Tidak menganggap Maotai itu normal?

Ada yang berkomentar, bahwa perusahaan seperti Maotai yang memiliki pendapatan tahunan lebih dari 100 miliar dan laba ratusan miliar, tidak dianggap, malah membeli sampah yang tidak menguntungkan, para investor A besar benar-benar penuh fantasi.

Pertama, saya menambahkan satu hal, saya bukan investor A besar, dan saya tidak pernah menganggap enteng Maotai, saya selalu mengatakan Maotai adalah perusahaan yang bagus, keunggulan mereknya juga sangat kuat—jika kamu sudah membaca banyak artikel saya tentang Maotai, bukan yang tipe “tidak memuji ya mengkritik” dari penggemar fanatik Maotai, maka kamu bisa menyimpulkan ini.

Tapi perusahaan bagus, perusahaan yang sangat menguntungkan, bukan berarti kamu harus membelinya dengan harga saat ini, karena investasi adalah tentang ekspektasi masa depan. Saya sudah sering bilang, alasan saya tidak membeli Maotai pertama karena saya punya banyak pilihan yang lebih baik, kedua karena saya tidak akan membeli industri yang pasti akan menurun dalam jangka panjang, meskipun merek ini tetap kompetitif di jalur yang sedang menurun ini, saya tetap tidak akan membelinya, alasannya sangat sederhana, uang itu terbatas, di aset yang lebih baik pun belum cukup, mengapa harus mencari emas di jalur yang kotor?

Banyak orang selalu bilang, harga Maotai semakin turun semakin senang, semakin banyak penurunan, rasio harga terhadap laba (PER) semakin rendah, setelah membeli, dividen masa depan akan semakin menarik—di pasar dengan suku bunga yang sangat rendah ini, di mana lagi mencari produk keuangan yang bagus?

Tapi di sini, apakah tidak mempertimbangkan satu prasyarat, yaitu apakah pendapatan dan laba perusahaan ini bisa dipertahankan setinggi ini di masa depan? Jika tidak, maka PER saat ini tidak ada nilai referensinya. Karena PER adalah harga saham dibagi laba per saham, untuk perusahaan barang konsumsi yang “hampir pasti memiliki batas atas dan bawah PER”, jika laba berkurang, harga saham pasti akan turun, tidak peduli seberapa menguntungkan perusahaan ini dibandingkan perusahaan lain, itu tidak ada gunanya.

Mengenai saldo kasnya yang masih lebih dari 100 miliar, ini sangat bagus, tidak hanya lebih baik dari perusahaan sejenis, bahkan jika dibandingkan seluruh pasar A-share, sangat luar biasa, di perusahaan mana pun itu adalah “senjata rahasia”, tapi tetap saja, harga saham harus dibandingkan dengan masa lalu dan masa depannya sendiri, bukan dengan perusahaan lain atau saham lain, karena valuasinya sudah melebihi 1,7 triliun. Jika seluruh pasar konsumsi baijiu kelas atas terus menurun, apakah perusahaan ini akan menambah biaya untuk mempertahankan pendapatan dan mereknya? Jika iya, margin laba akan menurun tajam, artinya perusahaan ini tidak lagi “satu keuntungan besar”, maka dia tidak bisa membagi banyak dividen, atau saldo kasnya tidak sebanyak itu lagi, saat itu, apakah kamu masih akan merasa “dia punya banyak kas, bahkan jika turun, kas di buku tetap sebagai penyangga dasar”?

Jadi kembali ke judul, tidak menganggap Maotai itu pasti bermasalah, siapa yang bisa membuat perusahaan sehebat ini? Bahkan jika Maotai saat ini ingin meniru dirinya sendiri, itu pun tidak bisa, karena itu adalah hasil dari keberuntungan waktu, lokasi, dan orang yang tepat. Tapi mengakui keunggulannya dan tidak optimis terhadap jalur ini, serta tidak membeli sahamnya, bisa ada secara bersamaan. Saya tidak berpikir bahwa saat harganya turun, langsung bisa membeli, karena dia berjalan di jalur yang tidak begitu memiliki masa depan.