6 milyar membeli Cursor, SpaceX menghabiskan uang yang belum dipublikasikan

Penulis: David, Deep Tide TechFlow

SpaceX kemarin malam mengirim sebuah posting di X, mengumumkan telah mencapai kesepakatan kerjasama dengan alat pemrograman AI Cursor.

Kesepakatan memberi SpaceX sebuah hak pilihan: akhir tahun ini, entah membeli Cursor seharga 60 miliar dolar atau membayar “biaya kerjasama” sebesar 10 miliar dolar.

Pilih salah satu, tapi tidak peduli mana yang dipilih, jumlah uang ini tidak kecil.

Situasi Cursor, dalam dua tahun terakhir, yang mengikuti jalur pengkodean AI pasti merasakan. Ia pernah menjadi alat pengkodean yang paling digemari programmer, tahun lalu ARR-nya melonjak dari 1 miliar dolar di awal tahun menjadi 10 miliar di akhir tahun, menurut Bloomberg, pada Februari tahun ini sudah melewati 20 miliar.

Tapi tahun ini arahnya berubah, Claude Code dari Anthropic dengan pendapatan tahunan 2,5 miliar dolar dan lebih dari 300.000 klien perusahaan masuk dengan agresif, OpenAI juga meluncurkan Codex, dan Microsoft langsung menggratiskan GitHub Copilot mereka sendiri.

Cursor sekarang lebih mirip bintang utama dari gelombang panas pengkodean AI sebelumnya, tapi meja permainannya sudah berubah.

Begitulah sebuah perusahaan, SpaceX bahkan menawarkan harga akuisisi sebesar 60 miliar dolar. Berapa besar 60 miliar? Lebih mahal dari Disney yang mengakuisisi 21st Century Fox, sementara pasar alat pengkodean AI secara keseluruhan diperkirakan akan mencapai kurang dari 10 miliar dolar pada 2026, menurut survei terbuka.

Sebuah perusahaan roket mengeluarkan uang enam kali lipat dari seluruh ukuran industri untuk membeli sebuah editor kode yang sedang dikejar kompetitor?

Lalu, jika kita lihat secara terpisah, biaya akuisisi 10 miliar dolar itu juga cukup mengherankan. Jika sebuah transaksi akuisisi akhirnya tidak jadi, biasanya pembeli harus membayar biaya pembatalan, yang umum adalah 1% sampai 3% dari nilai transaksi. Dengan 60 miliar dolar, biaya pembatalan seharusnya antara 600 juta sampai 1,8 miliar dolar.

Tapi pengumuman SpaceX menyebutkan 10 miliar dolar, mendekati 17% dari nilai transaksi, dan bukan disebut sebagai biaya pembatalan, melainkan “biaya kerjasama”.

Sebuah perusahaan roket yang menurut laporan keuangan publik memiliki pendapatan tahunan sekitar 16 miliar dolar, mengeluarkan setengah tahun pendapatannya untuk membayar “biaya kerjasama”, lalu apa sebenarnya yang sedang mereka kerjakan?

100 miliar dolar, membeli opsi IPO yang menguntungkan

Mengapa SpaceX tidak langsung membeli? 60 miliar dolar bagi perusahaan luar angkasa bukan angka yang luar biasa.

Sebenarnya, mereka memang tidak mampu membayar sebesar itu.

SpaceX saat ini adalah perusahaan swasta, pendapatan tahun 2025 menurut Elon Musk sebelumnya sekitar 15,5 miliar dolar, dan mereka tidak punya 600 miliar dolar tunai. Jadi, kata “atau” dalam pengumuman ini menjadi sangat penting.

Entah membeli seharga 60 miliar dolar atau membayar 10 miliar dolar sebagai biaya kerjasama. Pilihan ada di tangan SpaceX. Cursor tidak bisa menolak akuisisi, dan tidak bisa mengembalikan 10 miliar dolar itu. Hak pilih sepenuhnya di tangan SpaceX.

Struktur ini, dari sudut pandang finansial, pasti sudah akrab.

