Laporan Penilaian Bitcoin Q2 2026: $143.000 Naik Dua Kali Lipat

Penulis: Daniel Kim, Ryan Yoon, Jay Jo; Sumber: Tiger Research; Diterjemahkan: Shaw Jinse Cai

Ringkasan Poin Utama

• Meskipun pertumbuhan melambat, ekonomi makro tetap mendukung: Pasokan uang M2 global mencapai rekor tertinggi sebesar 134,4 triliun dolar AS, aliran dana ETF pertama kali dalam 14 bulan berbalik menjadi positif bersih. Namun, penurunan harga minyak Iran secara tiba-tiba menyebabkan CPI bulan Maret naik ke 3,3%, mempersempit ruang Federal Reserve untuk menurunkan suku bunga.

• Indikator on-chain Bitcoin beralih dari undervalued ke keseimbangan awal: Indikator on-chain utama telah keluar dari zona panik kuartal pertama. Harga saat ini adalah 70.500 dolar AS, sekitar 13% di bawah harga masuk rata-rata pemegang jangka panjang sebesar 78.000 dolar AS. Menembus level ini adalah sinyal utama pembalikan tren dalam waktu dekat.

• Target harga 143.000 dolar AS dan potensi kenaikan dua kali lipat tetap berlaku: Target ini dihitung berdasarkan harga netral 135.000 dolar AS, dengan faktor fundamental menurun 10%, dan faktor makro meningkat 20%. Meskipun sedikit menurun dari target kuartal pertama sebesar 185.500 dolar AS, koreksi spot yang lebih besar berarti dari level saat ini, potensi kenaikan sebenarnya telah membesar.

Faktor makroekonomi tetap positif, tetapi pertumbuhan melambat

Sejak laporan kuartal pertama dirilis, harga Bitcoin telah turun sekitar 27%, dengan harga rata-rata perdagangan awal April mendekati 70.500 dolar AS. Konflik Iran menambah variabel baru, tetapi secara keseluruhan kondisi makro tetap menguntungkan. Yang berubah bukan arah, melainkan kecepatan.

Likuiditas mencapai rekor tertinggi, tetapi belum mengalir ke Bitcoin

Hingga Februari 2026, pasokan uang M2 global terus meningkat, mendekati puncak sejarah sebesar 134 triliun dolar AS. Namun, harga Bitcoin turun 27% dibanding kuartal pertama. Pergerakan likuiditas dan harga sangat berbeda.

Sumber likuiditas menjelaskan perbedaan ini. Dalam satu tahun terakhir, lebih dari 60% dari pertumbuhan M2 dari empat ekonomi utama (China, AS, Zona Euro, Jepang) berasal dari China, berkat kebijakan pelonggaran resmi dan penurunan rasio cadangan wajib Bank Rakyat China di kuartal pertama.

Kontribusi dana dari AS hanya sekitar 10%. Masalahnya, aliran likuiditas dari dalam negeri China ke pasar Bitcoin terbatas, karena pembatasan transaksi kripto masih berlaku, dan saluran tidak langsung melalui Hong Kong dan Singapura lebih banyak melayani aliran dana institusional. Likuiditas global berada di level tertinggi dalam sejarah, tetapi proporsi dana yang benar-benar mengalir ke Bitcoin menurun.

Konflik Iran memperlambat langkah penurunan suku bunga Fed

Karena likuiditas dari China secara dasar terhambat, likuiditas dolar AS tetap menjadi kekuatan utama penggerak Bitcoin. Tetapi, konflik Iran juga memperlambat proses ini.

Setelah serangan udara AS-Israel terhadap Iran pada 28 Februari, Selat Hormuz ditutup. Pada pertengahan Maret, harga minyak Brent melonjak ke 118 dolar per barel, dan harga minyak Dubai mencapai rekor tertinggi 166 dolar per barel. Dampak langsung ini mendorong inflasi naik. Indeks Harga Konsumen (CPI) AS melonjak dari 2,4% di Februari menjadi 3,3% di Maret, tertinggi dalam dua tahun. Ruang penurunan suku bunga Fed juga menyempit. Grafik dot plot bulan Maret menunjukkan pasar memperkirakan Fed hanya akan menurunkan suku bunga sekali hingga 2026.

Namun, arah kebijakan pelonggaran belum berubah. Pada pertengahan April, sebagian Selat Hormuz dibuka kembali, dan harga minyak turun tajam ke sekitar 90 dolar per barel. CPI inti stabil di 2,6%, menunjukkan dampak belum menyebar ke ekonomi secara luas. Presiden Trump secara resmi mengajukan nominasi Kevin Waugh sebagai Ketua Fed berikutnya pada akhir Januari, dan sidang konfirmasi di Senat masih berlangsung. Masa jabatan Powell berakhir pada 15 Mei, dan kecenderungan pelonggaran kemungkinan akan berlanjut. Jumlah penurunan suku bunga mungkin berkurang, tetapi arah tetap sama.

Aliran dana institusional berbalik

Pengaliran dana institusional yang menyebabkan penurunan kuartal pertama mulai berbalik. ETF Bitcoin spot mengalami penarikan dana bulanan terburuk sejak peluncurannya pada November 2025, dan selama lima bulan berturut-turut mengalami keluar bersih. Namun, sejak Maret, aliran dana bersih bulanan kembali positif. Hingga pertengahan April, total dana masuk sejak awal tahun juga positif, dan total aset yang dikelola kembali ke 96,5 miliar dolar AS.

