Baru-baru ini saya menganalisis bagaimana pergerakan emas di masa ketegangan di Timur Tengah ini, dan kenyataannya ada banyak kebisingan tetapi sedikit kepastian. Kenyataannya adalah bahwa The Fed tetap menjadi faktor dominan, bukan konflik geopolitik. Memang, ketika situasi memburuk di wilayah itu, emas bereaksi, tetapi tidak selalu ke arah yang Anda harapkan.

Yang menarik adalah pola yang berulang: sebelum konflik naik karena ketakutan, setelahnya turun saat konfirmasi. Terjadi pada Perang Teluk (naik 17% sebelumnya, turun 12% setelahnya), di Irak 2003 (naik 35%, turun 13%), dan sekarang pada 2026 dengan eskalasi AS-Iran kita melihat hal yang sama. Pasar membeli rumor dan menjual kenyataan, selalu.

Tapi ada faktor yang mengubah permainan: desdolarisasi. Bank sentral terus mengakumulasi emas, dan itu berbeda dari yang terjadi 20 tahun lalu. Jika konflik benar-benar tidak terkendali — dan di sinilah kuncinya — kombinasi permintaan lindung nilai, inflasi yang melonjak, dan tekanan untuk desdolarisasi bisa memecahkan batas atas yang telah ditetapkan oleh The Fed.

Dalam jangka pendek (sekarang, April-Mei) emas akan lemah. Dolar yang kuat, suku bunga tinggi, dan ekspektasi bahwa The Fed tidak akan menurunkan suku bunga terlalu cepat menekan ke bawah. Selain itu, jika minyak naik karena konflik, inflasi melonjak, dan itu membenarkan kenaikan suku bunga lagi, yang membuat biaya memegang emas menjadi lebih mahal. Ini adalah rantai yang rumit dan berbalik.

Yang perlu diawasi adalah apakah AS dapat mengendalikan situasi. Jika ya, dalam 60 hingga 180 hari emas kembali ke level sebelumnya. Jika tidak, jika situasi melebar, di situlah desdolarisasi dan pembelian oleh bank sentral akan menjadi faktor utama. Emas tidak akan memiliki batas atas.

Secara historis, AS selalu menunjukkan kemampuan untuk mengendalikan: di Teluk cepat, di Irak juga. Tapi sekarang konteksnya berbeda. Tatanan global sedang direkonstruksi, ada fragmentasi geopolitik, dan desdolarisasi bukan hanya konsep tetapi strategi nyata dari banyak negara. Itu memberi emas peran yang sebelumnya tidak dimilikinya: aset strategis jangka panjang, bukan hanya tempat berlindung sementara.

Pertanyaan utama adalah siapa yang akan menang: kebijakan suku bunga The Fed atau permintaan lindung nilai terhadap risiko geopolitik? Untuk saat ini, The Fed sedang unggul. Tapi jika konflik meluas tanpa kendali, keseimbangan itu akan berubah. Sementara itu, setiap kenaikan harga emas kemungkinan besar sulit dipertahankan dalam jangka pendek. Yang penting adalah memantau apakah AS tetap mengendalikan situasi atau kehilangan momentum, karena itu akan menentukan apakah kita menghadapi pasar bullish emas yang berkepanjangan atau hanya volatilitas sesaat.