Narasi pertumbuhan Anta: "Periode vakum"

Tanya AI · Apa Penyebab Kekhawatiran Pasar di Balik Penurunan Peringkat Bersama Mesin Pertumbuhan Anta?

Penulis | Liu Yichen Editor | Songhe

Tahun 2025, Anta Sports menyajikan laporan kinerja yang sesuai dengan posisinya sebagai pemimpin: pendapatan tahunan sebesar 802,19 miliar yuan, meningkat 13,3% dibanding tahun sebelumnya, meneguhkan posisi teratas dalam industri sepatu dan pakaian olahraga China untuk tahun keempat berturut-turut.

Namun jika mengalihkan pandangan dari “skala” ke “struktur”, perubahan dalam energi pertumbuhan sudah sangat sulit diabaikan.

Pertumbuhan pendapatan merek utama melambat menjadi 3,7%, FILA bertumbuh 6,9% YoY, dengan volume mendekati 300 miliar yuan, hanya mampu mempertahankan ekspansi di angka rendah hingga menengah, dan sudah tidak lagi mampu berperan sebagai “mesin” grup.

Dalam beberapa tahun terakhir, yang benar-benar mendorong pertumbuhan adalah bagian “merek lain” yang diwakili oleh Disant dan Kulong—yang pendapatannya meningkat 59,2% YoY menjadi 16,996 miliar yuan, di mana Disant pertama kali menembus angka 10 miliar, menjadi merek ketiga dalam grup yang mencapai skala ratusan miliar.

Namun respons pasar tidak terlalu hangat.

Kekhawatiran pasar dipicu oleh panduan kinerja 2026: pertumbuhan merek utama di angka rendah, FILA di angka menengah, dan “merek lain” yang sebelumnya hampir 60% pertumbuhan tinggi, turun kembali ke atas 20%.

Dalam beberapa tahun terakhir, seiring transformasi DTC, kapitalisasi Arc’teryx, dan ledakan Disant, Anta pernah membangun narasi pertumbuhan yang jelas: melalui akuisisi multi-merek dan kemampuan operasional yang cermat, secara berkelanjutan menumbuhkan kurva pertumbuhan baru.

Namun saat ini, mesin pertumbuhan yang bergiliran selama beberapa tahun terakhir sedang memasuki masa penurunan.

Sumber pertumbuhan tinggi secara kolektif melambat, sementara variabel baru masih dalam tahap investasi. Bagi Anta, pertumbuhan masih berlanjut, tetapi cerita berikutnya sementara ini belum terlihat.

Satu

Ekspektasi Penurunan Peringkat

Pertama-tama, perlu ditegaskan bahwa ini bukan laporan keuangan yang mengecewakan.

Tahun 2025, skala pendapatan Anta menembus 800 miliar yuan, dan dengan efisiensi biaya yang optimal, tetap mempertahankan tingkat laba yang relatif stabil, menunjukkan fondasi yang tetap kokoh.

Ada pandangan yang menyatakan bahwa panduan pertumbuhan konservatif perusahaan saat ini lebih didasarkan pada manajemen ekspektasi, bukan karena permintaan yang melemah secara nyata.

Analis dari PuYin International, Lin Wenjia, berpendapat bahwa panduan konservatif Anta saat ini lebih kepada “manajemen ekspektasi”. Meskipun kuartal pertama 2026 menghadapi tekanan basis tinggi, dengan basis yang menurun di kuartal kedua, selama permintaan industri tetap stabil, kemungkinan penurunan tajam dalam laju pertumbuhan pendapatan cukup kecil.

Berdasarkan hal ini, diperkirakan baik merek utama maupun merek lain, besar kemungkinan akan mengungguli target hati-hati yang diberikan perusahaan.

Namun, karena “fundamental tidak menunjukkan penurunan yang signifikan”, pasar akan lebih memperhatikan perubahan struktural.

Pertama adalah “kesenjangan” dalam struktur profitabilitas.

Tahun 2025, margin laba kotor keseluruhan Anta sedikit menurun 0,2 poin persentase menjadi 62%.

Di mana FILA, untuk memperkuat citra profesional dan meningkatkan fungsi serta kualitas produk, margin laba kotor turun 1,4 poin persentase menjadi 66,4%; sementara merek utama karena peningkatan proporsi pendapatan dari penjualan daring, menekan tingkat margin laba kotor.

