Pendapatan mencapai titik terendah dalam lima tahun, dan laba menurun hampir empat puluh persen, kapan "kecemasan transformasi" dari Dongbei Pharmaceutical akan berakhir?

Tanya AI · Bagaimana perang harga bahan baku obat mempengaruhi proses inovasi dan transformasi perusahaan farmasi?

3 April, Northeast Pharmaceutical (000597.SZ) dibuka turun, ditutup pada 5,32 yuan per saham, turun 3,1%.

Pada hari sebelumnya, perusahaan farmasi lama ini mengungkapkan laporan tahunan yang menunjukkan penurunan pendapatan dan laba bersih secara bersamaan. Dalam kondisi fluktuasi siklus bisnis bahan baku obat, perusahaan terus meningkatkan investasi dalam transformasi ke obat inovatif, sehingga kinerja keseluruhan tertekan.

Pada tahun 2025, Northeast Pharmaceutical mencapai pendapatan sebesar 7,075 miliar yuan, turun 5,70% dibanding tahun sebelumnya; laba bersih yang attributable kepada pemegang saham utama sebesar 260 juta yuan, turun 36,54%. Margin laba kotor dari penjualan berkurang 1,46 poin persentase menjadi 37,27%; margin laba bersih dari penjualan mengalami penurunan yang lebih besar, berkurang 2,56 poin persentase menjadi 3,08%.

Bisnis Northeast Pharmaceutical mencakup empat bidang utama: farmasi kimia, perdagangan farmasi, rekayasa farmasi, dan bioteknologi medis, dengan lebih dari 400 produk dalam sepuluh seri termasuk vitamin, anti-infeksi, sistem reproduksi, sistem saraf, anti-HIV, saluran pencernaan, narkotika dan psikotropika, obat generik, diagnosis in vitro, dan kesehatan besar. Perusahaan diakuisisi oleh Group Fangda pada tahun 2018.

Dalam struktur pendapatan, saat awal tahun, Northeast Pharmaceutical memperkenalkan bahwa pada tiga kuartal pertama tahun 2023 hingga 2025, struktur bisnis utama perusahaan tetap stabil. Sekitar 60% dari pendapatan berasal dari produksi obat, dan sekitar 40% dari perdagangan farmasi; dari pendapatan produksi obat, berdasarkan produk, sekitar 30% berasal dari bahan baku obat dan sekitar 70% dari formulasi.

Dengan pola produksi utama yang berfokus pada obat generik, Northeast Pharmaceutical sangat dipengaruhi oleh penyesuaian industri farmasi domestik saat ini.

Dalam laporan tahunan, perusahaan menyebutkan bahwa beberapa perusahaan kecil dan menengah menurunkan harga melalui pengurangan standar produksi dan penghindaran biaya kepatuhan, merusak tatanan pasar. Terutama perusahaan bahan baku besar seperti vitamin dan antibiotik terlibat dalam “perang harga” untuk merebut pangsa pasar, beberapa produk harganya bahkan jatuh di bawah biaya bahan baku, dan pasar internasional dipenuhi produk ekspor domestik dengan harga rendah. Selain itu, kebijakan pengadaan kolektif dan pengaturan harga obat “empat sama” juga mempengaruhi harga obat.

Kelemahan pasar domestik tercermin dari tren perubahan pendapatan penjualan dalam negeri Northeast Pharmaceutical. Pada tahun 2025, pendapatan penjualan dalam negeri secara keseluruhan sebesar 5,987 miliar yuan, turun 9,29% dibanding tahun sebelumnya, dan margin laba kotor menurun 1,62 poin persentase.

Dalam konteks ini, setelah Group Fangda menguasai Northeast Pharmaceutical pada 2018, perusahaan memulai transformasi ke obat inovatif. Pada 2024, perusahaan mengakuisisi 70% saham Beijing Dingcheng T-source Biotechnology Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Dingcheng T-source”), memperoleh platform teknologi dan sistem konversi produk di bidang terapi sel TCR-T dan CAR-T.

Hingga akhir 2025, injeksi DCTY1102 dari Dingcheng T-source telah mendapatkan persetujuan dari Badan Pengawas Obat dan Makanan Nasional untuk izin uji klinis obat. Northeast Pharmaceutical menyatakan bahwa produk ini berpotensi menjadi obat TCR-T kedua di dunia dan pertama di domestik yang menargetkan KRASG12D. Produk lain, DCTY0801, berhasil mendapatkan status obat orphan dari FDA AS. Pada 29 September 2025, mendapatkan persetujuan dari Badan Pengawas Obat dan Makanan Nasional untuk izin uji klinis.

Transformasi ini membawa peningkatan besar dalam investasi R&D. Pada 2025, Northeast Pharmaceutical mengeluarkan 206 juta yuan untuk R&D, meningkat 38,5% dibanding tahun sebelumnya. Hingga akhir 2025, jumlah tenaga R&D mencapai 855 orang, meningkat 76 orang dari akhir tahun sebelumnya. Selain itu, jumlah tenaga R&D dengan gelar master dan doktor masing-masing meningkat 66,97% dan 60% secara tahunan; tenaga di bawah usia 30 tahun meningkat 79,66%.

Tidak sulit melihat bahwa perusahaan banyak merekrut tenaga muda dengan gelar master dan doktor. Pada awal tahun, perusahaan juga menyebutkan bahwa pada 2025, Northeast Pharmaceutical memulai rencana perekrutan 300 tenaga R&D dengan gelar master dan doktor, secara khusus mendukung pengembangan dan klinis terapi sel Dingcheng T-source. Pada Agustus 2025, 42 lulusan master dan doktor pertama telah resmi bergabung.

Selama periode transformasi inovatif dengan investasi besar, bisnis utama yang sudah ada mengalami tekanan, sehingga secara bersama-sama menyebabkan penurunan kinerja keseluruhan Northeast Pharmaceutical. Penurunan pendapatan dan laba bersih ini adalah yang pertama dalam lima tahun terakhir. Terakhir kali terjadi penurunan pendapatan dan laba bersih secara bersamaan adalah pada 2020, ketika permintaan obat di terminal menurun akibat dampak pandemi dan berkurangnya pasien di berbagai fasilitas medis. Bahkan pada 2022, meskipun dikenai denda 1,33 miliar yuan karena pelanggaran undang-undang anti-monopoli, perusahaan tetap mencapai laba yang cukup tinggi.

Perlu dicatat bahwa situasi Northeast Pharmaceutical ini bukanlah kasus yang unik. Baru-baru ini, laporan tahunan dari XinNuoWei (300765.SZ) menunjukkan situasi serupa. XinNuoWei sebelumnya melaporkan kerugian pertama sejak listing, dan faktor yang menyebabkan penurunan kinerja juga termasuk investasi R&D besar dalam transformasi ke obat inovatif, serta penurunan kinerja bisnis utama seperti bahan baku kafein akibat meningkatnya persaingan pasar.