Di balik "tembus 4" untuk bensin: Federal Reserve malah semakin takut menaikkan suku bunga, hanya bisa menurunkan suku bunga?

Tanya AI · Mengapa Lonjakan Harga Bensin Membuat Federal Reserve Lebih Khawatir tentang Resesi?

CaiLian She 1 April (Editor: Xiao Xiang) Awal minggu ini, harga eceran bensin rata-rata di seluruh AS resmi menembus 4 dolar per galon, mencerminkan gangguan pasokan yang terus berlangsung di pasar energi. Yang menarik, meskipun ini tampaknya menjadi sinyal bahwa Federal Reserve akan menaikkan suku bunga untuk mengekang inflasi. Tapi setidaknya untuk saat ini, jawabannya mungkin justru sebaliknya……

Selasa, para investor malah memperkirakan Federal Reserve akan mempertahankan suku bunga acuan, bahkan mungkin berbalik ke pemotongan suku bunga di akhir tahun ini, karena para pengambil kebijakan akan menimbang risiko kenaikan harga energi—yang lebih berpotensi menahan pertumbuhan ekonomi daripada memicu inflasi yang berkepanjangan.

Dalam pidato yang dirilis hari Senin dan berpotensi mempengaruhi pergerakan pasar, Ketua Federal Reserve Powell juga menyiratkan bahwa bagi ekonomi yang sudah menghadapi pasar tenaga kerja yang lemah dan kekhawatiran resesi yang meningkat di Wall Street, menaikkan suku bunga saat ini mungkin bukan solusi yang baik—Ketika ditanya apakah para pembuat kebijakan harus mempertimbangkan kenaikan suku bunga saat ini, Powell menjawab, “Saat efek pengetatan kebijakan moneter mulai terlihat, guncangan harga minyak mungkin sudah berlalu, dan Anda justru memberi tekanan pada ekonomi di waktu yang tidak tepat. Oleh karena itu, kami cenderung mengabaikan setiap bentuk gangguan pasokan.”

Pernyataan ini muncul di saat pasar sedang berada di titik krusial. Sebelumnya, karena serangkaian sinyal ekonomi yang kontradiktif dan terus berubah, pasar sulit memahami niat sebenarnya dari Federal Reserve. Bahkan minggu lalu, para trader masih memikirkan risiko bahwa langkah selanjutnya dari Fed adalah kenaikan suku bunga.

Namun, pernyataan Powell—meskipun tetap menunjukkan gaya diplomatis khas Fed, yaitu bahwa kenaikan atau penurunan suku bunga keduanya mungkin terjadi—tetap membantu pasar mundur dari posisi hawkish. Pedagang obligasi mulai meninggalkan taruhan terhadap kenaikan inflasi, dan beralih fokus pada potensi dampak kenaikan harga minyak terhadap pertumbuhan ekonomi.

Seperti yang terlihat pada gambar di bawah, awal pekan lalu, pasar berjangka secara umum memperkirakan kenaikan suku bunga akan selesai sebelum akhir tahun. Sekarang, pasar swap suku bunga mencerminkan kemungkinan penurunan suku bunga sekitar 6 basis poin hingga akhir 2026, setara dengan sekitar 25% peluang. Ian Lyngen, kepala strategi suku bunga di BMO Capital Markets AS, mengatakan bahwa investor “sekarang menganggap risiko gangguan energi terhadap pertumbuhan ekonomi global dan kekhawatiran inflasi sama pentingnya, bahkan lebih besar.”

Perubahan besar ini terlihat jelas di pasar opsi yang terkait dengan suku bunga pinjaman semalam berjamin (SOFR) yang dijamin oleh jaminan, yang sangat terkait dengan ekspektasi kebijakan bank sentral. Pada hari Senin, kontrak terbuka (, yaitu posisi risiko yang dipegang trader, menunjukkan bahwa posisi hawkish besar yang sebelumnya dipasang untuk mengantisipasi kenaikan suku bunga Fed tampaknya telah ditutup dan mengalami kerugian.

