek seperti ini tidak glamor, tapi bisnisnya solid.

Selain itu di Australia, kami juga berinvestasi di proyek AI administrasi medis. Tidak menyentuh diagnosis, hanya mengatasi jadwal, triase, ringkasan—proses administratif yang paling merepotkan. Di luar negeri, proses ini dulu sepenuhnya manual via telepon, sekarang AI bisa mengotomatisasi seluruh proses secara online.

Kami lebih suka proyek yang menyelesaikan “masalah” yang sudah ada dan pasti, bukan membicarakan kebutuhan yang tidak pasti dan abstrak.

elsewhere: VC adalah bisnis untuk meraih keuntungan luar biasa, apakah bisa dilakukan dengan cara ini?

Jingwen: Misalnya, kami berinvestasi di perusahaan digital manusia di sisi perangkat, yang fokus pada 3D real-time digital human. Topik digital human ini tidak asing di pasar modal, tapi kami suka logika perusahaan ini: mereka mengalihkan rendering ke perangkat pengguna, hanya mengirim data penggerak dari cloud, biaya turun 99% dibanding solusi cloud utama.

Kami perkirakan, cukup melayani puluhan ribu pengguna aktif di luar negeri, bisa menghasilkan ARR puluhan juta dolar. Timnya terdiri dari ilmuwan top di bidang 3D digital human, targetnya meniru model video LPM dari Cai Haoyu, tapi bisa berjalan di ponsel dan browser PC. Potensi AI multimodal dan skenario hiburan sosial sangat besar.

Intinya, kami mencari nilai ekstrem dalam Power Law. Hanya bisnis yang bisa tumbuh menjadi skala miliaran dolar yang kami pertimbangkan.

elsewhere: Mimpimu besar sekali…

Jingwen: Saat kuliah, saya punya mimpi lucu—ingin masuk daftar Midas.

elsewhere: Itu mimpi banyak investor VC.

Jingwen: Saya tahu tentang daftar Midas saat kuliah. Bukan karena saya merasa hebat kalau masuk sana. Pemikiran saya begini: investasi di pasar primer adalah hal yang saya suka, saya ingin mencapai milestone di bidang yang saya sukai.

Sekarang, saya tahu “mimpi” itu agak bodoh, tapi seringkali orang sebenarnya tidak punya target, jadi memiliki “target lucu” lebih baik daripada tidak sama sekali.

Percakapan tiga bulan lalu dengan James

@ Liu Jing

Saat awal memperbarui seri “Sejarah Investasi Tiongkok”, saya menulis tentang seseorang, judulnya: Orang yang terlupakan dalam mitos modal Pinduoduo.

Cerita singkatnya: seorang manajer investasi Sequoia, yang dulu mengenal Huang Zheng, lalu beberapa kali mendorong Pinduoduo (waktu itu masih bernama Pinhui) ke IC. Tapi karena berbagai sebab, selalu gagal. Sampai akhirnya dia keluar setengah tahun kemudian, Sequoia berinvestasi. Ini adalah putaran penting dalam sejarah Pinduoduo, yang kemudian menjadi investasi legendaris Sequoia.

Hubungan dengan pengembalian ratusan juta dolar, terkait atau tidak, hanyalah selisih enam bulan ini.

Orang itu adalah Liang Jie. Dari 2012 sampai 2016, dia bekerja di Sequoia, dan selama periode itu, dia melihat Huang Zheng dan Pinduoduo.

Sejujurnya, dalam industri investasi, cerita seperti ini tidak langka. Selama belum menjadi mitra—bahkan mitra pengelola (GP)—10 investor mungkin punya banyak cerita pahit yang sudah lama mereka simpan.

Tapi Liang Jie adalah salah satu yang paling berkesan bagi saya. Bahkan, ini menjadi narasi panjang tentang dia.

Beberapa tahun lalu, dia datang dari Shanghai ke Beijing untuk urusan dinas, dan kami bertemu di lobi Westin Liangmaqiao. Pertemuan sudah larut malam, awalnya ingin membahas topik industri, tapi entah kenapa, cepat sekali cerita ini keluar, dia dengan santai membuka BP dari era Pinhui di ponselnya. Ingatannya sangat detail, sampai ke tata letak dan kata-kata di setiap halamannya.

Setelah keluar dari Sequoia, dia pindah ke dua dana lain, lalu pernah menjalankan dana yang fokus ekspansi ke luar negeri. Tapi semuanya biasa saja selama beberapa tahun.

Mungkin karena, saat mengenal Liang Jie, saya juga baru masuk ke industri investasi, dan di tengah banyak cerita legenda, muncul cerita yang berbalik ini, jadi lebih banyak ingatan.

