Pengakuan seorang trader kripto: Teman-teman semua pergi, apa yang tersisa untuk dilakukan di industri ini?

Penulis: donn (@tzedonn)

Terjemahan: Deep Tide TechFlow

Deep Tide Panduan Utama: Pada tahun-tahun sebelumnya, hanya tersisa 12 proyek dengan pendapatan lebih dari 50 juta dolar AS, saat DeFi diserang oleh AI menjadi lubang api, dan para pencari emas di chain masih terjebak di medan perang yang sudah berakhir—setiap pelaku industri kripto harus bertanya pada diri sendiri satu pertanyaan yang sama: apa lagi yang bisa saya lakukan di sini?

Banyak teman saya sudah meninggalkan atau sedang mempertimbangkan untuk meninggalkan industri kripto, jadi saya ingin berbagi beberapa pemikiran yang lebih luas tentang pasar, dan membahas apa yang tersisa untuk dilakukan dalam cryptocurrency.

Inti masalahnya adalah, cryptocurrency terjebak dalam tiga tantangan utama: (i) kurang inovasi, tidak ada hal baru yang muncul dalam 2-3 tahun terakhir; (ii) kemajuan teknologi kuantum mengancam keberlangsungan Bitcoin sebelum 2029; (iii) model bahasa besar seperti Claude Mythos meningkatkan jumlah serangan, membuat risiko/imbalan DeFi menjadi tidak menarik.

Ini menimbulkan pertanyaan: apa lagi yang bisa dilakukan dalam cryptocurrency?

VC dan investor token likuiditas

Karena kehabisan inovasi ini, industri VC tetap cukup sepi, terutama dalam perdagangan token. Setiap VC kripto akan memberitahu betapa membosankannya ini, kecuali mereka sedang melakukan pendanaan Seri B+ yang lebih besar atau mendukung startup pembayaran stablecoin.

Beberapa VC terbaik yang saya kenal sedang berinvestasi di bidang yang berlawanan, seperti startup kuantum (misalnya Project Eleven, Oratomic) atau ide-ide inovatif (seperti Shift Foundation, PostFiat, Ambient).

Saya rasa ini wajar, karena kita sudah cukup memahami apa yang efektif dan apa infrastruktur yang dibutuhkan, sehingga hal-hal baru yang menarik semakin sedikit. Saat ini kita berada di tahap adopsi pembayaran dan remitansi. Tujuan akhir dan institusi sudah datang.

Begitu juga, bagi mereka yang bekerja di bidang kripto, hanya ada arti jika bekerja di perusahaan fintech stablecoin (seperti Circle, OpenFX, Tempo, Arc, Plasma), platform perdagangan (seperti Polymarket, Kalshi, Hyperliquid), atau startup inovatif di bidang reverse startup (seperti yang disebutkan). Bekerja di yayasan L1 adalah pekerjaan yang bergaji baik tapi jalan buntu, dan dalam jangka panjang tidak memberi manfaat apa-apa bagi Anda.

Kurangnya “hal keren baru” dari VC berarti lebih sedikit token berkualitas tinggi yang akan masuk ke pasar, dan modal VC yang mengalir ke pasar likuiditas juga akan berkurang.

Oleh karena itu, berdasarkan penilaian jangka panjang terhadap token dari segi pertumbuhan, fundamental, dan akumulasi nilai, saat ini mungkin hanya ada kurang dari 10 aset berkualitas tinggi, dan angka ini tampaknya tidak akan bertambah dalam waktu dekat.

Hanya 12 proyek token yang pendapatannya melebihi 50 juta dolar AS per tahun. Dari jumlah tersebut, hanya tiga yang memiliki skor akumulasi nilai >=7 (HYPE, PUMP, JUP). Bahkan jika Anda menilai berdasarkan “pertumbuhan” dan tim yang meningkatkan akumulasi nilai token, mungkin Anda bisa menambahkan 5-10 token lagi ke daftar berikut (misalnya MORPHO, SYRUP).

Market cap dari yang lain juga turun dari sekitar 450 miliar dolar AS menjadi sekitar 180 miliar dolar AS, sementara pasar saham sedang mengalami ledakan spekulasi di bidang memori bandwidth tinggi, fotonik, kuantum, peptida, dan lain-lain.

Trader subjektif dan sistematis

Anda mungkin berkata bahwa kripto terutama adalah perdagangan naratif dan momentum, jadi cocok untuk trader subjektif yang melakukan posisi panjang dan pendek, perdagangan naratif atau katalis/berita. Ini adalah bidang saya dan yang paling saya kenal.

