Hengwei Technology tiba-tiba mengubah rencana akuisisi, berencana membeli kendali atas Shuheng Technology dengan dana tunai, tetapi dana akuisisi menjadi misteri

AI · 恒为科技 bagaimana menyelesaikan kekurangan dana akuisisi sebesar 1 miliar yuan?

Sumber artikel: Times Weekly Penulis: Guan Yue, Han Xun

Sumber gambar: Tuchong

Dalam konteks perlombaan penataan industri, metode pembayaran dan jalur transaksi untuk penggabungan dan akuisisi perusahaan publik tampaknya sedang mengalami perubahan.

Pada sore hari 31 Maret, 恒为科技 (603496.SH) mengadakan pertemuan penjelasan kepada investor, membahas penyesuaian rencana akuisisi perusahaan dan berinteraksi dengan investor, wartawan Times Weekly mengikuti seluruh proses dan mengajukan pertanyaan selama pertemuan tersebut.

Sebelumnya, 恒为科技 mengumumkan bahwa mereka berencana membatalkan rencana transaksi yang melibatkan penerbitan saham dan pembayaran tunai untuk membeli 75% saham Shanghai Shuheng Information Technology Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Shuheng Technology”) dan mengumpulkan dana pendukung, dan beralih ke metode membeli saham dengan tunai + penambahan modal untuk memperoleh setidaknya 51% kendali atas Shuheng Technology, dengan valuasi perusahaan target awalnya tidak melebihi 10 miliar yuan.

Mengenai penyesuaian rencana transaksi ini, ketua dan manajer umum 恒为科技, Shen Zhenyu, menyatakan dalam pertemuan penjelasan, “Dalam waktu dekat, pasar aplikasi AI meningkat pesat, bisnis perusahaan target berkembang cepat, sehingga perusahaan merasa perlu ‘meningkatkan efisiensi transaksi, menurunkan biaya transaksi,’ agar penggabungan dan akuisisi dapat diselesaikan secepatnya.”

Namun, wartawan Times Weekly mencatat bahwa hingga akhir kuartal ketiga 2025, saldo kas perusahaan 恒为科技 hanya 3,09 miliar yuan, rasio kas 0,81, dan cadangan dana jangka pendek tampaknya tidak cukup, sehingga muncul pertanyaan bagaimana perusahaan akan memenuhi kebutuhan dana sebesar valuasi 10 miliar yuan.

Mengunci target secara cepat

Melihat kembali proses transaksi, 恒为科技 pertama kali mengumumkan rencana penggabungan dan akuisisi ini pada September 2025, kemudian mengalami penghentian perdagangan, pembukaan kembali, dan proses due diligence serta audit oleh lembaga perantara.

Pada 28 Februari 2026, 恒为科技 merilis pengumuman perkembangan restrukturisasi yang menyatakan bahwa, berdasarkan perubahan kondisi pasar dan kemajuan negosiasi dengan pihak lawan transaksi, tidak menutup kemungkinan untuk melakukan penyesuaian terhadap rencana akuisisi secara spesifik.

Pada malam hari 26 Maret, 恒为科技 mengumumkan bahwa seluruh anggota dewan direksi telah menyetujui secara bulat usulan penyesuaian rencana transaksi, dan menjelaskan alasannya dengan mengatakan, “Mengingat kemajuan negosiasi saat ini, perkembangan pekerjaan penilaian audit, dan lain-lain, demi meningkatkan efisiensi transaksi, menurunkan biaya transaksi, dan mendorong pencapaian akuisisi secara lebih baik, serta untuk melindungi kepentingan seluruh pemegang saham,” perusahaan memutuskan untuk mengubah rencana transaksi.