Sekitar 2020, seluruh industri VC Tiongkok berfokus pada to B. Saat itu, Liang Jie tetap berpegang pada to C dan platform, dan pernah berkata: Kalau di Tiongkok hanya ada peluang di to B, dia tidak akan melanjutkan. Itu bukan keyakinannya.

elsewhere: Saya tidak pernah bilang akan menulis tentangmu sebelumnya, dan ini juga bukan “cerita bagus”. Setelah kamu membacanya, perasaan apa yang muncul?

Liang Jie: Agak terkejut. Tapi saya tidak ingin dilabeli sebagai “beruntung buruk”.

Pertama, saya tidak percaya keberuntungan bisa menjelaskan semuanya. Pasti karena akumulasi saya sendiri yang belum cukup—misalnya kemampuan mengelola urusan dan hubungan, keyakinan saya juga belum cukup kuat; kedua, keberuntungan memang penting, tapi juga butuh akumulasi. Bagi orang di meja judi, tidak ikut bermain berarti tetap punya peluang.

elsewhere: Kalau sekarang kembali ke 10 tahun lalu, apakah kamu lebih percaya diri mendorong Pinduoduo (Pinhui) ke IC?

Liang Jie: Pasti. Dibanding 10 tahun lalu, baik dari segi pemahaman bisnis maupun cara mendorong sesuatu, saya sudah lebih baik.

elsewhere: Ada komentar di forum: Kalau kamu begitu yakin, kenapa tidak membeli saham Pinduoduo di tahap sekunder?

Liang Jie: Pada 2015, sebagai investor awal, dan setelah IPO 2018 di pasar sekunder, itu adalah dua waktu yang sangat berbeda dan hal yang berbeda.

Mungkin yang lebih tepat ditanyakan adalah: Kalau saya sangat yakin, kenapa tidak bergabung di Pinduoduo, atau membeli sedikit waktu itu?

Jujur, saat itu memang tidak terpikir. Karena valuasi 600 juta dolar dan uang yang saya punya saat itu, rasanya tidak ada artinya. Tapi ini menunjukkan bahwa saya memang tidak cukup paham—tidak merasa bisa membuatnya jadi ratusan miliar dolar. Setelah keluar dari Sequoia, saya juga sempat ngobrol dengan Colin (Huang Zheng) tentang kemungkinan lain, seperti memperkenalkan LP, bergabung di dana dia, dan lain-lain.

elsewhere: Menyesal keluar dari Sequoia? Mungkin kalau tinggal setengah tahun lagi, itu bisa jadi cerita yang melibatkanmu.

Liang Jie: Pada pertengahan 2015, ada perubahan besar yang juga menjadi salah satu alasan saya keluar.

Saat itu, di offsite Sequoia, diputuskan bahwa fokus venture akan beralih dari to C ke to B, serta industri vertikal seperti pendidikan dan kesehatan. Saya merasa kurang setuju.

Secara adil, saat saya mendorong, reaksi Neil Shen cukup positif. Tapi, jujur saja, saat itu, saya sendiri yakin Pinduoduo bisa sukses? Mungkin tidak. Hanya merasa ceritanya besar, pertumbuhan cepat, dan orangnya sangat kuat.

elsewhere: Berapa lama kamu bisa menenangkan diri?

Liang Jie: Setelah bergabung di dana berikutnya, sebenarnya sudah lebih baik. Setiap tahap punya tantangan yang lebih penting.

Luo Xiang pernah berkata: Saat dia terkenal, banyak orang mengkritik, dia merasa tidak nyaman. Ada teman bertanya: Kamu terkenal dan mendapatkan banyak pujian yang tidak pantas, apakah merasa malu dan tidak nyaman? Dia jawab: Tidak. Lalu, kenapa menerima pujian yang tidak seharusnya, tapi tidak menerima kritik yang tidak pantas?

Saya pikir, industri ini, atau industri apa pun, hanya sedikit orang yang benar-benar cerdas, rajin, dan beruntung; jika kita merasa tidak bodoh, dan masih bisa bekerja, lalu membandingkan diri dengan orang yang sangat beruntung itu, itu terlalu serakah.

elsewhere: Cerita gagal masuk IC di VC itu sangat umum, kenapa cerita kamu ini begitu diingat orang (kecuali karena saya yang menulis!)?

Liang Jie: Mungkin karena volume Pinduoduo kemudian membuat orang tidak bisa mengabaikan. Seperti kamu gagal pacaran, lalu akhirnya jadi bintang besar…

elsewhere: Saya ingat kamu lulusan teknik industri, bagaimana masuk ke industri VC?

