"Berjuang untuk bertahan hidup dengan lengan putus" sulit membalikkan tren negatif: Pendapatan dan laba bersih Suning keduanya menurun, kemampuan menghasilkan uang dari bisnis utama menjadi tanda tanya

Tanya AI · Bagaimana strategi ekspansi Zhang Jindong mempengaruhi kesulitan saat ini perusahaan?

Baru-baru ini, Suning.com (selanjutnya disebut ST Suning) merilis laporan tahunan 2025. Laporan keuangan menunjukkan bahwa perusahaan mencapai pendapatan total sebesar 48,958 miliar yuan pada 2025, turun 13,79% dibanding tahun sebelumnya; laba bersih yang attributable kepada pemegang saham perusahaan tercatat sebesar 58,14 juta yuan, turun 90,48%; laba bersih setelah dikurangi laba rugi non-berulang sebesar -4,414 miliar yuan, turun 330,65%. Pendapatan per saham dasar adalah 0,01 yuan.

Untuk penurunan pendapatan, perusahaan menjelaskan dalam laporan tahunan bahwa, selama tiga kuartal pertama tahun 2025, pendapatan penjualan toko meningkat 3,5% secara tahunan, toko profesional elektronik, 3C, dan perabot rumah tangga komparatif meningkat 5,4%. Tetapi kuartal keempat, karena rendahnya iklim industri dan efek basis tinggi dari periode yang sama tahun lalu, pendapatan mengalami penurunan besar, sehingga pendapatan tahunan secara tahunan juga menurun.

Pendapatan dan laba keduanya menurun

Yang sangat menarik perhatian adalah, selama empat kuartal 2025, laba bersih yang attributable kepada pemilik induk untuk kuartal pertama, kedua, dan ketiga masing-masing sebesar 17,96 juta yuan, 30,73 juta yuan, dan 24,64 juta yuan, sedangkan kuartal keempat mengalami kerugian 15,19 juta yuan, menunjukkan tren laba awal kemudian rugi, menurun dari kuartal ke kuartal. Selain itu, kerugian non-laba bersih bahkan menunjukkan tren membesar setiap kuartal—empat kuartal tahun lalu masing-masing rugi 1,98 miliar yuan, 6,66 miliar yuan, 11,1 miliar yuan, dan 24,3 miliar yuan.

Meskipun demikian, ST Suning tidak tinggal diam. Pada 2025, perusahaan secara aktif mengambil langkah-langkah untuk mempercepat pengembalian dana: menjual aset keuangan lain seperti instrumen ekuitas, mengumpulkan dana sebesar 2,003 miliar yuan; melepas saham anak perusahaan yang merugi jangka panjang seperti Changsha Shengming Commercial Management Co., Ltd., untuk mengurangi sumber kerugian; mendorong anak perusahaan mencapai kesepakatan penyelesaian utang dengan kreditur utama seperti Groupe Carrefour Prancis, untuk mengurangi tekanan pembayaran jangka pendek. Langkah-langkah ini seharusnya membantu memperbaiki kondisi keuangan, tetapi mengapa kinerja tetap belum stabil dan membaik?

Dari sisi pendapatan, ST Suning pernah menunjukkan tanda-tanda pemulihan. Pada tiga kuartal pertama, berkat kebijakan “tukar lama dengan baru” dari pemerintah, perusahaan aktif mengakses jalur subsidi pemerintah, mendorong penjualan produk elektronik, 3C, dan perabot rumah tangga. Data menunjukkan, pendapatan penjualan toko meningkat 3,5% secara tahunan, termasuk toko profesional elektronik, 3C, dan perabot rumah tangga komparatif meningkat 5,4%, menunjukkan ruang elastisitas saluran offline di bawah stimulus kebijakan. Namun, memasuki kuartal keempat, iklim industri secara keseluruhan terus melemah, ditambah efek basis tinggi dari periode yang sama tahun 2024, menyebabkan pendapatan kuartal tersebut turun lebih dari 20% secara tahunan, langsung menekan kinerja pendapatan tahunan.

