Sebuah VC yang berasal dari dunia Crypto, mengatakan AI terlalu gila, mereka sangat konservatif

Dimana saja

Banyak orang bilang, industri AI semakin lama semakin mirip dengan industri Crypto dalam beberapa aspek.

Jingwen dari Impa Ventures, yang pernah bekerja di industri Crypto, mengatakan bahwa dibandingkan dengan AI saat ini, mereka bahkan terlihat sangat konservatif.

Jingwen mengaku sebagai perempuan tahun 93 yang mengidamkan VC, tapi “terjebak” di Crypto, dan tanpa sengaja mendapatkan kekayaan pertama dalam hidupnya.

Di masa puncak FBG Capital (sebuah Dana Crypto), dia pernah berada di dunia kripto yang dipercepat itu. Sekali bicara, bisa langsung menginvestasikan puluhan juta dolar. Satu cerita, bisa berkembang liar dan menghasilkan banyak koin.

Pada tahun 2024, dia bersama Shiran dan James (梁杰) mendirikan Impa Ventures. Shiran adalah rekan Jingwen di FBG, sedangkan James adalah mantan rekan Shiran di Huachuang Capital.

Jingwen mengatakan, mereka adalah dana yang berorientasi pada Problem First—pertama melihat masalah, baru mencari solusi.

Impa Ventures saat ini memiliki skala 50 juta dolar AS, fokus pada tahap awal. Sampai saat ini, dari 9 proyek yang mereka investasikan, 8 di antaranya adalah to B.

Tiga bulan lalu, Liu Jing pernah membagikan sebagian cerita ini di “Sejarah Investasi Tiongkok”. Saat itu, dia berbicara dengan James tentang dunia dalam hati James sebagai investor yang melewatkan investasi di Pinduoduo. Bagian ini kami simpan di bagian akhir artikel ini, untuk membantu Anda memahami karakter tim dana baru ini. Baru-baru ini, kami berbicara lagi dengan Jingwen dan James.

Ini adalah kisah dana baru kelima yang muncul setelah Nebulon Ventures, SourceCode Rhythm, Creek Stone, dan XiaoXiao Fund.

AI Tampaknya Bermain Game Crypto

elsewhere: Sebelum memutuskan untuk membuat dana investasi AI, kamu sudah lama berinvestasi di Crypto, bisa ceritakan kisahnya?

Jingwen: Tahun 2017, saya lulus dari Sekolah Suruhman. Kebetulan, tesis saya waktu itu terkait Crypto, jadi saya banyak ngobrol dengan orang. Ada yang mengira saya mencari pekerjaan, lalu memperkenalkan saya ke bos FBG Capital, Zhou Shuoji.

Saat itu, di dunia koin, sulit sekali merekrut orang dengan latar belakang yang serius. Saya lulusan Ilmu Komputer dari NUS, juga dari Sekolah Suruhman, jadi saya mengikuti proses wawancara.

Prosesnya sangat absurd: bosnya terlambat lebih dari satu jam, begitu duduk langsung tanya berapa gaji dari tawaran yang saya terima, saya bilang 7000 dolar Singapura, dia langsung bilang “Aku kasih dua kali lipat”. Saat itu, saya merasa tempat ini benar-benar penuh orang bodoh dan uang melimpah.

elsewhere: Tapi gaji itu tetap menggoda kamu.

Jingwen: Tawaran awalnya akan mulai September, saya pikir karena lulus Juni, nggak apa-apa kalau mulai nanti. Jadi saya coba kerja di sini selama tiga bulan, lihat seperti apa orang-orang ini.

Hasilnya, itu benar-benar masa pertumbuhan liar. Saat itu, FBG adalah dana blockchain top di Asia, dengan LP dari Sequoia, Ribbit Capital, dan bosnya sendiri sangat kaya, jadi mereka santai dalam berinvestasi. Tugas saya adalah terbang ke seluruh dunia, menghadiri berbagai acara—Berlin, San Francisco, Tokyo, Singapura. Di kantor, kadang ketemu bos di koridor, saya bilang saya tertarik pada satu proyek—puluhan, ratusan ribu dolar, dalam dua tiga kalimat, uang langsung keluar.

elsewhere: Berapa lama masa puncak itu berlangsung?