Liang Jie: Saya lulusan bahan dan magister mikroelektronika. Saat magister, saya membaca buku “The Great Game”, yang membuka mata saya sebagai insinyur: pasar modal itu sangat menarik dan penting. Benih untuk jadi VC mulai tumbuh.

Tahun 2006, lulus magister, saya berusaha keras masuk VC. Tapi selalu tidak ada peluang. Pada krisis keuangan 2008, ada dana induk Swiss, Adveq, yang wawancara saya lima putaran, hampir memberi tawaran. Pendiri mereka pernah ke Shanghai, dan saya ingat betul obrolan di Hyatt Jinmao.

Kemudian, saya mengikuti pelatihan financial modeling seharga 499 dolar, karena banyak yang meragukan saya yang tidak punya latar belakang keuangan dan tidak paham membangun model. Saya juga mengirim lebih dari seratus lamaran ke VC di Tiongkok. Akhirnya, pada 2011, saya mendapatkan satu-satunya tawaran—Huadong International.

elsewhere: Lalu ke Sequoia.

Liang Jie: Betul. Tentu, setelah keluar, saya semakin menyadari bahwa Sequoia saat itu sudah menjadi pusat alam semesta.

elsewhere: Bagaimana beberapa tahun terakhir ini?

Liang Jie: Saya menjalankan dana “Skyline Venture”, skala belum besar (belum dapat dana institusi)—tidak puas, tapi harus terima—AI datang, tapi sulit ikut serta—bertemu mitra sejalan, kembali ke meja judi—menemukan peluang besar dan peserta sedikit—bersyukur dan menantikan.

elsewhere: Kadang merasa, keberuntungan sedikit lagi?

Liang Jie: Banyak orang yang lebih pintar dan hebat dari saya sudah keluar dari industri ini. Saya masih ikut dalam gelombang teknologi ini, sangat beruntung.

Investasi awal memang butuh waktu panjang, dan satu keberhasilan bisa menutupi banyak kekurangan. Semua berharap keberuntungan kecil yang langka itu datang, tapi tidak rasional dan tidak sehat.

Tahun lalu, di Hangzhou, menonton pertandingan China vs Australia, kalah 0:2. Saya keluar dan diwawancarai TV, wartawan bertanya kenapa tersenyum walau kalah. Saya bilang, pemain China hari ini tidak ada yang bermain buruk, mereka tampil sesuai kemampuan, terutama Wang Yudong yang bermain sangat baik. Australia jelas lebih kuat, kalah 0-2, saya tidak keberatan.

Seperti anak ujian, biasanya nilai 70, tapi dia dapat 75, apa yang bikin tidak senang?

elsewhere: Kalau dia dapat 75, kamu tetap ingin dia coba sampai 90?

Liang Jie: Tentu, kalau dia bisa dapat 90, saya akan lebih senang. Tapi, jangan berharap begitu juga.

elsewhere: Sebagai investor, bisa tidak kamu coba nilai dirimu sendiri?

Liang Jie: Bisa diibaratkan seperti bermain sepak bola. Sepak bola adalah hal yang sangat membuat saya merasa “flow” saat melakukannya. Bahkan saat tidak bagus, saya tidak berhenti. Sejak SMP, saya main sepak bola di kota kecil, sampai sekarang.

Setelah lulus, saya jadi pemain utama di tim (asalkan rutin latihan), tapi bukan yang menentukan pertandingan. Tapi seiring waktu, saya sadar, beberapa tahun terakhir, saya mulai bisa mempengaruhi hasil pertandingan.

Kenapa bisa begitu? Pertama, saya punya semangat menang kalah; kedua, saat orang lain menurun drastis, kondisi fisik saya tetap bisa bertahan bahkan membaik; lalu, pemahaman saya tentang sepak bola semakin dalam.

Kalau diibaratkan investasi, saya rasa saya bisa terus melakukannya. Saya melewatkan peluang terkenal, tapi bisa bertahan sampai akhir, dan mempengaruhi pertandingan.

elsewhere: Terakhir, mau tanya: targetmu kali ini 75 atau 90?

Liang Jie: Sebagian besar hal dalam hidup ini sebenarnya di luar kendali kita: kelahiran, IQ, peluang. Kalau kita benar-benar meraih sesuatu, harus berterima kasih pada hal di luar diri kita. Takdir yang diberikan langit, zaman yang memberi peluang, tidak bisa dipaksakan, hanya bersyukur dan menjadi diri sendiri.