Leijun "penggemar" masuk ke pasar saham Hong Kong, hari pertama listing "mengalami pukulan"

Tanya AI · Bagaimana perubahan Yu Guang dari Mibao ke Mifen mempengaruhi jalur pengembangan perusahaan?

Produk Radar Keuangan | Tulisan Ding Yu | Tulisan Meng Shu

31 Maret, yang dijuluki oleh masyarakat sebagai “Bubble Maret Orang Paruh Baya” dari Master Tong, berhasil mendarat di Bursa Hong Kong.

Namun, hari pertama listing, Master Tong langsung mengalami situasi harga terjun bebas. Hingga penutupan hari itu, harga saham Master Tong ditetapkan di 30,5 HKD per saham, dengan penurunan satu hari mendekati 50%.

Dari posisi pasar, kekuatan Master Tong tidak bisa diremehkan. Berdasarkan total pendapatan 2024, Master Tong menempati posisi pertama di pasar produk kerajinan seni dan budaya berlapis tembaga di Tiongkok, dengan pangsa pasar mencapai 35%.

Namun, saat ini Master Tong menghadapi situasi pendapatan meningkat tanpa laba meningkat. Laporan prospektus menunjukkan, tahun lalu, Master Tong mencapai pendapatan 617 juta yuan, meningkat 8,1%; dan mencatat laba bersih yang dikaitkan dengan pemilik perusahaan sebesar 48 juta yuan, turun hampir empat puluh persen dibanding tahun sebelumnya.

Perlu dicatat, pendiri Master Tong, Yu Guang, pernah secara terbuka menyatakan bahwa dia adalah penggemar setia Lei Jun, menyebut dirinya “penggemar berat Mifen”. Modal dari Xiaomi juga sangat menyukai Master Tong, memberikan dukungan dana nyata.

Namun, penampilan buruk hari pertama listing di pasar modal ini, tanpa diragukan lagi, tidak mampu memberikan “kemenangan pembukaan” yang indah bagi Yu Guang yang penuh harapan dan Lei Jun yang mendukungnya.

“Bubble Maret Orang Paruh Baya” listing, tahun lalu pendapatan meningkat tanpa laba

Tianyancha menunjukkan, Hangzhou Master Tong Cultural & Creative (Group) Co., Ltd didirikan pada Maret 2013, dengan pengendali utama adalah pendiri, ketua, dan manajer umum Yu Guang.

Sementara itu, Master Tong yang dipimpin Yu Guang, pernah dianggap sebagai gabungan antara Bubble Maret dan Emas Toko Lama, mengusung jalur “mainan tren + kerajinan logam”, dengan target utama adalah konsumen pria berusia di atas 30 tahun.

Pengumuman harga penawaran dan hasil penjatahan menunjukkan, penawaran global Master Tong kali ini sebanyak 7,406,8 juta saham H-share, dengan harga per saham 60 HKD, mengumpulkan dana bersih sekitar 390 juta HKD.

Pada 31 Maret, Master Tong berhasil mendarat di Bursa Hong Kong di tengah sorotan publik, memulai perjalanan baru di pasar modal.

Namun, hari pertama listing, harga saham Master Tong langsung jatuh, dibuka di 35,42 HKD per saham, lebih rendah 40,97% dari harga penawaran 60 HKD. Hingga penutupan hari itu, harga saham ditutup di 30,5 HKD, dengan penurunan satu hari mendekati 50%.

Menurut rencana laporan prospektus, perusahaan berencana menggunakan 38% dari dana bersih yang diperoleh untuk meningkatkan kemampuan pengembangan dan desain produk, mendukung pembangunan pusat R&D milik sendiri, serta memperluas dan memperkaya portofolio produk inti.

Diketahui, Master Tong berencana meluncurkan sekitar 800, 1000, dan 1550 SKU pada tahun 2026, 2027, dan 2028, mencakup kategori tembaga, emas, dan perak.

Sementara itu, 24% dari dana bersih akan digunakan untuk meningkatkan kapasitas internal perusahaan dan memperkuat prediksi permintaan serta konsistensi produksi, sehingga meningkatkan fleksibilitas pemenuhan pesanan dan mendukung pasokan produk jangka panjang.

Dari sumber Master Tong, perusahaan berencana menambah kapasitas desain sekitar 691.000 unit, sehingga total kapasitas desain yang diperluas mencapai sekitar 2,21 juta unit.

Master Tong juga berencana menggunakan 24% dari dana bersih untuk memperluas dan memperkuat infrastruktur ritel dan pemasaran, fokus pada penguatan jaringan toko langsung di Tiongkok, mempercepat ekspansi internasional, dan meningkatkan kemampuan pemasaran digital serta pengembangan konten.

Sisa dana, 4%, akan digunakan untuk memperkuat infrastruktur digital dan informasi perusahaan, dan 10% akan disimpan untuk modal operasional umum dan fleksibilitas operasional.

