Performa keuangan berubah wajah, Boya Biotech terjebak dalam "efek samping" akuisisi

Mengapa strategi akuisisi AI · Boya Biotech sering memicu penurunan goodwill?

Reporter Zhongjing, Chen Ting, Zhao Yi Liputan Shenzhen

“Sepanjang tahun lalu, industri produk darah mengalami tahun yang luar biasa. Baik dari segi lingkungan ekonomi makro maupun jalur industri, semuanya mengalami ‘pengujian tekanan’.” Baru-baru ini, manajemen Boya Biotech (300294.SZ) mengakui dalam rapat kinerja mereka.

Pada tahun 2025, perusahaan yang terdaftar di bidang produk darah secara kolektif menyampaikan laporan kinerja yang menurun. Di antaranya, Boya Biotech (300294.SZ) mengalami peningkatan pendapatan tanpa peningkatan laba, laba bersih turun 71,61% secara tahunan, dan arus kas operasi bersih turun hampir 80%. Dampak besar terhadap profitabilitas perusahaan berasal dari akuisisi Greenke Medical Sales Co., Ltd. Anhui (selanjutnya disebut “Greenke”) yang mengalami penurunan pasar produk, menyebabkan peningkatan kerugian penurunan nilai aset tak berwujud dan goodwill, serta peningkatan amortisasi nilai tambah dari penilaian Green Cross (China) Biological Products Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Green Cross”).

Pada November 2024, Boya Biotech menyelesaikan akuisisi saham 100% dari Green Cross Hong Kong Holdings Limited (selanjutnya disebut “Green Cross Hong Kong”) dengan premi, saat itu Green Cross Hong Kong dalam kondisi rugi, dengan harga akuisisi mencapai 1,82 miliar yuan, membentuk goodwill sebesar 728 juta yuan (dibagi ke Green Cross dan dua aset grup, Greenke dan Pulp Station). Transaksi ini tidak mengatur jaminan kinerja.

Pengumuman menunjukkan bahwa Greenke terutama bergerak di bidang distribusi obat. Pada tahun 2025, Boya Biotech mencatatkan cadangan penurunan nilai aset tak berwujud dan goodwill sebesar sekitar 308 juta yuan terhadap Greenke. Termasuk, seluruh nilai hak distribusi eksklusif (produk medis hyaluronic acid) terhadap Greenke diakui sebagai kerugian penurunan nilai, sebesar 198 juta yuan.

Setelah cadangan penurunan nilai, apakah Greenke akan melepas bisnis medis estetik? Apakah grup aset tersebut masih berpotensi mengalami penurunan nilai lebih lanjut di masa depan? Untuk hal ini, wartawan “China Business Daily” menghubungi Boya Biotech, dan staf bagian sekuritas perusahaan menyatakan bahwa surat wawancara telah diterima. Namun, hingga saat penulisan, mereka belum memberikan jawaban.

Laba bersih turun lebih dari tujuh puluh persen

Laporan tahunan menunjukkan bahwa Boya Biotech pada tahun 2025 memiliki pendapatan sekitar 2,059 miliar yuan, meningkat 18,69% secara tahunan, laba bersih sekitar 113 juta yuan, turun 71,61%, dan laba bersih setelah dikurangi biaya non-berkaitan sekitar -7,757,5 ribu yuan, turun 102,57%.

Di antaranya, karena pasar hyaluronic acid yang didistribusikan oleh Greenke mengalami penurunan, tanpa manfaat ekonomi, Boya Biotech mencatatkan seluruh nilai hak distribusi eksklusif produk medis tersebut sebagai kerugian penurunan nilai aset tak berwujud, ditambah cadangan penurunan goodwill sebesar 110 juta yuan, totalnya hampir mengikis hampir 80% laba bersih tahun 2024.

Pengumuman menunjukkan bahwa pendapatan Greenke pada tahun 2025 sekitar 198 juta yuan, dengan kerugian sekitar 8,1885 juta yuan. Faktanya, saat Boya Biotech mengakuisisi Greenke, Greenke sudah dalam kondisi rugi.