Shen Zhenyu menjelaskan lebih lanjut dalam pertemuan tersebut: “Dalam waktu dekat, pasar aplikasi AI, terutama di bidang pemasaran AI, menunjukkan peningkatan minat pasar; beberapa perusahaan serupa telah sukses go public di Hong Kong; sekaligus, bisnis perusahaan target berkembang pesat, dan sudah mulai terjadi sinergi teknologi dan bisnis dengan perusahaan yang terdaftar. Oleh karena itu, berdasarkan evaluasi menyeluruh terhadap situasi tersebut, perusahaan merasa perlu ‘meningkatkan efisiensi transaksi, menurunkan biaya transaksi,’ agar penggabungan dan akuisisi dapat diselesaikan secepatnya, yang juga mendukung strategi pengembangan AI perusahaan.”

Pada 31 Maret, pendiri ahli penggabungan dan akuisisi, Lu Hong, dalam wawancara dengan wartawan Times Weekly, menyatakan bahwa skema penerbitan saham ditambah tunai biasanya memerlukan masa review 6 hingga 12 bulan, prosesnya lambat, pengawasan ketat, dan biaya pertempuran tinggi; sedangkan mode tunai murni biasanya hanya memakan waktu 1 hingga 3 bulan, tidak hanya cepat tetapi juga memiliki ambang batas yang lebih rendah. Untuk penggabungan dan akuisisi kali ini, pengawasan terhadap valuasi AI mungkin bersikap hati-hati, fluktuasi pasar dan penetapan harga dalam pertempuran juga dapat mengurangi hak pemegang saham, ditambah proses negosiasi dan audit mungkin tertinggal, sehingga rencana awal mungkin menghadapi hambatan besar. “Oleh karena itu, penyesuaian rencana transaksi akan membantu mengunci target secara cepat dan menghindari ketidakpastian dalam proses review.”

Dibandingkan dengan rencana lama dan baru, wartawan Times Weekly menemukan bahwa proporsi saham dari aset target yang akan diakuisisi telah turun dari 75% menjadi tidak kurang dari 51% kendali.

Mengenai hal ini, Shen Zhenyu menjelaskan dalam pertemuan tersebut: “Tim inti perusahaan target semakin percaya diri terhadap masa depan, berharap mempertahankan lebih banyak saham, sementara perusahaan yang terdaftar juga dapat mengurangi tekanan pengeluaran kas. Setelah akuisisi selesai, perusahaan akan mempertimbangkan apakah akan melakukan penambahan kepemilikan lebih lanjut berdasarkan kinerja masa depan Shuheng Technology, sinergi dalam skenario aplikasi AI, integrasi tim dan budaya perusahaan, serta kondisi pasar secara keseluruhan saat itu.”

“Janji kinerja memiliki dasar yang rasional”

Dari segi nilai bisnis aset target dan sinergi strategis perusahaan, nilai inti dari Shuheng Technology terletak pada kemampuannya melengkapi kekurangan dalam penataan jalur aplikasi AI perusahaan 恒为科技.

Tianyancha menunjukkan bahwa 恒为科技 didirikan pada Maret 2003, berlokasi di Distrik Xuhui, Shanghai, dan terdaftar di papan utama Bursa Efek Shanghai pada Juni 2017. Perusahaan ini terutama bergerak di bidang pengembangan, penjualan, dan layanan solusi sistem cerdas, sebagai penyedia visualisasi jaringan dan platform sistem cerdas, serta penyedia infrastruktur jaringan dan teknologi operasi serta pemeliharaan.

Sumber gambar: Tianyancha

Target akuisisi, Shuheng Technology, didirikan pada Desember 2017, berlokasi di Distrik Xuhui, Shanghai, dan merupakan perusahaan yang menyediakan solusi AI skenario perusahaan berbasis mode AI RaaS (Result as a Service), dengan produk utama termasuk Qimingxing, Mingsi, Mingshi, Mingt, dan Mingjing.

Dalam rencana awal penggabungan dan akuisisi, 恒为科技 menyatakan, “Sejak 2023, perusahaan secara resmi menyusun dan memulai strategi pengembangan AI, secara menyeluruh merangkul revolusi teknologi yang dipimpin oleh model besar, fokus pada tren perubahan industri yang didorong AI dan peluang pasar baru.” Akuisisi Shuheng Technology dilakukan untuk “melengkapi ekosistem produk perusahaan yang mencakup bagian aplikasi, mendorong strategi AI perusahaan dari infrastruktur ke aplikasi; sekaligus, kedua belah pihak akan memperdalam kolaborasi dalam pengembangan teknologi, integrasi produk, dan ekspansi pasar.”

