4% pasokan telah dikunci oleh perusahaan: Apa yang sedang terjadi di pasar Bitcoin?

教链 sering melihat sebuah pertanyaan: MicroStrategy membeli Bitcoin sebanyak ini, seberapa besar pengaruhnya terhadap pasar?

Banyak orang merasa, jumlah yang dibeli satu perusahaan ini tidak signifikan jika dibandingkan dengan volume perdagangan seluruh pasar. Dengan volume transaksi ratusan miliar dolar AS per hari, seberapa besar gelombang yang bisa diangkat oleh pembelian kecil itu?

Pandangan ini sangat umum. Tapi Coinbase Institutional baru-baru ini merilis sebuah laporan analisis yang memberikan penilaian berbeda.

Laporan tersebut berpendapat, penimbunan Bitcoin oleh perusahaan secara diam-diam sedang mengubah aturan permainan Bitcoin.

Sebuah angka yang diremehkan

Analisis Coinbase menunjukkan, dalam dua tahun terakhir, proporsi Bitcoin yang dipegang dalam cadangan aset digital perusahaan telah meningkat empat kali lipat, melebihi 4%.

Empat kali lipat. Dalam waktu dua tahun.

Angka 4% ini terdengar kecil, tapi perlu diketahui, setelah perusahaan membeli, mereka hampir tidak menjual lagi. Mereka bukan trader, melainkan kolektor.

MicroStrategy saja memegang lebih dari 780.000 Bitcoin, menjadi pemilik perusahaan terbesar di dunia.

Apa artinya ini? Artinya, Bitcoin yang benar-benar bisa dibeli dan dijual di pasar semakin berkurang. Total pasokan tidak berubah, tapi bagian yang mengalir di pasar menyusut.

Contoh: Sebuah kolam berisi 100 ikan yang bisa dipancing. Tiba-tiba seseorang mengangkat 40 ikan dengan jaring dan tidak melemparkannya kembali. Maka yang tersisa untuk dipancing hanyalah 60 ikan. Meskipun total ikan di kolam tetap 100, yang bisa dipancing hanyalah 60.

Jika orang ini terus memancing, jumlah ikan yang bisa dipancing akan semakin berkurang. Dengan kail dan umpan yang sama, kesulitan memancing pun meningkat.

Pasar Bitcoin pun mengikuti prinsip yang sama. Penimbunan oleh perusahaan adalah mengangkat semakin banyak Bitcoin dari kolam peredaran, lalu menguncinya di gudang jangka panjang.

Strategi MicroStrategy

Cara MicroStrategy sangat sederhana: membeli setiap kuartal, secara terbuka berkomitmen akan terus membeli, dan tidak pernah menjual.

Strategi ini tidak berharga karena berapa banyak yang dibeli sekaligus, tetapi karena menciptakan aliran permintaan yang dapat diprediksi dan satu arah.

Analisis Coinbase menyoroti sebuah mekanisme: Pembelian MicroStrategy mungkin tidak banyak mempengaruhi harga saat ini, tetapi saat harga mencapai level teknikal penting, pengaruhnya akan diperbesar.

Alasannya tidak sulit dipahami. Jumlah saham yang beredar di pasar berkurang, sehingga jika harga mencoba menembus ke atas, kebutuhan akan volume beli besar yang sebelumnya diperlukan mungkin tidak sebanyak itu. Setelah tembus, konfirmasi tren, trader tren, dana kuantitatif, dan robot algoritma akan ikut serta, mendorong harga lebih jauh.

Ini bukan manipulasi pasar, melainkan mengurangi tekanan jual, lalu memanfaatkan struktur teknikal pasar untuk memperbesar volatilitas.

Tentu saja, Coinbase juga mengakui bahwa pengaruh ini tidak tak terbatas. Aliran dana ETF, penjualan miner, lindung nilai derivatif akan melemahkan pengaruh MicroStrategy. Tapi pengaruh ini memang ada, dan seiring proporsi penimbunan perusahaan terus meningkat, dampaknya akan semakin nyata.

Perubahan Struktur Pasar

Jika tren ini berlanjut, seperti apa pasar Bitcoin nantinya?

