Seres 2025: Wenjie Menguasai Pasar Premium, Robot Akan Membuka "Garis Perang Kedua"

Mengapa Tingginya Margin Laba Tinggi dari AI · Cyrus Tidak Mampu Mendorong Pertumbuhan Laba Bersih yang Kuat?

Jurnalis Laporan Ekonomi Abad 21 Jiao Wenjuan

Setelah dua tahun berturut-turut meraih laba, Cyrus perlu menghitung keuangannya seperti perusahaan mobil matang.

Pada tahun 2025, pendapatan Cyrus mencapai 165,05 miliar yuan, meningkat 13,7% dari tahun sebelumnya, laba bersih yang dikaitkan dengan induk perusahaan sebesar 5,96 miliar yuan, naik tipis 0,18% YoY. Seri Wenjie tetap menjadi pilar utama, dengan total pengiriman 426.000 unit sepanjang tahun, menyumbang lebih dari 82% dari total penjualan Cyrus.

Volume model kelas atas secara langsung meningkatkan kemampuan laba. Pada tahun 2025, M9 dengan harga di atas 500.000 yuan dikirim lebih dari 110.000 unit sepanjang tahun, M8 di kisaran 400.000 yuan dikirim lebih dari 150.000 unit, kedua model ini menyumbang lebih dari 62% dari total pengiriman Wenjie. Pada tahun 2025, margin laba kotor per kendaraan Cyrus mencapai 28,8%, jauh di atas sebagian besar merek kendaraan energi baru lainnya. Margin laba kotor Tesla pada periode yang sama sekitar 17,8%, Li Auto sekitar 17,9%, dan BYD sekitar 20,5%. Inilah kunci utama mengapa Cyrus mampu meraih laba bersih hampir 6 miliar yuan.

Performa kuat dari seri Wenjie juga semakin memperkuat kemitraan Cyrus dengan Huawei. Dalam periode laporan, perusahaan membeli 10% saham Shenzhen Yiwang yang dimiliki Huawei Technologies Co., Ltd. dengan pembayaran tunai sebesar 11,5 miliar yuan. Pada Maret 2025, kepemilikan saham tersebut selesai dipindahkan, dan pada September seluruh pembayaran transfer telah dilunasi. Xu Zhijun, Ketua Dewan Direksi Huawei yang bergiliran, menjabat sebagai Ketua Dewan Yiwang, sementara Zhang Xinghai, Ketua Grup Cyrus, menjabat sebagai Direktur.

Hingga akhir periode laporan, kas dan setara kas Cyrus mencapai 872,87 miliar yuan, meningkat 89,94% dari periode yang sama tahun lalu. Cadangan kas yang melimpah ini juga memberi mereka amunisi untuk membuka front kedua.

Investasi R&D adalah salah satu pengeluaran terbesar Cyrus. Pada tahun 2025, perusahaan menginvestasikan 12,51 miliar yuan dalam R&D, meningkat 77,4% dari tahun sebelumnya, dan jumlah staf R&D meningkat menjadi 9.019 orang, mewakili 41,1% dari total karyawan. Salah satu aliran dana ini adalah bisnis robot, yang dipandang Cyrus sebagai sumber pertumbuhan baru.

Menurut rencana Cyrus, tahun ini akan ada beberapa produk robot yang diperkenalkan, dengan bentuk yang mencakup robot cerdas humanoid dua kaki, empat kaki, beroda, dan kombinasi roda dan kaki.

Selain itu, Cyrus tidak memperlambat langkah ekspansi bisnis utama mereka. Pada tahun 2026, perusahaan secara tegas menyatakan “berusaha mencapai target dua juta kendaraan dalam dua tahun,” sekaligus mempercepat pengembangan dan pembangunan sistem operasi kendaraan untuk pasar luar negeri.

Pada tahun 2025, pasar kendaraan energi baru China terjebak dalam perang harga, dengan margin laba industri secara keseluruhan ditekan hingga 4,1%, dan “peningkatan pendapatan tanpa peningkatan laba” menjadi tantangan umum bagi banyak perusahaan otomotif. Namun, tahun ini, margin laba kotor kendaraan energi baru Cyrus mencapai 28,8%, meningkat 2,55 poin persentase YoY.

Laba kotor dari kendaraan kelas atas tidak diragukan lagi. Pada tahun 2025, merek Wenjie mengirim 426.000 kendaraan baru, dengan model M9 di atas 500.000 yuan dan M8 di kisaran 400.000 yuan, keduanya menyumbang lebih dari 62%, dengan harga jual rata-rata meningkat menjadi 391.000 yuan.

Peningkatan proporsi model kelas atas meningkatkan margin laba kotor keseluruhan, ini adalah aspek pertama dari cerita premiumisasi, dan pengendalian biaya juga sangat berperan.

