Inovasi Tiga Dimensi IPO "Menembus": Pendapatan Tahunan Lebih dari 3,1 Miliar Yuan Arus Kas Operasi Berbalik Menjadi Negatif

Jurnalis Zhongjing Chen Ting Zhao Yi Liputan Shenzhen

Produk cetak 3D konsumen “pengguna berpengalaman” kembali melancarkan serangan ke pasar modal.

Baru-baru ini, Shenzhen Chuangxiang Sandi Teknologi Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Chuangxiang Sandi”) mengajukan dokumen ke Bursa Hong Kong, ini adalah kali kedua mereka mencoba IPO di pasar saham Hong Kong dalam sekitar enam bulan. Sejak 2023, Chuangxiang Sandi pernah berusaha masuk ke pasar A saham, namun tidak berhasil.

Dalam dokumen penawaran umum, disebutkan bahwa Chuangxiang Sandi adalah penyedia produk dan layanan cetak 3D konsumen, produk utamanya meliputi mesin cetak 3D, bahan habis pakai cetak 3D, pemindai 3D, mesin ukir laser, aksesori dan lainnya, serta menyediakan berbagai layanan melalui komunitas online, sekaligus mengoperasikan platform e-commerce luar negeri yang fokus pada produk kreatif 3D.

Tahun 2020 secara luas dianggap sebagai “tahun pembuka” industri cetak 3D konsumen, di mana skenario aplikasi berkembang pesat dari kreasi pribadi ke penggunaan rumah tangga, meningkatkan visibilitas pasar sekaligus meningkatkan kesadaran pengguna. Sebelumnya, Chuangxiang Sandi sudah “masuk ke industri”.

Chuangxiang Sandi didirikan pada tahun 2014. Data dari Zhuoshi Consulting menunjukkan bahwa Chuangxiang Sandi adalah perusahaan cetak 3D konsumen terbesar kedua di dunia, dengan pangsa pasar sebesar 11,2%. Menurut dokumen penawaran umum, dari 2023 hingga 2025, pendapatan Chuangxiang Sandi meningkat dari sekitar 1,882 miliar yuan menjadi 3,127 miliar yuan. Tetapi, pada tahun 2025, perusahaan mengalami kerugian, yang disebabkan oleh distribusi dividen dan pembayaran saham sebelum listing yang menghasilkan pengeluaran non-tunai. Bahkan setelah mengeluarkan faktor tersebut, laba bersih Chuangxiang Sandi tetap turun dari sekitar 130 juta yuan pada 2023 menjadi 92 juta yuan pada 2025. Arus kas operasi bersih perusahaan pada 2025 bahkan berbalik dari positif menjadi negatif, sekitar -63,977 juta yuan.

Mengenai pertimbangan perusahaan untuk go public di Hong Kong saat ini dan rencana operasional selanjutnya, wartawan “China Business Journal” menghubungi pihak Chuangxiang Sandi, layanan pelanggan perusahaan menyatakan bahwa wawancara telah disampaikan ke departemen terkait. Namun, hingga saat artikel ini dipublikasikan, belum ada tanggapan lebih lanjut.

Pendapatan meningkat, laba tidak bertambah

Di pasar saham Hong Kong, Chuangxiang Sandi sedang berusaha menjadi “perusahaan cetak 3D konsumen pertama”.

Cetak 3D konsumen merujuk pada penggunaan printer 3D desktop atau kecil oleh konsumen pribadi, penggemar bisnis, pendidik, dan usaha kecil untuk proyek kreatif harian, pembuatan prototipe, dan aplikasi bisnis ringan. Dibandingkan dengan cetak 3D industri yang juga digunakan di bidang otomotif, dirgantara, medis, dan konstruksi, cetak 3D konsumen memiliki perbedaan signifikan dalam ukuran cetak, presisi, stabilitas, dan kompleksitas bahan pendukung.

Dalam dokumen penawaran umum, disebutkan bahwa asal usul Chuangxiang Sandi adalah Shenzhen Bolingda Technology Co., Ltd. Pada 2021, Chuangxiang Sandi mengumpulkan sekitar 508 juta yuan dalam pendanaan Seri A, dengan investor termasuk Tencent Venture Capital, Qianhai Equity Investment Fund, dan lainnya. Setelah pendanaan Seri A selesai, valuasi pasca-investasi Chuangxiang Sandi mencapai 4 miliar yuan.

