Gaji tahunan satu juta tidak bisa mempertahankan sekretaris perusahaan, pemegang saham asing sibuk melakukan pencairan, apa yang terjadi dengan Baili Tianheng | Xiao K melihat perusahaan

Tanya AI · Sekretaris Perusahaan Perpanjangan Kontrak Cepat Mengundurkan Diri, Tantangan Apa yang Dihadapi Strategi SDM Perusahaan?

《Laporan Harian Papan Teknologi dan Inovasi》tanggal 3 April (wartawan Shi Shiyun) Baru-baru ini, Baili Tianheng (688506.SH) mengungkapkan bahwa pemegang saham terbesar kedua perusahaan, juga satu-satunya pemegang saham asing di antara 10 pemegang saham teratas, OAP III (HK) Limited (singkatan Oubo Capital), telah menyelesaikan pengurangan saham. Dari 9 Februari 2026 hingga 30 Maret 2026, Oubo Capital mengurangi 4,1287 juta saham melalui transaksi lelang, mewakili 1,00% dari total modal saham, dengan hasil sekitar 1,126 miliar yuan.

Gambar|Kondisi Kepemilikan Saham 10 Teratas Baili Tianheng Sebelum Pengurangan Saham oleh Oubo Capital

Setelah menyelesaikan pengurangan saham ini, proporsi kepemilikan Oubo Capital di Baili Tianheng turun dari 6,91% menjadi 5,91%, tetap menjadi pemegang saham terbesar kedua, dan ini adalah pengurangan saham pertamanya.

Saham yang dikurangi oleh Oubo Capital adalah saham yang diperoleh sebelum perusahaan go public, yang dilepaskan pembatasan dan diperdagangkan secara terbuka pada 8 Januari 2024. Pengumuman menunjukkan bahwa alasan pengurangan saham oleh Oubo Capital adalah kebutuhan dana sendiri.

Selain itu, perlu dicatat bahwa selama pelaksanaan pengurangan saham oleh Oubo Capital, Baili Tianheng pada September 2025 menerbitkan 11,8738 juta saham terbatas melalui penawaran langsung kepada 18 lembaga termasuk China Europe Fund dan E Fund, yang mewakili 2,88% dari total modal saham perusahaan. Setelah periode penguncian selama 6 bulan, saham ini juga resmi dilepaskan dan diperdagangkan secara terbuka pada 25 Maret 2026.

Seorang investor pasar sekunder kepada wartawan 《Laporan Harian Papan Teknologi dan Inovasi》 menyatakan bahwa pengurangan saham oleh Oubo Capital adalah tindakan keluar investasi yang normal dari investor keuangan asing, dan pelepasan saham dari penawaran terbatas adalah pengaturan peredaran biasa setelah masa pembatasan berakhir. Namun, kedua peristiwa ini digabungkan, mungkin akan mempengaruhi penilaian pasar terhadap tekanan peredaran saham perusahaan, tren kepemilikan institusional, dan pola pertarungan dana, serta membuat investor lebih fokus pada perkembangan produk klinis inti perusahaan dan ritme pencapaian kinerja.

▌Sekretaris Perusahaan Generasi 90-an Mengundurkan Diri Kurang dari Enam Bulan Setelah Perpanjangan Kontrak

Pada masa awal, pendiri Baili Tianheng Zhu Yi yang memperoleh kekayaan pertama melalui perdagangan luar negeri dan properti, mungkin tidak menyangka bahwa setelah listing di papan inovasi teknologi, perusahaan hanya dalam waktu lebih dari dua tahun berhasil mencapai nilai pasar triliunan yuan, dan dirinya juga masuk dalam 《Daftar Orang Terkaya Global Hurun 2026》, menjadi orang terkaya baru di Sichuan.

Semua ini berawal dari produk ADC ganda EGFR x HER3 pertama di dunia yang dikembangkan secara mandiri oleh Baili Tianheng, Iza‑bren (BL‑B01D1).

