Saya baru saja meninjau sebuah analisis yang cukup menarik dari Culper Research yang sedang bertaruh melawan Ethereum, dan jujur saja, beberapa argumen mereka tentang umpan balik negatif di jaringan layak mendapatkan perhatian.

Tesisnya cukup jelas: setelah pembaruan terbaru, jaringan menjadi penuh dengan ruang di blok, yang menyebabkan biaya transaksi merosot secara signifikan. Ketika biaya turun, hasil staking juga menurun, dan di sinilah siklus umpan balik negatif yang mereka sebutkan berperan. Pendapatan yang lebih sedikit untuk validator bisa mengancam keamanan ekonomi jaringan, yang bukan hal sepele.

Yang paling menarik perhatian saya adalah data tentang Vitalik Buterin yang menjual hampir 20.000 ETH tahun lalu seharga sekitar 40 juta dolar. Bukan berarti penjualan tunggal itu konklusif, tetapi ketika seseorang dari skala tersebut dalam proyek mengurangi posisi, itu pasti memberi sinyal tentang kepercayaan internal.

Culper juga mempertanyakan angka optimis yang beredar tentang aktivitas di jaringan. Menurut analisis mereka, sebagian dari peningkatan transaksi berasal dari serangan racun alamat, bukan dari adopsi nyata. Itu adalah detail penting yang banyak orang abaikan.

Selain itu, mereka menyoroti bahwa BitMine, yang merupakan salah satu pemegang ETH terbesar, menunjukkan kerugian signifikan yang belum direalisasi, dengan kepemilikannya diperkirakan 45% di bawah nilai pasar. Ketika para pengumpul besar berada dalam posisi underwater seperti itu, umpan balik negatif semakin diperkuat.

Melihat angka saat ini, ETH berada di $2.350 dengan pengembalian tahunan sebesar 33,67%, jadi jelas pasar belum sepenuhnya menyerap kekhawatiran ini. Tetapi analisis Culper mengajukan pertanyaan yang sah tentang apakah model ekonomi Ethereum dapat berkelanjutan dalam konteks ini. Layak untuk terus memantau ini.