Valuasi 20 miliar yuan, Alibaba dan Tencent bersaing untuk berinvestasi, siapa yang akan digunakan oleh Liang Wenfeng?

null

Teks | Pabrik Model Dunia

Pendanaan DeepSeek mengalami perubahan lagi.

Pada 22 April, Reuters mengutip laporan dari The Information yang menyatakan bahwa Alibaba dan Tencent sedang mengadakan pembicaraan investasi di DeepSeek, dengan valuasi yang diperkirakan meningkat di atas 20 miliar dolar AS.

Hanya beberapa hari sebelumnya, Reuters melaporkan bahwa DeepSeek sedang mencari pendanaan minimal 300 juta dolar AS, dengan target valuasi tidak kurang dari 10 miliar dolar AS.

Dalam waktu singkat, perkiraan valuasi DeepSeek telah berlipat ganda.

Hingga saat berita ini ditulis, DeepSeek belum memberikan komentar, Reuters juga menyatakan belum memverifikasi semua detail secara independen.

Namun, sinyal pasar memang nyata.

Didirikan hampir dua tahun yang lalu, DeepSeek selalu bergantung pada perusahaan induknya, Fantom Quant, untuk suntikan dana, dan tidak pernah menerima investasi eksternal.

Pendiri Liang Wenfeng adalah salah satu tokoh paling terkenal di komunitas AI China yang independen, tidak berkoalisi, tidak mencari pendanaan, dan tidak go public.

Kini, celah itu mulai muncul.

Ketika Alibaba dan Tencent, dua perusahaan besar, duduk di meja negosiasi secara bersamaan, mereka sebenarnya sedang memperebutkan apa?

Siapa yang akhirnya akan mendapatkan dana untuk DeepSeek?

Harga pasar DeepSeek

Untuk menjawab apa yang diperebutkan Alibaba dan Tencent, pertama-tama harus menjawab satu pertanyaan lain:

Valuasi 20 miliar dolar AS, di dunia model besar China, sebenarnya berapa harganya?

Dalam mempertimbangkan sisi gelap IPO di Hong Kong, valuasi terbaru sekitar 18 miliar dolar AS;

MiniMax saat IPO di Hong Kong Januari 2026 diperkirakan memiliki valuasi sekitar 6,5 miliar dolar AS;

Zhipu saat go public di akhir 2025 diperkirakan memiliki valuasi sekitar 6,7 miliar dolar AS.

Jika DeepSeek benar-benar mencapai kesepakatan dengan valuasi 20 miliar dolar AS, maka di antara perusahaan model besar startup China, ini adalah salah satu yang paling mahal.

Mengacu pada pengaruh nyata model V3 dan R1 mereka secara global, angka ini lebih mirip sebagai titik awal negosiasi, bukan batas atas.

Seiring kenaikan valuasi, berapa besar pendanaan yang akan diperoleh DeepSeek?

Dalam laporan terbuka pada 17 April, awalnya DeepSeek membahas pendanaan minimal 300 juta dolar AS dengan valuasi minimal 10 miliar dolar AS, yang setara dengan sekitar 3% dari saham yang diperdagangkan.

Dengan pendekatan yang sama, pada valuasi 20 miliar dolar AS, penjualan 3% saham akan setara dengan pendanaan sekitar 600 juta dolar AS; penjualan 5% sekitar 1 miliar dolar AS; dan 10% sekitar 2 miliar dolar AS.

Lalu, berapa besar pendanaan ini bagi DeepSeek?

Dari 300 juta hingga 600 juta dolar AS, jumlah ini tidak kecil bagi DeepSeek, tetapi juga belum mencapai tingkat kekurangan dana.

Reuters menegaskan dalam laporannya:

Saat ini, model-model terdepan, sistem inferensi, dan agen semakin membutuhkan biaya tinggi, dan peluncuran pendanaan eksternal pertama DeepSeek sendiri menunjukkan bahwa mereka menghadapi tekanan pengeluaran modal yang lebih tinggi.

