Saya memperhatikan tren menarik — dana kripto besar secara massal mengurangi aset yang dikelola. Baru-baru ini saya melihat data SEC yang menunjukkan bahwa bahkan pemain top seperti Paradigm dan Pantera tidak luput dari penurunan AUM tahun lalu. Tapi inilah halnya: ini tidak selalu tanda buruk.

Mari kita bahas. a16z crypto, misalnya, secara sadar mulai mendistribusikan pendapatan kepada investor saat pasar sedang puncaknya. Dana pertama mereka menunjukkan DPI 5,4x — ini hasil yang serius. Aset turun 40%, tetapi itu karena mereka hanya mengembalikan uang LP setelah mendapatkan keuntungan besar. Situasi yang sama sekali berbeda.

Multicoin — di situlah benar-benar lebih rumit. Dalam setahun dari 2024 ke 2025, AUM mereka turun lebih dari separuh menjadi 2,7 miliar dolar. Ini adalah cerminan langsung dari volatilitas pasar kripto. Ketika BTC mulai jatuh pada bulan Oktober, semua altcoin juga ambruk bersama mereka. Struktur Multicoin, yang mengelola sekaligus hedge fund dan venture fund, sangat terdampak.

Pantera juga tidak luput dari pengurangan, tetapi mereka mendapatkan kompensasi — lima perusahaan portofolio mereka melakukan IPO, termasuk Circle dan BitGo. Ini membawa arus kas yang signifikan.

Sedangkan Haun Ventures — satu-satunya yang menunjukkan pertumbuhan selama periode ini. AUM mereka meningkat lebih dari 30% menjadi 2,5 miliar dolar. Bantuan dari taruhan yang berhasil pada stablecoin: investasi mereka di BVNK dibeli Mastercard hampir seharga 1,8 miliar dolar. Plus, mereka sendiri menarik dana baru sebesar satu miliar dolar.

Yang paling menarik — meskipun aset berkurang, dana kripto besar tidak duduk diam. Paradigm mengumpulkan dana baru hingga 1,5 miliar dolar, a16z crypto hingga 2 miliar dolar, Dragonfly baru saja menutup dana keempat sebesar 650 juta dolar. Jelas mereka melihat peluang dalam pasar bearish untuk siklus berikutnya.

Yang membuat saya terkesan — ini adalah siklus dari modal ventura kripto. Multicoin dari 2017 hingga 2021 tumbuh sebesar 20.287%, dan pada 2022 turun 90%. Hal ini tidak pernah terjadi dalam ventura tradisional. Ini adalah karakteristik dana kripto: portofolio mereka langsung terkait dengan harga token, bukan saham perusahaan.

Sekarang, tampaknya, babak baru sedang dimulai. Strategi berbeda-beda: a16z terus bertaruh pada blockchain, sementara Paradigm melakukan diversifikasi ke AI dan robotika. Menarik untuk menyaksikan bagaimana dana kripto besar beradaptasi dengan siklus ini.