Pada pertemuan riset broker pada Januari 2026, 恒为科技 membahas sinergi kedua perusahaan, mengungkapkan bahwa mereka akan bersama-sama mengembangkan platform pengaturan daya komputasi, dan mengintegrasikan model Agent dari Shuheng Technology ke dalam perangkat AI all-in-one 恒为科技, serta menyatakan bahwa “produk kolaborasi perangkat all-in-one sudah dalam tahap pengujian kepada pelanggan.”

Dalam pertemuan tersebut, Shen Zhenyu juga mengungkapkan bahwa “semua proyek tersebut saat ini sedang dalam pelaksanaan,” kemampuan teknologi AI lengkap Shuheng Technology dan platform AI domestik perusahaan yang sedang diadaptasi dan dioptimalkan, dan kemajuan cukup lancar; kedua perusahaan juga sedang mengembangkan bersama beberapa perangkat Agent untuk skenario industri baru. Jadwal implementasi dan penghasilan akan menunggu pengungkapan informasi selanjutnya.

Namun, Wakil Peneliti Akademi Ilmu Sosial Beijing, Wang Peng, dalam wawancara dengan wartawan Times Weekly, menyatakan bahwa secara teori kedua perusahaan dapat membentuk siklus tertutup, tetapi tantangan utama terletak pada kedalaman penyesuaian perangkat lunak dan perangkat keras. Pemikiran biaya perusahaan perangkat keras dan iterasi gesit perusahaan perangkat lunak sering kali bertentangan secara budaya, dan keberhasilan aplikasi AI Shuheng Technology di atas platform perangkat keras 恒为 akan bergantung pada kelancaran compiler dan rantai alat di tingkat dasar.

Pada 31 Maret, Zhang Xiaorong, Direktur Institut Riset Teknologi Mendalam, juga menyatakan dalam wawancara bahwa Shuheng Technology memegang aset data industri yang telah dikembangkan selama bertahun-tahun dan memiliki kualifikasi kepatuhan, tetapi dalam waktu singkat tidak dapat direplikasi, dan aset data tersebut memiliki risiko kepatuhan; selain itu, RaaS memiliki potensi keuntungan yang dapat melengkapi kekurangan margin laba rendah 恒为科技, tetapi stabilitas keuntungan diragukan; lebih jauh lagi, meskipun Shuheng Technology memiliki kemampuan penerapan skenario vertikal, dalam waktu dekat sulit untuk mengatasi masalah industri umum “data sulit diubah menjadi uang, model sulit diimplementasikan.”

Mungkin karena kepercayaan terhadap sinergi kedua belah pihak, pengaturan kinerja yang cukup agresif dilakukan dalam pengumuman ini. Dikatakan bahwa pendiri Shuheng Technology berjanji bahwa laba bersih kumulatif dari 2026 hingga 2028 tidak akan kurang dari 282 juta yuan, dengan rata-rata laba bersih tahunan lebih dari 90 juta yuan.

Namun, berdasarkan rencana penggabungan dan akuisisi sebelumnya, laba bersih Shuheng Technology untuk 2023, 2024, dan Januari-Agustus 2025 masing-masing adalah 17,2 juta yuan, 22,53 juta yuan, dan 17,87 juta yuan, yang jauh dari target kinerja yang dijanjikan.

Shen Zhenyu menyatakan dalam pertemuan tersebut bahwa perusahaan telah melakukan perkiraan awal berdasarkan pendapatan, laba, kinerja tahun 2025, basis pelanggan pasar, dan kecepatan pertumbuhan saat ini, dan berpendapat bahwa “dukungan terhadap janji kinerja selama tiga tahun ke depan adalah rasional, dan rincian target laba bersih tahunan akan diumumkan kemudian dalam pengungkapan informasi terkait.”