Beberapa miliar dolar ini lebih seperti membuka jalur pendanaan eksternal, mengisi satu putaran amunisi, bukan menyiapkan dana perang untuk beberapa tahun ke depan sekaligus.

Jika akhirnya mampu mencapai lebih dari 800 juta hingga 1 miliar dolar AS, maka sifatnya akan berbeda.

Ukuran ini di perusahaan model besar startup China sudah sangat besar untuk pendanaan.

Sebagai perbandingan, MiniMax saat IPO di Hong Kong mengumpulkan dana sekitar 619 juta dolar AS.

Jika pendanaan satu putaran DeepSeek mendekati atau melebihi angka ini, itu cukup menunjukkan bahwa pasar sudah menganggapnya sebagai aset langka teratas di antara perusahaan model besar startup China.

Apapun kisaran akhirnya, uang ini sendiri bukan tujuan utama.

Bagi Liang Wenfeng, dua hal yang benar-benar penting adalah:

Memberikan harga pasar untuk opsi saham kunci karyawan, menghentikan krisis kehilangan talenta inti;

Dan mendapatkan diskon komputasi, saluran pelanggan cloud, kolaborasi rantai pasok, serta sumber daya non-dana lain yang sulit dipenuhi oleh investasi finansial murni, untuk mendukung kebutuhan modal yang terus meningkat dalam kompetisi model inferensi dan agen.

Keterlibatan Alibaba dan Tencent

Sekalipun valuasi sangat tinggi, tidak mampu menghentikan arus investasi dari lembaga keuangan yang ingin berhubungan dengan Liang Wenfeng.

DeepSeek tetap menjadi salah satu proyek paling sulit untuk diinvestasikan di komunitas AI China.

Seorang investor yang dekat dengan DeepSeek menilai: Ini bukan target yang bisa dimasuki hanya dengan harga yang mampu Anda bayar, standar seleksi Liang Wenfeng, uang adalah hal yang paling tidak penting.

Menurut media, sebelumnya DeepSeek telah menolak tawaran investasi dari lembaga modal ventura terkemuka dan raksasa teknologi China.

Dalam pandangan pasar modal, DeepSeek selalu dianggap sebagai aset langka yang diperebutkan. Itulah sebabnya, bahkan Alibaba dan Tencent pun ingin masuk ke meja negosiasi.

Jawabannya bukan karena DeepSeek membutuhkannya, tetapi karena mereka membutuhkan DeepSeek.

Dunia model besar China mulai memasuki tahap perang ekosistem, perang pintu masuk, dan perang sumber daya, dan Alibaba serta Tencent tidak mau absen di posisi kunci ini.

Jika bisa berinvestasi, DeepSeek bisa menjadi bagian dari kolaborasi ekosistem perusahaan besar: kemampuan model, sumber daya cloud, pelanggan perusahaan, antarmuka distribusi, semuanya berpotensi membentuk sinergi.

Namun jika tidak bisa masuk, bahkan posisi diambil oleh kekuatan lain terlebih dahulu, DeepSeek bisa menjadi variabel yang relatif independen dan cukup kuat, malah melemahkan kendali perusahaan besar di era AI.

Jenis investasi ini memiliki makna ofensif sekaligus defensif.

Tapi kekhawatiran yang lebih dalam berasal dari hitung mundur kelangkaan.

Zhipu dan MiniMax sudah go public, sisi gelap bulan sedang berjuang untuk IPO di Hong Kong, dan perusahaan model lain seperti LeapStar dan Baichuan Intelligent juga mempercepat kapitalisasi.

DeepSeek adalah satu-satunya dari “Enam Harimau Kecil” yang belum pernah menerima pendanaan eksternal dari perusahaan besar model umum.

Keterlambatan mereka berarti kehilangan satu-satunya peluang terakhir untuk naik kapal dalam siklus ini.

Jika mereka menerima modal lain atau go public, Alibaba dan Tencent akan kehilangan kesempatan mendapatkan pelanggan cloud berkualitas melalui kepemilikan saham.

