Kovos "ketinggalan"

Tanya AI · Mengapa Kinerja Perkiraan KOWA terus menurun harga sahamnya?

Teks|Hengxin

Sumber|Bowang Finance

Baru-baru ini, KOWA mengeluarkan pengumuman kenaikan kinerja tahunan 2025, diperkirakan akan mencapai laba bersih yang dikaitkan dengan pemilik sebesar 1,7 miliar hingga 1,8 miliar yuan, meningkat tajam 110,9% hingga 123,3% dibandingkan tahun sebelumnya.

Laporan keuangan yang tampak gemilang ini, di pasar modal justru tidak menimbulkan gelombang besar. Sebaliknya, harga saham KOWA sejak puncaknya 250,41 yuan pada 2020 terus menurun hingga sekitar 62 yuan pada akhir Maret 2026, dengan penurunan sebesar 75%. Penyimpangan serius antara laporan keuangan dan harga saham ini mengungkapkan kekhawatiran mendalam pasar terhadap mantan pemimpin robot penyapu ini.

Secara kasat mata, KOWA tampaknya telah keluar dari lembah kinerja 2023-2024, kembali ke jalur pertumbuhan. Tapi analisis mendalam menunjukkan bahwa di balik “pertumbuhan tinggi” ini tersembunyi berbagai krisis: pangsa pasar yang cepat direbut pesaing, daya perlindungan teknologi yang semakin melemah, model yang terlalu bergantung pada pemasaran dan kurang inovasi, serta sengketa paten dan opini negatif yang terus berlanjut.

Di tengah serangan hebat dari perusahaan baru seperti Stone Technology dan Zhunmi Technology, KOWA menghadapi tantangan yang belum pernah terjadi sebelumnya.

01

Kemakmuran Palsu: Pertumbuhan Pemulihan di Bawah Dasar Rendah Tak Bisa Menutupi Kelelahan Jangka Panjang

Pertumbuhan kinerja KOWA tahun 2025 pada dasarnya adalah “lonjakan pemulihan” yang tipikal, bukan terobosan bisnis sejati.

Pertumbuhan ini dibangun di atas dasar penurunan besar kinerja 2023-2024, yang masih jauh dari puncak historisnya.

Pada 2023, setelah anak pendiri Qian Dongqi, Qian Cheng, mengambil alih, kinerja KOWA mengalami “bencana”, dengan laba bersih yang dikaitkan dengan pemilik hanya 6,12 miliar yuan, turun 63,96% dibandingkan tahun sebelumnya. Qian Dongqi yang berusia lebih dari 60 tahun segera kembali memimpin pengambilan keputusan utama perusahaan, tetapi laba bersih tahun 2024 terus menurun menjadi 8,06 miliar yuan. Baru pada 2025 kinerja mulai pulih.

Namun, meskipun diperkirakan laba bersih tahun 2025 mencapai 17-18 miliar yuan, angka ini tetap jauh di bawah puncak historis 2021. Pertumbuhan “pemulihan” ini lebih mirip koreksi terhadap kesalahan sebelumnya daripada peningkatan kemampuan bisnis yang nyata.

Lebih berbahaya lagi, model pertumbuhan KOWA masih sangat bergantung pada strategi “pemasaran besar-besaran”.

Data laporan keuangan menunjukkan bahwa biaya penjualan KOWA selalu sekitar 30% dari pendapatan. Pada semester pertama 2025, rasio biaya penjualan adalah 29,99%, sementara rasio biaya riset dan pengembangan hanya 5,64%. Artinya, setiap pembelian produk KOWA seharga 3000 yuan, hampir 900 yuan mengalir ke iklan, endorsement, dan siaran langsung. Pertumbuhan yang didorong oleh “menghamburkan uang” ini memang efektif saat industri tumbuh pesat, tapi di fase persaingan stok, efek marginalnya menurun drastis.

Dari data kuartalan, pertumbuhan KOWA di kuartal keempat 2025 sudah menunjukkan kelelahan.

Laporan dari Changjiang Securities menunjukkan bahwa penjualan dalam negeri merek KOWA di kuartal 4 2025 turun 27% secara tahunan, sementara merek Tineco turun 23,83%. Data dari Aowei Cloud menunjukkan bahwa total penjualan online industri vacuum cleaner di kuartal 4 2025 turun 32,05%, dan industri pembersih lantai turun 20,53%.

