Satu hal yang saya perhatikan—meskipun semua orang khawatir tentang risiko geopolitik, ada krisis yang berkembang diam-diam di dalam sistem keuangan AS yang mulai terlihat seperti 2008. Pahlawan kali ini adalah pasar kredit swasta—dan ini dimulai dari dana sebesar 260 miliar dolar.

Lihat kejadian minggu lalu. BlackRock mengumumkan pembatasan redemptions dari dana pinjaman korporat besar mereka hingga 5%—ketika investor menuntut 9,3%. Ini bukan sekadar langkah teknis. Artinya, jika semua orang harus mengembalikan uang mereka, mereka akan harus menjual aset secara besar-besaran—dan aset tersebut tidak ada di pasar. Tiga minggu lalu, Blue Oval Capital sudah mulai menjual aset senilai 14 miliar dolar. Sekarang, dana kredit swasta Blackstone menerima permintaan redemption sebesar 7,9%—batas hukum 7%.

Ini adalah lingkaran setan yang juga terlihat pada 2008. Ketika investor menarik uang karena ketakutan, manajer harus menjual. Penjualan menurunkan harga. Harga turun, dan semakin banyak orang ingin menarik uang mereka. Siklus ini berhenti.

Saham Blue Oval kini turun di bawah harga peluncuran SPAC mereka sebesar 10 dolar. Dan ini baru permulaan. Blue Oval memiliki eksposur sebesar 36 juta pound dengan perusahaan London, Century Capital Partners, yang sekarang bangkrut. PIMCO—yang merupakan perusahaan investasi besar—memberikan peringatan tegas dalam laporan terbarunya: pasar kredit swasta sekarang akan menghadapi "periode default siklus penuh."

Yang menarik adalah. Pasar kredit swasta dianggap semi-likuid—artinya, Anda bisa menarik uang setiap kuartal. Tapi aset-aset di bawahnya adalah pinjaman jangka panjang 5-10 tahun. Ketidaksesuaian ini selalu ada. Sekarang, ini mulai muncul ke permukaan.

Para analis PIMCO menunjukkan tiga masalah utama: pertama, regulasi terus melonggarkan setelah 2008. Kedua, investasi besar di perusahaan perangkat lunak—yang kini menurun karena AI. Ketiga, investor tidak mendapatkan pengembalian yang cukup untuk mengikat uang mereka selama periode panjang. Ini adalah pasar sebesar 1,8 triliun dolar. Dan saat ini sedang menghadapi ujian.

Pertanyaannya adalah: apakah ini akan mengulang 2008? Secara struktural, ya, semua indikator menunjukkannya. Tapi kali ini, setidaknya kita sudah melihat peringatan sebelumnya.