Pada akhir tahun 2023, berkat produk ini dan kerjasama dengan BMS yang mencapai potensi total transaksi hingga 8,4 miliar dolar AS, Baili Tianheng terkenal di industri. Sejak itu, Baili Tianheng menjadi perwakilan kekuatan produksi baru di bidang biomedis, dan Zhu Yi sering muncul di mata publik.

Namun, di tengah peningkatan cepat dalam popularitas pasar dan reputasi industri, Baili Tianheng juga menghadapi tantangan nyata dalam stabilitas tim dan pengelolaan operasional selama proses pertumbuhan pesat.

Pada Februari tahun ini, Sekretaris Perusahaan generasi 90-an Baili Tianheng, Chen Yingge, secara resmi mengundurkan diri, dan ini kurang dari dua tahun setelah dia menjabat. Masa jabatannya seharusnya berakhir pada 28 September 2028, dan ini juga dipandang pasar sebagai salah satu penyesuaian penting setelah IPO di Hong Kong tertunda.

Data menunjukkan bahwa Chen Yingge yang berusia 35 tahun adalah lulusan Magister Desain Obat dari University College London. Sebelum bergabung dengan Baili Tianheng, dia bekerja selama 7 tahun di Junshi Biosciences dan memiliki pengalaman operasional modal perusahaan farmasi yang cukup mendalam. Perlu dicatat bahwa saat Chen Yingge mengundurkan diri dari Baili Tianheng, baru sekitar empat bulan sejak dia diangkat kembali sebagai sekretaris dewan, hampir langsung mengajukan pengunduran diri setelah perpanjangan kontrak, dan gaji tahunannya sebelum pajak pada 2024 adalah 1,047,5 juta yuan. Dalam pengumuman Baili Tianheng, alasan pengunduran diri disebut sebagai alasan pribadi.

Setelah Chen Yingge mengundurkan diri, sebelum menunjuk sekretaris dewan baru, posisi tersebut sementara dipegang oleh eksekutif senior yang sudah hampir berusia tujuh puluhan, Zhang Suya.

Faktanya, ini bukan kali pertama terjadi perubahan personel di Baili Tianheng baru-baru ini. Bocoran industri menyebutkan bahwa pejabat yang bertanggung jawab atas promosi publik Baili Tianheng juga telah mengundurkan diri, dan ini kurang dari satu tahun sejak dia bergabung.

Zhu Yi sebelumnya dalam wawancara media pernah menyatakan bahwa perusahaan dikenal di industri karena intensitas kerja yang tinggi dan tuntutan yang tinggi, dan lebih menyukai talenta yang memiliki motivasi diri yang kuat dan keinginan untuk pertumbuhan cepat.

《Laporan Harian Papan Teknologi dan Inovasi》menemukan bahwa saat ini, di berbagai platform rekrutmen, Baili Tianheng sedang membuka rekrutmen besar-besaran, mencakup posisi HRBP, asisten senior kantor umum, hubungan investor, dan direktur urusan publik, serta posisi penting lainnya. Saat ini, Baili Tianheng sedang berupaya keras mempersiapkan komersialisasi Iza‑bren, sehingga kebutuhan akan talenta sangat mendesak.

▌Pertaruhan Besar pada Obat Tunggal dengan Variabel

Saat ini, valuasi tinggi Baili Tianheng hampir didukung oleh Iza‑bren saja, yang juga dipandang sebagai molekul super lain dalam lini inovasi obat domestik. Meskipun Iza‑bren belum disetujui untuk dipasarkan di negara atau wilayah mana pun, data klinis yang menunjukkan terobosan di bidang kanker paru, kanker payudara, dan nasofaring telah membuat pasar percaya bahwa produk ini memiliki potensi “produk yang secara alami laris” dan menjadi label paling menonjol dari Baili Tianheng.

Selain bisnis obat inovatif, Baili Tianheng juga memiliki bisnis utama lain di bidang formulasi obat kimia dan formulasi obat tradisional Tiongkok.