Di tengah penurunan industri secara keseluruhan, meskipun KOWA memperlambat penurunan dengan peningkatan pangsa pasar, kenyataannya pasar domestik mengalami kontraksi yang tidak bisa disangkal.

02

Pangsa Pasar Menurun Drastis: Dari Juara Industri ke Posisi Tertinggal yang Memalukan

Krisis paling mematikan bagi KOWA adalah penurunan posisi pasar secara nyata.

Dulu dikenal sebagai merek robot penyapu nomor satu di China, kini di pasar global telah dilampaui oleh Stone Technology, dan di pasar domestik menghadapi kejaran sengit dari Zhunmi Technology.

Data IDC terbaru menunjukkan bahwa pada 2025, posisi pangsa pasar robot pembersih bersih di dunia diduduki oleh Stone Technology dengan 17,7%, diikuti KOWA dengan 14,3%, dan Zhunmi dengan 10,5%.

Lebih mengkhawatirkan lagi, di paruh kedua 2025, Zhunmi berhasil menyalip KOWA dengan pangsa pasar 14,4%, merebut posisi secara nyata. Dari segi pertumbuhan, Zhunmi mencatatkan peningkatan pengiriman di pasar global sebesar 101,9% tahun ke tahun pada 2025, jauh melampaui 38,3% milik KOWA dan 76,5% milik Stone Technology. Pergerakan ini mencerminkan perubahan mendalam dalam pola kompetisi pasar.

Di pasar domestik, KOWA juga menghadapi tantangan berat.

Meskipun data dari Aowei Cloud menunjukkan bahwa pada Januari-Oktober 2025, pangsa penjualan dan volume penjualan KOWA di segmen vacuum roller cleaner mencapai lebih dari 90%, namun di pasar vacuum cleaner secara keseluruhan, keunggulan mereka mulai terkikis cepat. Data IDC menyebutkan bahwa pangsa pasar KOWA di China tahun 2024 adalah 25,4%, hanya unggul 3,8 poin persen dari Stone Technology. Dengan merek seperti Stone dan Zhunmi yang menekan harga entry-level pembersih lantai di bawah 2000 yuan, KOWA terpaksa mengikuti perang harga, mempersempit margin keuntungan.

Pasar internasional dulu menjadi mesin pertumbuhan utama KOWA, dengan pendapatan luar negeri mencapai 40,8% di semester pertama 2025. Tapi pasar ini juga penuh risiko.

Di satu sisi, merek China mulai menerapkan strategi “harga untuk volume” di pasar Eropa dan Amerika, dengan diskon beberapa model mencapai 10%-30%, perang harga menyebar dari domestik ke luar negeri.

Di sisi lain, KOWA sering mengalami kekalahan dalam sengketa paten. Berdasarkan laporan Tianyancha dan Panshi Zhixin, pada 2025, Zhunmi mengajukan gugatan pelanggaran paten terhadap KOWA dan memenangkan sidang pertama, di mana Pengadilan Menengah Kota Shenyang memutuskan bahwa beberapa model robot penyapu populer milik KOWA melanggar paten “gigi pelintir miring anti rambut kusut” milik Zhunmi, dan memerintahkan KOWA berhenti melanggar serta membayar ganti rugi sekitar 8,87 juta yuan.

Di pasar Jerman, KOWA juga dinyatakan melanggar paten lengan robot bionik Zhunmi dalam sidang pertama, menghadapi risiko larangan penjualan.

Pelanggaran paten ini tidak hanya menyebabkan kerugian ekonomi langsung, tetapi juga berpotensi mengganggu strategi produk KOWA di pasar luar negeri utama.

03

Kurangnya Inovasi dan Kekhawatiran Tata Kelola: Siklus Jahat Pemasaran Berlebihan dan R&D Minim

Krisis utama KOWA terletak pada kebijakan jangka panjangnya yang terlalu bergantung pada “pemasaran besar-besaran, R&D minim”, yang sudah tidak bisa dipertahankan.

Dalam industri pembersihan cerdas yang berkembang pesat, kurangnya investasi R&D langsung menyebabkan menurunnya kemampuan inovasi dan daya saing produk.

Dari data keuangan, terlihat bahwa investasi R&D KOWA jauh tertinggal dari pesaing.