Dalam IPO ini, Chuangxiang Sandi berencana mengumpulkan dana untuk investasi R&D, pengelolaan pengguna luar negeri, promosi merek global dan pengembangan saluran penjualan, investasi atau akuisisi, serta modal kerja.

Dokumen penawaran menunjukkan bahwa pendapatan Chuangxiang Sandi berasal dari penjualan mesin cetak 3D, bahan habis pakai, pemindai 3D, mesin ukir laser, aksesori dan lainnya, serta menyediakan produk cetak 3D dan layanan (terutama biaya langganan anggota, hasil transaksi model 3D dan komisi, serta penjualan produk cetak 3D). Dari 2023 hingga 2025, perusahaan mencatat laba kotor masing-masing sebesar 600 juta yuan, 708 juta yuan, dan 975 juta yuan, dengan margin laba kotor masing-masing 31,8%, 30,9%, dan 31,2%.

Dari 2023 hingga 2025, laba bersih Chuangxiang Sandi masing-masing sebesar 129 juta yuan, 88,66 juta yuan, dan -182 juta yuan. Perusahaan menyatakan bahwa ini terutama karena pada 2025, perusahaan menerbitkan saham kepada investor dan membayar dividen sekitar 240 juta yuan. Setelah penyesuaian, laba bersih dari 2023 hingga 2025 masing-masing sebesar 130 juta yuan, 97,2 juta yuan, dan 92,4 juta yuan, tetap menunjukkan tren penurunan yang berkelanjutan.

Namun, “laba di atas kertas”, arus kas dari aktivitas operasional perusahaan telah berbalik dari positif menjadi negatif pada 2025. Pada 2023 dan 2024, indikator keuangan ini masing-masing sebesar 161 juta yuan dan 173 juta yuan. Perusahaan menyatakan bahwa perubahan modal kerja menyebabkan arus kas bersih keluar, terutama karena peningkatan persediaan sebesar 237 juta yuan dan piutang dagang meningkat 116 juta yuan.

Dari struktur pendapatan, mesin cetak 3D adalah sumber pendapatan terbesar Chuangxiang Sandi.

Mesin cetak 3D adalah perangkat keras utama dalam industri cetak 3D konsumen. Dalam dokumen penawaran umum, disebutkan bahwa dari 2023 hingga 2025, pendapatan mesin cetak 3D perusahaan masing-masing sekitar 1,404 miliar yuan, 1,416 miliar yuan, dan 1,785 miliar yuan, dengan proporsi menurun dari 74,6% menjadi 57,1%.

Chuangxiang Sandi menyatakan bahwa sebagian besar pendapatan perusahaan berasal dari penjualan mesin cetak 3D, yang terus meningkat secara stabil, terutama karena peluncuran produk baru seperti seri K2 high-end dengan harga lebih tinggi, serta peningkatan promosi di saluran penjualan yang ada dan pengembangan saluran penjualan baru. “Meskipun penjualan mesin cetak 3D secara absolut tetap tinggi, proporsinya terhadap total pendapatan menurun karena ekspansi bisnis lainnya, yang mencerminkan komitmen kami untuk diversifikasi produk.”

Namun, penjualan mesin cetak 3D perusahaan menurun dalam dua tahun terakhir. Dari 2023 hingga 2025, volume penjualan masing-masing sebesar 870.000, 720.000, dan 742.000 unit, sementara harga jual rata-rata meningkat dari sekitar 1.612,3 yuan per unit pada 2023 menjadi 2.404,4 yuan per unit.

Perusahaan menyatakan bahwa penurunan penjualan mesin cetak 3D pada 2024 terutama karena fokus perusahaan pada promosi seri produk yang lebih tinggi, sehingga penjualan lebih terfokus dan harga rata-rata lebih tinggi. “Pertumbuhan jumlah pengguna baru menunjukkan bahwa permintaan pasar beralih ke seri produk premium yang lebih mudah digunakan.”

Persaingan pasar yang ketat

Faktanya, seiring meningkatnya diskusi tentang cetak 3D konsumen, fenomena “pengguna berpengalaman” seperti Chuangxiang Sandi yang tertinggal oleh pendatang baru menarik perhatian.

Menurut data dari Zhuoshi Consulting, pada 2024, konsentrasi pemain utama di pasar mesin cetak 3D konsumen global cukup tinggi, dengan total pangsa pasar dari lima besar pemain melebihi 70% berdasarkan GMV (nilai transaksi barang). Berdasarkan GMV 2024, Chuangxiang Sandi adalah perusahaan cetak 3D konsumen terbesar kedua di dunia, dengan GMV sebesar 230 juta dolar AS.