Perusahaan juga mempercepat akumulasi Bitcoin. Strategy dalam satu minggu (13-19 April) menghabiskan 2,54 miliar dolar AS untuk membeli 34.164 BTC, sehingga total kepemilikan mencapai 815.061 BTC. Tetapi, jumlah perusahaan yang terlibat dalam tren ini tidak meningkat secara signifikan.

Indikator makro direvisi turun ke +20%

Faktor struktural tetap mendukung: ekspansi likuiditas, kebijakan pelonggaran, aliran dana institusional pulih, dan kemajuan undang-undang CLARITY di AS. Krisis minyak Iran dan perlambatan laju penurunan suku bunga Fed sebagian mengimbangi faktor positif ini. Pada kuartal kedua, indikator makroekonomi direvisi turun 5% dari kuartal pertama menjadi +20%.

Dari undervalued ke keseimbangan awal

Indikator on-chain telah keluar dari kondisi panik ekstrem, bertransisi dari undervalued ke batas keseimbangan awal. Termasuk MVRV-Z, NUPL, dan aSOPR, indikator utama telah menembus zona panik kuartal pertama, memasuki fase pemulihan awal. Lonjakan besar saat rebound dari zona panik tidak terlalu mungkin, tetapi rata-rata pengembalian tahunan di zona ini tetap dua digit. Saat ini, rasio risiko-imbalan masih sangat menguntungkan.

Perlu dicatat, biaya rata-rata pemegang jangka pendek (STH) terus menurun secara bertahap. Ini menunjukkan modal spekulatif keluar, sementara pembeli baru masuk pada harga lebih rendah. Titik ini bertepatan dengan pemulihan aliran ETF dan pembelian besar-besaran oleh strategi, menguatkan pandangan bahwa institusi membeli dengan diskon dan menurunkan harga rata-rata beli.

Level risiko utama adalah 54.000 dolar AS, yaitu biaya rata-rata dasar. Jika menembus level ini, seluruh jaringan akan mengalami kerugian unrealized, sehingga level ini menjadi dasar ekstrem. Resistance terkuat di 78.000 dolar AS, bertepatan dengan harga masuk rata-rata pemegang jangka panjang.

Harga saat ini adalah 70.500 dolar AS, sekitar 13% di bawah level ini, dan sejumlah besar dana jangka pendek yang baru masuk saat ini mengalami kerugian unrealized. Jika harga secara tegas menembus 78.000 dolar AS dalam waktu dekat, hal ini patut diwaspadai.

Pertumbuhan di permukaan, stagnasi secara substansial

Pada paruh pertama April, volume perdagangan harian Bitcoin mencapai 564.000 transaksi, meningkat 37,9% YoY. Secara kasat mata data ini kuat, tetapi rinciannya tidak demikian.

Jumlah alamat aktif turun menjadi 428.000, turun 13,2% YoY dan 4,2% dari bulan sebelumnya. Rata-rata nilai transaksi turun menjadi 1,19 BTC, turun 34,1% dari kuartal sebelumnya sebesar 1,80 BTC. Jumlah transaksi meningkat, tetapi jumlah pengguna dan nilai transaksi per transaksi menurun. Tren ini menunjukkan bahwa sebagian kecil pengguna melakukan transfer kecil berulang-ulang, bukan penggunaan ekonomi jaringan yang lebih luas. Peningkatan jumlah transaksi kemungkinan besar didorong oleh transfer ke dan dari bursa, bukan pertumbuhan ekonomi nyata.

Laporan kuartal pertama mempertahankan indikator fundamental di 0%, berdasarkan ekspektasi ekspansi ekosistem BTCFi. Tetapi kuartal kedua, ekspektasi ini melemah. Menurut laporan “Prospek Aset Digital 2026” dari The Block, total nilai terkunci (TVL) di layer 2 Bitcoin sejak awal tahun turun 74%, total TVL BTCFi turun 10%, dan hanya 0,46% dari total pasokan Bitcoin (91.332 BTC). Meski protokol seperti Babylon dan Lombard menunjukkan pertumbuhan selektif, secara keseluruhan ekosistem mengalami kontraksi.

Indikator fundamental direvisi turun ke -10%

Pertumbuhan yang tampak tidak beralih menjadi ekspansi nyata jaringan, dan data pendukung teori BTCFi juga melemah. Keseimbangan sinyal positif dan negatif yang mendukung 0% di kuartal pertama telah pecah. Oleh karena itu, indikator fundamental kuartal kedua direvisi turun dari 0% menjadi -10%.

Target harga 143.000 dolar AS, potensi kenaikan dua kali lipat

Menggunakan metode nilai waktu untuk harga rata-rata awal April 2026, diperoleh harga netral sebesar 132.500 dolar AS. Dengan revisi indikator fundamental -10% dan indikator makro +20%, target harga 12 bulan ditetapkan di 143.000 dolar AS.

Angka ini lebih rendah sekitar 23% dari target kuartal pertama sebesar 185.500 dolar AS. Namun, potensi kenaikan aktual justru membesar. Berdasarkan harga rata-rata, potensi kenaikan dari kuartal pertama sebesar 93% kini meningkat menjadi 103% di kuartal kedua.

Target harga yang lebih rendah tidak menunjukkan sentimen pesimis. Arah makro dan struktur on-chain tetap mendukung pandangan bullish jangka menengah-panjang.

Tiga titik kunci dalam waktu dekat: 1) Menembus level keseimbangan menengah jaringan di 78.000 dolar AS; 2) Aliran dana ETF terus berlanjut; 3) Setelah risiko geopolitik berkurang, kebijakan Fed berbalik. Jika ketiga kondisi ini terpenuhi secara bersamaan, target harga 143.000 dolar AS tetap dapat tercapai.