Baru saja mendengar kabar merger yang cukup signifikan di ruang hasil Ethereum. Ether Machine dan Dynamix baru saja membatalkan kesepakatan merger SPAC mereka — dan ini adalah tanda yang cukup jelas tentang seberapa sulit kondisi pasar akhir-akhir ini.

Sebagai konteks, kedua perusahaan ini merencanakan sesuatu yang cukup ambisius. Ether Machine, yang didirikan bersama oleh mantan eksekutif ConsenSys (Andrew Keys dan David Merin), ingin meluncurkan apa yang mereka klaim sebagai dana ETH berbunga terbesar yang menargetkan institusi. Rencananya adalah go public di Nasdaq dengan kode saham ETHM dan mengelola cadangan ether yang besar — kita berbicara lebih dari 400.000 ETH, bernilai lebih dari 1,5 miliar dolar pada saat kesepakatan.

Mereka sebenarnya sudah mendapatkan momentum. Pada bulan September, mereka menutup putaran pendanaan swasta sebesar 654 juta dolar, termasuk 150.000 ETH dari Jeffrey Berns. Itu seharusnya menjadi jalur untuk mengerahkan cadangan mereka sebelum pencatatan publik. Tapi ya, debut publik itu sekarang dibatalkan.

Pembatalan ini berlaku segera, dan inilah yang menarik — ada biaya pembatalan sebesar 50 juta dolar yang harus dibayar ke Dynamix dalam waktu 15 hari. Itu adalah kerugian yang cukup besar, dan ini menunjukkan betapa mahalnya ketika kesepakatan keuangan kripto yang kompleks ini gagal.

Yang menarik adalah ini tidak terjadi secara terisolasi. Ruang cadangan Ethereum yang lebih luas sedang mengalami perubahan saat ini. Kita telah melihat dana seperti Trend Research benar-benar membongkar posisi — mereka menjual sekitar 651.757 ETH (sekitar 1,34 miliar pada saat itu) dan mengunci kerugian hampir 750 juta. Dan ETHZilla baru saja melakukan rebranding menjadi Forum Markets, menandakan pergeseran dari akumulasi ETH yang agresif menuju strategi yang lebih fleksibel.

Intinya di sini adalah bahwa minat terhadap usaha kripto berbasis SPAC yang ambisius ini telah menurun secara signifikan. Lingkungan makro membuat semakin sulit untuk membenarkan memegang cadangan ETH besar melalui kendaraan publik, terutama ketika menghadapi kendala likuiditas dan ketidakpastian regulasi. Investor institusional masih menginginkan eksposur kripto, tetapi mereka menginginkannya dengan syarat yang tidak mengekspos mereka pada risiko terminasi yang besar atau likuidasi paksa.

Saya akan mengamati apakah Ether Machine atau Dynamix akan beralih ke jalur alternatif — negosiasi pribadi, struktur yang berbeda, sesuatu yang lebih fleksibel. Pasar ETH jelas masih membutuhkan produk hasil yang lebih baik untuk institusi, tetapi jalur untuk mencapainya melalui pasar publik tradisional tampaknya jauh lebih berat daripada enam bulan yang lalu. ETH saat ini berada di sekitar 2,31K, jadi pasti ada peluang bagi mereka yang tahu di mana harus mencari. Layak untuk terus memantau bagaimana ruang ini berkembang dalam beberapa kuartal ke depan.