Belakangan ini menyadari sebuah fenomena yang cukup kontradiktif. Di satu sisi, pasar saham AS mencatat rekor tertinggi, indeks S&P 500 melonjak dengan tajam, di sisi lain para pejabat IMF dan Bank Dunia justru sering memberi peringatan dalam berbagai pertemuan di Washington—investor mungkin terlalu rendah memperkirakan dampak nyata dari konflik geopolitik saat ini terhadap ekonomi global.

Keterputusan antara optimisme dan peringatan ini sangat menarik. Menteri Keuangan AS, Janet Yellen, berusaha menggambarkan lonjakan harga energi sebagai fenomena sementara, menyatakan perang akan berakhir suatu saat, dan biaya akan kembali turun. Tetapi dalam pertemuan musim semi IMF, argumen ini hampir tidak ada yang percaya. Kepala Ekonom IMF, Gopinath, secara langsung mengatakan bahwa proyeksi pertumbuhan global telah diturunkan dari 3,3% sebelum perang menjadi 2,5%, dan ini mungkin belum mencapai titik terendah. Semakin lama gangguan pasokan energi berlangsung, semakin dekat kita ke skenario yang lebih buruk.

Yang benar-benar membuat khawatir bukanlah fluktuasi harga jangka pendek, melainkan perubahan struktural. Kenaikan biaya, perpanjangan jalur perdagangan, peningkatan risiko geopolitik—semua ini diam-diam mengubah logika dasar ekonomi global. Menteri Keuangan Qatar, Ali bin Ahmed Al Kuwari, secara terbuka menyatakan: apa yang kita lihat hanyalah puncak gunung es. Ia memperingatkan bahwa dalam satu atau dua bulan ke depan, guncangan harga energi bisa berkembang menjadi kekurangan energi di beberapa negara, bahkan mempengaruhi produksi pangan dan rantai pasok semikonduktor.

Gubernur Bank Sentral Eropa, Christine Lagarde, juga mengeluarkan peringatan serupa, sementara Presiden Bank Dunia, David Malpass, menegaskan bahwa ini bukan sekadar rasa sakit selama satu bulan lagi, melainkan ujian yang lebih panjang. Kepala IEA, Fatih Birol, bahkan secara langsung menyatakan bahwa bulan Maret sangat sulit bagi dunia, dan April mungkin akan lebih buruk dari Maret.

Mengapa pasar masih naik? Beberapa analis berpendapat bahwa ini justru menunjukkan pasar meremehkan tingkat keparahan situasi. Investor belum sepenuhnya menyadari dampas mendalam dari gangguan rantai pasok, ditambah dengan ekspektasi terhadap mode 'TACO' (di mana pembuat kebijakan akan mundur saat reaksi pasar tidak sesuai harapan), serta dorongan dari emosi FOMO dan optimisme AI, semua faktor ini menyebabkan suara hati-hati tenggelam.

Ada satu poin penting: sebagai negara penghasil minyak, AS secara langsung relatif kurang terkena dampak dari guncangan energi, sehingga performa saham AS relatif tahan terhadap penurunan. Tetapi Presiden IMF, Kristalina Georgieva, dengan tegas menyatakan bahwa wilayah lain di dunia sudah menanggung penderitaan besar. Beberapa ekonom, termasuk analis yang pernah bekerja di JPMorgan dan Bridgewater, memperingatkan bahwa guncangan energi ini bisa bersifat menular seperti pandemi COVID-19—Asia merasakan gangguan terlebih dahulu, kini Eropa mulai merasakan, dan AS akan menjadi berikutnya.

Kekhawatiran yang lebih dalam adalah seberapa besar ketahanan ekonomi global masih tersisa. Setelah mengalami guncangan tarif, pandemi, dan peningkatan konflik Rusia-Ukraina, tingkat utang sudah meningkat, dan banyak pemerintah menjadi semakin lemah dalam merespons. Tidak ada yang tahu seberapa jauh jarak menuju titik keruntuhan sebenarnya.

Sementara itu, negara-negara berkembang menghadapi tantangan yang lebih besar. Ketika negara-negara maju mengurangi bantuan luar negeri, negara-negara ini harus menanggung dampak ekonomi yang paling langsung, dan banyak dari mereka pengeluaran pembayaran utang sudah melebihi bantuan yang diterima. G20 telah mendesak IMF dan Bank Dunia untuk mengerahkan lebih banyak sumber daya.

Kesenjangan yang mencolok antara optimisme pasar dan risiko nyata ini menunjukkan adanya ketidaksesuaian. Mungkin inilah sebabnya ekonom senior seperti Kristalina Georgieva menegaskan bahwa risiko terbesar saat ini bukanlah guncangan yang jelas terlihat, melainkan underestimation kolektif terhadap tingkat keparahan guncangan tersebut oleh pasar dan pembuat kebijakan. Jika rantai pasok energi ini menyebar ke pasar keuangan global, konsekuensinya bisa jauh lebih kompleks daripada yang dibayangkan saat ini.