Mengincar " saham kacamata pintar global nomor satu" , XREAL meluncur ke pasar saham Hong Kong

Tanya AI · Apakah XREAL dapat memecahkan masalah profitabilitas kacamata AR di pasar saham Hong Kong?

XREAL telah menempati posisi nomor satu di pasar kacamata AR global selama empat tahun berturut-turut, namun tetap dalam kondisi merugi, dengan kerugian kumulatif lebih dari 2 miliar yuan selama tiga tahun. Terhambat oleh biaya R&D yang tinggi dan biaya komponen inti yang melonjak, kapan XREAL akan keluar dari masa “pembakaran uang” untuk pengembangan masih menjadi pertanyaan.

Dalam setahun terakhir, industri kacamata pintar telah meninggalkan citra “khusus untuk penggemar kecil”, dengan ukuran pasar dan tingkat penetrasi keduanya melonjak. Sejak awal tahun, sinyal penting seperti “subsidi nasional”, integrasi eSIM, dan lainnya terus dirilis, dan kacamata pintar yang dipandang sebagai “terminal super generasi berikutnya” sedang mempercepat langkahnya ke panggung utama.

Kini, pasar modal kembali menyambut “saham kacamata pintar nomor satu dunia” — baru-baru ini, perusahaan terkemuka di bidang kacamata AR (augmented reality) XREAL secara resmi menyerahkan dokumen penawaran umum perdana (prospektus) ke Hong Kong Stock Exchange, dengan China International Capital Corporation dan Citigroup sebagai penjamin bersama.

Dalam prospektus disebutkan bahwa, dari 2022 hingga 2025, XREAL akan menempati posisi nomor satu di pasar kacamata AR global selama empat tahun berturut-turut, dengan pangsa pasar melebihi 27% pada 2025. Produk utama, seri One yang dijual dengan harga rata-rata lebih dari 3000 yuan, telah terjual sebanyak 110.000 unit, menjadi kekuatan utama.

Dari sisi pendapatan, pada 2025, pendapatan XREAL mencapai 516 juta yuan, meningkat 30,8% dibandingkan tahun sebelumnya, dengan margin laba kotor yang meningkat dua kali lipat menjadi 35,2%.

Namun, di balik data yang mengkilap ini, kenyataan kerugian tetap tidak bisa disembunyikan — meskipun posisi terdepan di jalur AR, XREAL terus merugi, dengan kerugian kumulatif lebih dari 2 miliar yuan selama tiga tahun.

Pertumbuhan Pendapatan dan Kerugian Berlanjut

XREAL adalah perusahaan rintisan perangkat keras pintar yang lebih awal masuk ke bidang kacamata AR di dalam negeri, didirikan pada 2017 dan berkantor pusat di Beijing. Tiga pendiri utama, Xu Chi, Xiao Bing, dan Wu Kejian, semuanya alumni Universitas Zhejiang.

Bisnis inti perusahaan adalah merancang, mengembangkan, memproduksi, dan menjual kacamata AR dengan merek sendiri, serta menyediakan produk dan layanan terkait. Saat ini, lini produk XREAL dapat dikategorikan menjadi tiga seri utama: seri Air, seri One, dan seri Light-Ultra-Aura, yang mencakup berbagai segmen harga, kebutuhan pengguna, dan fungsi produk, mulai dari produk tampilan ruang tingkat pemula hingga generasi berikutnya dari produk komputasi ruang.

Menurut prospektus, sejak didirikan pada 2017, XREAL telah menyelesaikan beberapa putaran pendanaan. Investor utama meliputi Alibaba, Kuaishou, iQiyi, Luxshare Precision, NIO Capital, Pudong Venture Capital, dan Shunwei Capital. Setelah putaran pendanaan Seri D, valuasi perusahaan mencapai 833 juta dolar AS.

Dari struktur pemegang saham, XREAL menunjukkan pola “kepemilikan oleh pendiri + saham oleh institusi terkenal”. Pendiri Xu Chi memegang sekitar 27,98% hak suara; pemegang saham institusi utama termasuk Alibaba yang memegang 6,68% melalui Taobao China Holdings, Kuaishou melalui Cosmic Blue sebesar 6,66%, dan Shunwei Capital milik Lei Jun sebesar 4,33%.

Sebagai perusahaan terkemuka di industri kacamata pintar, XREAL mengutip data dari iResearch Consulting yang menyatakan bahwa, berdasarkan pendapatan penjualan, dari 2022 hingga 2025, perusahaan menempati posisi nomor satu di pasar kacamata AR global selama empat tahun berturut-turut. Pada 2025, lima merek terbesar di dunia menguasai 80,3% pangsa pasar penjualan, dengan XREAL memimpin dengan 27,0%; dari segi volume penjualan, XREAL juga memimpin dengan pangsa pasar 24,8%, dan lima perusahaan terbesar menguasai total 83,3%.

Secara spesifik, dari 2023 hingga 2025, volume penjualan XREAL masing-masing adalah 137.2 ribu, 124.9 ribu, dan 133.7 ribu unit, menunjukkan pertumbuhan yang melambat bahkan sedikit menurun. Namun, dari sisi pendapatan, total pendapatan meningkat dari 390 juta yuan menjadi 516 juta yuan; laba kotor naik dari 73,32 juta menjadi 181 juta yuan; dan margin laba kotor juga meningkat dari 18,8% pada 2023 menjadi 22,1% pada 2024, dan terus naik ke 35,2% pada 2025.

