#沃什听证会引发争议 U.S. Hearing Review — Tanda-tanda Perubahan Federal Reserve Mulai Muncul

Kejutan sebenarnya bukan di hearing, melainkan di dalam banyak orang di dalam Partai Republik!
Setelah menonton hearing, semua merasa bahwa Waller tampil cukup baik, dan nominasi seharusnya sudah pasti. Tapi kenyataannya justru sebaliknya, seperti yang dikatakan oleh Nick Timiraos dari “New Federal Reserve News Agency”, apakah Waller bisa mendapatkan konfirmasi, hampir tidak ada hubungannya dengan penampilannya di hearing. Keputusan sebenarnya ada di tangan Senator Partai Republik Tom Tillis.

Saat ini di Komite Perbankan Senat, Partai Republik unggul tipis dengan 13 suara berbanding 11 suara. Ini berarti selama satu anggota Partai Republik menentang, nominasi akan berakhir seri 12-12, dan tidak bisa masuk ke sidang penuh untuk voting. Dan Tillis sudah menyatakan secara tegas bahwa sebelum penyelidikan Departemen Kehakiman terhadap Powell selesai, dia tidak akan mendukung nominasi Federal Reserve mana pun. Hal ini sendiri penuh ironi. Alasan Tillis menentang penyelidikan justru untuk “melindungi independensi Federal Reserve dari campur tangan politik”. Dia bahkan mengatakan di hearing bahwa dia telah melihat dokumen renovasi markas Federal Reserve, dan meskipun overbudget itu menyedihkan, secara keseluruhan masih sesuai prosedur dan sah. Artinya, dia sebenarnya tidak percaya Powell bermasalah, dia hanya menentang Trump yang menggunakan penyelidikan sebagai tekanan terhadap Federal Reserve. Ini menciptakan kebuntuan: Trump menggunakan penyelidikan untuk memaksa Powell menurunkan suku bunga, sementara anggota Partai Republik untuk melindungi independensi Fed, menolak mengangkat Ketua Fed yang diajukan Trump. Sekarang kedua pihak terjebak di sini, tidak mau mengalah dulu.

Jendela waktu semakin cepat menutup, hakim federal sudah menghentikan Departemen Kehakiman mengirimkan surat panggilan ke Federal Reserve, dan jaksa harus memutuskan apakah akan mengajukan banding sebelum 3 Mei. Sedangkan masa jabatan Powell akan berakhir resmi pada 15 Mei, dan sebelum itu, tinggal kurang dari 10 hari masa sidang legislatif. Jika Trump bersikeras melanjutkan penyelidikan, hampir tidak mungkin Waller bisa dilantik tepat waktu. Saat itu Trump akan menghadapi pilihan sulit: menerima Powell sebagai pelaksana tugas ketua, meskipun kehilangan muka, atau memecat Powell secara paksa, yang bisa memicu krisis konstitusional yang belum pernah terjadi sebelumnya. Apapun pilihannya, bukan hasil yang baik bagi Trump, jadi kemungkinan Trump akan menyerah dan berhenti mengganggu Powell.

Jendela waktu semakin menipis, dan kemungkinan besar Trump akan berhenti mengganggu Powell.