Lebih bermakna sinyal adalah melemahnya kemampuan profitabilitas secara marginal.

Pada paruh kedua 2025, margin laba operasional merek utama turun menjadi 18,3%, menembus di bawah kisaran sekitar 20% yang telah lama dipertahankan. Dalam konteks pasar sepatu dan pakaian yang belum pulih, persaingan yang semakin ketat, dan peningkatan investasi, ruang keuntungan di segmen harga umum semakin menyempit.

Perubahan ini kemudian mempengaruhi strategi saluran distribusi.

Meskipun margin laba kotor merek utama sebesar 53,6% masih lebih tinggi dari produk sejenis, tren penurunan margin ini seiring penurunan produk profesional yang didistribusikan ke segmen harga umum, membuat pasar tidak lagi mengharapkan peningkatan besar dalam margin laba.

Pada 2025, toko merek utama Anta hanya bertambah bersih 68 toko menjadi 7.203 toko, dan panduan 2026 menyebutkan jumlah toko antara 7.000-7.100, yang berarti ada tren penurunan bersih. Perusahaan berfokus pada peningkatan efisiensi toko melalui model “Super Anta” dan “Hall of Anta” yang bertujuan meningkatkan output per toko, bukan sekadar memperbesar skala.

Merek utama dan FILA, yang menyumbang lebih dari 70% laba operasional, menjadi inti profitabilitas—“pertumbuhan stabil” mereka adalah fondasi sekaligus pembatas, menentukan dasar kinerja tetapi sulit lagi memberi elastisitas.

Bagian “merek lain” yang melonjak dalam dua tahun terakhir mulai mengubah kecepatan.

Meskipun Disant pada 2025 melaporkan pendapatan menembus 10 miliar yuan dan rata-rata output toko bulanan lebih dari 2,7 juta yuan, kecepatan ekspansi mereka di 2026 sudah tampak melambat, dengan panduan penambahan toko dari 30 menjadi hanya 4-14 toko.

Kulong menjadi merek skala tercepat dalam grup: pendapatannya di 2025 menembus 6 miliar yuan, naik hampir 70% YoY, dan output toko juga meningkat ke angka 2 juta yuan.

Namun berbeda dengan Disant, perusahaan belum menetapkan jadwal pasti untuk mencapai skala “ratusan miliar” bagi Kulong.

Ini mencerminkan sedikit pengendalian dari manajemen: di tengah berkurangnya manfaat dari pasar outdoor, Anta lebih memilih mengontrol kecepatan daripada mempercepat volume.

Sebaliknya, variabel baru “Wolf Claw” dan “PUMA” masih dalam tahap awal.

Wolf Claw baru saja menetapkan posisi merek sebagai “pemain profesional di seluruh skenario outdoor”, dan sudah membuka toko di Beijing, Shanghai, Chongqing, Hefei, serta melakukan transformasi citra dan peningkatan saluran, dengan rencana ekspansi toko secara bertahap di 2026. Karena masih dalam tahap rebranding, kerugian jangka pendek kemungkinan akan semakin besar.

Untuk PUMA, hak yang diperoleh Anta lebih berfokus pada distribusi dan operasional di pasar China, bukan akuisisi penuh, sehingga kendali atas rebranding merek ini relatif terbatas. Pasar menilai bahwa akuisisi PUMA oleh Anta lebih bersifat defensif di jalur fashion olahraga internasional.

Dari segi waktu, baik Wolf Claw maupun PUMA masih berada dalam “masa pembangunan kemampuan”, sehingga dalam jangka pendek sulit memberikan kontribusi kinerja yang signifikan.

Ini juga menyebabkan kondisi Anta tahun 2026 menjadi cukup langka: mesin lama melambat, mesin bintang menahan diri, dan mesin baru belum bergantian.

Pertumbuhan tetap berlanjut, tetapi narasi terputus sudah terjadi.

Dua

Mengumpulkan kekuatan untuk perjalanan berikutnya

Narasi memasuki kekosongan fase, tetapi ini tidak berarti Anta memasuki “masa berdiam diri”.

Sebaliknya, di tahap di mana logika pertumbuhan perlu dibangun kembali, perusahaan justru perlu mendorong beberapa jalur secara bersamaan untuk mencari sumber kepastian baru.

Pertama, adalah kembalinya jalur outdoor dari “berbasis gaya” ke “berbasis olahraga”.

