ARK membongkar SpaceX IPO dengan harga sangat tinggi: valuasi 1,75 triliun dolar AS, rasio harga terhadap penjualan 95 kali, uangnya dialokasikan ke mana?

Penulis Asli: ARK Invest

Terjemahan Asli: Deep潮 TechFlow

Pengantar: SpaceX mengajukan permohonan pencatatan rahasia ke SEC pada 1 April, dengan target valuasi 1,75 triliun dolar AS, dana yang dikumpulkan hingga 75 miliar dolar AS, dan berpotensi mendarat di Nasdaq pada Juni 2026. Ini akan menjadi IPO terbesar dalam sejarah pasar modal.

ARK Invest sebagai salah satu pemegang saham ventura terbesar di SpaceX merilis panduan investasi komprehensif ini, menjawab pertanyaan terpenting dari investor mulai dari logika valuasi, analisis bisnis, hingga strategi kepemilikan dana satu per satu.

Isi:

Pada 1 April 2026, SpaceX mengajukan draf pengajuan rahasia ke Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC), menandai langkah pertama menuju pencatatan. Ini akan menjadi penawaran umum perdana (IPO) terbesar dalam sejarah pasar modal. Perusahaan menargetkan valuasi 1,75 triliun dolar AS, dengan potensi pengumpulan dana hingga 75 miliar dolar AS, dan paling cepat akan terdaftar di Nasdaq pada Juni 2026.

Bagi investor ARK Venture Fund, berita ini bukan hal yang mengejutkan. SpaceX telah lama menjadi posisi terbesar dalam portofolio dana tersebut, hingga 31 Maret 2026 menyumbang 17,02% dari aset bersih dana. ARK sejak awal membangun dan menyempurnakan argumen investasi terhadap SpaceX saat menjadi target modal ventura awal, dan sekarang pertanyaan yang datang ke kotak surat investor sudah dipersiapkan ARK.

Panduan ini menjawab pertanyaan-pertanyaan terpenting tersebut.

Apa sebenarnya yang diajukan SpaceX? Apa langkah selanjutnya?

Pengajuan rahasia SpaceX memungkinkan perusahaan untuk menyerahkan data keuangan kepada SEC untuk ditinjau sebelum mengungkapkannya ke publik. Menurut aturan SEC, dokumen prospektus S-1 yang dipublikasikan harus dirilis minimal 15 hari sebelum perusahaan mulai memperkenalkan saham kepada investor. Dokumen ini akan menjadi jendela pertama bagi publik untuk melihat gambaran lengkap keuangan SpaceX, termasuk data pendapatan, struktur margin laba, cara akuntansi penggabungan xAI per Februari 2026, pengungkapan kontrak pertahanan, serta kerangka tata kelola yang menentukan berapa banyak kendali yang akan dipertahankan Elon Musk setelah pencatatan.

IPO ini dengan kode internal “Project Apex” didukung oleh koalisi underwriting besar yang terdiri dari minimal 21 bank. Pencatatan di Nasdaq pada Juni 2026 akan menjadikan SpaceX sebagai peluru pertama dari “Super IPO Tiga Sekawan” menurut Bloomberg—mengungguli OpenAI dan Anthropic—dan akan memecahkan rekor IPO sebesar 29 miliar dolar AS yang dibuat oleh Saudi Aramco pada 2019, dengan selisih hampir tiga kali lipat.

Apakah valuasi 1,75 triliun dolar AS masuk akal?

Penelitian ARK dirancang untuk menjawab pertanyaan ini. Jawaban paling ketat adalah: valuasi ini mencerminkan asumsi tertentu tentang masa depan, bukan realitas saat ini.

Dengan valuasi 1,75 triliun dolar AS dan perkiraan pendapatan 2025 sekitar 185 miliar dolar AS, rasio harga terhadap penjualan (P/S) SpaceX di harga IPO adalah sekitar 95 kali. Tidak ada perusahaan seukuran ini di pasar terbuka yang diperdagangkan dengan rasio ini. Valuasi ini mencerminkan kepercayaan investor terhadap bentuk masa depan SpaceX, dan untuk memahaminya, perlu dilihat secara terpisah setiap sektor bisnisnya.

Starlink adalah mesin keuangan. Layanan internet satelit SpaceX, hingga awal 2026, telah memiliki lebih dari 10 juta pengguna aktif di seluruh dunia, dan pendapatan tahun 2026 diperkirakan melebihi 20 miliar dolar AS. Penelitian ARK sejak lama menganggap Starlink sebagai jaringan telekomunikasi dengan pertumbuhan pengguna dan pendapatan tercepat di dunia, dan kenyataannya bahkan lebih konservatif dari perkiraan tersebut. Berdasarkan riset ARK, potensi pendapatan tahunan dari pasar koneksi satelit saja bisa mendekati 160 miliar dolar AS, dan Starlink secara struktural memegang bagian yang tidak proporsional dari pangsa pasar tersebut.