Sementara itu, perusahaan meningkatkan investasi dalam peningkatan pengalaman toko. Untuk meningkatkan pengalaman belanja konsumen, ST Suning mendorong digitalisasi toko di kota-kota utama, memperkenalkan sistem panduan pintar, display skenario imersif, dan sistem pemasaran pelanggan yang tepat sasaran, yang meningkatkan biaya penjualan. Laporan tahunan menunjukkan, biaya penjualan tahun 2025 naik sekitar 2,93% secara tahunan, semakin mempersempit margin laba yang sudah tipis.

Yang lebih penting, fluktuasi besar dalam laba rugi non-berulang menjadi faktor utama perubahan wajah kinerja. Pada 2025, perusahaan melakukan pelepasan bisnis supermarket Carrefour China, yang menghasilkan laba rugi non-berulang sebesar -4,287 miliar yuan, langsung dicatat dalam laba rugi periode berjalan, menjadi penyebab utama kerugian besar pada laba bersih yang dikoreksi. Meskipun selama periode yang sama, perusahaan memperoleh keuntungan dari restrukturisasi utang dan sebagian investasi saham yang menghasilkan laba positif, serta mendukung laba bersih yang attributable kepada pemilik induk tetap positif, tetapi setelah dikurangi keuntungan satu kali ini, kemampuan laba utama perusahaan tetap lemah.

Ini juga berarti bahwa struktur laba ST Suning sangat bergantung pada laba rugi non-berulang, dan bisnis inti ritel belum membangun model laba yang berkelanjutan. Jika di masa depan tidak ada aset baru yang dapat dijual atau ruang restrukturisasi utang menyempit, perusahaan akan menghadapi risiko kerugian yang lebih besar.

Rekonstruksi peta toko: pengetatan dan transformasi bersamaan

Sebagai aset utama dan pintu masuk arus pelanggan, pada 2025, ST Suning melakukan rekonstruksi sistematis jaringan tokonya. Laporan tahunan menunjukkan, perusahaan teguh menjalankan strategi “toko besar”, membuka atau merenovasi 79 toko besar seperti SuningMax dan SuningPro di pasar tingkat satu dan dua. Toko ini rata-rata berukuran lebih dari 5000 meter persegi, menampilkan produk elektronik, pengalaman rumah pintar, layanan kehidupan, dan kafe santai, menekankan “pelayanan berbasis skenario” dan pengalaman belanja satu atap. Misalnya, beberapa toko SuningMax memperkenalkan ruang pamer pintar Huawei, sudut pengalaman Dyson, dan area interaktif anak-anak, menarik keluarga untuk berlama-lama dan berbelanja. Data menunjukkan, pendapatan per meter persegi di bulan pertama pembukaan toko baru biasanya 30% lebih tinggi dari toko tradisional, menunjukkan efektivitas awal model baru ini.

Toko Suning di pasar bawah

Di pasar yang lebih dalam, perusahaan mempercepat penempatan toko melalui model “retail cloud”. Retail cloud menggunakan metode operasi “platform + toko waralaba” yang ringan, di mana kantor pusat menyediakan rantai pasok, sistem, dan lisensi merek, sementara mitra waralaba mengelola toko. Pada paruh kedua 2025, dengan optimalisasi kebijakan waralaba dan peningkatan respons rantai pasok, bisnis retail cloud kembali stabil, penjualan produk sendiri meningkat 15,9% secara tahunan, menjadi salah satu dari sedikit bidang bisnis yang menunjukkan pertumbuhan positif.

Selain itu, penutupan toko yang tidak efisien terus berlangsung. Meskipun laporan tahunan tidak secara spesifik menyebutkan jumlah toko yang ditutup, berdasarkan pengumuman sebelumnya dan riset industri, selama beberapa tahun terakhir, ST Suning telah menutup ribuan toko yang tidak menguntungkan. Toko-toko ini tersebar di dua area: satu di pinggiran pusat perbelanjaan utama, dengan arus pelanggan menurun dan biaya sewa tinggi; dan satu lagi di pasar bawah, toko kecil di desa yang sudah lama merugi dan sulit mencapai skala ekonomi.