Cyrus menyatakan bahwa jumlah pemasok tingkat satu dari 300 perusahaan telah dioptimalkan menjadi 100 perusahaan, model kerja sama “sedikit tapi berkualitas” ini tidak hanya menurunkan biaya manajemen, tetapi juga mendapatkan harga pembelian yang lebih baik melalui kemitraan strategis jangka panjang.

Lebih penting lagi, penerapan model “pabrik di dalam pabrik,” misalnya CATL mengintegrasikan dua jalur produksi baterai high-end CTP2.0 langsung ke pabrik super Cyrus, memungkinkan ribuan komponen diproduksi dan didistribusikan “dalam hari yang sama.” Informasi terbuka menunjukkan bahwa, dalam mode tradisional, baterai dari basis CATL di Fujian ke Chongqing membutuhkan setidaknya satu hingga dua hari, tetapi sekarang stok dikurangi ke tingkat “jam.” Penghapusan jarak pengangkutan menghemat biaya logistik dan penyimpanan, dan integrasi mendalam ini memungkinkan Cyrus meningkatkan harga jual rata-rata tanpa biaya produksi meningkat secara bersamaan.

Namun, dalam struktur laba saat ini, sisi margin tinggi dari Cyrus juga diimbangi oleh biaya tinggi.

Pada tahun 2025, laba bersih Cyrus yang disesuaikan (tanpa pengaruh satu kali) mencapai 5,136 miliar yuan, turun 7,84%. Kini, mereka telah dua tahun berturut-turut meraih laba, tetapi pertumbuhan laba bersihnya tidak cukup kuat, dan pengeluaran utama yang mempengaruhi laba adalah dua hal:

Pertama adalah biaya. Pada tahun 2025, biaya penjualan Cyrus mencapai 24,19 miliar yuan, naik 26,1%; biaya R&D sebesar 7,95 miliar yuan, naik 42,4%. Kedua biaya ini totalnya lebih dari 32 miliar yuan, hampir 20% dari pendapatan. Tingginya laju kenaikan biaya ini jauh melebihi pertumbuhan pendapatan sebesar 13,7%. Untuk menjaga popularitas Wenjie dan inovasi teknologi, Cyrus mengeluarkan uang lebih cepat daripada yang mereka hasilkan.

Sebagai perbandingan, biaya penjualan Cyrus lebih dari dua kali lipat dari Li Auto pada periode yang sama, yang mana biaya penjualan, umum, dan administrasi Li Auto mencapai 10,665 miliar yuan, dan investasi R&D sebesar 11,3 miliar yuan.

Kedua adalah biaya produksi. Pada sebuah pertemuan analisis yang baru-baru ini diadakan, Cyrus menyebutkan bahwa kenaikan biaya bahan baku utama seperti lithium karbonat dan memori mempengaruhi tingkat laba mereka.

Data kuartal keempat menunjukkan tren peningkatan pendapatan tanpa peningkatan laba, dengan pendapatan kuartal keempat 2025 sebesar 54,52 miliar yuan, naik 41,4% YoY, tetapi laba bersih yang dikaitkan dengan induk hanya 644 juta yuan, turun 66,2%. Analisis dari Kaiyuan Securities menunjukkan bahwa tekanan kinerja kuartal keempat terutama disebabkan oleh peningkatan proporsi penjualan model M7 dengan margin rendah sebesar 35,2 poin persentase secara QoQ, menyebabkan margin laba turun 1,3 poin persentase. Selain itu, perusahaan juga mencatat kerugian penurunan nilai aset sebesar 1,257 miliar yuan berdasarkan prinsip kehati-hatian.

Cyrus tidak ingin hanya menjadi perusahaan pembuat mobil saja.

Seri Wenjie menyumbang lebih dari 82% dari penjualan, dengan M9, M8, dan M7 hampir menguasai seluruh panggung. Ketika Li Auto tergeser dari posisi terdepan karena fluktuasi siklus produk, dan NIO serta Xpeng mencari titik pertumbuhan baru, Cyrus perlu meyakinkan pasar bahwa mereka bukan sekadar pabrik kontrak untuk Huawei.

Ekspansi ke luar negeri dapat memperoleh margin laba yang lebih tinggi. Robot adalah jalur lain yang memperluas kemampuan teknologi kendaraan, untuk mendapatkan peluang jangka panjang. Kedua jalur ini membutuhkan dana dan waktu, dan keduanya penuh ketidakpastian.

