Perusahaan tambang mencatat rekor menjual sekitar 32.000 BTC, ETF dan dana institusional terus menyerap likuiditas

Tahun 2026 kuartal pertama, pasar Bitcoin mengalami disintegrasi struktur penawaran dan permintaan yang langka. Di satu sisi, perusahaan tambang yang terdaftar di Amerika Utara secara kolektif menjual lebih dari 32.000 BTC, mencatat rekor penjualan kuartalan tertinggi dalam sejarah, melebihi periode keruntuhan Terra-Luna tahun 2022; di sisi lain, ETF spot Bitcoin mencatat arus masuk bersih selama minggu ketiga berturut-turut, menarik hampir 1 miliar dolar AS dalam satu minggu, mencapai level tertinggi sejak pertengahan Januari 2026. Penambang menjual, institusi membeli—pada periode yang sama, aset yang sama, dua kekuatan pasar inti bergerak ke arah yang sangat berlawanan.

Perbedaan arah yang terjadi secara bersamaan

Berdasarkan data laporan mingguan Miner Weekly, pada kuartal pertama 2026, perusahaan tambang Bitcoin yang terdaftar menjual total lebih dari 32.000 BTC. Skala penjualan ini tidak hanya melampaui total penjualan bersih selama empat kuartal penuh tahun 2025, tetapi juga memecahkan rekor sejarah industri—jauh melampaui puncak sebelumnya sekitar 20.000 BTC yang dijual oleh perusahaan tambang publik setelah keruntuhan Terra-Luna kuartal kedua 2022. Operator utama yang terlibat dalam penjualan besar ini termasuk MARA, CleanSpark, Riot Platforms, Cango, Core Scientific, dan Bitdeer.

Pada saat yang sama, saat perusahaan tambang secara kolektif menghapuskan cadangan, ETF spot Bitcoin justru mengalami arus dana yang kuat. Menurut data SoSoValue, selama minggu perdagangan 13-17 April 2026, ETF spot Bitcoin di AS mencatat arus masuk bersih sebesar 996 juta dolar AS, level tertinggi sejak pertengahan Januari 2026, dan mencatat arus masuk bersih selama tiga minggu berturut-turut. Di antaranya, dana masuk mingguan untuk BlackRock IBIT sebesar 906 juta dolar AS, menyumbang lebih dari sembilan puluh persen dari total arus masuk minggu tersebut.

Hingga 22 April 2026, data harga Gate menunjukkan bahwa harga Bitcoin terbaru adalah 77.539,1 dolar AS, naik 2,52% dalam 24 jam terakhir, kapitalisasi pasar sekitar 1,49 triliun dolar AS, dan pangsa pasar sebesar 56,37%.

Dari menimbun ke menjual: perjalanan pembalikan

2021 hingga 2022: Setelah pelaksanaan larangan penambangan, peta kekuatan komputasi global mengalami rekonstruksi, dan perusahaan tambang yang terdaftar di Amerika Utara mendapatkan periode keuntungan dari ekspansi gabungan modal dan kekuatan komputasi. Saat itu, skala perolehan kekuatan komputasi menjadi narasi utama dalam penilaian pasar modal.

2023 hingga 2024: Menghadapi pengurangan imbalan blok keempat yang akan datang, strategi perusahaan tambang beralih secara menyeluruh ke penimbunan Bitcoin untuk mengantisipasi risiko pengurangan pendapatan di masa depan. Hingga akhir 2024, perusahaan tambang yang terdaftar secara kolektif menambah cadangan sekitar 17.593 BTC, total kepemilikan meningkat menjadi lebih dari 100.000 BTC.

Sejak pengurangan imbalan blok 2024 hingga saat ini: Imbalan blok Bitcoin dari 6,25 BTC tiba-tiba turun menjadi 3,125 BTC, sementara kekuatan komputasi jaringan mencapai puncak sejarah sekitar 1.160 EH/s pada akhir 2025. Indikator laba utama, harga hash (pendapatan harian per satuan kekuatan komputasi), yang sempat mencapai sekitar 63 dolar/PH/s/hari pada Juli 2025, turun ke kisaran 28-30 dolar/PH/s/hari pada kuartal pertama 2026, mencapai level terendah dalam sejarah. Tingkat kesulitan penambangan jaringan telah hampir sepuluh kali lipat dari tahun 2021.

Pada kuartal pertama 2026, model operasi industri penambangan mengalami inversi fundamental: biaya penambangan mendekati bahkan melebihi harga spot Bitcoin, dan kecepatan perusahaan tambang beralih dari “menimbun” ke “menjual” jauh melebihi ekspektasi pasar.