Layanan peluncuran tetap menjadi fondasi. Pada 2025, SpaceX menyelesaikan 165 peluncuran orbit, menempatkan sekitar 85% satelit di seluruh dunia. Riset ARK menunjukkan bahwa sejak 2008, biaya peluncuran telah turun sekitar 95%—dari sekitar 15.600 dolar per kilogram menjadi kurang dari 1.000 dolar per kilogram dengan Falcon 9. Menurut riset ARK, target Starship yang dapat digunakan kembali sepenuhnya adalah biaya di bawah 100 dolar per kilogram, yang akan menurunkan biaya lagi secara signifikan dan membuka pasar yang saat ini belum ada.

Penggabungan xAI dan perhitungan orbit mewakili dimensi valuasi yang paling maju. Penggabungan pada Februari 2026 akan mengintegrasikan peluncuran, komunikasi, dan infrastruktur model AI dalam satu entitas secara vertikal. Riset ARK berpendapat bahwa dengan biaya peluncuran di bawah 100 dolar per kilogram, biaya komputasi pusat data orbit bisa lebih rendah sekitar 25% dibandingkan solusi di darat, dan tanpa menghadapi masalah keterlambatan jaringan listrik, hambatan perizinan, dan kekurangan listrik. Musk telah menyatakan bahwa target perusahaan adalah melakukan 100 gigawatt peluncuran AI setiap tahun. Argumen ini masih dalam tahap awal, tetapi inilah yang memberi entitas gabungan tersebut nilai strategis yang tidak bisa sepenuhnya ditangkap oleh model gabungan bagian mana pun.

Riset ARK berpendapat bahwa target IPO 1,75 triliun dolar AS didasarkan pada jalur pertumbuhan yang dapat dipercaya dari setiap sektor utama SpaceX, dan keunggulan struktural yang mendukung jalur tersebut bersifat tahan lama. Kurva pertumbuhan pengguna Starlink terus melampaui ekspektasi. Penurunan biaya peluncuran mengikuti jalur yang dapat diprediksi berdasarkan Hukum Wright. Penggabungan xAI menambahkan dimensi strategis ke platform, yang saat ini belum pernah dicoba oleh perusahaan publik sebanding. Dokumen S-1 yang dipublikasikan akan memberikan transparansi keuangan, memungkinkan investor untuk menguji asumsi-asumsi ini secara ketat, dan ARK yakin bahwa fundamentalnya cukup kuat untuk menghadapi pengujian tersebut.

Bisakah Elon Musk mencapai targetnya?

Kerangka investasi ARK didasarkan pada premis sederhana: visi teknologi yang berani, jika didukung oleh penurunan biaya yang terbukti dan percepatan adopsi, layak dipertimbangkan—meskipun pasar secara umum skeptis.

Berdasarkan standar ini, rekam jejak SpaceX patut dihormati. Target Musk untuk roket yang dapat digunakan kembali sepenuhnya pernah dianggap tidak realistis oleh industri ruang angkasa tradisional, tetapi SpaceX membuktikannya. Visi membangun internet satelit global untuk miliaran orang yang belum terlayani secara finansial juga dianggap tidak layak, tetapi Starlink membuktikan sebaliknya. Perusahaan telah menempatkan lebih dari 10.000 satelit Starlink di orbit rendah Bumi, melayani lebih dari 10 juta pengguna, dan pada 2023 mencapai titik impas arus kas.

Target yang lebih besar—termasuk pabrik di bulan dan jaringan 1 juta pusat data orbit—masih jauh dari bukti konsep. Tetapi riset ARK tidak mengharuskan setiap target tercapai untuk mendukung argumen investasi. Sektor bisnis yang ada, jika berkembang sesuai jalur saat ini, sudah cukup untuk mendukung kasus investasi yang menarik. Nilai opsi yang melekat pada target yang lebih besar ini adalah potensi upside yang belum tercermin dalam model valuasi ARK saat ini—dan model tersebut sedang diperbarui.

Menurut ARK, target IPO 1,75 triliun dolar AS sangat agresif jika diukur dengan standar sejarah, dan SpaceX telah berulang kali membuktikan kemampuannya untuk mempercepat waktu yang diperkirakan skeptis. Ini bukan jaminan, tetapi ARK percaya bahwa catatan sejarah ini sendiri adalah data yang bermakna.

Mengapa investor ingin mendapatkan eksposur SpaceX sebelum IPO?

Ini mungkin pertanyaan terpenting bagi investor ARK Venture Fund, dan jawabannya memiliki beberapa lapisan.