Jingwen: Hanya sekitar setengah tahun. Pada 2018, pasar bull berakhir, dan pada 2019, pasar berbalik menjadi bear. Tugas saya pun berubah drastis: dari mengeluarkan uang, menjadi harus mengumpulkan uang. Dari yang dulu investasikan 1 juta dolar, sekarang harus minta kembali 500 ribu dolar. Begitu saja. Setelah itu, saya benar-benar berhenti berinvestasi.

elsewhere: Sekarang, jika melihat kembali, bagaimana dunia Crypto?

Jingwen: Crypto adalah dunia yang dipercepat. Pada dasarnya, ini adalah proses perkembangan teknologi baru dari muncul hingga terimplementasi. Banyak kemiripan dengan apa yang sedang terjadi di AI saat ini.

Ada satu lagi yang mirip: membangun tim, membangun narasi, memanipulasi data, lalu keluar. Sekarang, dalam permainan AI, yang mengambil alih peran selanjutnya adalah institusi dan LP, tapi logika permainannya tetap sama.

Kembali ke Crypto—saya tidak merasa dunia itu sudah berlalu. Ia sedang menuju arah yang lebih kokoh: aplikasi nyata, fundamental di blockchain, terutama penggabungannya dengan AI, banyak arah yang saya anggap benar-benar berpotensi.

Kami hanya tidak ingin mengulangi permainan yang sama di AI. Impa menggunakan uang sendiri—kami tidak membedakan sikap terhadap uang sendiri dan dana eksternal. Dengan begitu, kami bisa lebih murni mencari Alpha yang benar-benar nyata.

Kami adalah dana AI yang konservatif

elsewhere: Ceritakan tentang dana kalian.

Jingwen: Mulai 2024, saya, Shiran, dan James (梁杰) membentuk dana awal bertema AI ini. Shiran dan James adalah rekan di Huachuang, saya dan Shiran dulu di FBG. Kami sudah berinvestasi di 9 proyek.

“Pendiri Tiongkok + pasar global” adalah peluang besar yang diberikan zaman kepada kami, dan saat ini masih di tahap awal. Day one global adalah ciri utama dana kami: Saya dan Shiran biasanya berbasis di Singapura, James biasanya di Shanghai; dari 9 proyek, 3 di Shenzhen, 2 di Singapura, 1 di AS, 1 di Sydney, 1 di Shanghai.

elsewhere: Kenapa dinamakan Impa Ventures?

Jingwen: Impa adalah NPC dari “The Legend of Zelda”. Saat protagonis memulai misi utama, Impa memberi peta dan petunjuk. Dia adalah bagian penting dalam menyelesaikan misi, tapi dia bukan protagonisnya. Yang bisa kami lakukan adalah menjadi bagian dari mereka di tahap awal, membantu mereka menyelesaikan masalah.

Kesadaran ini juga menjadi titik awal metodologi investasi kami—karena pendiri adalah tokoh utama, yang kami cari bukan narasi yang diulang-ulang, melainkan orang yang benar-benar menyelesaikan masalah.

elsewhere: Sebagai dana baru, pasti banyak yang bertanya, apa yang membedakan kalian?

Jingwen: Kami memandang proyek dari titik awal yang berbeda dari kebanyakan dana—bukan memilih bidang terlebih dahulu, tapi fokus pada masalah. Jadi, apa yang kami investasikan pun berbeda.

Kami benar-benar percaya bahwa AI sedang merombak infrastruktur dasar banyak industri. Ini bukan sekadar narasi, tapi kenyataan yang sedang terjadi. Tapi kami juga pernah mengalami gelembung Crypto—melihat bagaimana gelembung itu tumbuh dan pecah. Jadi, kami tahu bedanya ombak dan lautan.

Percaya AI, tapi skeptis terhadap narasi yang banyak mengatasnamakan AI.

elsewhere: Bagaimana membedakan ombak dan lautan?

Jingwen: AI Believer, but Skeptical. Optimis jangka panjang terhadap industri, tapi tetap skeptis terhadap proyek tertentu.

Penilaian konkret didasarkan pada beberapa hal:

• Problem First, bukan Narrative First.