Cyrus percaya bahwa akumulasi teknologi mereka di bidang pembuatan mobil dapat dipindahkan ke bisnis robot. Dalam laporan keuangan, Cyrus menyatakan, “Kemampuan akumulasi perusahaan di bidang pengemudian bantu, kabin pintar, dan lain-lain, yang meliputi persepsi, pengambilan keputusan, pengaturan kontrol, dan integrasi sistem, sangat terkait dengan teknologi dasar robot cerdas, dan memiliki kondisi serta kemampuan untuk memperluas dan menggunakan kembali ke skenario baru.”

Pada tahun 2025, investasi R&D Cyrus mencapai 12,51 miliar yuan, naik 77,4%, dan jumlah staf R&D meningkat menjadi 9.019 orang, mewakili 41,1% dari total karyawan. Tim teknologi yang hampir mencapai sepuluh ribu orang ini selama dua tahun terakhir terus melakukan pengembangan rahasia di bidang robot.

Pada akhir 2023, Cyrus bekerja sama dengan Biro Keuangan Kota Chongqing mendirikan Chongqing Cyrus Phoenix Intelligent Innovation Technology, khusus untuk bisnis robot; pada September 2024, mereka mendaftarkan merek dagang “ROBOREX”; dan pada Maret 2025, mendirikan anak perusahaan penuh, Chongqing Phoenix Technology Co., Ltd., dan dalam dua minggu kemudian, mereka membentuk perusahaan patungan dengan Beijing University of Aeronautics and Astronautics, bernama Beijing Saihang Embodied Intelligence Technology.

Hingga Oktober 2025, Cyrus mengumumkan penandatanganan perjanjian kerja sama dengan Volcano Engine di bawah ByteDance, yang akan berkolaborasi dalam “pengembangan teknologi pengambilan keputusan, kontrol, dan peningkatan manusia-mesin untuk robot cerdas multimodal cloud-edge.” Volcano Engine menyediakan algoritma AI dan daya komputasi, sementara Cyrus mendorong komersialisasi industri.

Cyrus mengungkapkan bahwa mereka terus mengembangkan teknologi berbagai bentuk robot, termasuk robot humanoid dua kaki, robot beroda, robot empat kaki, dan robot kombinasi roda dan kaki, dan telah membentuk cadangan teknologi multi-platform secara paralel. Menurut rencana, tahun ini akan ada beberapa produk robot yang diperkenalkan, dengan bentuk yang mencakup robot humanoid, beroda, dan kombinasi.

Kecerdasan embodied sudah menjadi jalur populer, banyak perusahaan otomotif telah mengembangkan robot humanoid. GAC merilis “keluarga” robot humanoid, Xpeng memiliki PX5 dan Iron, Xiaomi memiliki CyberOne. Ini adalah jalur yang penuh kompetisi, membutuhkan investasi berkelanjutan, dan belum ada kepastian kapan akan berhasil.

Sebaliknya, jalur ekspansi ke luar negeri lebih realistis dan mendesak.

Pada November 2025, Cyrus listing di Hong Kong Stock Exchange, dengan dana yang dikumpulkan difokuskan untuk pengembangan kendaraan listrik pintar, pembangunan basis manufaktur pintar, dan pengembangan jaringan pemasaran global. Saat ini, Cyrus telah merilis tiga model global, AITO 9, AITO 7, dan AITO 5, dengan fokus utama di Timur Tengah dan Eropa, melakukan pengembangan lokal mendalam di pasar Timur Tengah, dan merencanakan peluncuran strategi internasional pada 2026. Cyrus juga menyebutkan bahwa pasar Timur Tengah dan Asia Tengah akan menjadi fokus utama mereka di 2026, dan beberapa model akan diluncurkan di berbagai negara di luar negeri pada paruh kedua tahun ini.

Keuntungan dari model luar negeri secara signifikan lebih tinggi daripada di dalam negeri, dan ini adalah peluang yang harus mereka kejar. Harga jual rata-rata Wenjie di dalam negeri sudah mencapai 391.000 yuan, tetapi persaingan di pasar energi baru domestik sangat ketat, dan ruang untuk margin laba lebih tinggi terbatas. Ekspor, terutama ke pasar konsumsi tinggi seperti Timur Tengah, berarti margin laba per kendaraan yang lebih tinggi dan lingkungan kompetisi yang lebih longgar.

Cyrus berdiri di titik balik yang penting.

Di satu sisi, penjualan tinggi dari Wenjie di pasar premium, dengan margin laba 28,8% cukup membuat sebagian besar perusahaan iri hati; di sisi lain, laba bersih tetap stagnan, dan biaya penjualan serta R&D meningkat jauh lebih cepat dari pendapatan. Di satu sisi, kas sebesar 872 miliar yuan memberi mereka kepercayaan diri; di sisi lain, fluktuasi proporsi penjualan M7 bisa memotong laba kuartal secara drastis. Mungkin Cyrus belum benar-benar bisa bernafas lega.