Bagi dua raksasa dengan total nilai pasar lebih dari 8 triliun dolar AS, investasi beberapa ratus juta dolar hanyalah sepotong kecil dari pengeluaran tahunan.

Tapi jika lawan mereka mendapatkan DeepSeek, yang hilang adalah dominasi ekosistem di era ini.

Akankah DeepSeek mendapatkan dana dari perusahaan besar?

Kekhawatiran Alibaba dan Tencent memang nyata, tetapi rasa urgensi DeepSeek juga tidak bisa diabaikan.

Posisi Liang Wenfeng jelas sedang berubah: dari penolakan jangka panjang terhadap dana eksternal, menjadi membuka peluang pendanaan eksternal untuk pertama kalinya.

Di balik ini, bukan hanya soal dana, tetapi juga tekanan waktu, talenta, dan infrastruktur yang mulai mendesak secara bersamaan.

Pertama, tekanan iterasi model, model flagship V4 sudah beberapa kali tertunda, dan hingga kini belum diluncurkan;

Kedua, perlindungan talenta, tanpa valuasi eksternal, insentif opsi saham untuk talenta inti akan berkurang secara signifikan;

Terakhir, beban infrastruktur yang berat, menyesuaikan V4 dengan chip domestik membutuhkan banyak sumber daya engineering, dan Fantom sendiri sulit menopang ini.

Namun, sikap negosiasi Liang Wenfeng tetap terbuka, bukan meminta masuk.

Ekspektasi valuasi 20 miliar dolar, berinteraksi dengan dua raksasa, dan penundaan detail menunjukkan bahwa dia sedang menunggu solusi terbaik.

Ini juga berarti, yang dipedulikan Liang Wenfeng bukanlah menerima atau menolak investasi Alibaba atau Tencent, tetapi jenis dana yang diterima dan sejauh mana.

Kemungkinan pertama adalah yang paling ideal dan langka: hanya menerima investasi finansial, tanpa menyerahkan kendali arah.

Artinya, perusahaan besar bisa membeli saham, tetapi hanya sebagai pemegang saham minoritas, tidak mengikat bisnis secara mendalam, tidak menuntut eksklusivitas, dan tidak mengunci DeepSeek ke dalam satu ekosistem tertentu.

Ini adalah skenario yang paling diinginkan DeepSeek. Uang didapat, hubungan terbangun, tetapi tetap dianggap sebagai perusahaan model yang relatif independen.

Keuntungan dari struktur ini adalah mengisi amunisi sekaligus menjaga independensi yang paling berharga dari valuasi.

Kemungkinan kedua yang lebih realistis dan berisiko adalah: secara kasat mata hanya menerima investasi finansial, tetapi sebenarnya mendapatkan pengikatan sumber daya.

Karena uang dari perusahaan besar jarang hanya uang, biasanya juga disertai sumber daya cloud, saluran pelanggan, kemampuan antarmuka, pintu distribusi, dan harapan kerjasama di masa depan.

Secara jangka pendek, pengikatan ini sangat menggoda.

Tapi masalahnya, jika kerjasama ini menjadi lebih dalam, pasar akan segera mendefinisikan ulang DeepSeek: apakah masih perusahaan model independen, atau sudah menjadi bagian penting dari peta AI salah satu perusahaan besar?

DeepSeek tentu tahu apa yang bisa dibawa uang dari perusahaan besar: koneksi sumber daya lebih cepat, imajinasi komersialisasi lebih besar, dan perlindungan yang lebih tebal.

Tapi mereka juga tahu, uang dari perusahaan besar akan mengikis imajinasi eksternal terhadap independensinya.

Inilah tantangan terbesar dalam pendanaan ini.

Jika menerima investasi, status DeepSeek yang belum pernah didefinisikan akan mulai berubah.

Siapa pilihan yang lebih baik?

Jika uang dari Alibaba dan Tencent membawa risiko penguncian ekosistem, apakah ada pilihan yang lebih baik di pasar?

Secara teori, modal negara atau dana nasional yang membawa sumber daya tetapi tidak mengendalikan secara ketat, lebih mendekati titik keseimbangan ini.