Di tengah pasar bearish, trader katalis cenderung lebih menguntungkan, meskipun banyak yang membutuhkan kewaspadaan dan reaksi cepat. Ada banyak keunggulan dan peluang trading yang bagus di sini.

Meski begitu, selama 3 bulan terakhir, masih banyak trading berbasis peristiwa, seperti…

Shorting TAO saat keluar dari subnet Templar, dari $330 turun ke $260 dalam 5 jam (9 April) … Longing TAO saat Chamath dan Jason Cal mengumumkan (berhasil tidaknya bervariasi)

Tidak ada trading, tapi menariknya, WLD bahkan tidak naik saat pengumuman kolaborasi Tinder dan Zoom (turun 8% dalam 2 hari)

Shorting AAVE saat serangan hacker di KelpDAO, serangan terjadi sekitar 1730 UTC, baru dilaporkan di Twitter sekitar 1830 UTC (19 April)

Shorting AAVE saat Marc Zeller keluar dari ACI (3 Maret)

Shorting TRUMP setelah pengumuman makan malam Trump (12 Maret)

Shorting ACX setelah pengumuman konversi saham token, naik sekitar 17% dalam 5 hari (27 Maret)

Long/short pada skema pump-and-dump seperti RAVE, SIREN, STO, PIPPIN, POWER (saya lebih suka tidak terlibat)

Meski begitu, posisi terbuka sejak 10 Oktober turun sekitar 60%, dan reaksi terhadap berita biasanya kecil. Anda harus selektif dalam memilih berita apa yang diperdagangkan dan apakah orang lain peduli, karena minat trader ritel sangat minim (biasanya yang paling lambat merespons headline), jadi Anda terutama bersaing dengan trader berita lain.

Saya semakin sering melihat trader subjektif menghabiskan lebih banyak waktu memprediksi pasar dan memperdagangkan saham/komoditas, dan Hyperliquid membuat transisi ini jauh lebih mudah.

Untuk trader sistematis dan arbitrase. Dengan volume perdagangan dan biaya pinjaman yang menurun, strategi tradisional semakin tidak menguntungkan. Untuk menjaga minat, mereka melakukan pasar HIP-3, arbitrase pasar prediksi, trading Pendle PT/Boros, atau arbitrase kontrak perpetual di decentralized exchange (dengan likuiditas terbatas).

Petani hasil

Serangan hacker di DeFi semakin meningkat, dan ini membuat petani hasil (atau trader TVL institusional) tahun ini menjadi tidak aktif atau benar-benar keluar, karena beberapa transaksi terbaik terakhir adalah Plasma dan USDai. FlyingTulip mungkin berhasil selama siklus pasar bullish, tapi saat diluncurkan, tidak banyak perhatian yang tertarik.

Alasan utama “trading hasil” masih masuk akal adalah karena Anda bisa menjual reward token governance yang Anda terima (seperti yang saya tekankan di sini), tapi ini mengasumsikan ada pembeli, dan jika investor likuiditas/trader subjektif tidak menambah bahan bakar, risiko/imbalan menjadi sulit dipertimbangkan.

Kasus masa lalu (OHM), saat ini (XPL, ENA), dan yang mungkin akan datang (CHIP USDai) semuanya sama. Ambang batas yield di DeFi dulu sekitar 15-25% per tahun, mengingat tingkat obligasi pemerintah sekitar 0% dan probabilitas hacker attack sekitar 10-15%.

OHM dulu layak karena imbal hasilnya jauh lebih tinggi, bukan karena risiko lebih rendah.

Sekarang, ambang batasnya mungkin mendekati 50-60% per tahun, karena serangan hacker semakin sering (selama 4 bulan pertama 2026, DeFi diserang hacker senilai 795 juta dolar AS), dan Claude Mythos mungkin menyebabkan lebih banyak serangan hacker serta risiko kuantum meningkat. Karena tidak ada yang membeli token yang dirilis, sulit mencapai risiko/imbalan yang masuk akal.

Sebagian besar petani yang rasional hampir sepenuhnya beralih ke luar chain, karena bahkan obligasi keuangan konvensional dengan yield 11,5% seperti STRC bisa memberikan imbal hasil yang lebih baik setelah disesuaikan risiko (15-20%).

Lihat: Rami poker, CBB, Sisyphus, delucinator, misaka

Pencari emas di chain

Akhirnya, tapi tidak kalah penting… pencari emas di chain yang terkenal: mereka yang membeli di kapitalisasi pasar 1 juta dolar dan menjual di kapitalisasi 100 juta dolar. Saya rasa mereka akan tetap ada, karena medan perang masih satu-satunya tempat yang bisa menghasilkan 100x.