Menghindari inflasi, menstabilkan ekonomi?

Rob Subbaraman, kepala makro global di Nomura Securities, dalam laporan terbarunya menulis bahwa dalam menghadapi kenaikan harga yang tinggi, pejabat bank sentral akhirnya akan “berbicara tajam, tetapi bertindak lambat”.

Dia menambahkan, “Saat ini, dengan inflasi secara keseluruhan melonjak, kebijakan bank sentral yang tetap diam namun mempertahankan posisi hawkish membantu menstabilkan ekspektasi inflasi, yang masuk akal. Tapi… efek transmisi kenaikan harga minyak terhadap pertumbuhan upah dan inflasi inti mungkin terbatas, dan sebaliknya, perang di Timur Tengah bisa dengan cepat berkembang menjadi guncangan pertumbuhan ekonomi global.”

Faktanya, kekhawatiran para pelaku industri terhadap dampak kenaikan harga minyak terhadap pertumbuhan ekonomi akhir-akhir ini telah melampaui kekhawatiran terhadap inflasi itu sendiri, yang sejalan dengan pandangan Powell—bahwa kenaikan suku bunga saat ini tidak bisa menyelesaikan masalah biaya energi, dan malah berpotensi menimbulkan lebih banyak masalah di masa depan. Para pembuat kebijakan lebih khawatir terhadap risiko bahwa inflasi yang didorong energi akan melemahkan permintaan konsumen dan lapangan kerja.

Joseph Brusuelas, kepala ekonom di RSM, mengatakan bahwa para pengambil kebijakan harus waspada terhadap “gangguan permintaan” yang dipicu oleh guncangan energi.

“Waktu tidak bersahabat dengan ekonomi AS,” tulisnya dalam artikel tersebut, “Risiko yang lebih besar adalah apa yang akan terjadi selanjutnya: gangguan permintaan. Ini adalah istilah dalam ekonomi yang merujuk pada fenomena di mana kenaikan harga memaksa individu dan perusahaan mengurangi pengeluaran. Kedengarannya abstrak, tetapi sebenarnya sangat konkret—ini berarti penurunan penjualan mobil, pengurangan pembelian rumah, pengurangan makan di luar, pengurangan investasi perusahaan, dan akhirnya pengurangan lapangan pekerjaan.”

Brusuelas menambahkan bahwa Federal Reserve saat ini berada dalam posisi dilematis: kenaikan suku bunga saat ini bisa semakin memperlambat pertumbuhan ekonomi, sementara tetap diam berisiko memburuknya situasi harga minyak.

“Ini adalah dilema stagflasi klasik, tanpa solusi yang sempurna,” katanya, “Jika situasi memburuk, Fed akan bertindak. Tapi kami percaya, Fed lebih cenderung bersabar, dan ketika akhirnya bertindak, biasanya terlambat dan akan menekan permintaan lebih jauh sebelum melakukan pemotongan suku bunga besar.”

Jason Thomas, kepala strategi investasi dan riset global di Carlyle Group, juga menyampaikan kekhawatiran serupa, bahwa Federal Reserve tidak hanya mungkin terpaksa menurunkan suku bunga, tetapi juga kemungkinan melakukannya dengan potongan lebih besar dari 25 basis poin yang biasa dilakukan.

Dinamik ini menyoroti perubahan pendekatan Federal Reserve dalam menghadapi guncangan—tidak lagi fokus pada lonjakan harga sementara, tetapi lebih pada dampak ekonomi yang lebih luas. Thomas menulis, “Dalam menghadapi gangguan pasokan sementara yang merusak pasar tenaga kerja, Fed tidak akan diam saja. Dalam skenario ekonomi yang lemah ini, pemotongan suku bunga paling awal bisa dilakukan pada September, dan besar kemungkinan melebihi 25 basis poin.”

(CaiLian She Xiao Xiang)