Radar Keuangan mencatat, setelah penyelesaian penawaran global ini, pendiri Yu Guang tetap menjadi pemegang saham terbesar tunggal Master Tong, langsung memegang sekitar 23,24% saham perusahaan.

Selain itu, Tianyancha menunjukkan, pada 2017 dan 2018, Sequoia Capital dan Tianjin Jinmi secara berturut-turut berpartisipasi dalam putaran pendanaan A dan B dari Master Tong.

Di antara pemegang saham utama lainnya, modal dari Xiaomi juga menempati posisi kedua setelah Yu Guang. Di antaranya, Sequoia memegang 11,85%, dan Tianjin Jinmi memegang 8,76%.

Kinerja bergantung pada produk kerajinan berlapis tembaga, tahun lalu pendapatan meningkat tanpa laba meningkat

Sejak didirikan, Master Tong selalu fokus menggabungkan kerajinan tradisional dengan desain modern dan skenario penggunaan, serta mengembangkan produk kerajinan berlapis tembaga.

Menurut laporan Frost & Sullivan, tahun 2024, Master Tong menempati posisi pertama di pasar produk kerajinan seni dan budaya berlapis tembaga di Tiongkok berdasarkan total pendapatan, dengan pangsa pasar 35%.

Diketahui, pasar produk kerajinan seni dan budaya berlapis tembaga di Tiongkok pada 2024 sekitar 6,3% dari pasar produk kerajinan logam di Tiongkok, dan merupakan bidang yang lebih tersegmentasi dari pasar produk kerajinan seni dan budaya yang lebih luas di Tiongkok. Pada 2024, Master Tong memegang sekitar 0,2% pangsa pasar di bidang ini.

Saat ini, Master Tong memiliki empat kategori produk utama, yaitu produk kerajinan berlapis tembaga, boneka dan mainan plastik, produk kerajinan perak, dan produk kerajinan emas.

Di antaranya, produk kerajinan berlapis tembaga adalah sumber utama pendapatan perusahaan. Dari 2022 hingga 2025, produk ini menyumbang pendapatan masing-masing 480 juta, 488 juta, 551 juta, dan 581 juta yuan, dengan proporsi pendapatan masing-masing 95,4%, 96,3%, 96,6%, dan 94,2%.

Pada 2025, pendapatan Master Tong meningkat 8,1% menjadi 617 juta yuan, didorong oleh pertumbuhan berkelanjutan dari produk kerajinan berlapis tembaga inti perusahaan.

Namun, laba tahunan tahun lalu dari Master Tong menurun 39,4% menjadi 48 juta yuan.

Ini terutama disebabkan oleh biaya listing yang terjadi pada 2025, serta dipengaruhi oleh kenaikan biaya bahan baku (terutama karena kenaikan harga tembaga) dan peningkatan pengeluaran pemasaran dan penjualan menjelang akhir 2025 untuk ekspansi saluran offline.

Di antaranya, biaya listing perusahaan sebesar 20 juta yuan; dan, dipengaruhi kenaikan harga tembaga, margin laba kotor perusahaan turun 1,7 poin persentase tahunan menjadi 33,7%; pengeluaran pemasaran dan penjualan meningkat 18,9% menjadi 85 juta yuan.

Master Tong menyatakan, strategi produk mereka terus berfokus pada desain orisinal dan penciptaan IP sendiri, mendukung narasi diferensiasi, iterasi SKU, dan nilai merek jangka panjang.

Master Tong juga mengklaim telah membangun matriks IP yang luas dan beragam, memastikan tidak bergantung secara signifikan pada satu IP saja.

Laporan prospektus menunjukkan, pada 2022, 2023, 2024, dan tiga kuartal pertama tahun lalu, lima IP teratas menyumbang sekitar 20,5%, 20,1%, 23,9%, dan 23,4% dari pendapatan.

Di antaranya, seri Tembok Guci dan Seri Sun Wukong sangat menonjol. Selama periode pencatatan, seri Tembok Guci terjual lebih dari 784.000 unit, menghasilkan sekitar 145 juta yuan; seri Sun Wukong menghasilkan sekitar 132 juta yuan.

Untuk mengikuti perubahan preferensi dan persepsi estetika konsumen yang terus berlangsung, Master Tong secara rutin meluncurkan SKU dan seri produk baru. Pada 2022, 2023, 2024, dan tiga kuartal pertama tahun lalu, perusahaan masing-masing meluncurkan 583, 514, 707, dan 404 SKU baru.

Yu Guang “Mibao Hitam” Berubah Menjadi “Mifen Pink”, “Pixel-level” Meniru Xiaomi

Menariknya, Yu Guang, yang saat ini didukung besar-besaran oleh Lei Jun, dulu pernah menjadi “Mibao Hitam”.

Kembali ke tahun 2012, dipengaruhi oleh adiknya, Yu Guang pertama kali mengenal ponsel Xiaomi generasi pertama, tetapi saat itu dia cukup meremehkan Xiaomi, “Hanya sedikit lebih bagus dari ponsel tiruan, jauh dari Apple.”