Dimulai dari masalah, bukan dari bidang. Tidak akan memulai dengan tema “AI+X” lalu mencari proyek; melainkan melihat dulu masalah nyata dan terabaikan, lalu bertanya: siapa yang menyelesaikan masalah ini? Solusinya masuk akal? Pendiri yang mampu menjawab dua pertanyaan ini lebih berharga daripada latar belakang yang glamor.

• Global by default, bukan Global by design.

Saat kuliah, saya pernah magang di Israel selama setengah tahun di bidang VC, dan di sana saya benar-benar memahami bagaimana investasi risiko berjalan. Di sana, saya bertemu dengan pendiri yang berambisi global dari awal, meski pasar lokal kecil. Orang Israel secara alami berbisnis dengan mindset day one global. Pengalaman itu sangat berpengaruh, dan sejak saat itu saya memutuskan untuk menjadi VC.

Kemudian, saat berinvestasi di Crypto, banyak proyek yang saya investasikan bukan dari tim Tiongkok, melainkan ekosistem pengembang global—berkali-kali ke Berlin, San Francisco, Swedia, dan bertemu banyak pengembang hebat, beberapa beralih ke AI.

• Muda tapi berpengalaman.

Dalam tim kami, James adalah satu-satunya yang lahir tahun 80-an, sisanya tahun 90/95/00-an. Tanpa beban sejarah, tapi ketiga mitra kami sudah melewati siklus lengkap dan punya pengalaman exit yang sukses. Mereka yang pernah mengalami pasar bear punya penilaian berbeda terhadap “kebutuhan nyata” dan “narasi gelembung”.

elsewhere: Di AI, permainan seperti apa yang ingin kalian mainkan?

Jingwen: Metodologi kami hanya empat kata—“Hormat pada Akal Sehat”, terutama akal bisnis. Mungkin ada yang menganggap kami terlalu konservatif.

Sekarang banyak orang melihat pendiri dengan “balon warna-warni”, menganggap bahwa asal dari perusahaan besar atau laboratorium universitas, pasti sukses. Tapi, apa yang sebenarnya kamu ciptakan untuk pelanggan? Apakah produktivitasmu benar-benar menutup biaya?

Impa lebih fokus pada penciptaan nilai.

elsewhere: Apa proyek yang tidak keren tapi masuk akal?

Jingwen: Kami berinvestasi di proyek bernama “Lightyear Reach”. Pendiri itu sudah bertemu lebih dari seratus investor, dan semua menganggap B2B tidak keren. Tapi setelah ngobrol, saya tahu dia menyelesaikan kebutuhan nyata dalam ekspor rantai pasok Tiongkok: banyak pabrik kecil tidak punya kemampuan pemasaran luar negeri, dia pakai AI untuk otomatis mencari pelanggan dan melakukan iklan. Ini proses “distribusi cerdas”.

Perusahaan model menciptakan kecerdasan, tapi bagaimana menjual kecerdasan itu ke skenario nyata, itu peluang startup. Proyek seperti ini tidak “fancy”, tapi bisnisnya solid.

Selain itu, di Australia, kami juga berinvestasi di proyek AI administrasi medis. Tidak menyentuh diagnosis, tapi menyelesaikan proses administratif yang paling rumit—reservasi, triase, ringkasan. Di luar negeri, proses ini dulu sepenuhnya manual via telepon, sekarang AI bisa mengotomatisasi seluruh proses secara online.

Kami lebih suka proyek yang menyelesaikan “pain point” yang sudah ada dan pasti, bukan yang cuma membayangkan kebutuhan yang tidak pasti.

elsewhere: VC adalah bisnis untuk meraih “keuntungan berlebih”, apakah bisa begitu?

Jingwen: Contohnya, kami berinvestasi di perusahaan digital manusia portabel, yang fokus pada jalur 3D real-time. Topik digital manusia ini sudah tidak asing di pasar modal, tapi kami percaya logika perusahaan ini sangat sederhana: mereka mengandalkan perangkat pengguna untuk rendering, hanya mengirim data penggerak ke cloud, sehingga biaya turun 99% dibanding solusi cloud mainstream.