Pada waktu yang sama, pasar ETF spot Bitcoin mengalami gejolak di kuartal pertama, dan kemudian memasuki titik balik arus dana yang jelas pada pertengahan April. Strategy (sebelumnya MicroStrategy) membeli sekitar 13.927 BTC dengan sekitar 1 miliar dolar AS dari 6 hingga 12 April, meningkatkan total kepemilikan menjadi 780.897 BTC. Dua entitas utama yang memegang Bitcoin—perusahaan tambang terdaftar dan investor ETF institusional—mengambil arah operasi yang sangat berlawanan dari sisi penawaran dan permintaan.

Skala penjualan, arus dana, dan tekanan biaya

Penjualan perusahaan tambang

Dari 32.000 BTC yang dijual oleh perusahaan tambang yang terdaftar di kuartal pertama 2026, banyak perusahaan tambang yang menjual sebagian BTC mereka selama fluktuasi siklus Bitcoin, untuk menutupi biaya operasional, pengelolaan utang, dan kebutuhan ekspansi pusat data, sementara beberapa perusahaan secara bertahap memperluas ke infrastruktur AI dan komputasi berkinerja tinggi.

Arus dana ETF

Pada minggu 13-17 April 2026, arus masuk bersih ETF spot Bitcoin sebesar 996 juta dolar AS menunjukkan pola percepatan di akhir pekan: hari Jumat, arus masuk bersih terbesar sebesar 664 juta dolar AS; Selasa dan Rabu masing-masing masuk 412 juta dan 186 juta dolar AS; Kamis arus masuk melambat menjadi 26 juta dolar AS; dan Senin mengalami arus keluar bersih sekitar 291 juta dolar AS. Dalam satu minggu, dari arus keluar bersih menjadi arus masuk harian yang mencatat rekor, menunjukkan bahwa suasana pasar di awal pekan masih beragam, tetapi seiring perubahan ekspektasi makro, dana institusional dengan cepat mencapai konsensus di pertengahan minggu.

Dalam produk, dana masuk mingguan BlackRock IBIT sebesar 906 juta dolar AS, menyumbang lebih dari 91% dari total arus masuk minggu tersebut. ARK & 21 Shares dengan produk ARKB mencatat arus masuk mingguan sebesar 98,5 juta dolar AS, menempati posisi kedua; sedangkan Fidelity FBTC mengalami arus keluar bersih sebesar 104 juta dolar AS. Total akumulasi arus masuk IBIT sejak peluncuran mencapai 64,63 miliar dolar AS, memimpin semua ETF spot Bitcoin. Pada kuartal pertama 2026, arus masuk bersih IBIT sebesar 8,4 miliar dolar AS, lebih dari dua kali lipat produk kompetitor lainnya.

Struktur harga hash dan tekanan biaya penambangan

Daya dorong utama penjualan perusahaan tambang adalah fakta keuangan yang langsung terlihat—biaya penambangan dan harga pasar menunjukkan inversi sistemik. Menurut laporan industri CoinShares bulan Maret 2026, biaya tunai tertimbang rata-rata produksi satu BTC oleh perusahaan tambang yang terdaftar di kuartal keempat 2025 meningkat menjadi sekitar 79.995 dolar AS. Sementara itu, harga hash pada kuartal pertama 2026 turun ke sekitar 28-30 dolar/PH/hari, mencapai level terendah sejak pengurangan imbalan blok. Sekitar 15-20% dari mesin tambang global beroperasi dalam kondisi merugi.

Kesulitan penambangan seluruh jaringan Bitcoin dalam penyesuaian terbaru April 2026 turun sekitar 1,13%, dari sekitar 137,1 T menjadi sekitar 135,59 T, merupakan penurunan kelima sejak awal 2026. Penurunan ini disebabkan oleh penurunan sementara kekuatan komputasi jaringan—ketika kapasitas komputasi yang terlibat berkurang, tingkat kesulitan secara otomatis menyesuaikan ke bawah untuk menjaga interval blok sekitar 10 menit.

Dari sudut pandang industri yang lebih makro, data on-chain CryptoQuant menunjukkan bahwa total Bitcoin yang dimiliki oleh penambang telah menurun dari sekitar 1,86 juta BTC di akhir 2023 menjadi sekitar 1,80 juta BTC, pengurangan bersih sekitar 60.000 BTC dalam dua tahun. Peran penambang yang sebelumnya menimbun menunggu kenaikan harga, kini beralih ke penjualan aktif, semakin cepat.

Perbedaan dan konsensus dalam permainan banyak pihak

Tiga kerangka penjelasan penjualan oleh penambang

Dorongan biaya: Ini adalah pandangan yang paling umum diterima oleh pelaku pasar dan analis industri. Konsultan industri, departemen riset bank investasi, dan platform data on-chain secara umum sepakat bahwa harga hash yang jatuh ke level terendah dalam sejarah dan biaya tunai penambangan yang mendekati 80.000 dolar AS adalah penyebab utama gelombang penjualan. Perusahaan tambang hanya memiliki dua pilihan: menutup mesin untuk menghindari kerugian, atau menjual cadangan Bitcoin untuk menjaga arus kas. Perusahaan seperti MARA dan Riot memilih opsi kedua.