Jendela penciptaan nilai telah bergeser ke depan. Usia perusahaan swasta yang melakukan IPO semakin tua, pada 2025 median usia perusahaan AS saat IPO mencapai 12 tahun, dibandingkan 5 tahun pada 1999. Saat ini, perusahaan yang paling diperhatikan sudah menciptakan nilai besar saat masih swasta. Investor yang masuk saat perusahaan sudah go public mungkin telah melewatkan periode kenaikan nilai yang paling signifikan.

Harga IPO tidak sama dengan harga beli mayoritas investor. Ketika perusahaan sebesar SpaceX melakukan IPO, alokasi awal biasanya diberikan kepada investor institusional. Investor ritel yang tidak bisa langsung berpartisipasi dalam alokasi IPO akan membeli di pasar terbuka, dengan harga yang ditentukan oleh penawaran dan permintaan hari pertama—yang seringkali jauh di atas harga IPO. Pengalaman historis menunjukkan bahwa IPO dengan valuasi tinggi dan perhatian besar sering mengalami fluktuasi besar setelah listing, baru kemudian stabil di tingkat harga jangka panjang.

Investor ARK Venture Fund mendapatkan akses setara dengan modal ventura. ARK Venture Fund memegang saham langsung di SpaceX—tanpa melalui perantara pasar sekunder, SPV, atau produk terstruktur yang menambah biaya dan premi valuasi. Investor dalam ARK Venture Fund mendapatkan eksposur penuh dari valuasi SpaceX yang mencapai 350 miliar dolar AS (2024), 800 miliar dolar AS (2025), dan 1,25 triliun dolar AS setelah penggabungan, hingga target IPO saat ini sebesar 1,75 triliun dolar AS. Jalur penciptaan nilai ini terjadi sepenuhnya di pasar primer, yang merupakan tujuan utama dari desain ARK Venture Fund.

Bagaimana posisi ARK Venture Fund setelah SpaceX go public?

ARK sudah memprediksi skenario ini dan dampaknya terhadap investor sejak awal.

ARK Venture Fund adalah dana crossover evergreen yang dirancang untuk memegang posisi selama seluruh siklus hidup perusahaan—dari tahap awal dan akhir swasta hingga IPO dan seterusnya. IPO SpaceX bukan masalah yang harus dikelola oleh dana, karena instrumen investasi itu sendiri memang dirancang untuk itu.

Setelah SpaceX melakukan IPO, posisi dana mungkin akan terkena batasan lock-up standar, selama periode tersebut saham SpaceX milik ARK tidak dapat dijual. Selama lock-up, dana yang masuk ke ARK Venture Fund dari investor baru akan dialokasikan ke perusahaan swasta lain, mempercepat rebalancing menuju target sekitar 80% eksposur swasta.

Setelah lock-up berakhir, dana akan memiliki fleksibilitas penuh untuk mengelola posisi SpaceX—mengurangi posisi saat diperlukan, dan mengalihkan dana ke lima platform teknologi utama ARK (kecerdasan buatan, robotika, penyimpanan energi, multi-omics, dan teknologi blockchain) untuk mendukung perusahaan inovasi swasta berikutnya.

Kinerja seluruh portofolio ARK Venture Fund—baik di pasar terbuka maupun swasta—langsung tercermin dalam nilai aset bersih (NAV) dana. Valuasi SpaceX selama fase swasta sudah tercermin secara real-time dalam NAV dana. Karena sifat lintas tahap ARK Venture Fund, hubungan ini tidak akan berubah saat IPO. Jika SpaceX mencatat valuasi lebih tinggi, investor ARK akan mendapat manfaat, dan sebaliknya. Bagi investor jangka panjang, IPO adalah momen penting dalam siklus hidup perusahaan, dan melakukan penempatan awal sebelum penetapan ulang harga di pasar terbuka adalah keunggulan utama ARK Venture Fund.

Portofolio ARK Venture Fund tidak hanya SpaceX. Saat ini termasuk OpenAI, Anthropic, Neuralink, Databricks, Replit, Crusoe, Radiant, Boom, Lambda, Discord, dan lebih dari 50 perusahaan swasta lainnya. Jika IPO SpaceX terlaksana, ini akan menjadi tonggak penting sekaligus membuka dana dan fleksibilitas portofolio, memungkinkan ARK terus membangun portofolio inovasi swasta yang dianggap paling menarik dan dapat diakses investor umum.

Informasi Penting

Pengajuan IPO SpaceX saat artikel ini dirilis masih berupa draf pengajuan rahasia. Valuasi akhir, waktu, dan struktur belum dikonfirmasi. Dokumen S-1 belum dipublikasikan. Semua data yang dikutip adalah perkiraan dari laporan publik dan riset independen ARK. Artikel ini bukan saran investasi.

Posisi portofolio dapat berubah kapan saja. Tidak merupakan rekomendasi untuk membeli, menjual, atau memegang sekuritas tertentu.