教链 berpendapat, ada beberapa arah yang patut diamati.

Pertama, distribusi likuiditas akan berubah. Semakin banyak Bitcoin yang dikunci dalam cadangan perusahaan, proporsi Bitcoin yang aktif diperdagangkan akan terus menurun. Ini berarti, pada periode tertentu, seperti akhir kuartal, likuiditas bisa tiba-tiba menjadi sangat tipis.

Kedua, perilaku peserta akan berbeda-beda. Cadangan perusahaan menjadi lapisan akumulasi, pemegang jangka panjang menjadi kolam penampungan, sementara ETF, hedge fund, dan retail membentuk lapisan perdagangan. Interaksi antar lapisan ini akan mengubah cara pasar beroperasi.

Ketiga, mekanisme penemuan harga akan berkembang. Ketika sebagian besar pasokan dipegang oleh non-penjual, pengaruh transaksi marginal terhadap harga akan membesar. Kekuasaan penetapan harga pasar mungkin semakin terkonsentrasi pada indikator yang dapat diamati seperti cadangan di bursa dan aliran ETF.

Keempat, karakter risiko ekor akan berubah. Di satu sisi, pemilik besar yang sejalan kepentingannya akan meningkatkan ketahanan terhadap guncangan regulasi. Di sisi lain, jika seorang pemilik besar terpaksa menjual, guncangannya akan lebih besar. Peristiwa “black swan” akan memiliki kekuatan guncang yang lebih besar, meskipun probabilitasnya lebih rendah.

Ini semua adalah perubahan perlahan, dalam skala tahunan. Bukan sesuatu yang akan terjadi dalam kuartal berikutnya.

Apa yang dipikirkan peserta jangka panjang

Bagi mereka yang tidak melakukan perdagangan jangka pendek dan berorientasi jangka panjang, tren ini tidak penting untuk dipakai sebagai sinyal trading, tetapi untuk memahami apa yang sedang terjadi di pasar.

教链 punya beberapa pemikiran sebagai bahan referensi.

Pertama, fokuslah pada indikator struktural. Proporsi kepemilikan perusahaan, saldo di bursa, pergerakan pemegang jangka panjang, semua ini lebih penting daripada fluktuasi harga harian. Mereka adalah variabel lambat, tetapi berdampak jauh ke depan.

Kedua, tentukan posisi diri sendiri. Peserta biasa tidak terbebani tekanan pengungkapan kuartalan, tidak diawasi oleh pemegang saham, dan memiliki fleksibilitas dana. Ini adalah keunggulan, bukan kelemahan. Tidak perlu meniru strategi MicroStrategy, juga tidak perlu bersaing dengan institusi.

Ketiga, pahami karakteristik alat yang berbeda. Bitcoin fisik langsung dimiliki secara mandiri. ETF Bitcoin memiliki likuiditas baik dan berjalan melalui jalur yang sesuai regulasi. Saham MicroStrategy menawarkan eksposur leverage, tetapi disertai risiko operasional perusahaan. Saham perusahaan tambang adalah eksposur tidak langsung, dengan volatilitas lebih besar. Tidak ada yang mutlak baik atau buruk, yang penting adalah mana yang cocok atau tidak.

Yang terpenting,教链 selalu menekankan: Jangan prediksi, jangan kejar harga tinggi, jangan gunakan leverage. Makna analisis struktural adalah memahami lingkungan, bukan mencari sinyal beli atau jual.

Laporan Coinbase mengungkapkan sebuah perubahan struktural yang sedang berlangsung. Cadangan perusahaan dari nol hingga 4% memakan waktu dua tahun. Berapa lama untuk mencapai 8% berikutnya? Tidak ada yang tahu. Tapi arah ini sudah jelas.

Seperti yang dikatakan Michael Saylor dari MicroStrategy dalam cuitan setelah laporan dirilis: Tidak mungkin menghentikan Bitcoin.

教链 merasa, ungkapan yang lebih gambaran adalah: Makin lama memegang 1 BTC, makin tinggi ambang untuk memilikinya.