Saya memperhatikan sesuatu yang menarik saat melihat ekosistem Hyperliquid akhir-akhir ini. Total penawaran stablecoin baru saja melewati 318 miliar dolar, dengan pertumbuhan mingguan sebesar 0,47% dan bulanan sebesar 2,86%. Ini adalah perkembangan yang konstan, tetapi belum ada yang spektakuler untuk saat ini.

Yang membuat saya terkesan adalah distribusinya. Tether masih mendominasi dengan 188,81 miliar dolar, tetapi pertumbuhannya benar-benar melambat (0,10% per minggu). Sementara itu, USDC mendapatkan pangsa pasar dengan 78,22 miliar dan kenaikan bulanan sebesar 7,75%, sementara stablecoin baru seperti USDS dengan 11,49 miliar melonjak jauh lebih cepat. Ini menunjukkan dengan jelas bahwa sedang terjadi rotasi modal.

Secara khusus di Hyperliquid L1, saya melihat bahwa lebih dari 5 miliar dolar dalam stablecoin sudah beredar. HyperEVM juga menarik perhatian dengan 1 miliar sejak peluncurannya. Tapi jujur saja, sebagian besar pergerakan ini melalui jembatan seperti HyperCore yang mentransfer likuiditas antar rantai. Ini lebih merupakan redistribusi daripada penciptaan modal yang nyata.

Di sisi penggunaan, DEX menghasilkan volume sebesar 7,65 miliar dolar minggu ini, meningkat 8,91%. Uniswap memproses 1,289 miliar dan PancakeSwap terus berkinerja baik di pasangan stablecoin. Pasar perpetual tetap stabil di sekitar 48 hingga 51 miliar dolar dalam open interest, belum ada likuidasi besar-besaran untuk saat ini.

Yang menarik adalah stablecoin benar-benar mulai beredar secara aktif sekarang. Masuknya ERC-20 ke bursa mencapai 484 juta dolar. Bursa mengendalikan 70,4 miliar (45%), dompet ritel memiliki 65,3 miliar (41%), dan pemain institusional 21,2 miliar. Jadi, likuiditas secara bertahap tersebar di seluruh ekosistem.

Namun demikian, semua ini sangat bergantung pada insentif dan hasil saat ini. Jika itu hilang, kita akan segera melihat apakah permintaan organik akan mengikuti. Untuk saat ini, dinamika tersebut ada, tetapi perlu dipantau.