Saya telah memperhatikan sesuatu yang mungkin diabaikan oleh banyak orang di dunia crypto. IMF baru saja memperingatkan bahwa utang global bisa mencapai 100% dari PDB pada tahun 2029, dan jujur saja, ini bisa menjadi salah satu indikator makroekonomi paling bullish untuk bitcoin yang telah kita lihat dalam beberapa tahun terakhir.

Pikirkan seperti ini: jika setiap dolar, yuan, pound, euro, yen, rupee, dan mata uang lainnya yang dihasilkan dalam satu tahun dialokasikan sepenuhnya untuk pembayaran utang pemerintah, tidak tersisa apa-apa untuk investasi ekonomi nyata atau untuk tujuan penting lainnya. Itu tidak berkelanjutan. China dan Amerika Serikat akan tetap menjadi pendorong utama dari peningkatan utang ini, dengan kontribusi dari hampir semua negara saat pengeluaran pertahanan melonjak secara global. Ini adalah skenario yang tidak bisa diabaikan.

Yang menarik adalah bahwa ketika pertumbuhan ekonomi tetap di bawah utang yang diterbitkan melalui obligasi pemerintah, pasar mulai mempertanyakan solvabilitas fiskal pemerintah. Biasanya, ini berarti mereka menuntut imbal hasil yang lebih tinggi untuk meminjamkan uang kepada negara. Dan di sinilah bitcoin bersinar. Ini terdesentralisasi, tahan sensor, sepenuhnya di luar sistem keuangan tradisional. Tidak bergantung pada pemerintah atau bank sentral mana pun.

Kita memiliki preseden sejarah yang jelas tentang ini. Pada tahun 2013, setelah krisis perbankan di Siprus, otoritas memberlakukan kerugian kepada deposan sebagai bagian dari penyelamatan. Bitcoin mengalami apresiasi yang kuat dalam beberapa bulan berikutnya. Hal serupa terjadi pada awal 2023 selama turbulensi di sektor perbankan regional AS, ketika stres di beberapa pemberi pinjaman bertepatan dengan pemulihan bitcoin dari sekitar $25.000 dan dimulainya gerakan bullish yang lebih luas.

Sekarang, ada kontra-argumen yang perlu dipertimbangkan. Jika imbal hasil obligasi naik, itu bisa menjadi bearish untuk BTC. Obligasi membayar imbal hasil tetap, yang berarti setiap dolar dalam bitcoin adalah uang yang tidak menghasilkan pengembalian yang dijamin. Itu disebut biaya peluang, dan meningkat seiring naiknya imbal hasil obligasi. Kita melihat ini pada 2021-2022 ketika bitcoin turun dari hampir $70.000 menjadi sekitar $16.000. The Fed menaikkan suku secara agresif untuk mengendalikan inflasi, meningkatkan imbal hasil Treasury, dan BTC jatuh bersama saham teknologi.

Tapi di sinilah perbedaan kritisnya: pada 2022, kenaikan imbal hasil berasal dari keputusan The Fed, bukan kekhawatiran tentang solvabilitas pemerintah. Ini benar-benar berbeda. Jika utang global naik hingga 100% dari PDB atau lebih, pasar obligasi global bisa panik karena masalah solvabilitas fiskal. Peningkatan imbal hasil yang dihasilkan mungkin tidak menyedot uang dari aset lain seperti biasanya. Bisa jadi sebaliknya: investor mencari aset alternatif seperti bitcoin.

Cara tradisional yang dilakukan pemerintah ketika utang melebihi pertumbuhan — mengurangi utang, memotong pengeluaran, menaikkan pajak, atau membiarkan inflasi mengikis nilai riil utang — semuanya berdampak negatif pada imbal hasil riil dari investasi fixed income. Bitcoin secara struktural kebal terhadap semua ini. Penawarannya terbatas pada 21 juta koin, tanpa bank sentral yang bisa mengevaluasi atau menyusutkan nilainya.

Harga saat ini berada di $77.46K, tetapi peringatan dari IMF tidak selalu berarti kenaikan langsung. Yang pasti, ini memperkuat daya tarik jangka panjang bitcoin dan memvalidasi mengapa institusi meningkatkan eksposurnya. Konteks makroekonomi dari utang publik yang secara struktural lebih tinggi, tidak hanya di AS tetapi secara global, tidak bisa diabaikan. Inilah yang membuat bitcoin relevan lebih dari sekadar siklus hype saat ini.