Apakah Federal Reserve akan menurunkan suku bunga lagi? Data malam ini sangat penting

Penulis Asli: Dong Jing

Asal Usul Asli: Wall Street Journal

Di bawah tekanan ganda dari konflik geopolitik dan rebound inflasi, ekspektasi pasar terhadap penurunan suku bunga Federal Reserve mengalami fluktuasi yang tajam. Inti dari pertarungan pasar saat ini adalah: apakah harga energi yang tinggi akan memicu inflasi yang berkelanjutan, atau justru akan membalikkan permintaan konsumen sehingga memaksa Federal Reserve untuk menurunkan suku bunga?

Pada 21 April, menurut sumber dari Chasing Wind Trading Platform, Citibank dalam laporan riset terbaru memberikan alasan yang jelas untuk optimisme terhadap penurunan suku bunga, menganggap gangguan pasokan minyak mentah hanyalah gangguan sementara, meskipun jalur penurunan suku bunga penuh tantangan tetapi arah tetap jelas; sementara Deutsche Bank justru menyiramkan air dingin, memperingatkan bahwa kebijakan Federal Reserve sudah berada pada posisi netral, dan diperkirakan akan mempertahankan suku bunga saat ini tanpa batas waktu.

Di tengah benturan pandangan dari dua bank investasi besar ini, data penjualan ritel bulan Maret yang akan segera dirilis akan menjadi kunci untuk memecahkan kebuntuan. Data ini tidak hanya akan mengungkapkan sejauh mana harga minyak yang tinggi benar-benar merusak konsumsi inti, tetapi juga akan secara langsung menentukan jalur kebijakan Federal Reserve dalam waktu dekat.

Citibank: Gangguan geopolitik sementara, arah penurunan suku bunga tetap tidak berubah

Meskipun pasar terus dipengaruhi oleh perkembangan politik geopolitik, Citibank dengan tegas percaya bahwa jalur menuju suku bunga yang lebih rendah dan kebijakan Federal Reserve yang lebih dovish tetap ada.

Logika utama dari penilaian ini adalah: situasi Selat Hormuz terhadap gangguan pasokan minyak lebih mungkin bersifat sementara, bukan sumber inflasi yang berkelanjutan. Pada 18 April, ada berita bahwa Selat Hormuz akan dibuka kembali, meskipun kemudian diragukan, hasilnya adalah yield obligasi pemerintah dan harga minyak telah kembali dari puncaknya hari Kamis dan tetap di level yang lebih rendah—ini sendiri adalah harga pasar yang memperhitungkan skenario “gangguan sementara”.

Laporan riset menunjukkan, logika Citibank sangat jelas: konflik geopolitik sementara → gangguan harga minyak tidak berkelanjutan → tekanan inflasi tidak menyebar → Federal Reserve memiliki kondisi untuk kembali ke jalur penurunan suku bunga.

Selain itu, serangkaian data ekonomi dasar yang dipantau Citibank menunjukkan bahwa lingkungan keuangan makro sedang mengalami perubahan halus:

Likuiditas dan Kondisi Keuangan: Skala pembelian kembali oleh Federal Reserve (RRP) telah menurun secara signifikan mendekati nol; sekaligus, kondisi keuangan terbaru sedang mengencang, dan tingkat bunga hipotek juga kembali menunjukkan tren kenaikan.

Pasar tenaga kerja: Data lowongan pekerjaan Indeed baru-baru ini menunjukkan tren datar, meskipun jumlah pengajuan tunjangan pengangguran secara keseluruhan tetap rendah.

Likuiditas: Hingga saat ini, pengembalian pajak pribadi tahun ini (dengan skala kumulatif dalam miliar dolar) sedikit lebih tinggi dari tingkat yang sama tahun lalu.

Ujian malam ini: Mengapa data penjualan ritel bulan Maret di “kelompok kontrol” sangat penting?

Di tengah ketidakpastian ekspektasi penurunan suku bunga, data penjualan ritel bulan Maret yang akan segera dirilis akan memberikan petunjuk langsung kepada investor, mengungkap sejauh mana harga bensin yang tinggi telah mengurangi pengeluaran konsumen di kategori barang lain.

Citibank menekankan bahwa, saat menafsirkan data ini, investor harus “menghapus penampilan luar”. Karena kenaikan harga bensin, penjualan ritel nominal bulan Maret pasti akan melonjak. Namun, yang benar-benar menentukan arah kebijakan Federal Reserve adalah data penjualan “kelompok kontrol” (Control group).