Hingga paruh pertama 2025, Baili Tianheng memiliki 208 izin pendaftaran formulasi kimia, 20 izin bahan baku kimia, dan 30 izin formulasi obat tradisional. Namun, produk-produk ini belum memberikan pendapatan skala besar bagi Baili Tianheng, dan mulai menunjukkan tren penurunan dari tahun ke tahun.

Data laporan keuangan menunjukkan bahwa dari 2019 hingga 2024, pendapatan dari formulasi kimia Baili Tianheng masing-masing adalah 962 juta yuan, 821 juta yuan, 606 juta yuan, 535 juta yuan, 381 juta yuan, dan 322 juta yuan. Pendapatan dari formulasi obat tradisional adalah 243 juta yuan, 190 juta yuan, 189 juta yuan, 167 juta yuan, 179 juta yuan, dan 164 juta yuan.

Jika pendapatan dari bisnis formulasi kimia dan formulasi obat tradisional digunakan untuk “mendukung” pengembangan obat inovatif, bahkan mungkin tidak cukup untuk mendukung Baili Tianheng menjalankan dua uji klinis fase tiga di luar negeri. Ini menjadi salah satu tantangan yang dihadapi Baili Tianheng saat ini. Ketika penurunan berkelanjutan dari bisnis obat generik tradisional berjalan bersamaan dengan konsumsi besar dalam pengembangan obat inovatif, jika keuntungan dari “License-out” tidak dapat dipertahankan, bagaimana menyeimbangkan keamanan keuangan jangka pendek dan ambisi strategi jangka panjang?

Analis Puchu Capital, Luo Yongwen, dalam wawancara dengan 《Laporan Harian Papan Teknologi dan Inovasi》 menyatakan: “Pasar saat ini secara umum mengabaikan risiko nyata yang dihadapi Baili Tianheng dalam hal kesehatan keuangan, penurunan berkelanjutan dari bisnis utama tradisional, ketidakpastian tinggi dalam pipeline inovasi, dan valuasi yang terlalu tinggi. Sebagai perusahaan biotek yang sedang bertransformasi dari farmasi generik ke farmasi inovatif yang didorong oleh pipeline, situasi sebenarnya lebih mirip dengan taruhan berisiko tinggi dan toleransi rendah.”

“Bisnis tradisional tidak hanya gagal memberi arus kas untuk mendukung R&D inovatif, tetapi juga menjadi beban kinerja karena penurunan laba, dan terus menghabiskan sumber daya manajemen. Sementara itu, bisnis obat inovatif menghadapi ketidakpastian besar, dan potensi pembayaran milestone besar dari kerjasama Baili Tianheng dengan BMS mengandung banyak syarat. Jika ada kegagalan dalam tahap klinis, pendaftaran, atau penjualan, perusahaan bisa saja kehilangan peluang besar ini,” tambah Luo Yongwen.

Pada 2025, Baili Tianheng telah melaporkan tahun yang berbalik dari laba menjadi rugi, dengan pendapatan sebesar 2,52 miliar yuan, turun 56,72% dari tahun sebelumnya, dan kerugian bersih yang dilaporkan ke induk sebesar 1,051 miliar yuan, turun dari laba 3,708 miliar yuan tahun sebelumnya, penurunan sebesar 128,34%.

Alasannya, di satu sisi, Baili Tianheng menerima pembayaran pertama sebesar 800 juta dolar AS dari BMS yang tidak dapat dikembalikan dan tidak dapat dikreditkan, sehingga meningkatkan basis pendapatan, sementara pada 2025 hanya menerima satu pembayaran milestone sebesar 250 juta dolar AS, menyebabkan penurunan pendapatan secara signifikan. Di sisi lain, pengeluaran untuk R&D obat inovatif masih sangat tinggi, hingga akhir 2025, Baili Tianheng memiliki 17 obat inovatif dalam tahap uji klinis, termasuk 6 yang menjalankan uji klinis global, dan sedang menjalankan lebih dari 100 studi klinis di seluruh dunia, dengan investasi R&D yang terus tinggi.