Kami hitung, cukup melayani puluhan ribu pengguna aktif harian di luar negeri, sudah bisa menghasilkan ARR puluhan juta dolar. Timnya punya ilmuwan top di bidang 3D digital manusia, targetnya adalah mencapai kualitas video LPM seperti Cai Haoyu Anuttacon, tapi bisa berjalan di ponsel dan browser PC. Multimodal AI dan skenario hiburan sosial sangat besar potensinya.

Intinya, kami mencari bisnis yang bisa tumbuh menjadi skala miliaran dolar—kalau tidak, kami tidak akan masuk.

**elsewhere: Mimpimu besar banget…

Jingwen: Saat kuliah, aku punya mimpi lucu—ingin masuk daftar Midas.

elsewhere: Ini mimpi banyak investor VC.

Jingwen: Waktu kuliah, aku tahu tentang Midas List. Tapi bukan karena aku merasa hebat kalau masuk sana. Pemikiranku begini: investasi di pasar primer adalah hal yang aku suka, aku ingin mencapai milestone di bidang yang aku sukai.

Sekarang, aku tahu “mimpi” itu agak bodoh, tapi seringkali orang memang tidak punya tujuan jelas. Memiliki target “konyol” seperti itu jauh lebih baik daripada tidak punya sama sekali.

3 bulan lalu, saat ngobrol dengan James

@刘旌

Saat mulai memperbarui seri “Sejarah Investasi Tiongkok”, aku menulis tentang seseorang, judulnya: “Orang yang terlupakan dalam mitos modal Pinduoduo”.

Cerita singkatnya: seorang manajer investasi Sequoia, yang dulu mengenal Huang Zheng, lalu berulang kali mendorong Pinduoduo (waktu itu masih bernama Pinhouhuo) ke IC. Tapi karena berbagai sebab, selalu gagal. Sampai akhirnya dia keluar setengah tahun kemudian, Sequoia berinvestasi. Ini adalah putaran penting dalam sejarah Pinduoduo, yang kemudian menjadi investasi legendaris Sequoia.

Entah terkait atau tidak dengan pengembalian ratusan juta dolar, tapi jarak waktu itu cuma setengah tahun.

Orang ini adalah Liang Jie. Antara 2012-2016, dia bekerja di Sequoia, dan selama periode itu, dia melihat Huang Zheng dan Pinduoduo.

Sejujurnya, dalam dunia investasi, cerita seperti ini tidak langka. Selama belum menjadi mitra—bahkan mitra pengelola (GP)—dari 10 investor, 9 pasti punya cerita pahit yang sudah lama mereka simpan.

Tapi Liang Jie adalah salah satu yang paling berkesan buat saya. Bahkan, ini menjadi narasi panjang tentang dia.

Beberapa tahun lalu, dia datang dari Shanghai ke Beijing untuk urusan dinas, dan kami janjian di lobi Westin Liangmaqiao. Waktu itu sudah larut malam, awalnya mau ngobrol soal industri, tapi entah kenapa, cerita ini malah yang keluar. Dia dengan santai membuka file presentasi Pinhouhuo dari ponselnya. Ingatannya sangat detail, sampai ke tata letak dan kata-kata di setiap halamannya.

Setelah keluar dari Sequoia, dia pindah ke dua dana lain, lalu pernah juga mengelola dana yang fokus ke ekspansi internasional. Tapi semuanya biasa saja, tidak istimewa selama beberapa tahun.

Mungkin karena, saat mengenal Liang Jie, saya juga baru masuk dunia investasi, dan di tengah banyak cerita legenda, muncul cerita yang berbalik ini, jadi lebih berkesan.

Sekitar 2020, seluruh industri VC Tiongkok berfokus ke B. Saat itu, Liang Jie tetap berpegang pada pandangan bahwa dia tetap tertarik ke C dan platform. Dia pernah bilang: “Kalau di Tiongkok, cuma ada peluang di B, aku nggak mau lagi.” Itu bukan keyakinannya.

elsewhere: Saya tidak bilang sebelumnya bahwa akan menulis tentang kamu, dan ini juga bukan cerita “bagus”. Setelah kamu baca, apa perasaanmu?

Liang Jie: Agak terkejut. Tapi saya tidak ingin dilabeli sebagai “beruntung buruk”.

