Saya telah memantau situasi RBNZ cukup dekat, dan sebenarnya ada sesuatu yang menarik terjadi terkait bagaimana suku bunga bank sentral sedang ditangani saat ini. Bank sentral Selandia Baru menghadapi posisi yang rumit di mana mereka harus memutuskan apakah akan bergerak atau tetap diam, dan jujur saja, kejutan minyak yang sedang dihadapi membuatnya jauh lebih rumit dari biasanya.

Jadi begini - harga minyak melonjak sangat tinggi mulai Januari 2025, naik sekitar 40% hanya karena ketegangan geopolitik di wilayah produksi. Untuk negara seperti Selandia Baru yang mengimpor hampir semua hal terkait energi, itu sangat berpengaruh. Biaya bahan bakar transportasi melonjak 15,2% tahun-ke-tahun, yang menyebar ke seluruh ekonomi. Keputusan suku bunga bank sentral menjadi semacam penyeimbangan antara melawan inflasi impor dan tidak menghancurkan pertumbuhan domestik.

Yang membuat ini rumit adalah bahwa kejutan minyak sebenarnya bukan sesuatu yang bisa ditangani dengan baik oleh kebijakan suku bunga tradisional. Ketika harga melonjak karena kendala pasokan, menaikkan suku bunga tidak memperbaiki masalah sebenarnya - itu hanya memperlambat ekonomi. Kerangka kerja RBNZ menargetkan inflasi antara 1% dan 3%, tetapi kejutan sisi pasokan adalah makhluk yang berbeda dari inflasi yang didorong permintaan. Ini seperti mencoba menggunakan palu saat sebenarnya Anda membutuhkan kunci inggris.

Ekonomi domestik juga memberi sinyal yang campur aduk. Pertumbuhan melambat menjadi 0,7% di Q4 2024, pengangguran tetap sekitar 4,2%, pertumbuhan upah bertahan di sekitar 4,5% tahunan. Secara kasat mata terlihat oke, tetapi kepercayaan bisnis menurun untuk kuartal ketiga berturut-turut, ekspor turun 2,3%, pertumbuhan pengeluaran rumah tangga menurun menjadi 1,8%, dan manufaktur bahkan mengalami kontraksi di Februari. Itu bukan hal yang kecil.

Pasar pada dasarnya memperkirakan tidak ada perubahan - sekitar 92% kemungkinan bahwa suku bunga bank sentral tetap di tempatnya. Masuk akal jika melihat apa yang dilakukan bank sentral lain. The Fed tetap stabil meskipun inflasi lebih tinggi, ECB melakukan kenaikan kecil 25 basis poin, bank-bank Asia sebagian besar tetap akomodatif. Australia, yang menghadapi ekonomi serupa dengan Selandia Baru, juga menahan, jadi itu mungkin mempengaruhi pemikiran di sini juga.

Yang benar-benar penting adalah pesan di balik keputusan ini. Ekspektasi inflasi saat ini terikat sekitar 2,5% untuk dua tahun ke depan, yang cukup solid. Tapi ekspektasi lima tahun naik ke 2,7%, yang perlu diawasi. Bagaimana bank sentral membingkai ini - apakah mereka menganggap kejutan minyak ini sebagai sementara atau lebih permanen - mungkin lebih penting daripada keputusan suku bunga itu sendiri. Di situlah kredibilitas berperan.

Seluruh situasi pada dasarnya berujung pada hal ini: menjaga suku bunga bank sentral tetap stabil saat ini mungkin adalah langkah yang tepat karena Anda sedang menghadapi kejutan pasokan eksternal yang kebijakan moneter sebenarnya tidak bisa menyelesaikan. Menyetel suku bunga naik hanya akan menambah beban tanpa mengatasi akar masalahnya. Jika ekspektasi inflasi mulai tidak terikat lagi atau jika situasi minyak ini berlanjut dengan cara yang menciptakan efek ganda pada upah, maka ya, mereka mungkin harus bergerak. Tapi untuk saat ini, ini adalah jeda strategis untuk menilai apa yang benar-benar sementara versus apa yang mungkin bertahan.