Pencari emas di chain juga terasa seperti tentara Perang Dunia II yang terjebak di gua, tidak menyadari bahwa era penambangan sudah berakhir.

Tak perlu dikatakan, saat presiden dan ibu negara kita meluncurkan token mereka, meme coin sudah mencapai puncaknya. Kita mendekati akhir roller coaster euthanasia, di mana harga tidak lagi naik seperti dulu, dan ada terlalu banyak pengambil nilai (“FNF group”, “LA vape group”, pabrik karpet berkelanjutan dan biaya penarikan).

Namun saya tetap percaya bahwa pasar niche ini tidak akan benar-benar hilang, ada sedikit harapan agar orang tetap bertahan di medan perang. Dalam beberapa bulan terakhir, kita melihat…

$GAS: GasTown naik dari 100.000 dolar menjadi 60 juta dolar dalam 3 hari, lalu kembali ke 1 juta dolar dalam 3 hari, dan sekarang kapitalisasi pasar sekitar 50.000 dolar (15 Januari)

$RALPH: RalphWiggum naik dari 500.000 dolar menjadi 55 juta dolar dalam 2 minggu, lalu turun ke 3 juta dolar dalam 12 jam saat pengembang menyerah (penurunan 93%), dan saat ini diperdagangkan di kisaran 50.000 dolar kapitalisasi pasar (21 Januari)

$PENGUIN: Nietzchean Penguin naik ke 170 juta dolar dalam tiga hari (24 Januari), tapi sekarang diperdagangkan di sekitar 3 juta dolar.

$MOLT mencapai 120 juta dolar dalam satu hari (31 Januari), tapi sekarang diperdagangkan di sekitar 1 juta dolar

$WHITEWHALE mencapai 200 juta dolar (10 Januari), tapi sekarang diperdagangkan di sekitar 7 juta dolar

$ASTEROID kemarin (19 April), setelah Elon Musk men-tweet bahwa itu mungkin menjadi maskot SpaceX, mencapai 200 juta dolar. Beberapa hari kemudian, nilainya bisa mendekati nol.

Meskipun ini menunjukkan bahwa harga memang kadang naik, peluang Anda untuk memanfaatkannya mungkin <10%, dan potensi terbesar mungkin hanya 10x bersih (dari 10 juta dolar menjadi 100 juta dolar), karena harga tidak lagi naik melebihi 100 juta dolar. Sekarang, Anda hanya punya beberapa jam setelah puncak untuk menjualnya, karena harga bisa turun >90% dalam beberapa jam.

Lalu… apa yang saya lakukan?

Saya sedang mengelola strategi arbitrase di Polymarket, yang menghasilkan sekitar 15% per tahun, dengan kapasitas maksimal sekitar 250.000 dolar. Dengan posisi penuh, saya hanya bisa mendapatkan sekitar 3.500 dolar per bulan. Sejak Polymarket memperkenalkan biaya transaksi, peluang arbitrase juga berkurang, dan dengan adanya racun paket npm baru-baru ini, saya semakin merasa risiko/imbalan tidak lagi sepadan (terutama setelah airdrop). Rencana saya saat ini adalah menutupnya setelah airdrop.

Saya tetap melakukan trading kripto, tapi tidak seaktif dulu. Saya punya ide “mendirikan hedge fund AI”, tapi dari eksplorasi saya, saya menyimpulkan bahwa AI belum cukup kreatif untuk melakukan trading subjektif (misalnya, untuk menghasilkan ide), tapi jika Anda memberinya tugas atau metodologi yang pernah Anda gunakan dan membutuhkan sedikit penalaran logis, AI sangat bagus.

Oleh karena itu, saya menghabiskan waktu mengotomatisasi beberapa tugas “analisis hedge fund”, seperti otomatisasi pengintaian on-chain yang dulu saya lakukan untuk wallet internal di Polymarket—ini cukup berbasis proses, tapi membutuhkan sedikit pemikiran logis. Ini adalah tugas yang cocok untuk Claude.

Saya juga semakin banyak meneliti fine-tuning model AI, terutama dari sudut pandang data kripto dan keuangan. Saya terus membaca di luar kripto, dan menemukan bahwa topik seperti tumpukan AI (dampak sosial dan seluruh tumpukan saham), AI fisik (model aksi dunia, model bahasa visual, dan masalah data), serta gagasan “integrasi AI” (integrasi PE tapi dengan AI) sangat merangsang secara intelektual, tapi saya belum menemukan pertanyaan yang cukup menarik untuk saya dedikasikan seumur hidup.

Jika Anda punya hal menarik yang ingin didiskusikan, jangan ragu untuk menghubungi saya!