Dari segi segmentasi pendapatan, perbedaan ini terutama disebabkan oleh optimalisasi struktur produk XREAL. Dalam setahun terakhir, seri One yang dihargai rata-rata 3196 yuan, yang termasuk produk menengah ke atas, telah menjadi tulang punggung utama. Seri ini harganya hampir dua kali lipat dari seri Air yang lebih terjangkau, dengan volume pengiriman meningkat delapan kali lipat menjadi 111.4 ribu unit, menyumbang lebih dari 80% dari total penjualan.

Namun, masalah kerugian tetap menjadi “cacat keras” yang tidak bisa diabaikan oleh XREAL.

Dari 2023 hingga 2025, kerugian periode perusahaan masing-masing adalah 882 juta yuan, 709 juta yuan, dan 456 juta yuan, dengan total kerugian selama tiga tahun lebih dari 2 miliar yuan.

Dalam prospektusnya, XREAL menjelaskan bahwa kerugian utama disebabkan oleh tiga faktor: pertama, perubahan nilai wajar non-tunai dari saham preferen, waran, dan surat utang konversi; kedua, pengeluaran R&D; dan ketiga, biaya penjualan dan distribusi yang timbul dari promosi dan pembangunan saluran pasar global untuk kacamata AR.

Kapan Keluar dari Masa “Pembakaran Uang”

Faktanya, untuk mengurangi kerugian, XREAL selama tiga tahun terakhir juga berusaha “menghemat biaya”.

Dalam prospektus disebutkan bahwa pengeluaran R&D mereka dari 2023 hingga 2025 masing-masing adalah 216 juta yuan, 204 juta yuan, dan 183 juta yuan; serta rasio biaya operasional termasuk penjualan, distribusi, administrasi, dan R&D menurun dari 137,6% pada 2023 menjadi 82,7% pada 2025.

Namun, yang tidak boleh diabaikan adalah, sebagai perusahaan berbasis teknologi dasar perangkat keras, XREAL tetap membutuhkan aliran kas “darat” yang terus-menerus untuk mendukung investasi R&D yang tinggi dan pengembangan pasar.

Menurut prospektus, dana hasil pendanaan hampir seluruhnya digunakan untuk bagian manufaktur canggih seperti optik dan chip, misalnya dari pendanaan A+ hingga B sebesar 54,44 juta dolar AS, yang digunakan untuk sistem interaksi 3D NebulaOS yang dikembangkan sendiri dan pabrik pembuatan modul optik AR; serta dari pendanaan C+ hingga D yang mendekati 120 juta dolar AS, salah satunya digunakan untuk chip yang dikembangkan sendiri, yaitu X1, sebagai pengolah samping.

Selain itu, tekanan biaya bahan baku BOM untuk kacamata AR juga tidak bisa diabaikan. Data terbuka menunjukkan bahwa, menurut perkiraan Bank of America, biaya BOM untuk satu pasang kacamata AI sekitar 150 dolar AS, sedangkan untuk kacamata AR binokular bisa mencapai 400 hingga 1000 dolar AS, tiga sampai enam kali lipat dari yang pertama. Sementara itu, komponen utama seperti waveguide optik, mikrodisplay, dan chip pintar adalah bagian dengan biaya tinggi yang sulit dihindari dalam pembuatan kacamata AR.

XREAL pameran, Foto oleh Ma Yunfei

XREAL yang sedang melantai di pasar saham Hong Kong, tanpa diragukan lagi, merupakan tonggak penting dalam perkembangan industri kacamata dan AR, menandai bahwa jalur baru ini resmi memasuki sorotan pasar modal. Selama ini, kacamata pintar dikenal sebagai salah satu jalur paling potensial dan populer, juga dipandang sebagai perangkat utama yang mampu “dipakai sepanjang waktu” dan menggantikan sebagian fungsi ponsel di berbagai skenario, berpotensi menjadi terminal pintar generasi berikutnya.

Sebagai jalur yang pasti, industri kacamata pintar dalam setahun terakhir telah membentuk pola kompetisi berlapis: di luar negeri, Meta dengan kerjasama dengan Ray-Ban terus memimpin pasar konsumen global; di dalam negeri, perusahaan seperti Leishen, Rokid, XREAL, dan Yingmu terus memperdalam bidang seperti menonton AR, kebugaran olahraga, dan bantuan medis, membangun benteng profesional.

Sementara itu, pemain lintas bidang seperti Xiaomi, Baidu, dan Alibaba juga semakin cepat masuk, baik melalui ekosistem konten, saluran merek, maupun memanfaatkan keunggulan lalu lintas internet, berusaha merombak peta kompetisi dari berbagai sudut.

Dengan kemajuan teknologi, penyempurnaan rantai industri, dan percepatan komersialisasi, pasar umumnya memperkirakan akan segera memasuki titik balik skala besar. IDC memperkirakan, pengiriman global akan menembus 23,687 juta unit, sementara pasar kacamata pintar di China akan menembus 4,915 juta unit.

Namun, di balik peluang, muncul pula berbagai tantangan mendalam: bagaimana mencapai diferensiasi produk dalam rantai industri yang terus berkembang, bagaimana merangkul integrasi multi-fungsi sekaligus menjaga agar tetap ringan dan nyaman dipakai sepanjang hari, serta bagaimana mengandalkan teknologi AI untuk benar-benar mendefinisikan kacamata AR sebagai terminal pintar independen… semua ini akan mempengaruhi kapan kacamata AR benar-benar mencapai “momen iPhone”.

Kini, dengan dokumen penawaran XREAL, muncul tantangan yang lebih dalam lagi: kapan kacamata pintar bisa keluar dari masa “pembakaran uang—pendanaan—pembakaran uang lagi” dalam proses pengembangan, dan apa jalur profitabilitasnya?