Dalam dokumen penawaran umum, disebutkan bahwa perusahaan cetak 3D konsumen terbesar pertama di dunia pada 2024 didirikan di China pada 2020, fokus utama pada mesin cetak 3D, bahan habis pakai, aksesori, dan perangkat lunak, dan merupakan perusahaan non-publik. Wartawan mengonfirmasi bahwa perusahaan tersebut adalah Tuozhu Technology. Pada 2024, GMV mesin cetak 3D konsumen Tuozhu mencapai 730 juta dolar AS, dengan pangsa pasar 35,5%.

Chuangxiang Sandi mengakui, “Industri tempat kami beroperasi sangat kompetitif.” Perusahaan mungkin menghadapi tantangan dari pesaing baru yang mungkin menawarkan produk dengan harga lebih rendah, memperburuk persaingan industri, dan berdampak negatif terhadap penjualan produk, harga, margin laba, dan pangsa pasar perusahaan. “Untuk menghadapi potensi kompetisi, kami mungkin perlu melakukan investasi besar di bidang R&D, pemasaran dan penjualan, perekrutan dan retensi talenta, serta teknologi.”

Menurut data dari Zhuoshi Consulting, harga rata-rata mesin cetak 3D konsumen meningkat dari sekitar 350 dolar AS per unit pada 2020 menjadi 500 dolar AS pada 2024, dan diperkirakan akan naik lagi menjadi 650 dolar AS pada 2029. Chuangxiang Sandi menyatakan bahwa dalam beberapa tahun terakhir, termasuk perusahaan, pelaku pasar lainnya meluncurkan model yang lebih kuat, lebih presisi, dan antarmuka yang lebih mudah digunakan, sehingga meningkatkan posisi nilai keseluruhan dan mempercepat penerimaan pasar terhadap produk premium. “Melihat ke depan, arah kompetisi industri akan bergantung pada siapa yang mampu terus berinovasi dan mencapai terobosan teknologi yang berbeda, sehingga membentuk posisi kepemimpinan pasar jangka panjang dan mendorong kenaikan harga rata-rata.”

Dalam dokumen penawaran umum, disebutkan bahwa harga rata-rata mesin cetak 3D Chuangxiang Sandi terus meningkat, terutama karena volume penjualan langsung yang tinggi dan harga eceran yang lebih tinggi dari harga distributor, serta didorong oleh peluncuran seri produk dengan harga lebih tinggi. Pada 2023, perusahaan meluncurkan mesin cetak flagship seri K yang harganya 1.099 dolar AS, dan pada 2024 meluncurkan mesin K2 Plus dengan harga 1.299 dolar AS.

Perlu dicatat bahwa harga rata-rata mesin cetak 3D meningkat setiap tahun, tetapi margin laba kotor terus menurun. Dari 2023 hingga 2025, margin laba kotor masing-masing sebesar 30,9%, 29,3%, dan 28,4%. Perusahaan menjelaskan bahwa ini terutama disebabkan oleh penundaan peluncuran seri produk baru pada 2024, yang menyebabkan peningkatan penjualan model lama dengan margin keuntungan lebih rendah melalui promosi.

Selama periode pelaporan, pengeluaran untuk penjualan dan pemasaran meningkat dari sekitar 302 juta yuan pada 2023 menjadi 570 juta yuan pada 2025. Termasuk di dalamnya, pengeluaran iklan dan promosi sekitar 157 juta yuan, 192 juta yuan, dan 267 juta yuan dari 2023 hingga 2025. Perusahaan menyatakan bahwa peningkatan pengeluaran ini terutama digunakan untuk biaya promosi di platform e-commerce pihak ketiga, media sosial, mesin pencari, dan biaya kerja sama dengan KOL (Key Opinion Leader).

Dalam dokumen penawaran umum, disebutkan bahwa dari 2023 hingga 2025, pengeluaran R&D masing-masing sebesar 96,3 juta yuan, 149 juta yuan, dan 223 juta yuan, yang masing-masing mewakili 5,1%, 6,5%, dan 7,1% dari pendapatan periode tersebut. Peningkatan pengeluaran ini terutama karena ekspansi bisnis perusahaan yang menyebabkan peningkatan jumlah dan gaji, bonus tenaga R&D.

Hingga akhir tahun 2025, kas di bank dan kas tunai yang dimiliki Chuangxiang Sandi menurun dari sekitar 202 juta yuan pada akhir 2023 menjadi 120 juta yuan.