Belakangan ini, ada diskusi menarik tentang metode penilaian perusahaan terkait Bitcoin. Saat menilai perusahaan besar yang memegang Bitcoin seperti MicroStrategy, mNAV digunakan sebagai standar industri, tetapi semakin banyak yang menunjukkan bahwa indikator ini memiliki celah besar.

Pertama-tama, apa itu mNAV, yaitu indikator yang melihat nilai sebenarnya perusahaan dibandingkan dengan jumlah Bitcoin yang dimiliki, serta melihat premi atau diskonto di pasar. Sederhana dan mudah dipahami, sehingga investor pun menganggapnya berguna. Namun, di kalangan analis, batasan dari mNAV mulai menjadi jelas.

Greg Cipollaro dari NYDIG menunjukkan bahwa mNAV mengandung "cacat serius". Ia hampir sepenuhnya mengabaikan faktor kompleks seperti risiko refinancing obligasi konversi dan nilai dalam pengoperasian bisnis yang sebenarnya. Dengan kata lain, mNAV hanyalah indikator permukaan dan tidak mampu mencerminkan struktur risiko nyata perusahaan secara akurat.

Yang perlu diperhatikan adalah, selama perusahaan Bitcoin ini berkembang, struktur modalnya menjadi semakin kompleks. Perhitungan mNAV yang sederhana tidak mampu menangkap kompleksitas tersebut. Mengandalkan mNAV saja untuk pengambilan keputusan investasi bisa menyebabkan kita melewatkan risiko penting.

Diskusi semacam ini, menurut saya pribadi, sangat penting. Penilaian perusahaan Bitcoin tidak cukup hanya dengan mNAV, melainkan membutuhkan pendekatan yang lebih multidimensi.