Pendanaan transformasi AI: Laporan CoinShares menunjukkan bahwa perusahaan tambang yang terdaftar telah menandatangani kontrak AI/HPC senilai lebih dari 700 miliar dolar AS, dan diperkirakan hingga akhir 2026, hingga 70% pendapatan beberapa perusahaan terkemuka akan berasal dari bisnis AI. Dana yang dibutuhkan untuk transformasi ini terutama berasal dari dua sumber: pembiayaan leverage dan penjualan cadangan Bitcoin. Pandangan ini menekankan bahwa penjualan bukan sekadar langkah pasif untuk menghindari kerugian, melainkan strategi aktif untuk mengumpulkan modal bagi bisnis dengan pertumbuhan tinggi.

Narasi industri yang berganti: CEO LayerTwo Labs, Paul Sztorc, menyatakan bahwa penambangan Bitcoin sedang “menuju kemunduran”, dan menunjukkan bahwa perubahan pada banyak proyek sebagai tanda tekanan: “MinerMag” telah berganti nama menjadi “Energy Mag”, “Mining Stage” di Bitcoin 2026 diubah menjadi “Energy Stage”, dan MARA sudah dua tahun lalu mengurangi penyebutan langsung Bitcoin di situs webnya. Pandangan ini berargumen bahwa posisi industri secara keseluruhan sedang beralih dari “penambangan Bitcoin” ke “infrastruktur energi”, dan penjualan hanyalah manifestasi dari tren tersebut.

Pembelian ETF institusional

Perbaikan makroekonomi marginal: Arus masuk dana selama minggu 13-17 April sangat berkorelasi dengan perubahan kondisi makro. Penutupan sementara Selat Hormuz oleh Iran sedikit meredakan kekhawatiran ketegangan pasokan energi global; data CPI Maret AS menunjukkan CPI inti tahunan sebesar 2,6%, lebih rendah dari perkiraan pasar sebesar 2,7%, dan CPI inti bulanan hanya 0,2%, juga di bawah ekspektasi. Sinyal inflasi yang membaik mengurangi ekspektasi pasar terhadap pengetatan Federal Reserve, memicu arus dana ke aset risiko.

Pengaturan aset jangka panjang secara strategis: Strategy membeli sekitar 13.927 BTC dengan sekitar 1 miliar dolar AS dari 6 hingga 12 April, menambah kepemilikan kuartal pertama 2026 sekitar 89.599 hingga 94.470 BTC, menjadikannya akuisisi kuartal terbesar kedua dalam sejarah perusahaan. Ini menunjukkan bahwa sebagian besar entitas besar yang memegang Bitcoin melakukan akumulasi yang tidak terlalu terkait dengan fluktuasi harga jangka pendek, melainkan berdasarkan logika pengaturan aset jangka panjang.

Dalam permainan penjualan perusahaan tambang dan pembelian institusional, terdapat perbedaan yang jelas. Pihak yang optimis berpendapat bahwa penjualan tambang bersifat kebutuhan likuiditas jangka pendek dan tidak berkelanjutan, sementara arus masuk ETF institusional mencerminkan pertumbuhan struktural dana pengaturan aset jangka panjang. Pihak yang pesimis berpendapat bahwa penjualan tambang adalah sinyal peringatan dari biaya industri—ketika biaya produksi lebih tinggi dari harga pasar, “nilai intrinsik” Bitcoin sedang diuji secara terus-menerus.

Dampak industri: efek rantai dari rekonstruksi penawaran dan permintaan

Perubahan fundamental peran penambang

Penambang dalam ekosistem Bitcoin memainkan dua peran utama: sumber utama pasokan koin baru dan penjaga keamanan jaringan. Gelombang penjualan kali ini menandai perubahan mendalam dalam peran penambang. Dari menimbun menunggu kenaikan harga, menjadi aktif menjual, dari “penganut Bitcoin” menjadi “operator infrastruktur energi”, posisi diri penambang sedang mengalami migrasi.

Perubahan peran ini berpotensi berdampak jangka panjang terhadap struktur penawaran dan permintaan pasar. Ketika penambang tidak lagi menganggap Bitcoin sebagai aset cadangan strategis, melainkan sebagai modal operasional yang dapat segera dicairkan, efek “dukungan alami” terhadap harga akan melemah secara signifikan. Sejarah menunjukkan bahwa penyerahan penambang sering menandai dasar pasar—setelah penyerahan besar-besaran pada Desember 2022, Bitcoin menyentuh dasar di sekitar 15.500 dolar AS. Namun, keunikan dari penjualan kali ini adalah sebagian besar BTC yang dijual tidak digunakan untuk mempertahankan operasi penambangan, melainkan secara permanen keluar dari neraca penambang dan beralih ke investasi infrastruktur AI.