Laporan menunjukkan bahwa data ini mengecualikan penjualan di SPBU dan kategori tertentu lainnya, sehingga dapat mencerminkan secara lebih nyata dan akurat apakah harga minyak yang tinggi menyebabkan pelemahan pengeluaran konsumen di bidang lain. Jika data “kelompok kontrol” secara tak terduga melemah, ini akan menguatkan bukti bahwa inflasi tinggi sedang membalikkan permintaan, dan memberikan dukungan data penting bagi logika penurunan suku bunga Federal Reserve.

Deutsche Bank: Kebijakan sudah netral, Federal Reserve mungkin menunggu tanpa batas waktu

Berbeda dengan optimisme Citibank, Deutsche Bank memberikan penilaian yang sangat hati-hati terhadap prospek penurunan suku bunga. Dalam laporan risetnya, Deutsche Bank secara tegas menyatakan bahwa: Federal Reserve diperkirakan akan mempertahankan suku bunga saat ini tanpa batas waktu karena kebijakan saat ini sudah berada pada posisi netral.

Prediksi pesimis Deutsche Bank didasarkan pada beberapa poin utama:

Stagnasi pengurangan inflasi: Indikator inflasi yang luas menunjukkan bahwa kemajuan dalam melawan inflasi di Amerika Serikat telah berhenti.

Posisi pejabat yang beralih menjadi hawkish: Pemantauan terhadap pernyataan pejabat Federal Reserve menunjukkan bahwa Waller dan Miran telah mengambil nada yang lebih hawkish, sementara sebagian besar pejabat lainnya tetap berpendapat bahwa posisi kebijakan saat ini “sangat sesuai” (well positioned). Secara rinci:

• Waller: cenderung hawkish. Ia menyatakan bahwa jika konflik di Timur Tengah berlangsung lama, jalur penurunan suku bunga akan terhambat; serangkaian gangguan (tarif dan kenaikan harga minyak) dapat memicu inflasi yang lebih lama; ia juga menekankan bahwa inflasi inti setelah menghilangkan pengaruh tarif mendekati 2%, dan pasar tenaga kerja menunjukkan kerentanan;
• Miran: adalah suara paling dovish saat ini, mendukung penurunan suku bunga sebanyak 3 kali bahkan 4 kali tahun ini, dan berpendapat bahwa prospek inflasi 12 hingga 18 bulan ke depan tidak berubah oleh konflik; gangguan harga minyak dianggap sementara;
• Williams: berpendapat bahwa kebijakan “tepat berada pada posisi yang dibutuhkan”, menaikkan proyeksi inflasi tahun 2026 menjadi sekitar 2,75%, dan menurunkan proyeksi pertumbuhan ekonomi tahun 2026 menjadi 2% hingga 2,5%;
• Hammack: secara tegas menyatakan bahwa suku bunga akan “bertahan dalam waktu yang cukup lama”;
• Goolsbee: memperingatkan bahwa jika harga minyak tetap di sekitar 90 dolar per barel, kemungkinan menyebar ke harga lain; kemungkinan penurunan suku bunga lebih jauh di tahun 2026 kecil, dan penurunan suku bunga mungkin harus menunggu hingga 2027;
• Daly: berpendapat bahwa kebijakan saat ini berada pada “posisi yang sangat baik”, dan jika gangguan harga minyak berlanjut hingga akhir tahun, pasar tidak akan terkejut jika harga suku bunga turun ke nol.

Risalah rapat bulan Maret Federal Reserve juga menunjukkan bahwa sebagian besar pejabat memperkirakan proses kembali ke target inflasi 2% akan tertunda; beberapa bahkan membahas perlunya menambahkan kata “risiko dua arah” dalam pernyataan rapat, yang mengisyaratkan bahwa kemungkinan kenaikan suku bunga tidak sepenuhnya dikesampingkan.

Skor hawkish-dovish pejabat Federal Reserve menurut Deutsche Bank menunjukkan bahwa rata-rata anggota voting tahun 2026 adalah 2,8 poin (1 poin paling dovish, 5 poin paling hawkish), secara keseluruhan condong ke tengah-tengah sedikit dovish, tetapi suara dovish tetap minoritas.

Harga pasar sepenuhnya berbalik: Menghadapi tekanan inflasi yang terus-menerus dan ketahanan ekonomi yang kuat, ekspektasi pasar telah berubah secara drastis. Berdasarkan data Deutsche Bank, saat ini pasar memperkirakan bahwa pada tahun 2026 akan “nol penurunan suku bunga” sepanjang tahun, dan baru akan ada penurunan suku bunga sekali lagi pada musim panas 2027.

Deutsche Bank memperkirakan, dalam skenario dasar, suku bunga dana federal akan tetap di 3,63% dari 2026 hingga 2028 tanpa penurunan selama periode tersebut.