Perlu dicatat bahwa janji kinerja tersebut hanya dilakukan oleh pendiri Shuheng Technology, dan pihak lain dalam transaksi tidak terlibat. Wang Xiang, Sekretaris Dewan 恒为科技, menjelaskan bahwa “pendiri tersebut adalah pengambil keputusan utama dalam operasional Shuheng Technology dan memiliki pengaruh yang menentukan terhadap pencapaian kinerja.” Selain itu, pendiri tersebut berjanji akan membeli sejumlah saham perusahaan yang terdaftar dan secara sukarela mengunci saham tersebut. Wang Xiang menyatakan bahwa ini didasarkan pada kepercayaan terhadap perkembangan bersama dengan perusahaan yang terdaftar, untuk lebih memastikan pencapaian taruhan kinerja.

Dari mana dana berasal?

Keputusan 恒为科技 untuk beralih ke akuisisi tunai ini, meskipun memberikan keunggulan dalam efisiensi transaksi, tetapi valuasi perusahaan target yang tidak melebihi 10 miliar yuan menjadikan penggalangan dana sebagai tantangan utama dalam pelaksanaan transaksi.

Data laporan keuangan menunjukkan bahwa hingga akhir kuartal ketiga 2025, saldo kas 恒为科技 hanya 3,09 miliar yuan, rasio kas 0,81, dan cadangan dana jangka pendek tampaknya tidak cukup.

Dalam hal kebutuhan dana, Lu Hong memberi tahu wartawan Times Weekly bahwa berdasarkan batas valuasi 10 miliar yuan dan mempertimbangkan penambahan modal sekitar 5% serta biaya transaksi, total kebutuhan dana sekitar 5,7 miliar yuan, termasuk harga akuisisi 5,1 miliar yuan, penambahan modal 0,5 miliar yuan, dan biaya terkait 0,1 miliar yuan.

Mengenai sumber dana, 恒为科技 secara tegas menyatakan dalam pengumuman bahwa dana berasal dari “dana sendiri dan dana yang dihimpun sendiri,” dan sebagian dari dana tersebut akan berasal dari pinjaman bank. Qin Fang, Direktur Keuangan 恒为科技, menyatakan dalam pertemuan tersebut, “Proporsi dana sendiri dan pinjaman bank saat ini masih dalam tahap perhitungan, belum dipastikan; perusahaan telah melakukan komunikasi awal dengan beberapa bank mengenai pinjaman untuk penggabungan dan akuisisi, tetapi karena rencana akhir belum diumumkan, proses negosiasi belum dimulai secara konkret.”

Zhang Xiaorong menyatakan bahwa persetujuan bank terhadap pinjaman ini kemungkinan akan cukup hati-hati. “Alasannya, meskipun rasio utang perusahaan tidak tinggi, volume laba tahunan kecil, dan kemampuan laba untuk mendukung harga akuisisi mungkin terbatas, pinjaman besar akan meningkatkan tekanan pembayaran utang, sehingga kemungkinan besar bank akan membatasi jumlah kredit, menaikkan suku bunga, menuntut jaminan tambahan, dan menerapkan batasan terkait kinerja.”

Rute ini juga akan membawa risiko keuangan baru. Qin Fang mengakui dalam pertemuan tersebut bahwa jika akuisisi ini dilaksanakan, “secara sementara akan meningkatkan rasio utang perusahaan dan menambah biaya keuangan.” Namun, dia juga menyatakan, “Perusahaan telah menjaga rasio utang pada tingkat yang rendah selama bertahun-tahun, dan diperkirakan dampaknya secara keseluruhan dapat dikendalikan. Perusahaan juga sedang menghitung dampak terkait dan akan mengajukan rencana transaksi resmi kepada dewan untuk dipertimbangkan. Dana untuk akuisisi tunai ini berasal dari pengaturan dana khusus perusahaan dan tidak akan mengganggu dana operasional harian, investasi R&D, dan pengembangan bisnis utama.”