Pertama, saya tidak percaya keberuntungan bisa menjelaskan semuanya. Pasti karena saya sendiri belum cukup pengalaman—misalnya kemampuan mengelola hubungan dan urusan, atau keyakinan saya sendiri yang belum cukup kuat; kedua, keberuntungan memang penting, tapi juga harus dikumpulkan. Bagi orang di meja judi, kalau tidak main, peluangnya tetap ada.

elsewhere: Kalau sekarang, kembali ke 10 tahun lalu, apakah kamu lebih percaya diri untuk mendorong Pinduoduo (Pinhouhuo) ke IC?

Liang Jie: Pasti. Dibanding 10 tahun lalu, baik dari segi pemahaman bisnis maupun cara mendorong sesuatu, saya sudah lebih baik.

elsewhere: Ada komentar di forum yang bilang: Kalau kamu begitu yakin, kenapa tidak membeli saham Pinduoduo di tahap sekunder?

Liang Jie: Pada 2015, sebagai investor awal, dan setelah IPO 2018 di pasar sekunder, itu adalah dua waktu dan situasi yang sangat berbeda.

Mungkin yang lebih tepat ditanyakan adalah: Kalau saya sangat yakin, kenapa tidak bergabung di Pinduoduo, atau membeli sedikit waktu itu?

Jujur, saat itu saya memang tidak terpikirkan. Karena valuasi 6 miliar dolar dan uang yang saya punya saat itu, rasanya tidak sepadan. Tapi, ini menunjukkan bahwa saya memang belum cukup paham—tidak merasa bisa membuat perusahaan bernilai ratusan miliar dolar. Setelah keluar dari Sequoia, saya juga sempat ngobrol dengan Colin (Huang Zheng) tentang kemungkinan lain, seperti memperkenalkan LP, bergabung di dana dia, dan lain-lain.

elsewhere: Menyesal keluar dari Sequoia? Mungkin kalau tinggal setengah tahun lagi, itu bisa jadi cerita yang melibatkanmu.

Liang Jie: Pada pertengahan 2015, ada momen besar yang jadi salah satu alasan saya keluar.

Pada Agustus tahun itu, di offsite Sequoia, diputuskan bahwa fokus venture akan beralih dari C ke B, serta ke industri vertikal seperti pendidikan dan kesehatan. Saya merasa kurang setuju.

Secara adil, saat saya masih mendukung, reaksi Neil (Shen Nanpeng) cukup positif. Tapi, jujur saja, saat itu saya bertanya-tanya: apakah saya yakin Pinduoduo bisa sukses? Mungkin tidak. Hanya saja, ceritanya besar, pertumbuhan cepat, dan orangnya sangat kuat.

elsewhere: Berapa lama kamu butuh waktu untuk merasa tenang lagi?

Liang Jie: Setelah bergabung di dana berikutnya, rasanya sudah lebih baik. Setiap tahap punya tantangan yang lebih penting.

Luo Xiang pernah bilang: “Dia terkenal dan kemudian dihujat banyak orang. Rasanya tidak enak. Tapi, ada teman bertanya: Kamu terkenal dan dihujat, apakah merasa malu dan tidak nyaman? Dia bilang: Tidak. Lalu, kenapa menerima penghargaan yang tidak pantas, tapi menolak hinaan yang tidak pantas?”

Saya pikir, industri ini, atau industri apa pun yang sukses, adalah orang-orang yang cerdas, rajin, dan beruntung. Kalau kita merasa tidak bodoh, dan masih bisa berbuat, lalu membandingkan diri dengan orang yang sangat beruntung itu, itu terlalu serakah.

elsewhere: Cerita tentang gagal masuk IC itu umum di industri VC, kenapa ceritamu ini begitu diingat orang (kecuali karena saya yang menulisnya!)?

Liang Jie: Mungkin karena volume Pinduoduo kemudian membuat orang tidak bisa mengabaikan. Seperti kamu pernah berpacaran tapi gagal, lalu dia jadi bintang besar…

elsewhere: Saya ingat kamu lulusan teknik industri, bagaimana bisa masuk ke industri VC?

Liang Jie: Saya lulusan Teknik Material, lalu magang di bidang Mikroelectronic saat S2. Saat baca buku “The Great Game”, buku itu membuka mata saya sebagai insinyur: ternyata pasar modal sangat menarik dan penting. Benih untuk jadi VC mulai tumbuh.

