Ultimatum! Raksasa pasar prediksi sedang masuk penuh ke kontrak perpetual, apakah ini akan memicu "perang nuklir" derivatif kripto, atau justru akan dibasmi oleh regulasi?

Kalshi dan Polymarket, dua platform terkenal karena prediksi hasil kejadian nyata, sedang mempercepat pengembangan derivatif kripto dengan leverage tinggi. Mereka menargetkan kontrak perpetual, sebuah instrumen kompleks tanpa tanggal kedaluwarsa yang memungkinkan trader menggunakan pinjaman dana untuk memperbesar eksposur. Langkah ini mengaburkan batas antara pasar prediksi dan bursa kripto lengkap, serta secara signifikan meningkatkan risiko hukum.

Kontrak perpetual sedang mengubah model bisnis pasar prediksi. Dulu, volume perdagangan platform semacam ini sangat fluktuatif saat debat presiden, acara olahraga, dan kejadian besar lainnya, lalu cepat menurun setelah acara berakhir. Pengguna membeli dan menjual kontrak sederhana “ya/tidak” yang diselesaikan saat kedaluwarsa. Sedangkan kontrak perpetual berbeda, selama margin dipertahankan, posisi dapat dipegang tanpa batas waktu, biasanya dengan leverage hingga 50 kali lipat, menarik spekulan agresif yang mencari keuntungan cepat dari fluktuasi harga kecil.

Dengan meluncurkan produk semacam ini, Polymarket dan Kalshi beralih dari bisnis kontrak kejadian tunggal ke kompetisi langsung dengan bursa terpusat. Strategi inti adalah mengubah pengguna yang sesekali bertaruh pada kejadian menjadi trader harian dengan frekuensi tinggi. Kalshi telah mengumumkan secara terbuka masuk ke kontrak perpetual, sementara peta jalan spesifik Polymarket, termasuk jenis aset yang akan diluncurkan dan batasan untuk pengguna AS, masih belum diumumkan.

Motivasi utama beralih ke kontrak perpetual adalah struktur pasar. Tahun lalu, volume perdagangan spot kripto global sekitar 18,6 triliun dolar AS, sedangkan volume kontrak perpetual mencapai 61,7 triliun dolar AS, lebih dari tiga kali lipat dari yang pertama. Jurang volume yang besar ini menentukan strategi perusahaan. Platform menyadari bahwa untuk menjaga aktivitas pengguna selama periode volatilitas rendah, mereka harus menyediakan alat untuk short-selling, hedging, dan penggunaan leverage. Meski volume total pasar prediksi secara nominal telah melampaui 150 miliar dolar AS, karakteristiknya yang sporadis tidak bisa dibandingkan dengan pendapatan dari biaya transaksi yang dihasilkan pasar derivatif sepanjang waktu.

Batas industri fintech sedang cepat menyatu. Platform terpusat seperti Robinhood, Coinbase, Gemini mulai menawarkan kontrak terkait kejadian. Mo Shaikh, salah satu pendiri Aptos, menunjukkan bahwa aplikasi keuangan cenderung mengintegrasi, tetapi memperingatkan bahwa memaksa berbagai kelompok—trader, penjudi, investor jangka panjang—ke dalam satu aplikasi jarang berhasil. Nilai sejati terletak pada penguasaan infrastruktur dasar seperti penyelesaian, likuiditas, identitas, dan penyelesaian transaksi.

Transformasi platform prediksi juga bersifat defensif. Decentralized exchange Hyperliquid, pemain utama dalam kontrak perpetual, baru-baru ini mengumumkan rencana meluncurkan kontrak kejadian sendiri, secara terbalik memasuki pasar prediksi. Ada perbedaan pandangan di pasar tentang siapa yang memiliki keunggulan strategis. Jiani Chen dari Solana Foundation berpendapat bahwa menambahkan fungsi pasar prediksi ke bursa derivatif desentralisasi jauh lebih mudah daripada membangun mesin perdagangan futures kompleks. Namun Kyle Samani, ketua Forward Industries, meremehkan hambatan teknis, dan memprediksi Kalshi akan mendominasi dengan kontrak perpetual mereka.

