Pendiri Silicon Valley Naval sendiri yang memimpin, AngelList memasukkan perusahaan berkembang yang belum go public ke dalam dana USVC

null

Menulis artikel: KarenZ, Foresight News

Di Silicon Valley, nama Naval Ravikant sendiri sudah menjadi semacam kepercayaan.

Dia adalah salah satu pendiri AngelList, dan juga salah satu investor awal paling representatif selama lebih dari sepuluh tahun terakhir, yang pernah berinvestasi di Uber, Twitter, Notion, dan perusahaan lainnya. Kini, dalam dana baru USVC Venture Capital Access Fund (USVC), Naval tidak sekadar tampil simbolis. Berdasarkan dokumen pengungkapan tambahan dari dana tersebut pada April 2026, dia menjabat sebagai ketua komite investasi, bertanggung jawab atas pembangunan portofolio dan pengawasan strategi.

Pengaturan ini sangat penting, karena USVC tidak hanya menjual konsep “dana dengan ambang masuk rendah”. Yang sebenarnya ingin mereka kemas adalah sebuah kemampuan yang dulu hanya terbuka untuk sedikit orang: akses lebih awal ke perusahaan yang sedang tumbuh dan belum go public.

Jika hanya melihat dari permukaan, USVC paling mudah dipahami sebagai “dana ventura yang ditujukan untuk investor ritel”. Tetapi jika melihat dari website resmi, prospektus, dan halaman portofolio secara bersamaan, cerita inti yang ingin disampaikan AngelList sebenarnya lebih jelas dan lebih tajam: perusahaan-perusahaan paling inovatif saat ini, semakin banyak yang menunda IPO; IPO semakin mirip dengan titik keluar, bukan titik masuk; investor biasa yang tertutup di luar, bukan hanya risiko, tetapi juga pertumbuhan yang paling “berlemak”.

Makna dari USVC adalah bahwa mereka ingin sedikit membuka pintu ini.

Inti dari USVC bukan menjual dana, tetapi menjual “kualifikasi masuk” sebelum perusahaan go public

Halaman utama website USVC menampilkan pertanyaan secara langsung: pertumbuhan berikutnya terjadi di pasar swasta. Mereka juga memberikan data perbandingan yang sangat representatif: pada tahun 1980, usia median perusahaan AS saat IPO adalah 6 tahun, sekarang sudah menjadi 13 tahun. Selisih 7 tahun ini berarti banyak nilai yang tercipta di luar pasar publik.

Ini adalah logika produk utama dari USVC. Prospektus menyebutkan bahwa USVC terutama berinvestasi di dana VC, SPV, dan perusahaan swasta yang sedang tumbuh (private growth-oriented companies). Kata yang paling mudah terabaikan, tetapi paling penting, adalah perusahaan yang sedang tumbuh dan belum go public. Definisi mereka juga sangat langsung: perusahaan swasta yang dianggap memiliki potensi pertumbuhan signifikan saat waktu investasi.

Dengan kata lain, keunggulan USVC bukan sekadar “mengatur risiko investasi”, tetapi membawa investor biasa ke bagian pasar utama yang paling menarik. Mereka ingin menjual sebuah saluran untuk mengakses perusahaan yang sedang tumbuh dan belum go public.

Ini juga alasan mengapa mereka terus menekankan nama-nama seperti OpenAI, Anthropic, xAI, Vercel. Halaman portofolio mereka menunjukkan bahwa hingga 31 Maret 2026, USVC telah menginvestasikan 44,34% dari modalnya, dengan 7 perusahaan dalam portofolio, posisi terbesar adalah xAI, diikuti Crusoe, Anthropic, Sierra, Legora, OpenAI, dan Vercel. Apapun performa posisi-posisi ini nantinya, pesan yang ingin disampaikan AngelList kepada investor sudah cukup jelas: dulu, Anda hanya bisa melihat nama-nama perusahaan ini di berita; sekarang, melalui satu dana, Anda bisa memiliki sedikit eksposur sebelum mereka go public.

Bagi investor biasa, ini sangat menarik. Karena dalam jalur tradisional, mereka biasanya baru bisa membeli setelah perusahaan IPO; dan saat itu, pertumbuhan awal yang paling besar dan paling cepat kemungkinan sudah diambil oleh tim pendiri, karyawan, dana awal, dan pemegang saham institusional.

Dari segi struktur hukum, dana ini terdaftar sebagai perusahaan investasi tertutup berdasarkan Undang-Undang Perusahaan Investasi AS tahun 1940. Dana ini didirikan pertama kali pada 8 April 2021, dan pada 7 Agustus 2025 beralih menjadi Delaware statutory trust, dan saat ini mengumpulkan dana secara berkelanjutan. Ambang investasi pertama adalah 500 dolar AS, dan penambahan dana berikutnya tidak memiliki batas minimum, bahkan website resmi mendukung investasi bulanan.

Paket ini sangat cerdas. Di satu sisi, mempertahankan daya tarik utama pasar swasta, yaitu perusahaan yang sedang tumbuh sebelum go public; di sisi lain, berusaha membuat proses pembelian terlihat seperti produk keuangan ritel. Pengguna di AS tidak perlu menjadi investor yang memenuhi syarat terlebih dahulu, tidak perlu masuk ke kalangan high-net-worth, dan tidak perlu menanggung kerumitan pengisian formulir pajak seperti dana privat tradisional. Setidaknya dari sisi akses pembelian, AngelList berusaha membuatnya terlihat cukup sederhana.