Lulus S2 tahun 2006, saya berusaha keras masuk VC. Tapi belum ada peluang. Saat krisis finansial 2008, ada dana dari Swiss, Adveq, yang interview saya lima putaran dan hampir memberi tawaran. Pendiri mereka pernah ke Shanghai, dan kami ngobrol di Hyatt Jin Mao, yang saya ingat sampai sekarang.

Kemudian, saya bayar 499 dolar untuk pelatihan financial modeling, karena banyak yang meragukan saya yang tidak punya latar belakang keuangan. Saya kirim lebih dari 100 lamaran ke VC di Tiongkok. Akhirnya, tahun 2011, saya dapat tawaran tunggal dari Huadong International.

elsewhere: Lalu ke Sequoia.

Liang Jie: Betul. Setelah keluar, saya semakin sadar bahwa Sequoia saat itu sudah menjadi pusat dunia.

elsewhere: Bagaimana kehidupanmu belakangan ini?

Liang Jie: Saya menjalankan dana “Skyline Ventures”, skala belum besar (belum dapat dana institusi)—tapi saya tidak kecewa, dan harus terima. AI datang, tapi saya merasa sulit terlibat. Bertemu partner sejalan, kembali ke meja judi—menemukan peluang besar dan sedikit pemain—bersyukur dan menantikan.

elsewhere: Kadang merasa, sedikit keberuntungan lagi sudah cukup?

Liang Jie: Banyak orang yang lebih pintar dan hebat dari saya sudah keluar dari industri ini. Saya masih ikut dalam gelombang teknologi ini, cukup beruntung.

Investasi awal memang butuh waktu panjang, dan satu keberhasilan bisa menutupi banyak kegagalan. Banyak yang berharap keberuntungan kecil-kecilan, tapi itu tidak rasional dan tidak sehat.

Kemarin ke Lotus Pond di Hangzhou, nonton pertandingan China vs Australia, kalah 0-2. Saat keluar, saya diwawancarai TV, wartawan tanya kenapa saya tersenyum padahal China kalah. Saya bilang: “Pemain China hari ini di lapangan tidak ada yang bermain buruk, mereka sudah tampil maksimal, terutama Wang Yudong yang bermain sangat baik. Australia jelas lebih kuat, kalah 0-2, saya tidak keberatan.”

Seperti anak kecil ujian, kalau biasanya nilainya 70, lalu dia dapat 75, apa yang bikin tidak senang?

elsewhere: Kalau dia dapat 75, kamu tetap ingin dia coba sampai 90?

Liang Jie: Tentu, kalau dia bisa dapat 90, saya akan lebih senang. Tapi, jangan berharap seperti itu setiap saat.

elsewhere: Sebagai investor, bisa tidak kamu coba nilai dirimu sendiri?

Liang Jie: Bisa diibaratkan seperti bermain sepak bola. Sepak bola adalah hal yang sangat membuat saya merasa “flow” saat bermain. Bahkan saat tidak bagus, saya tidak berhenti. Sejak SMP, saya main sepak bola di kota kecil, sampai sekarang.

Tim saya saat lulus kuliah adalah pemain utama (asalkan rutin main), tapi bukan yang menentukan pertandingan. Tapi seiring waktu, saya sadar, beberapa tahun terakhir, saya mulai bisa mempengaruhi hasil pertandingan.

Kenapa bisa begitu? Pertama, saya punya semangat menang kalah; kedua, saat orang lain menurun drastis, kondisi fisik saya tetap baik bahkan membaik; lalu, pemahaman saya tentang sepak bola semakin dalam.

Kalau diibaratkan investasi, saya rasa saya bisa terus bertahan. Saya melewatkan peluang terkenal, tapi bisa bertahan sampai akhir, dan mempengaruhi pertandingan.

elsewhere: Terakhir, mau tanya: mau dapat 75 atau 90?

Liang Jie: Kebanyakan hal dalam hidup ini sebenarnya di luar kendali kita: kelahiran, IQ, peluang. Kalau kita berhasil, yang harus disyukuri adalah hal di luar diri kita. Anugerah dari langit, era peluang yang diberikan, tidak bisa dipaksakan. Yang bisa kita lakukan hanyalah bersyukur dan menjadi diri sendiri.