Bayar sejumlah uang, mengunci hak beli di masa depan, dan di saat jatuh tempo, memutuskan apakah akan membeli atau tidak. 100 miliar dolar yang dibayar SpaceX sebenarnya adalah biaya opsi.

Tapi dalam transaksi akuisisi biasa, hal semacam ini jarang terjadi. Kalau mau membeli, ya beli saja, negosiasi harga dan kontrak. Kenapa harus memberi diri sendiri sebuah jendela “nanti akan diputuskan”?

Masalahnya mungkin terletak pada waktu.

SpaceX saat ini masih perusahaan swasta, pendapatan tahun 2025 sekitar 15,5 miliar dolar. Mereka tidak punya 600 miliar dolar tunai untuk membeli apa pun. Tapi menurut berbagai media, IPO yang mereka siapkan diperkirakan akan bernilai 1,75 triliun dolar, dengan rencana mengumpulkan dana 40-75 miliar dolar, dan kemungkinan akan listing paling cepat Juni tahun ini.

Setelah go public, situasinya berbeda. Perusahaan bernilai 1,75 triliun dolar yang menggunakan saham untuk mengakuisisi perusahaan seharga 600 miliar dolar, dilusi sekitar 3,4%, hampir tidak terasa.

Jadi, garis waktu transaksi ini bukan kebetulan. Mengumumkan kerjasama dengan Cursor terlebih dahulu, menambah satu slide narasi di roadshow IPO, misalnya “Kami bukan hanya perusahaan roket, 70% insinyur Fortune 500 di seluruh dunia setiap hari menggunakan alat kami untuk menulis kode”…

Setelah IPO selesai dan harga saham stabil, baru menggunakan saham untuk mengeksekusi akuisisi.

Dengan cara ini, biaya opsi 10 miliar dolar pun memiliki kejelasan. SpaceX berencana mengumpulkan dana 40-75 miliar dolar dari IPO, dan dari jumlah tersebut, sekitar 10 miliar dolar digunakan untuk mengunci hak akuisisi Cursor, setara sekitar 15% dari dana yang dikumpulkan, untuk mendapatkan hak eksklusif membeli perusahaan terkemuka di jalur pengembangan aplikasi AI dan coding.

Dengan kata lain, Elon Musk saat ini membayar dengan uang yang akan diberikan investor, untuk membeli sesuatu yang baru akan mereka bayar penuh setelah perusahaan go public.

Satu-satunya variabel yang tersisa adalah: apakah IPO akan berhasil dan valuasinya mencapai 1,75 triliun dolar.

Kalau berhasil, 60 miliar dolar yang dibayar dengan saham tidak terasa seperti keluar uang. Kalau gagal, maka 10 miliar dolar tunai itu hanyalah biaya pendidikan.

Jaminan dari transaksi dengan Cursor ini adalah sebuah IPO yang belum terjadi.

Strategi valuasi Elon Musk

Ini bukan kali pertama Musk menggunakan strategi ini.

Maret 2025, xAI mengakuisisi platform sosial X secara seluruh saham, dengan valuasi sekitar 33 miliar dolar menurut pihak ketiga. Setahun sebelumnya, Musk membeli Twitter seharga 44 miliar dolar dan mengubah namanya menjadi X, yang nilainya langsung menyusut lebih dari setengah.

Setelah bergabung dengan xAI, X tidak lagi perlu membuktikan berapa nilainya, melainkan menjadi “sumber data dan distribusi untuk xAI”.

Februari 2026, SpaceX mengakuisisi xAI secara seluruh saham, dengan valuasi gabungan 1,25 triliun dolar, dan xAI dinilai sekitar 250 miliar dolar. Padahal beberapa bulan sebelumnya, valuasi xAI saat pendanaan terakhir hanya sekitar 80 miliar dolar. Setelah bergabung dengan SpaceX, xAI tidak perlu lagi membuktikan nilai 250 miliar dolar, karena menjadi “lapisan kemampuan AI dari SpaceX”.