Mengenal perusahaan yang belum go public tidak berarti ini adalah investasi yang sederhana

Karena narasi USVC cukup menggoda, hal yang perlu dijelaskan secara jelas justru adalah batasan-batasannya.

Pertama, investor hanya membeli bagian dari dana. Dana ini melalui dana VC, SPV, dan investasi langsung memegang perusahaan-perusahaan yang belum go public tersebut secara tidak langsung maupun langsung. Artinya, yang didapat investor adalah peluang untuk “mengakses perusahaan yang sedang tumbuh dan belum go public”, bukan pengalaman kepemilikan yang jelas dan bisa dicairkan kapan saja seperti saham.

Kedua, akses ini memiliki biaya, dan biayanya tidak kecil. Tabel biaya di halaman 20 prospektus menunjukkan bahwa biaya pengelolaan USVC adalah 1,00%, biaya layanan pemegang saham 0,25%, biaya dan pengeluaran dana dasar 0,95%, biaya lain-lain 1,41%, sehingga total biaya tahunan adalah 3,61%. Setelah pengurangan biaya (setidaknya hingga 29 Oktober 2026), tarif bersih tahunan menjadi 2,50%. Setelah menembus ke biaya dasar dana VC dan biaya operasional, investor menghadapi produk dengan tarif biaya bersih yang tidak rendah saat ini.

Ketiga, dana ini tidak menawarkan jalur keluar yang benar-benar likuid bagi investor biasa. USVC tidak terdaftar di bursa, tidak ada pasar perdagangan terbuka, likuiditas utamanya bergantung pada apakah dewan direksi menginisiasi buyback kuartalan, dan biasanya buyback tidak melebihi 5% dari nilai aset bersih. Dalam dokumen awal, ada biaya buyback 2% untuk kepemilikan kurang dari satu tahun, tetapi saat ini dewan telah memutuskan untuk menghapusnya (dapat diubah atau dihentikan). Ini berarti dana ini memiliki sedikit fleksibilitas lebih dari dana VC tradisional, tetapi tetap jauh dari “masuk dan keluar kapan saja”.

Keempat, USVC tidak memiliki tanggal jatuh tempo yang pasti seperti dana ventura 10+2 tahun tradisional, tetapi juga merupakan struktur tertutup jangka panjang tanpa waktu jatuh tempo yang jelas. Kapan aset dasar akan mencapai nilai, tergantung pada apakah terjadi IPO, akuisisi, atau transaksi sekunder swasta. Prospektus juga menegaskan bahwa banyak investasi dalam portofolio mungkin membutuhkan waktu bertahun-tahun untuk menunjukkan apresiasi.

Bahkan jika perusahaan tersebut melakukan IPO, biasanya juga akan terkena pembatasan lock-up, umumnya selama 180 hari. Selama periode ini, dana sendiri atau manajer VC/SPV yang mereka investasikan mungkin tidak bisa langsung menjual.

Mengapa dunia Web3 tertarik pada dana ini?

Ketertarikan dunia Web3 terhadap dana ini juga terkait dengan dukungan berkelanjutan dari Naval dan AngelList terhadap industri kripto selama bertahun-tahun.

Naval sejak awal adalah salah satu investor paling terbuka mendukung narasi aset kripto dan Web3 di Silicon Valley. Pada 2017, dalam wawancara dengan Laura Shin, dia menyebut bahwa perhatian utamanya saat itu sudah banyak beralih ke Crypto; dan pada 2021, dia bersama Chris Dixon dari a16z secara sistematis membahas Web3, NFT, dan hak kekayaan digital dalam wawancara panjang di Tim Ferriss.

Di tingkat platform, AngelList selama ini tidak memandang Crypto sebagai bisnis sampingan. Pada 2022, mereka mulai mendukung investor untuk berinvestasi melalui USDC di platform mereka. Website AngelList saat ini memiliki halaman solusi Crypto yang terpisah, dan secara tegas menyebutkan bekerja sama dengan CoinList, mendukung SPV Crypto dan kendaraan dana terkait.

Selain itu, semakin banyak bursa kripto dan proyek Web3 mulai mempercepat peluncuran produk Pre-IPO. USVC mewakili variabel lambat dalam sistem, sedangkan sebagian besar produk Pre-IPO di Web3 adalah variabel cepat yang didorong efisiensi, dan sebagian besar dapat keluar kapan saja.

Dua dunia yang sebelumnya menggunakan bahasa berbeda, kini mulai bersaing merebut investor yang sama, narasi yang sama, dan kekhawatiran yang sama: jika perusahaan besar semakin banyak menunda IPO, akankah orang biasa masih bisa mendapatkan bagian sebelum mereka go public?

Nama Naval bisa membuka pintu itu. Jaringan platform AngelList bisa membawa perusahaan yang belum go public lebih dekat. Tetapi dunia di balik pintu itu tidak serta-merta menjadi sangat mudah.