“Setelah sering membaca berita tentang Xiaomi, perkembangan Xiaomi sangat cepat, saya mulai merasa Xiaomi pasti punya banyak hal yang layak dipelajari,” kenang Yu Guang, “Pengagum, tentu saja, saya tetap tidak akan membeli produk Xiaomi karena merasa terlalu murah, waktu itu saya dan banyak orang lain berpikir, murah berarti barang jelek.”

Perlu disebutkan, Lei Jun pernah mengucapkan sebuah kutipan terkenal—“Berdiri di angin, babi pun bisa terbang”, tetapi Yu Guang pernah bercanda sendiri, “Sepanjang hidup saya, saya tidak pernah mengejar angin itu.”

Saat belajar seni di sekolah menengah khusus, Yu Guang pernah berjualan di pinggir jalan, menjual pasangan kata, dan grosir kaos; setelah masuk masyarakat, dia juga pernah bekerja di bidang renovasi, tetapi tidak pernah berhasil menciptakan sesuatu yang besar.

Sekitar tahun 2001, Yu Guang dan adiknya Yu Qing mendirikan perusahaan penjualan produk sanitasi. Pada 2013, volume ekspor perusahaan sanitasi Yu Guang telah melebihi 200 juta yuan.

Pada 2013, Yu Guang ingin membeli patung Guan Gong dari tembaga, tetapi ditolak karena harganya terlalu mahal. Akhirnya, dia memutuskan membuat sendiri, dan secara kebetulan melihat peluang di ceruk pasar ini, mendirikan Master Tong secara resmi.

Dua tahun kemudian, secara kebetulan, Yu Guang menggunakan power bank Xiaomi generasi pertama. Saat memegang power bank itu, dia langsung terkesan dengan kualitas pengerjaan Xiaomi yang halus, dan terkejut dengan harga 69 yuan.

Sejak saat itu, Yu Guang secara perlahan beralih dari “hitam” menjadi “pink” terhadap Xiaomi, menjadi penggemar setia Xiaomi, dan mulai belajar dari mereka secara gila-gilaan. Setelah menjadi “penggemar berat Mifen”, dia bahkan sering secara terbuka menyatakan, “Lei Jun adalah idolaku.”

“Bagaimana Xiaomi berbuat, aku belajar mengikuti,” kata Yu Guang, tingkat obsesinya terhadap Xiaomi mencapai puncaknya, dia tidak hanya membaca semua berita dan artikel tentang Xiaomi, bahkan selama satu setengah tahun membeli 70 produk Xiaomi.

Selain “gila” membeli produk Xiaomi, Yu Guang juga menerapkan model Xiaomi dalam pengelolaan perusahaan sendiri.

Dalam strategi produk, dia teguh menerapkan filosofi “nilai harga” Xiaomi, berusaha menjaga kualitas pengerjaan yang halus sekaligus harga yang relatif rendah di antara kompetitor.

Dalam pengelolaan pengguna, Yu Guang juga meniru Xiaomi: “Penggemar Xiaomi disebut Mi Fans, kami sebut penggemar kami sebagai Tong Fen; Xiaomi punya 100 pengguna benih, saya juga punya grup, ada lebih dari 60 benih Tong Fen; Xiaomi punya Festival Popcorn, kami juga mengadakan Kongres Pahlawan Tong Fen.”

Yu Guang berkata, “Karena saya belajar dari seorang master yang luar biasa, meskipun cuma belajar sedikit, cukup untuk mengalahkan pesaing yang menjual barang buruk dan harga mahal di industri tradisional dan kurang populer ini.”

Pada 2017, dalam acara roadshow Sequoia Capital, Yu Guang akhirnya bertemu idolanya, Lei Jun. Saat itu, Yu Guang bahkan tidak tahu apa itu proposal bisnis, dan masuk ke ruang rapat dengan PPT berisi “Tujuh kata Xiaomi”, bertuliskan “Pengurangan Dimensi, Fokus, Kesempurnaan, Reputasi.”

Yu Guang mengaku, sebenarnya saat itu dia tidak berharap Lei Jun akan berinvestasi, hanya ingin mendapatkan beberapa “Tong Fen” lagi, itu pun tidak rugi. Tapi, malam itu, setelah pesawatnya mendarat, dia langsung menerima kabar baik—Lei Jun memutuskan berinvestasi di Master Tong.

Lima tahun kemudian, Master Tong resmi memulai perjalanan kapitalisasi, tetapi perjalanan tidak selalu mulus. Perusahaan memulai bimbingan listing di papan pengembangan usaha pada 2022, tetapi kemudian membatalkan rencana listing di A-share.

Pada Mei 2025, Master Tong pertama kali mengajukan dokumen ke Bursa Hong Kong, tetapi kemudian dokumen penawaran menjadi tidak berlaku. Enam bulan kemudian, mereka mengajukan kembali, dan akhirnya pada akhir Maret tahun ini, mereka berhasil mendarat di pasar saham Hong Kong.

Radar Keuangan akan terus mengikuti perkembangan Master Tong.