Belakangan ini saya memperhatikan Ueda Kazuo berbicara tentang strategi kenaikan suku bunga Bank of Japan, terutama menekankan satu poin yang mudah diabaikan — bahwa suku bunga riil Jepang sebenarnya berada di tingkat rendah, yang secara langsung mempengaruhi irama pengambilan keputusan bank sentral.

Pernyataannya cukup menarik. Inflasi yang dihadapi Jepang saat ini bukanlah jenis yang disebabkan oleh permintaan yang terlalu panas, melainkan dampak negatif dari sisi penawaran, seperti harga energi, rantai pasokan global, dan faktor lainnya. Inflasi semacam ini efeknya terbatas jika diatasi dengan kenaikan suku bunga secara tradisional, sehingga bank sentral harus lebih berhati-hati. Ueda Kazuo sedang mengatakan bahwa kenaikan suku bunga tidak bisa terlalu cepat, harus mempertimbangkan kondisi ekonomi Jepang yang sebenarnya.

Yang menarik adalah, pasar saat itu cukup tinggi ekspektasi kenaikan suku bunga pada rapat kebijakan April, tetapi Ueda Kazuo memilih untuk tidak langsung menanggapi ekspektasi tersebut, melainkan menekankan bahwa bank sentral perlu membuat keputusan di bawah batasan suku bunga riil yang rendah. Pernyataan semacam ini biasanya berarti bank sentral akan lebih berhati-hati daripada yang diperkirakan pasar.

Kalau dipikir-pikir, jalur kebijakan Bank of Japan selama ini memang cukup rumit. Dimulai dari kebijakan pelonggaran ekstrem sejak 2013, kemudian memperkenalkan suku bunga negatif dan kontrol kurva hasil pada 2016, hingga akhirnya mulai benar-benar keluar dari kerangka tersebut pada Maret 2024. Lebih dari sepuluh tahun, Bank of Japan terus berusaha merangsang ekonomi. Tapi ini juga menyebabkan yen terus melemah, terutama selama periode 2022-2023 ketika bank sentral lain di dunia menaikkan suku bunga dengan cepat, kebijakan BOJ semakin berbeda.

Satu detail terakhir yang patut diperhatikan — saat itu dolar/yen naik 0,15% ke 159,40, mencerminkan pemahaman pasar terhadap pernyataan Ueda Kazuo. Jika ekspektasi kenaikan suku bunga mereda, biasanya yen akan tertekan. Tapi dari sudut pandang jangka panjang, Bank of Japan sudah mulai menyesuaikan kebijakan pelonggaran ekstrem, ditambah dengan kenaikan gaji di Jepang yang mendorong inflasi, proses ini kemungkinan akan terus berlanjut. Bagi mereka yang mengikuti ekonomi Jepang dan pergerakan yen, setiap pernyataan Ueda Kazuo layak diamati dengan saksama.