Melalui “penutupan dan transfer”, perusahaan secara bertahap mengalihkan sumber daya ke area dengan potensi laba tinggi dan efisiensi operasional tinggi. Langkah ini meskipun secara jangka pendek mempengaruhi pendapatan, tetapi secara jangka panjang membantu meningkatkan perputaran aset dan profitabilitas toko. Data menunjukkan, rata-rata efisiensi tenaga dan luas toko yang dipertahankan pada 2025 masing-masing meningkat 12,3% dan 9,7% secara tahunan, menunjukkan strategi optimalisasi toko mulai menunjukkan hasil.

Beban utang sebesar 2387 miliar yuan menekan

Pada tahun 1993, dalam perang pendingin udara di Nanjing, Zhang Jindong yang berusia 27 tahun terkenal karena keberaniannya—bertempur sendirian melawan delapan kapal induk besar. Ketika delapan pusat perbelanjaan milik negara bergabung memblokade Suning, pemuda ini berkeliling seluruh negeri mengatur pengadaan barang, menahan tekanan biaya dan tetap tidak menaikkan harga, akhirnya membuka jalan dengan integritas yang membongkar monopoli. Pertempuran bisnis klasik ini kemudian diajarkan di perguruan tinggi, dan juga menandai awal kebangkitan Suning.

Pada 2004, di tengah suara Bursa Efek Shenzhen, Zhang Jindong mengangkat bendera “Perusahaan Ritel Elektronik No. 1 di China”. Saat itu, Suning memiliki hampir 10.000 toko, pendapatan tahunan menembus 200 miliar yuan, dan toko flagship di Xinjiekou mencatat rekor penjualan toko tunggal di Asia. Pada 2011, saat menjadi orang terkaya di Jiangsu, kekayaan Zhang melebihi 30 miliar yuan, dan Suning bersama Gome menguasai pasar ritel elektronik secara bersama.

Perubahan besar yang menandai kemerosotan terjadi pada 2012, saat “Perang Harga JingSun”. Menghadapi serangan agresif JD.com, Zhang memilih jalur berisiko—ekspansi diversifikasi yang tidak terkait. Akuisisi PPTV, pengambilalihan Carrefour China, dan pengeluaran 5 miliar yuan untuk mengelola klub Internazionale Milano… Dalam sepuluh tahun, dengan investasi lebih dari 78 miliar yuan, hampir setengah proyek menjadi lubang menghisap kas. Pada 2017, akuisisi jasa pengiriman Tian Tian Express seharga 4,25 miliar yuan berujung tutup karena kualitas layanan memburuk; investasi 20 miliar yuan di Evergrande juga berakhir kerugian besar karena krisis properti.

Pada Februari 2026, Pengadilan Nanjing memutuskan membuka bab restrukturisasi besar-besaran 38 perusahaan Suning yang secara substansial bergabung. Total utang sebesar 2387,3 miliar yuan—hampir 90% dari pendapatan tahunan Suning saat puncaknya. Untuk mendapatkan moratorium dari kreditor, pasangan Zhang Jindong menempatkan seluruh saham, properti, dan aset keuangan mereka ke dalam trust restrukturisasi, hanya menyisakan satu rumah tua berukuran 68 meter persegi di Nanjing.

Meskipun pada 2025, utang ST Suning berkurang 8,718 miliar yuan, tetapi 32,64 miliar yuan utang lancar tetap menjadi pedang Damokles. Lebih parah lagi, utang jangka panjang yang akan jatuh tempo pada 2026, jika tidak dapat ditutup melalui arus kas operasional atau pendanaan baru, berisiko gagal bayar. Meski perusahaan telah mencapai kesepakatan perpanjangan pinjaman dengan beberapa bank dan melakukan restrukturisasi utang untuk menyelesaikan beberapa sengketa utang, langkah-langkah ini lebih bersifat “penanganan darurat” dan tidak menyelesaikan ketidakseimbangan struktur utang secara fundamental.

Selain itu, kondisi eksternal juga tidak kondusif. Persaingan di industri ritel elektronik semakin ketat, JD.com dan Tmall terus memperkuat penetrasi offline, Pinduoduo dengan strategi harga rendah mengganggu pasar menengah ke bawah, dan keinginan beli konsumen tetap lemah akibat ekonomi makro. Di bawah tekanan ini, jalan pemulihan ST Suning penuh ketidakpastian.

Liputan: Wartawan Nan Du · Wan Cai She Kong Xue Shao