“New Federal Reserve News Agency”: Employment exceeds expectations, temporarily easing the Fed's dilemma, market reduces bets on rate cuts

问AI · bagaimana ketahanan pekerjaan mempengaruhi debat kebijakan internal Federal Reserve?

Laporan ketenagakerjaan non-pertama yang kuat bulan Maret membuat pasar menilai ulang jalur kebijakan moneter Federal Reserve. Obligasi AS turun, imbal hasil naik, dan para trader hampir menghapus seluruh taruhan mereka terhadap penurunan suku bunga Fed selama sisa tahun ini.

“Kantor Berita Federal Reserve Baru” Nick Timiraos menunjukkan bahwa data ini sementara mengalihkan perhatian dari dilema kebijakan yang rumit antara “menjaga pekerjaan atau mengendalikan inflasi”.

Jumlah pekerjaan non-pertama bulan Maret meningkat 178.000, melampaui ekspektasi pasar, tingkat pengangguran secara tak terduga menurun, dan kenaikan pekerjaan bulanan terbesar sejak akhir 2024. Setelah data dirilis, pasar swap suku bunga menunjukkan bahwa ekspektasi penurunan suku bunga tahun ini turun dari sekitar 4 basis poin sebelum laporan dirilis menjadi hampir nol, dan taruhan untuk penurunan suku bunga tahun depan juga menyusut.

Timiraos berpendapat bahwa ketahanan pasar tenaga kerja membuat Federal Reserve sementara tidak perlu menghadapi “pilihan sulit antara pertumbuhan dan inflasi”, sekaligus mungkin memperkuat posisi internal yang mendukung berhenti menurunkan suku bunga, dan menganggap suku bunga sudah mendekati tingkat netral.

Timiraos: Ketahanan pekerjaan membuat Fed sementara menghindari dilema kebijakan

Setelah laporan dirilis, Timiraos menunjukkan bahwa inti dari data ini adalah bahwa data tersebut sementara menghapus “masalah yang lebih rumit” dari agenda pengambilan keputusan Federal Reserve.

Ketua Fed Powell minggu ini pernah menyatakan bahwa lonjakan harga energi yang dipicu oleh perang Timur Tengah menimbulkan kemungkinan adanya dilema antara inflasi dan pasar tenaga kerja, tetapi saat ini Fed belum menghadapi situasi tersebut—data non-pertama bulan Maret semakin memperkuat penilaian ini.

Penurunan tingkat pengangguran, ditambah rebound setelah data ketenagakerjaan Februari yang turun secara signifikan, menunjukkan bahwa kondisi pasar tenaga kerja mungkin lebih sehat dari yang terlihat sebelumnya, setidaknya sebelum dampak konflik Timur Tengah.

Timiraos menyatakan bahwa data terbaru ini memungkinkan Fed untuk menunda pernyataan terkait pilihan kebijakan, dan ini bisa memperkuat suara internal yang selama dua pertemuan terakhir selalu mendukung berhenti menurunkan suku bunga dan menganggap suku bunga sudah sangat dekat dengan tingkat netral.

Data ketenagakerjaan menekan ekspektasi penurunan suku bunga, imbal hasil obligasi AS naik seluruhnya

Setelah laporan ketenagakerjaan dirilis, obligasi AS di sesi perdagangan Jumat menurun secara luas, dan imbal hasilnya umumnya naik 3 hingga 5 basis poin. Imbal hasil obligasi 2 tahun melonjak 5 basis poin ke 3,85%; imbal hasil obligasi 10 tahun naik ke 4,35%.

Sebelum data dirilis, swap indeks semalam hanya mencerminkan ekspektasi penurunan suku bunga sekitar 4 basis poin dalam setahun, dan setelah laporan dirilis, penilaian ini hampir nol, dan pasar juga sedikit mengurangi taruhan mereka terhadap penurunan suku bunga tahun depan.

David Robin, strategis suku bunga dari TJM Institutional Services LLC, mengatakan bahwa kemungkinan Fed “untuk mempertahankan kebijakan tidak berubah hingga Juni dan seterusnya semakin besar”, dan menunjukkan bahwa “ini adalah data sebelum konflik meletus, tetapi tetap menunjukkan garis dasar yang lebih tinggi.”

Scott Buchta, kepala strategi pendapatan tetap di Brean Capital LLC, berpendapat bahwa laporan ini “harus dapat menghilangkan kekhawatiran pasar terhadap kondisi fundamental pasar tenaga kerja sebelum guncangan minyak”, dan bahwa “kekhawatiran sebelumnya terhadap inflasi telah mengubah ekspektasi imbal hasil pasar terhadap Fed menjadi lebih tinggi, dan data ini semakin memperkuat pandangan tersebut.”

Data bersifat tertinggal, dampak perang belum tercermin

Meskipun data ketenagakerjaan sangat positif, banyak analis menunjukkan bahwa nilai referensinya memiliki keterbatasan.

Thomas Simons, kepala ekonom AS di Jefferies, menulis dalam laporan kepada klien: “Data ini pada dasarnya bersifat mundur, dan mungkin belum mencakup dampak kenaikan harga energi terbaru atau risiko terkait perang Iran.”

Buchta juga menunjukkan bahwa bagaimana guncangan harga minyak akan mempengaruhi ekonomi riil dalam beberapa bulan mendatang masih sangat tidak pasti: “Segala biaya sedang meningkat, sementara pertumbuhan pendapatan tidak sebanyak sebelumnya.”

Melihat latar belakang kebijakan, Federal Reserve tiga kali menurunkan suku bunga tahun lalu untuk merespons sinyal pasar tenaga kerja yang lemah, dan berhenti menurunkan suku bunga pada Januari tahun ini, dengan alasan kondisi ketenagakerjaan sudah membaik. Data ketenagakerjaan Januari lebih baik dari perkiraan, sementara data Februari menunjukkan kelemahan, dan rebound data Maret kali ini membuat gambaran pasar tenaga kerja kembali relatif optimis.

Harga minyak dan situasi Timur Tengah tetap menjadi variabel utama pasar

Para investor tidak sepenuhnya fokus pada data ketenagakerjaan itu sendiri, karena situasi Timur Tengah tetap menjadi faktor utama yang mempengaruhi arah obligasi AS. Sejak serangan AS terhadap Iran pada akhir Februari, imbal hasil obligasi AS secara umum naik seiring kenaikan harga minyak, dan kekhawatiran akan kembalinya inflasi serta penundaan penurunan suku bunga oleh Fed terus meningkat.

Sebelum konflik meletus, swap indeks semalam pernah memperkirakan lebih dari dua kali penurunan suku bunga 25 basis poin dalam setahun; kemudian ekspektasi ini cepat dihapus, dan trader mulai bertaruh bahwa langkah selanjutnya Fed akan menaikkan suku bunga; namun, ekspektasi pasar terbaru berbalik, memperkirakan Fed akan mempertahankan suku bunga hingga 2026.

Selain itu, menurut Bloomberg, posisi short obligasi AS yang sebelumnya terkumpul cukup besar dalam beberapa hari terakhir berkurang, dan trader sedang melakukan lindung nilai terhadap potensi kenaikan tekanan inflasi jangka pendek, serta pasar opsi obligasi pemerintah menunjukkan permintaan perlindungan terhadap penurunan imbal hasil, sebagai persiapan terhadap potensi lonjakan harga saat pasar spot dibuka kembali pada hari Senin.