Kelebihan dana negara jelas terlihat.

Skala besar, siklus panjang, tidak mengejar exit jangka pendek;

Minim campur tangan terhadap jalur teknologi, lebih toleran terhadap strategi open source DeepSeek;

Selain itu, bisa membawa dukungan komputasi, kolaborasi industri, sumber daya proyek pemerintah, dan kemampuan koordinasi kebijakan yang lebih kuat.

Namun, kekurangan dana negara juga nyata.

Proses pengambilan keputusan panjang, persyaratan kepatuhan tinggi, mungkin tidak secepat jadwal teknologi DeepSeek.

Lebih subtil lagi, label dana negara bisa membatasi internasionalisasi mereka, menimbulkan keraguan dari pengembang dan pelanggan perusahaan asing terhadap keamanan data dan netralitas mereka.

Dalam informasi publik saat ini, belum ada laporan pasti bahwa dana negara sedang mengontak DeepSeek.

Namun, pada Februari 2025, Reuters pernah mengungkap bahwa China Investment Corporation dan National Social Security Fund menunjukkan minat untuk berinvestasi di DeepSeek.

Petunjuk ini menunjukkan bahwa dana negara tidak menutup kemungkinan.

Lalu, bagaimana dengan investor finansial murni?

Seperti Sequoia China, Hillhouse, dan institusi top lainnya memang punya dana besar dan keahlian, tetapi kekurangan utama VC murni adalah sumber daya.

DeepSeek tidak kekurangan dana, tetapi kekurangan infrastruktur dan sumber daya industri yang datang bersamaan dengan dana.

Menurut sumber industri, selama beberapa bulan terakhir, banyak VC terkemuka berusaha mengontak Liang Wenfeng, tetapi sebagian besar bahkan tidak mendapatkan kesempatan untuk due diligence resmi.

Dengan dana VC, DeepSeek harus memenuhi tuntutan komersialisasi, yang sebenarnya bertentangan dengan niat awal Liang Wenfeng saat mendirikan DeepSeek untuk “melakukan riset.”

Pada akhirnya, ini bukan soal memilih uang semata, tetapi memilih identitas.

Menerima dana dari perusahaan besar bisa mempercepat akses sumber daya, mempercepat komersialisasi, dan bertahan dalam kompetisi sengit, tetapi dengan risiko perlahan kehilangan independensi.

Menerima dana dari dana negara bisa menjaga jalur teknologi dan semangat open source, tetapi berisiko tertinggal dalam kompetisi komersialisasi dan akhirnya menjadi aset strategis nasional.

Dua jenis dana, dua nasib.

Tidak ada jawaban sempurna, hanya pilihan yang dipertimbangkan secara matang.

Jendela waktu semakin menutup

Dengan reputasi teknologi dan tren pasar saat ini, DeepSeek selalu bisa menemukan pembeli yang bersedia membayar.

Namun, posisi penjual ini memiliki batas waktu.

Dalam 6 hingga 12 bulan ke depan, perusahaan seperti LeapStar, Moon Shadow, dan lainnya mungkin akan masuk pasar modal secara bertahap, dan kelangkaan model besar yang belum go public akan cepat berkurang.

Begitu semua target ini terserap ke pasar sekunder, perhatian modal akan beralih ke pasar privat, dan premi pasar akan berkurang.

Seiring semakin banyak perusahaan AI top global melakukan pendanaan atau langkah kapitalisasi lainnya, patokan harga aset AI global mungkin akan terus berubah, dan sistem valuasi perusahaan domestik juga akan menghadapi tekanan penyesuaian ulang.

20 miliar dolar AS hari ini adalah titik awal yang menggembirakan, tetapi besok bisa menjadi harga yang harus dipertahankan.

Celah Liang Wenfeng sudah muncul, tetapi pintu baru saja terbuka sedikit.

Seberapa besar pintu ini akan terbuka dan siapa yang akan masuk dulu, keputusan ini sudah mulai dihitung mundur.