Ekspansi produk yang agresif ini datang bersamaan dengan ancaman hukum yang serius. Otoritas pengawas di berbagai negara bagian bekerja sama mencoba mengklasifikasikan platform prediksi sebagai kasino tanpa izin. Pada 21 April, Jaksa Agung New York Letitia James mengajukan gugatan terhadap Coinbase dan Gemini, menuntut denda dan ganti rugi total 34 miliar dolar AS, menuduh mereka menawarkan pasar prediksi kepada ritel untuk menghindari pajak negara bagian dan undang-undang perlindungan konsumen. Pejabat negara bagian mengutip studi yang mengaitkan paparan awal terhadap taruhan melalui ponsel dengan peningkatan risiko kecemasan, kesulitan keuangan, dan stres. James menyatakan, perjudian dengan nama lain tetap perjudian.

Industri keras menentang label “perjudian,” membantah bahwa kontrak semacam ini adalah alat penting untuk hedging risiko geopolitik dan ekonomi. Commodity Futures Trading Commission (CFTC) AS mendukung posisi ini, menegaskan bahwa mereka memiliki yurisdiksi federal eksklusif, dan telah mengajukan gugatan terhadap regulator di negara bagian seperti Arizona dan Connecticut untuk mencegah intervensi negara bagian. Pengadilan banding federal di Philadelphia awal tahun ini memutuskan bahwa CFTC memiliki yurisdiksi tunggal atas kontrak terkait pemilihan dan olahraga Kalshi.

Masuk ke kontrak perpetual akan membuat pasar prediksi lebih terintegrasi ke infrastruktur keuangan utama, bukan lagi sekadar arena spekulasi daring kecil. Perubahan ini menarik perhatian lembaga keuangan tradisional: bursa saham New York, Intercontinental Exchange (ICE), baru-baru ini menginvestasikan 20 miliar dolar AS ke Polymarket, menunjukkan bahwa institusi besar melihat potensi komersial platform penetapan harga kejadian ini.

Dalam pasar dengan likuiditas tinggi, skor Blair yang mengukur akurasi probabilitas bisa serendah 0,0247 sebelum penyelesaian, yang berarti seiring peningkatan dana dan partisipasi, kesalahan penetapan harga akan menyusut secara signifikan. Estimasi industri menunjukkan sekitar 10% perusahaan perdagangan mandiri aktif di pasar kontrak kejadian, sebagian untuk hedging risiko makro dan kebijakan. Nilai data dan volume perdagangan yang tinggi menjelaskan logika bisnis platform yang ingin memperluas portofolio produk mereka.

Namun, tidak semua orang menganggap kontrak perpetual sebagai langkah alami berikutnya. Ada pandangan bahwa tren saat ini lebih sebagai respons terhadap tekanan regulasi yang semakin ketat, bukan strategi produk yang berkelanjutan. Beberapa otoritas di yurisdiksi tertentu sedang menekan pasar prediksi, sehingga operator tampaknya beralih ke model bursa kripto yang lebih jelas aturan dan risiko perjudian yang lebih rendah.

Masalah yang lebih mendalam adalah likuiditas. Tanpa kedalaman pasar yang cukup, termasuk untuk hedging risiko kejadian nyata, semua use case yang paling menjanjikan sulit untuk diskalakan. Jalur yang lebih stabil dan jangka panjang mungkin adalah produk indeks, penggabungan pasar, dan kolam likuiditas lintas kejadian, sehingga pasar prediksi lebih mendekati derivatif tradisional atau eksposur sintetis.

Dalam industri, terdapat konflik internal: satu pihak melihat kontrak perpetual sebagai cara tercepat meningkatkan volume perdagangan dan mempertahankan pengguna di sela-sela kejadian besar; pihak lain berpendapat ini hanyalah taktik sementara, dan tantangan utama adalah membangun likuiditas yang lebih dalam dan tahan banting.

Bagaimanapun, risiko hukum semakin meningkat. Penggabungan pasar prediksi dan derivatif kemungkinan akan menarik pengawasan yang lebih ketat dari regulator. Jika tren ini berlanjut, regulator tidak akan lagi menganggap pasar prediksi sebagai alat prediksi yang tidak berbahaya, melainkan sebagai platform derivatif yang melanggar aturan. Gugatan di New York sudah memastikan bahwa sengketa yurisdiksi akan menjadi isu utama di masa depan industri ini, yang akhirnya bisa dibawa ke Mahkamah Agung atau memaksa Kongres membuat kerangka hukum yang lebih jelas. Sebelum itu, operator platform tampaknya bersedia terus berkembang dalam ketidakpastian, dengan taruhan bahwa keuntungan bisnis dari kontrak futures perpetual layak menanggung risiko hukum tertentu.

Ikuti saya: dapatkan analisis dan wawasan pasar kripto terkini! $BTC $ETH $SOL

#Gate13周年现场直击 #WCTC trading contest bagi-bagi 8 juta USDT #ReboundBitcoin