Memang, pasar Amerika melakukan salah satu gerakan yang tampaknya menentang seluruh logika. Lebih dari satu bulan setelah ketakutan besar di Timur Tengah itu, S&P 500 pulih sepenuhnya dan bahkan naik sekitar 10% sejak akhir Maret. Sementara itu, Nasdaq 100 mengumpulkan keuntungan 12% dalam periode yang sama, menutup kenaikan selama 10 hari berturut-turut — rangkaian terpanjang sejak 2021 untuk indeks ini. Kemarin, S&P 500 sepenuhnya menghapus semua penurunan yang terkumpul sejak awal konflik.

Yang paling mencolok adalah bagaimana Wall Street secara sederhana memutuskan untuk mengabaikan keributan geopolitik. Rich Privorotky dari Goldman Sachs mengamati sesuatu yang menarik: pasar tampaknya menyatakan kemenangan dalam "perang" ini dengan Iran, meskipun konflik sebenarnya belum berakhir. Houthi tidak meningkatkan operasi di Laut Merah, serangan drone tidak meningkat, tidak ada pelanggaran gencatan senjata. Meski begitu, Privorotky menganggap terburu-buru untuk merayakan sekarang — tetapi aksi sudah memilih, dan mereka memilih dengan keras.

Chris Hussey dari Goldman Sachs sangat langsung: sangat mengesankan bahwa S&P 500 naik 1,6% tahun ini, mengingat kekacauan beberapa minggu lalu. Dia menjelaskan bahwa saham adalah instrumen yang melihat ke depan, dan pasar tidak bisa berleha-leha menunggu masalah yang mereka tahu akan terselesaikan pada akhirnya. Dinamika ini menjelaskan mengapa S&P 500 dengan cepat memulihkan kinerja superiornya.

Data mengonfirmasi perubahan narasi ini. Sektor chip menjadi salah satu mesin utama pemulihan ini — ekspektasi laba untuk chip naik sekitar 10% dalam hanya tiga hari kerja, secara signifikan mempengaruhi proyeksi keuntungan secara keseluruhan. NVIDIA dan Micron sendiri diperkirakan menyumbang lebih dari 50% pertumbuhan EPS S&P 500 pada kuartal ini. Mag 7 tetap kuat dengan kenaikan 3%, mengumpulkan 15% dalam 10 hari kerja.

Sekarang di sinilah yang menarik: bukan hanya saham yang naik. Bitcoin melewati 76 ribu dolar, emas di atas 4.800, hasil obligasi turun sementara dolar melemah. Likuiditas pasar juga kembali normal — volume ETF turun dari 50% menjadi 29% dari total.

Di balik reli ini, banyak hal yang terjadi. Dana CTA membeli dalam skala besar, sementara dana lindung nilai menjual dan membiarkan pembelian ini diserap oleh CTA. Penutupan posisi short sedang dipercepat — saham yang paling banyak dijual pendek sedang ditekan. Investor institusional kembali fokus pada fundamental, yang didukung data. Hasil dari bank besar seperti JPMorgan dan Citigroup menunjukkan bahwa keluarga dan perusahaan masih kokoh, meskipun ada kekhawatiran tentang inflasi dan AI.

Tapi di sini ada detail menarik: sementara S&P 500 merayakan kemenangan, pasar minyak jauh lebih berhati-hati. WTI turun di bawah 91 dolar, dan kurva berjangka Brent menunjukkan bahwa pasar minyak percaya bahwa penyelesaian masalah pasokan akan memakan waktu lebih lama. Ini sangat kontras dengan optimisme pasar saham.

Beberapa strategis masih bersikap defensif. Lori Calvasina memperingatkan bahwa jika narasi tentang konflik berubah, S&P 500 masih memiliki ruang untuk penurunan yang berpotensi lebih dalam dari sebelumnya. Mark Hackett meragukan bahwa S&P 500 akan melewati rekor tertingginya sebelum ada kemajuan substansial dalam negosiasi. Dan ada yang masih tidak percaya bahwa inflasi akan terus turun seperti yang dihargai pasar.

Ed Yardeni lebih optimis — dia mempertahankan penilaiannya bahwa S&P 500 menyentuh dasar pada 30 Maret dan bahwa pasar keuangan sedang belajar hidup berdampingan dengan perang ini, seperti yang mereka lakukan dengan konflik di Ukraina. Intinya: pemulihan S&P 500 nyata, tetapi beberapa risiko masih menggantung di sana.