April 2026, SpaceX mengunci Cursor, opsi akuisisi seharga 60 miliar dolar. Jika transaksi terjadi, Cursor tidak perlu lagi membuktikan bahwa alat pengkodeannya mampu bersaing dengan Claude Code, melainkan menjadi “lapisan aplikasi dari ekosistem AI SpaceX”…

Tiga transaksi ini, semuanya mengikuti pola yang sama.

Menggabungkan perusahaan yang valuasinya tidak cukup kuat atau sedang menyusut ke dalam sebuah wadah yang lebih besar, menjadikannya sebagai bagian naratif, bukan entitas independen yang dinilai secara terpisah.

X yang go public sendiri, investor akan bertanya, apa sumber penghasil uangnya, apakah iklan masih berjalan? Dalam SpaceX yang bernilai 1,75 triliun dolar, pertanyaan itu tidak muncul karena X hanya bagian kecil dari total valuasi.

xAI yang go public sendiri, investor akan bertanya, bagaimana perbandingan Grok dan ChatGPT? Kapan uang yang dihabiskan akan kembali? Tapi di dalam SpaceX, pengeluaran ini tertutup oleh keuntungan dari Starlink.

Menurut penulis, strategi ini seperti semacam teknik pengemasan aset. Menjual satu per satu harus melalui penilaian pasar yang terperinci, tapi jika dikemas, cukup ceritakan satu narasi yang menyatukan semuanya.

Valuasi 1,75 triliun dolar ini, bergantung pada dua kaki: roket dan satelit, yang mungkin dipercaya atau tidak oleh investor. Ditambah xAI, dan Cursor, maka jumlah kakinya bertambah lagi.

Semakin banyak kakinya, semakin terlihat kokoh. Tapi apakah setiap kaki bisa berdiri sendiri, itu adalah pertanyaan yang harus dijawab sebelum pengemasan dilakukan.

Menetapkan harga posisi

Beberapa transaksi terbesar di bidang AI tahun ini menunjukkan bahwa harga yang ditawarkan semakin seperti sebuah pernyataan.

Ketika Amazon menginvestasikan lagi 25 miliar dolar ke Anthropic, tidak ada yang menanyakan rasio P/E dari Anthropic; saat Meta membeli Manus seharga puluhan juta dolar, Manus baru beroperasi sembilan bulan. Sekarang, SpaceX menawarkan 60 miliar dolar untuk Cursor, enam kali lipat dari pendapatan tahunan pasar pengkodean AI secara keseluruhan.

Harga-harga ini memiliki satu ciri umum: mereka bukan menilai bisnis yang sudah ada, melainkan menilai posisi. Posisi Anthropic sebagai salah satu model tertutup terkuat, Manus sebagai pintu masuk aplikasi AI Agent, Cursor sebagai pintu masuk terbesar bagi programmer global ke alat AI.

Harga posisi ini tidak terkait dengan pendapatan, melainkan seberapa dekat posisi tersebut dengan pintu masuk itu.

Jika IPO SpaceX berhasil, mereka akan melakukan sebuah operasi yang seperti buku teks. Dengan satu posting, satu biaya opsi, dan sebuah IPO yang belum terjadi, mereka mengunci aset terdepan di jalur pengembangan AI pengkodean. Tanpa mengeluarkan uang sendiri. Kalau gagal, Cursor setidaknya tetap memiliki nilai 100 miliar dolar.

Tapi yang penulis anggap penting bukanlah keberhasilannya.

Keuntungannya adalah, saat ini harga perusahaan AI bukan lagi dihitung secara matematis, melainkan diungkapkan secara verbal. Contohnya, angka 60 miliar dolar untuk akuisisi ini, tidak ada model keuangan yang bisa memprediksi angka tersebut.

Selama kamu percaya bahwa pengkodean AI adalah pintu masuk masa depan bagi setiap programmer, posisi ini harus diisi, dan orang yang mengisi akan mengatakan berapa nilainya, maka nilainya akan sebesar itu.