Pada triwulan pertama hingga ketiga 2025, biaya R&D KOWA mencapai 7,12 miliar yuan, naik 8,25%, dengan rasio biaya R&D tetap rendah. Sebaliknya, Stone Technology mengalokasikan 6,85 miliar yuan untuk R&D selama periode yang sama, dengan pertumbuhan 67,28%, dan rasio biaya R&D lebih tinggi dari KOWA. Zhunmi juga memiliki rasio biaya R&D yang lebih tinggi dari KOWA. Perbedaan struktur investasi ini langsung tercermin dalam ritme inovasi produk.

Teknologi dulunya menjadi penghalang utama kenaikan KOWA, tapi kini keunggulan ini sedang cepat terkikis.

Dalam kategori robot penyapu dan pembersih lantai yang matang, teknologi “rol tabung aktif cuci” dan “suction hurricane” milik KOWA sudah diikuti pesaing dengan cepat. Seri G20 dari Stone Technology tidak hanya meniru fungsi “roller brush bertekanan konstan”, tetapi juga mengoptimalkan jalur pembersihan melalui algoritma buatan sendiri; Zhunmi meningkatkan daya hisap hingga tingkat terdepan industri berkat teknologi motor berkecepatan tinggi.

Dalam hal inovasi, KOWA tampaknya terjebak dalam “penyempurnaan detail”.

Produk baru seperti RoboX11 yang menonjolkan teknologi “PowerBoost Super Charging” hanyalah peningkatan kecil dalam daya tahan baterai, tanpa melampaui kerangka tradisional “bersih-isi daya-perawatan”.

Dalam pengembangan teknologi masa depan, KOWA juga menghadapi tantangan besar dalam investasi besar dan implementasi lambat.

Meskipun menempatkan robot humanoid sebagai arah masa depan, aplikasi robot humanoid rumah tangga masih sebatas konsep, belum ada jalur komersialisasi yang jelas. Dibandingkan dengan pesaing yang sudah melakukan langkah maju, KOWA tampak berjalan lambat.

Tingkat tata kelola perusahaan juga tidak kalah penting.

Perubahan manajemen yang sering mempengaruhi efisiensi R&D dan operasional. Menurut media seperti Ginkgo Technology, setelah Qian Cheng menjabat, ia merekrut sejumlah eksekutif dari luar dan mengganti beberapa kepala departemen. Meskipun latar belakang mereka mengesankan, kebanyakan kurang pengalaman di industri robot penyapu, sehingga ritme R&D KOWA melambat, memperlambat respons pasar.

Masalah kualitas produk dan layanan purna jual juga semakin memperburuk citra.

Data dari platform Black Cat Complaint menunjukkan bahwa hingga akhir Maret 2026, jumlah keluhan terkait KOWA hampir 8000, dan jika digabungkan dengan merek anaknya Tineco, total keluhan lebih dari 14.000. Keluhan utama terkait kualitas produk, kerusakan selama masa garansi, dan layanan purna jual yang tidak transparan.

Beberapa konsumen melaporkan bahwa robot penyapu baru yang dibeli langsung mengalami kebocoran air, merusak lantai dan menyebabkan kerugian; untuk robot pembersih jendela yang sering mengalami gangguan, pusat pemeriksaan yang ditunjuk KOWA dua kali memeriksa dan menyatakan “tidak ada masalah”, sehingga klaim penggantian produk ditolak. Pengalaman negatif ini sangat merusak reputasi merek dan loyalitas pengguna.

Kesimpulan

Laporan keuangan KOWA 2025 adalah laporan yang penuh kontradiksi.

Keuntungan yang meningkat dua kali lipat tampaknya menutupi masalah mendalam seperti penurunan pangsa pasar, kurangnya inovasi, dan kekhawatiran kualitas produk. Di saat industri pembersihan cerdas beralih dari kompetisi pertumbuhan ke persaingan stok, KOWA berada di persimpangan jalan.

Kinerja 2025 yang membaik mungkin hanya sementara sebelum badai.

Di tengah serangan hebat dari pesaing seperti Stone dan Zhunmi, serta tekanan teknologi dari raksasa lintas industri, jika KOWA tidak mampu mengatasi masalah utama seperti investasi R&D yang minim, kualitas produk yang buruk, dan posisi merek yang kabur, posisi industrinya bisa semakin terpuruk.

Di balik keuntungan dua kali lipat, ada krisis yang lebih dalam yang sedang mengintai.

Perusahaan yang pernah menjadi pemimpin industri ini sedang menghadapi tantangan terberat sejak didirikan.

Masa depan KOWA akan ke mana, akan terus menjadi perhatian Bowang Finance.

Pernyataan penulis: Pendapat pribadi, hanya untuk referensi.