Lebih penting dari penurunan suku bunga: Perubahan mendalam yang mungkin terjadi di Federal Reserve
Banyak orang hanya fokus apakah Waller akan menurunkan suku bunga, tetapi mengabaikan sinyal penting lain yang dia sampaikan di hearing: jika dia akhirnya dilantik, cara kerja Federal Reserve akan mengalami perubahan paling mendalam sejak era Volcker. Perubahan ini akan jauh lebih berpengaruh terhadap pasar daripada satu dua kali penurunan suku bunga.
Pertama adalah rekonstruksi kerangka inflasi. Saat ini, Federal Reserve menerapkan target inflasi rata-rata, yang secara sederhana berarti jika inflasi beberapa tahun sebelumnya di bawah 2%, maka di masa depan diizinkan inflasi di atas 2% untuk menutup kekurangan tersebut. Masalah dari kerangka ini adalah sangat rentan terhadap gangguan jangka pendek dari pasokan, seperti kenaikan harga minyak, kenaikan tarif, yang sebenarnya tidak terkait kebijakan moneter, tetapi bisa membuat Fed enggan menurunkan suku bunga. Waller ingin mengganti kerangka ini. Dia lebih cenderung menggunakan indikator seperti rata-rata tertimbang yang dipotong ekor untuk mengukur inflasi, yang secara esensial meningkatkan toleransi terhadap inflasi. Ditambah dengan logika deflasi produktivitas AI yang dia usulkan, ini memberi “jaminan ganda” untuk penurunan suku bunga di masa depan. Selama inflasi inti tidak melampaui batas, meskipun CPI secara keseluruhan sedikit tinggi, Fed tetap berpotensi menurunkan suku bunga.
Kedua adalah reformasi komunikasi. Waller secara tegas menyatakan bahwa saat ini pejabat Fed terlalu banyak bicara, malah membuat pasar semakin bingung. Dia menyiratkan kemungkinan menghapus grafik titik suku bunga saat ini, dan mengurangi pidato terbuka pejabat. Grafik titik suku bunga adalah produk era Powell, di mana setiap kuartal pejabat Fed secara anonim memprediksi arah suku bunga di masa depan. Tapi ini sering kali menyimpang dari ekspektasi pasar, malah memperbesar volatilitas. Jika grafik ini benar-benar dihapus, pasar tidak akan lagi terpaku pada setiap pertemuan dan grafik titiknya, dan kebijakan Fed akan jauh lebih fleksibel.
Yang ketiga dan paling kontroversial adalah pandangan Waller bahwa balance sheet besar Fed adalah penyebab utama ekonomi “K-shaped” di AS. Apa itu ekonomi K? Setelah pandemi, ekonomi AS menunjukkan ketimpangan yang parah: kekayaan orang kaya yang memiliki saham dan properti melonjak, sementara upah pekerja biasa tidak mampu mengimbangi inflasi, dan hidup semakin sulit. Saat ini, 1% orang terkaya di AS menguasai 32% kekayaan nasional, sementara setengah terbawah hanya 2,5%. Waller mengatakan bahwa balance sheet Fed dari 2006 yang sebesar 800 miliar dolar, kini membengkak menjadi 6,7 triliun dolar, meningkat delapan kali lipat lebih. Uang yang dicetak ini tidak tersebar merata ke semua orang, melainkan mengalir dulu ke bank dan orang kaya. Setelah mendapatkan uang, mereka tidak membeli beras dan bahan pokok, melainkan membeli saham dan properti, yang mendorong kenaikan harga aset. Akibatnya, orang kaya semakin kaya, sementara orang biasa harus menanggung tekanan inflasi. Waller menyarankan agar balance sheet Fed secara bertahap dikurangi, dan secara tegas menyatakan bahwa Fed tidak seharusnya lagi memegang obligasi jangka panjang dan obligasi hipotek. Logikanya adalah, pengurangan balance sheet akan mengurangi likuiditas pasar, menekan gelembung aset, dan membuat kekayaan orang kaya tidak melambung terlalu cepat. Bersamaan dengan penurunan suku bunga, biaya pinjaman rumah, mobil, dan pembiayaan perusahaan akan turun, sehingga uang lebih banyak mengalir ke ekonomi riil, bukan ke ekonomi virtual. Singkatnya, mematikan keran uang yang mengalir ke orang kaya, dan membuka keran uang untuk orang biasa. Selain itu, Waller juga menyatakan di hearing bahwa dia mendukung pengaturan cryptocurrency ke dalam sistem keuangan resmi, tetapi menentang penerbitan mata uang digital bank sentral. Ini berarti, jika dia dilantik, kebijakan pengawasan keuangan Fed akan cenderung lebih longgar.

Apa yang harus diperhatikan dalam sebulan ke depan
Saat ini, nasib nominasi Waller masih sangat tidak pasti. Dalam sebulan ke depan, ada beberapa titik waktu dan peristiwa penting yang perlu diperhatikan.
Pertama adalah 3 Mei, apakah Departemen Kehakiman akan mengajukan banding terkait surat panggilan. Jika Departemen Kehakiman menyerah, maka penyelidikan terhadap Powell kemungkinan akan berakhir begitu saja, dan Tillis tidak akan punya alasan lagi menentang nominasi Waller. Ini tampaknya yang paling mungkin terjadi saat ini. Jika Departemen Kehakiman tetap mengajukan banding, penyelidikan akan tertunda, dan kemungkinan Waller dilantik tepat waktu menjadi sangat kecil.
Kedua adalah 15 Mei, berakhirnya masa jabatan Powell. Jika saat itu Waller belum dikonfirmasi, Powell akan tetap menjabat sebagai pelaksana tugas ketua. Saat itu, langkah Trump selanjutnya, apakah memilih kompromi sementara atau memecat Powell secara paksa, akan menjadi risiko terbesar di pasar.

Secara keseluruhan, hearing ini tidak menyelesaikan konflik mendasar apa pun, tetapi merupakan titik balik penting. Selama lebih dari satu dekade, kita terbiasa dengan Federal Reserve yang aktif campur tangan dan serba bisa. Sekarang, ada yang mengusulkan agar kembali ke peran yang lebih tradisional: hanya fokus pada stabilitas harga, tidak ikut campur urusan lain, dan mengurangi intervensi pasar sebisa mungkin. Apapun nanti yang terjadi, diskusi ini sendiri sudah mempengaruhi ekspektasi pasar. Bagi investor biasa, daripada berspekulasi apakah bulan depan akan ada penurunan suku bunga, lebih baik memperhatikan perubahan mendalam yang mungkin terjadi di Federal Reserve. Karena perubahan ini yang akan benar-benar mempengaruhi penetapan harga aset global dalam beberapa tahun ke depan.