Securities Barat "Tambah Keuntungan, Bukan Pendapatan": Setelah Mengakuisisi Guorong Securities, Mengapa Sulit Mencapai "1+1>2"?

Tanya AI · Bagaimana melepaskan efek sinergi setelah penggabungan dan akuisisi?

Pada tahun 2025, kinerja industri sekuritas barat tertekan oleh penurunan pendapatan futures barat hampir 60%, menunjukkan tren “meningkatkan laba tanpa meningkatkan pendapatan”, bisnis mandiri mengalami penurunan melawan tren, berbeda dari industri. Setelah mengakuisisi Guorong Securities, kontribusinya juga terbatas, efek sinergi belum terwujud.

Pada tahun 2025, pasar saham A menunjukkan tren naik, kinerja perusahaan sekuritas secara umum meningkat. Di antaranya, perusahaan sekuritas yang bergabung menunjukkan performa mencolok: Guotai Haitong menduduki posisi terdepan dalam berbagai bisnis, mengejar Citic Securities; kinerja Guolian Minsheng melonjak dan menjadi kuda hitam terbesar.

Namun, setelah mengakuisisi Guorong Securities, kinerja West Securities tetap lemah: pendapatan turun 10,84%, laba bersih attributable kepada pemegang saham utama meskipun meningkat 24,97%, tetapi penyusutan bisnis mandiri inti menimbulkan kekhawatiran.

Anak perusahaan futures membebani pendapatan

Laporan keuangan menunjukkan, West Securities pada tahun 2025 mencapai pendapatan operasional sebesar 5,985 miliar yuan, turun 10,84% dibanding tahun sebelumnya; laba bersih attributable kepada pemegang saham utama sebesar 1,754 miliar yuan, meningkat 24,97%.

Terkait hal ini, West Securities menjelaskan bahwa hal utama disebabkan oleh penurunan pendapatan dan biaya dari bisnis perdagangan komoditas besar secara tahunan. Pengumuman menunjukkan, dipengaruhi oleh perubahan kebijakan industri dan penurunan suku bunga pasar, kinerja anak perusahaan penuh waktu West Futures tertekan, dengan pendapatan operasional sebesar 1,063 miliar yuan, jauh berkurang dari 2,625 miliar yuan pada 2024; laba bersih sebesar 15,335 juta yuan, turun 38% dari 24,788 juta yuan pada periode yang sama.

Komentator keuangan independen Guo Shiliang kepada “International Financial News” mengatakan bahwa “meningkatkan laba tanpa meningkatkan pendapatan” mungkin berasal dari kemampuan timing yang kuat, menjual aset di posisi tinggi untuk menambah laba, tetapi laba semacam ini kurang berkelanjutan; penurunan pendapatan secara tiba-tiba menunjukkan adanya batasan skala dan tekanan operasional. Ke depan, perlu memperkuat skala pendapatan, memperluas kemampuan bisnis, dan meningkatkan daya saing komprehensif.

Dalam hal bisnis spesifik, data Choice menunjukkan bahwa pada tahun 2025, pendapatan bersih dari bisnis pialang West Securities meningkat 44% menjadi 1,361 miliar yuan, pendapatan bersih dari investasi perbankan meningkat 45% menjadi 405 juta yuan, pendapatan dari pengelolaan aset sedikit menurun 5% menjadi 159 juta yuan, pendapatan dari bisnis mandiri sedikit menurun 2% menjadi 2,433 miliar yuan, dan bisnis kredit berbalik laba menjadi 102 juta yuan.

Pialang dan bisnis mandiri adalah dua pilar utama pendapatan West Securities. Pada tahun 2025, pasar yang membaik menyebabkan pendapatan pialang secara umum meningkat, dan West Securities termasuk yang paling meningkat; tetapi bisnis mandiri justru menurun, berbeda dari tren industri—dari 25 perusahaan sekuritas yang telah mengumumkan kinerja, 11 di antaranya mengalami kenaikan pendapatan bersih mandiri lebih dari 40%, sementara West Securities tertinggal jauh.

Perbedaan kinerja setelah penggabungan

Pada tahun 2025, tren penggabungan perusahaan sekuritas mulai menunjukkan hasil, tetapi perbedaan kinerja cukup jelas. Guotai Haitong mengalami peningkatan laba bersih attributable kepada pemegang saham utama hampir 114%, bisnis pialang dan kredit melampaui Citic Securities; Guolian Minsheng mengalami lonjakan laba bersih attributable kepada pemegang saham utama sebesar 405%, dan pendapatan dari bisnis pialang, investasi perbankan, dan bisnis mandiri meningkat masing-masing 193%, 165%, dan 254%, menjadi kuda hitam terbesar.

Para analis menunjukkan bahwa peningkatan efisiensi dari penggabungan sekuritas berasal dari tiga efek utama: pertama, efek skala, di mana sumber daya seperti modal, pelanggan, dan saluran terkonsentrasi, mengurangi biaya per unit dan meningkatkan daya tawar; kedua, efek sinergi, di mana lini bisnis pialang, investasi perbankan, dan mandiri saling melengkapi dan memperbesar pendapatan melalui penjualan silang, serta meningkatkan penggunaan lisensi; ketiga, efek integrasi, melalui optimalisasi sumber daya manusia, sistem, dan budaya, menutup kekurangan dan meningkatkan kemampuan dari “penggabungan fisik” ke “fusi kimiawi”. Akhirnya, struktur pendapatan menjadi lebih seimbang, daya tahan terhadap risiko meningkat, dan keuntungan keseluruhan meningkat secara signifikan.

West Securities, sebagai kasus penggabungan, justru “meningkatkan laba tanpa meningkatkan pendapatan”.

Pada September 2025, West Securities resmi mengendalikan Guorong Securities (memiliki saham 64,6%), jumlah kantor cabang meningkat menjadi 165, tetapi kontribusinya terbatas—pendapatan Guorong Securities pada 2025 turun drastis dari 1,119 miliar yuan pada 2024 menjadi 249 juta yuan, dan laba bersih dari 86 juta yuan pada 2024 menjadi 76 juta yuan, membebani kinerja keseluruhan.

Mengenai masalah kinerja ini, wartawan “International Financial News” mengirimkan surat kepada West Securities untuk wawancara, tetapi belum mendapatkan respons. Bagaimana melepaskan efek “1+1>2” masih menjadi pertanyaan yang harus dijawab.

Wartawan: Zhu Denghua

Teks editor: Chen Cai