Pada Juli 2024, Boya Biotech mengumumkan rencana mengakuisisi Green Cross Hong Kong, yang merupakan perusahaan produk darah yang didirikan di China. Green Cross fokus pada pengembangan, produksi, dan penjualan produk darah, serta melalui Greenke mengimpor albumin, faktor VIII rekombinan, dan produk medis estetik di wilayah China. Berdasarkan pengumuman saat itu, Green Cross Hong Kong terus mengalami kerugian selama tahun 2022 dan tiga kuartal pertama 2023. Hingga akhir September 2023, laba bersihnya adalah -12,1204 juta yuan, tetapi nilai seluruh ekuitas sahamnya diperkirakan sekitar 1,677 miliar yuan, dengan tingkat kenaikan 159,97%. Berdasarkan hal ini, Boya Biotech akhirnya menetapkan harga akuisisi Green Cross Hong Kong sebesar 1,82 miliar yuan, dengan premi 8,5% dibandingkan valuasi target.

Pada tahun 2024, Greenke mencatatkan laba bersih sekitar -1,8317 juta yuan, dan Green Cross sekitar 6,11 juta yuan. Hingga akhir tahun 2024, goodwill dalam laporan keuangan konsolidasi Boya Biotech sekitar 1,099 miliar yuan.

Pada tahun 2025, saat melakukan pengujian penurunan nilai goodwill, Boya Biotech membagi goodwill sebesar 728 juta yuan yang terbentuk dari akuisisi Green Cross Hong Kong ke dalam dua grup aset, Green Cross dan Pulp Station, masing-masing sebesar 613 juta yuan dan 115 juta yuan. Berdasarkan hasil penilaian, Green Cross tidak mencatatkan penurunan nilai goodwill, sementara grup aset Greenke memiliki jumlah yang dapat direcover lebih rendah dari nilai tercatatnya, sehingga dicatatkan cadangan penurunan goodwill sekitar 110 juta yuan.

Faktanya, kinerja Boya Biotech dalam dua tahun terakhir sangat dipengaruhi oleh penurunan goodwill.

Laporan tahunan menunjukkan bahwa pada 2023, laba bersih Boya Biotech turun 45,06% menjadi sekitar 237 juta yuan, terutama karena cadangan penurunan goodwill sekitar 298 juta yuan dari akuisisi Xinyibao Pharmaceutical. Pada 2024, laba bersih perusahaan meningkat 67,18% menjadi sekitar 396 juta yuan, terutama karena cadangan penurunan goodwill dan aset lain yang diakui pada 2023 sehingga basis tahun 2023 lebih rendah. Namun, pada 2024, Boya Biotech tetap mencatatkan cadangan penurunan goodwill sebesar 73 juta yuan terhadap Xinyibao Pharmaceutical. Dengan demikian, seluruh goodwill sebesar 371 juta yuan dari akuisisi Xinyibao Pharmaceutical telah dihapuskan.

Pengumuman menunjukkan bahwa Xinyibao Pharmaceutical diakuisisi oleh Boya Biotech pada 2015, dan terutama bergerak di bidang pengembangan obat biokimia, dengan produk utama termasuk injeksi fosfat tulang gabungan, injeksi oksitosin, injeksi natrium heparin, dan injeksi posterior pituitari. Pada 2023, laba bersih Xinyibao turun 19,14% secara tahunan, terutama karena pengaruh kebijakan pengadaan kolektif dan penyesuaian daftar medis nasional yang menyebabkan penurunan kinerja; pada 2024, laba bersih turun 21,29%, dipengaruhi oleh pengadaan kolektif oksitosin dan faktor-faktor pasar lainnya. Pada 2025, pendapatan Xinyibao turun 14,25%, dan laba bersih turun 20,11%.

Industri produk darah menghadapi tekanan utama

Selain dari penurunan nilai aset, Boya Biotech pada 2025 juga menghadapi penurunan margin laba kotor akibat pengadaan kolektif, reformasi DRG/DIP (pembayaran berdasarkan kelompok penyakit/penyakit tertentu), pengendalian biaya asuransi kesehatan, dan peningkatan kompetisi pasar.

Boya Biotech terutama bergerak di bidang pengembangan, produksi, dan penjualan produk darah, termasuk albumin, imunoglobulin, dan faktor pembekuan darah. Di antaranya, albumin adalah protein terbanyak dalam plasma dan produk darah yang paling banyak digunakan di dalam negeri, digunakan secara luas untuk pengobatan tumor, penyakit hati, dan diabetes. Produk perusahaan mencakup albumin manusia, imunoglobulin intravena (pH4), dan faktor pembekuan darah, sebanyak 10 jenis dan 31 spesifikasi. Hingga akhir 2025, Boya Biotech memiliki 21 pusat pengambilan plasma, termasuk 20 pusat pengambilan plasma aktif, dengan total volume plasma yang diambil sebesar 662,31 ton, meningkat 5,03% dari tahun sebelumnya.