Selain itu, data laporan triwulanan ketiga Baili Tianheng tahun 2025 menunjukkan bahwa utang jangka panjang perusahaan telah meningkat tajam dari 1,189 miliar yuan pada 2024 menjadi 2,81 miliar yuan.

Luo Yongwen menyatakan: “Dalam ekspektasi pasar yang penuh saat ini, valuasi Baili Tianheng telah terlalu dini mengkhayalkan potensi pertumbuhan masa depan, dan harga pasar sepenuhnya didasarkan pada logika penilaian produk potensial tahap klinis yang besar, memperhitungkan keberhasilan pengembangan pipeline utama dan keberhasilan komersialisasi, serta memasukkan skenario optimis ke dalam valuasi. Ini secara substansial menjadikan perusahaan sebagai ‘opsi panggilan’ yang sangat bergantung pada satu produk. Jika data klinis berikutnya tidak sesuai harapan, kemajuan R&D melambat, atau terjadi hambatan lain, valuasi yang tinggi ini akan kehilangan dukungan dan berisiko mengalami koreksi besar.”

Seorang investor pasar sekunder yang mengikuti bidang biomedis selama bertahun-tahun juga mengatakan kepada 《Laporan Harian Papan Teknologi dan Inovasi》: “Saat ini, Baili Tianheng sangat terkait dengan Iza‑bren, bisa dikatakan ‘satu keberuntungan, satu kerugian’. Keberhasilan atau kegagalan pengembangan dan komersialisasi obat ini secara langsung menentukan arah perusahaan di masa depan. Jika Iza‑bren berjalan lancar dan berhasil dikomersialisasi, tekanan dari berbagai aspek akan berkurang secara signifikan. Sebaliknya, jika pengembangan Iza‑bren tidak sesuai harapan atau mengalami hambatan besar, Baili Tianheng mungkin menghadapi tekanan dari valuasi dan fundamental secara bersamaan.”

Salah satu kasus yang dapat dibandingkan adalah Kangfang Biotech dan antibodi ganda PD‑1/VEGF mereka, Evoris. Harga saham perusahaan ini pernah menunjukkan fluktuasi besar yang mencerminkan “indikator cuaca” dari perkembangan klinis Evoris, yang juga membuktikan ketidakpastian besar dari model bisnis perusahaan biotek yang sangat bergantung pada satu produk utama. Sebelum produk utama mencapai keberhasilan komersial penuh, setiap hambatan klinis, persetujuan, atau kerjasama akan sangat diperbesar di pasar, dan dapat menyebabkan revaluasi besar terhadap valuasi.

Investor pasar sekunder juga menunjukkan: “Nilai sebenarnya dari obat ADC besar seperti Iza‑bren sangat bergantung pada pasar luar negeri, kontribusi pasar domestik relatif terbatas. Sebelumnya, sebuah produk ADC yang menjadi contoh di pasar domestik pernah mendapatkan ekspektasi penjualan tinggi saat awal komersialisasi, tetapi kenyataannya tidak memenuhi harapan, dan penjualan domestik terbatas oleh faktor pembayaran dan aplikasi klinis, sehingga tidak memenuhi prediksi pasar yang optimis. Ini juga menunjukkan batas kapasitas pasar domestik dalam mendukung komersialisasi obat inovatif.”

“Saat ini, uji klinis tahap akhir Iza‑bren di luar negeri masih berlangsung dan belum ada data yang keluar. Sebelumnya, saat BMS mengakuisisi Iza‑bren, data yang digunakan sepenuhnya berasal dari kasus klinis di China, tetapi menghadapi standar pasien dan pengendalian klinis yang berbeda di luar negeri, apakah data dari China dapat berhasil direplikasi di luar negeri masih belum pasti. Oleh karena itu, Iza‑bren masih memiliki variabel dalam membuka pintu regulator asing,” kata investor pasar sekunder tersebut.