Saya baru saja menyadari bahwa Bitcoin hari ini turun sebesar -5,65σ yang langka — ini baru keempat kalinya dalam sejarahnya sejak 2010. Secara teoretis, hal seperti ini seharusnya tidak terjadi sama sekali, probabilitasnya satu banding seratus juta dalam distribusi normal. Tetapi dalam praktiknya, pasar berfungsi berbeda, dan peristiwa σ terjadi lebih sering daripada yang dikatakan statistik. Saya ingat, ini hanya pernah terjadi sebelum crash kilat di tahun 2020. Menariknya, strategi kuantitatif kembali menangkap pergerakan ini — bahkan dengan leverage rendah sekitar 1,4x, kerugian mencapai 30%. Ini menjadi pengingat yang baik bahwa tidak ada model yang sepenuhnya melindungi dari risiko ekor. Kita perlu meninjau kembali sistem manajemen risiko.