Manajemen Boya Biotech menyatakan dalam rapat kinerja bahwa total volume plasma yang diambil pada 2025 mencapai 662,31 ton, meningkat 31,72 ton dari tahun sebelumnya, dengan kenaikan 5,03%; di mana pusat plasma Boya Biotech mengambil 542,4 ton, meningkat 20,37 ton, dengan kenaikan 3,97%; dan pusat plasma Green Cross mengambil 119,91 ton, meningkat 11,35 ton, dengan kenaikan 10,46%.

Pada 2025, pendapatan dari bisnis produk darah Boya Biotech sekitar 1,672 miliar yuan, menyumbang 81,21% dari total pendapatan, dengan margin laba kotor 53,63%, turun 11,48% secara tahunan. Selama periode laporan, volume penjualan produk darah sekitar 4,7375 juta botol, meningkat 22,64%, dan volume produksi meningkat 38,14% menjadi sekitar 5,2911 juta botol, sementara stok meningkat 65,41% menjadi sekitar 1,3661 juta botol.

Dalam laporan keuangan konsolidasi selama periode tersebut, margin laba kotor adalah 49,9%, turun 14,8%, terutama karena produk Green Cross yang lebih sedikit dan tingkat pengembalian produk yang lebih rendah dalam cakupan konsolidasi, mempengaruhi tingkat margin laba keseluruhan; industri produk darah yang dipengaruhi oleh hubungan penawaran dan permintaan, harga produk tertekan, dan margin laba menurun.

Pada 2025, arus kas operasi bersih Boya Biotech turun dari sekitar 642 juta yuan pada 2023 menjadi 61,16 juta yuan, hampir tidak tersisa.

Manajemen Boya Biotech mengakui bahwa dari 2022 hingga 2024, volume pengambilan plasma nasional meningkat cukup cepat, dengan tingkat pertumbuhan majemuk tahunan mendekati 8%, tetapi permintaan dari sisi kebutuhan dibatasi oleh reformasi kebijakan medis DRG/DIP, pengendalian biaya asuransi kesehatan, dan penurunan konsumsi, sehingga pertumbuhan melambat dan stok industri meningkat. Harga produk utama industri produk darah secara keseluruhan turun pada 2025 dibandingkan 2024, dan harga secara umum disesuaikan berdasarkan hubungan penawaran dan permintaan pasar. Pada 2026, harga produk masih akan dipengaruhi oleh hubungan penawaran dan permintaan, dan tekanan tertentu tetap ada. “Stok berbagai produk relatif wajar, stok imunoglobulin sedikit tekanan, produk faktor pembekuan darah mengalami tekanan karena pengaturan produksi, dan pasokan albumin cukup seimbang.”

Laporan dari Huachuang Securities menunjukkan bahwa ketidaksesuaian hubungan penawaran dan permintaan adalah inti dari tekanan kinerja perusahaan produk darah. “Dengan pulihnya aktivitas pengambilan plasma pasca pandemi dan meningkatnya keinginan industri untuk pengambilan plasma, volume pengambilan plasma domestik dari 2023 hingga 2024 tetap tumbuh pesat. Karena produk darah memiliki siklus produksi 9-12 bulan, pengambilan plasma tinggi dari 2023 hingga paruh pertama 2024 secara kolektif bertransformasi menjadi pasokan produk darah dari paruh kedua 2024 hingga saat ini. Setelah permintaan pandemi mereda dan saluran distribusi mengisi stok, karakteristik kelebihan pasokan menjadi jelas, dan penurunan harga produk menyebabkan kinerja perusahaan mulai tertekan, yang pada dasarnya disebabkan oleh ketidaksesuaian hubungan penawaran dan permintaan.” Analisis Huachuang Securities memperkirakan bahwa mulai 2026, penyesuaian pengurangan pasokan akan secara bertahap menyebar ke pasar, dan di sisi permintaan, kebutuhan albumin yang kaku akan tetap tinggi, dan penjualan imunoglobulin diharapkan akan stabil secara bertahap.