Dalam beberapa tahun terakhir, pertumbuhan pesat merek menengah atas seperti Disant dan Kulong sangat dipengaruhi oleh tren “pakaian outdoor” (Gorpcore)—produk fungsional yang dipopulerkan dalam konsumsi sehari-hari dan mode.

Namun, seiring berkurangnya manfaat dari tren ini, fokus konsumsi mulai kembali ke performa produk dan skenario profesional.

Dalam konteks ini, Disant terus memperkuat penawaran di bidang ski, golf, triathlon, dan lain-lain, memperkuat hambatan teknologi di bidang olahraga berkinerja tinggi, serta mensponsori tim ski nasional dan tim triathlon China.

Kulong melalui pengaitan dengan lari lintas alam, panjat tebing, dan skenario niche lainnya, membangun citra merek “outdoor profesional”, tidak hanya menjadi sponsor resmi tim panjat tebing nasional China, tetapi juga aktif berpartisipasi dalam kompetisi lintas alam Ninghai (tuan rumah UTMB).

Kedua, di tengah kompetisi yang semakin ketat di jalur olahraga massal, merek utama juga perlu terus memperkuat narasi olahraga profesional, menjawab pertanyaan konsumen “mengapa memilih Anta”.

Tahun 2025, investasi R&D Anta sekitar 2,5 miliar yuan, dengan rasio biaya R&D meningkat menjadi 3,1%, dan berencana mempertahankan pertumbuhan dua digit di 2026, dengan fokus pada “kain netral karbon” dan “pakaian pintar”.

Anta juga tetap mendorong globalisasi secara bertahap—bukan hanya melalui akuisisi merek internasional, tetapi juga dengan aktif “keluar ke luar”.

Laporan tahunan 2025 pertama kali merinci pendapatan dari pasar luar negeri: menembus 850 juta yuan, naik sekitar 70%, dengan kontribusi lebih dari 60% dari pasar Asia Tenggara.

Di Singapura, Thailand, Malaysia, dan lain-lain, perusahaan mengembangkan saluran melalui “perusahaan patungan + agen regional”, membuka lebih dari 100 toko, dan membangun kesadaran merek awal di pusat-pusat bisnis utama.

Seorang profesional industri sepatu dan pakaian olahraga mengatakan kepada Xin Feng bahwa berbeda dengan jalur distribusi di dalam negeri, Anta lebih menekankan koneksi dengan ekosistem olahraga lokal melalui sponsor organisasi olahraga, kompetisi, dan atlet, membangun hubungan interaktif antara merek dan ekosistem lokal.

Contohnya, awal 2026, Anta menjadi mitra resmi Komite Olimpiade Singapura dan menyediakan perlengkapan untuk delegasi olahraga musim dingin mereka; sebelumnya juga mensponsori Asosiasi Bola Basket Singapura dan berpartisipasi dalam pengembangan talenta olahraga lokal.

Anta juga sedang mencoba strategi ekspansi ke luar yang lebih beragam.

Pada Agustus 2025, Anta bekerja sama dengan China Duty Free Group untuk memasuki pasar Kamboja, dengan China Duty Free mengelola toko lokal secara penuh, ini adalah percobaan pertama Anta dalam “ekspansi ringan berbasis sistem ritel matang”.

Dari segi penempatan regional, Asia Tenggara tetap menjadi pangkalan utama, dengan rencana “rencana seribu toko” untuk mendalami pasar ini, sekaligus memperluas ke Timur Tengah dan Afrika.

Di pasar Eropa dan Amerika, melalui kerja sama dengan Foot Locker, JD Sports, dan lainnya; pada September 2025, Anta membuka toko flagship di Beverly Hills, Los Angeles, semakin menyatu dengan sistem konsumsi olahraga global.

Secara keseluruhan, yang bisa dilakukan Anta saat ini bukanlah menyalin “Disant berikutnya” secara cepat, melainkan secara stabil mendorong tiga jalur:

Mengembalikan fokus produk ke kemampuan profesional, membangun kembali citra olahraga di tingkat merek utama, dan mendorong globalisasi di tingkat regional.

Jalur-jalur ini mungkin tidak akan menghasilkan pertumbuhan besar dalam waktu dekat, tetapi akan menentukan apakah perusahaan mampu melewati masa kekosongan narasi saat ini dan menyiapkan fondasi pertumbuhan baru di masa depan.