Konsolidasi posisi institusional

Polanya menunjukkan efek Matthew yang nyata: arus dana masuk ETF BlackRock IBIT sejak lama mencapai 64,63 miliar dolar AS, dan hingga 30 Maret 2026, ETF spot Bitcoin yang terdaftar di AS memegang sekitar 1,29 juta BTC, dengan total sekitar 86,9 miliar dolar AS, dan IBIT menyumbang sekitar 60% dari total aset kategori tersebut.

Sementara itu, posisi Strategy telah meningkat menjadi 780.897 BTC, dan jaraknya dari IBIT tetap sekitar 10.000 BTC. Total posisi kedua entitas ini telah melebihi 1,57 juta BTC, sekitar 7,85% dari pasokan yang beredar. Konsolidasi posisi institusional ini menunjukkan bahwa pengaruh dari sejumlah besar pelaku pasar utama terhadap harga terus meningkat.

Transformasi kekuatan komputasi AI dan dampaknya terhadap pola industri penambangan

Migrasi sistematis industri ke infrastruktur AI mungkin menjadi variabel paling berpengaruh jangka panjang dari gelombang penjualan ini. Analisis industri menunjukkan bahwa pasar layanan inferensi AI diperkirakan tumbuh dari sekitar 106 miliar dolar AS tahun 2025 menjadi sekitar 255 miliar dolar AS tahun 2030. Pusat data AI menawarkan kontrak jangka panjang 10-15 tahun, pelanggan investasi, dan arus kas dolar yang stabil dan dapat diprediksi—sepenuhnya terlepas dari harga koin. Pasar modal sudah bereaksi: Morgan Stanley menilai bahwa perusahaan tambang yang berhasil menggabungkan model AI seperti Core Scientific dan TeraWulf layak untuk “peningkatan posisi”, sementara perusahaan yang terlalu bergantung pada harga koin mengalami penurunan peringkat.

Seiring semakin banyak perusahaan tambang mengalihkan kapasitas listrik dari penambangan Bitcoin ke hosting kekuatan AI, struktur kekuatan jaringan Bitcoin akan mengalami perubahan yang sesuai. Hal ini dapat menyebabkan dua efek berantai: pertama, konsentrasi kekuatan komputasi ke perusahaan tambang yang memiliki listrik sangat murah; kedua, munculnya keseimbangan baru dalam keamanan jaringan di tingkat distribusi kekuatan.

Penutup

Gelombang penjualan perusahaan tambang yang mencatat rekor dan arus masuk ETF institusional yang terus berlangsung pada kuartal pertama 2026 adalah peristiwa penting dalam evolusi struktur penawaran dan permintaan pasar Bitcoin. Penjualan oleh penambang mengungkapkan bahwa industri sedang mengalami rekonstruksi struktural mendasar—harga hash yang mencapai titik terendah dalam sejarah, biaya penambangan yang terus meningkat, dan daya tarik valuasi infrastruktur AI, ketiganya mendorong perubahan fundamental dalam alokasi aset perusahaan tambang. Sementara itu, arus dana ETF institusional menunjukkan bahwa di tengah perbaikan makroekonomi dan diversifikasi pengaturan aset, penerimaan pasar keuangan tradisional terhadap Bitcoin terus meningkat.

Ada narasi yang perlu diwaspadai di pasar saat ini: penjualan penambang adalah sinyal bearish, dan arus masuk institusional adalah sinyal bullish. Realitasnya jauh lebih kompleks. Penjualan penambang sebagian berasal dari keputusan manajemen neraca—MARA mengurangi posisi untuk menurunkan leverage melalui pembelian kembali obligasi konversi, Riot melakukan pencairan di posisi tinggi. Arus masuk institusional juga tidak bersifat mutlak—dana sangat terkonsentrasi pada produk tertentu, dan keberlanjutan arus ETF sangat bergantung pada variabel makroekonomi.

Dualitas antara penawaran dan permintaan ini sedang dalam proses evolusi dinamis. Apakah penjualan penambang sudah mendekati akhir, apakah arus masuk institusional dapat dipertahankan, dan bagaimana transformasi AI akan membentuk ulang industri penambangan—pertanyaan-pertanyaan ini akan menentukan arah pasar Bitcoin di tahap berikutnya. Investor perlu memahami logika dasar dan terus memantau indikator kunci, serta mencari dasar-dasar struktural dalam permainan penawaran dan permintaan.