Baru saja menemukan sebuah tesis pendek yang menarik yang sedang menjadi perbincangan di komunitas riset. Culper Research mengambil posisi bearish terhadap Ethereum, dan jujur saja, beberapa poin mereka tentang ekonomi jaringan layak diperhatikan.

Argumen utama mereka berpusat pada apa yang mereka sebut sebagai potensi skenario spiral kematian setelah upgrade Fusaka. Menurut analisis mereka, upgrade Desember membanjiri jaringan dengan begitu banyak ruang blok sehingga biaya transaksi benar-benar runtuh. Ketika biaya turun begitu drastis, hasil staking mengikuti, dan di sinilah kekhawatirannya - itu menciptakan umpan balik yang bisa benar-benar mengancam keamanan jaringan. Ini bukan hal yang biasa didengar dari lembaga riset besar.

Apa yang menarik perhatian saya adalah data yang mereka kumpulkan tentang Vitalik Buterin. Pria itu tampaknya melepas hampir 20.000 ETH tahun ini. Itu adalah langkah signifikan dari salah satu pendiri, dan meskipun orang berusaha merasionalisasi sebagai sekadar rebalancing portofolio, hal ini memang menimbulkan keraguan tentang tingkat kepercayaan terhadap jalur saat ini.

Mereka juga menyerang BitMine dan narasi bullish ketua mereka, Tom Lee, tentang aktivitas jaringan. Culper mengklaim bahwa banyak dari apa yang tampak sebagai pertumbuhan transaksi sebenarnya hanyalah serangan pencemaran alamat yang menggelembungkan angka. Sementara itu, kepemilikan ether BitMine dilaporkan turun sekitar 45%, yang cukup buruk ketika Anda seharusnya bertaruh pada ekosistem.

Saya tidak mengatakan bahwa tesis spiral kematian Culper pasti benar, tetapi sifat saling terkait dari masalah-masalah ini - kelebihan ruang blok, kompresi biaya, tekanan hasil, dan sekarang likuidasi pemegang utama - memang membentuk gambaran yang layak diperiksa. Terutama jika Anda memegang ETH atau aset terkait. Ini adalah dinamika pasar yang seharusnya mendapatkan perhatian lebih dari yang mungkin saat ini. Pasti akan saya pantau terus.