BlackRock meningkatkan posisi pendek obligasi pemerintah AS: Peringatan bahwa "lonjakan tajam" inflasi akan mendorong biaya pembiayaan

Tanya AI · Tom Becker beralih dari posisi pendek obligasi Inggris ke obligasi Jerman, apa logika di balik strategi ini?

Obligasi pemerintah Jerman sedang menghadapi taruhan short selling dari perusahaan manajemen aset terbesar di dunia. Dana yang dikelola oleh BlackRock secara signifikan meningkatkan posisi short obligasi Jerman, bertaruh bahwa lonjakan inflasi di Eropa akan mendorong imbal hasil melewati level tertinggi 15 tahun yang tercapai minggu lalu.

Menurut Bloomberg, manajer dana BlackRock Tom Becker yang mengelola dana sebesar 65 miliar dolar AS menyatakan bahwa sejak konflik di Timur Tengah meletus sebulan lalu, dia terus menambah posisi short obligasi Jerman jangka lima dan sepuluh tahun, setelah sebelumnya memegang posisi short obligasi jangka tiga puluh tahun. Dia memperkirakan Eropa akan mengalami “lonjakan inflasi yang cukup besar,” dan bahwa pemerintah di berbagai negara akan meningkatkan pengeluaran fiskal untuk menghadapi kenaikan harga energi dan kebutuhan pertahanan militer, yang akan secara signifikan meningkatkan pasokan obligasi, menekan harga obligasi, dan mendorong imbal hasil naik.

Imbal hasil obligasi pemerintah Jerman jangka sepuluh tahun sempat naik ke level tertinggi 3,13% minggu lalu, namun saat ini kembali ke sekitar 3%. Tetapi Becker percaya bahwa penurunan ini tidak akan bertahan lama, dan imbal hasil akan kembali naik dan menembus level tertinggi sebelumnya, pasar mungkin meremehkan respons fiskal pembuat kebijakan Eropa terhadap keamanan energi dan pengeluaran militer.

Tekanan inflasi di Eropa melebihi wilayah lain

Becker menunjukkan bahwa, dalam gelombang guncangan energi ini, tekanan inflasi di Eropa akan lebih besar daripada di wilayah lain, karena ketergantungan energi mereka terhadap Selat Hormuz cukup tinggi dan kondisi perdagangan relatif rapuh.

Sejak konflik di Timur Tengah pecah, harga minyak mentah global melewati 100 dolar per barel, dan pasar obligasi zona euro pun tertekan. Meskipun penjualan obligasi di zona euro tidak seintens di AS dan Inggris, Becker berpendapat bahwa dampak inflasi di Eropa akan lebih mendalam.

Sementara itu, beberapa negara Eropa telah mengumumkan pengurangan subsidi tagihan energi konsumen, dan Komisi Eropa juga memperkirakan akan meluncurkan paket langkah untuk mengatasi harga energi yang tinggi. Hal ini menimbulkan kekhawatiran pasar bahwa, Eropa mungkin mengulangi skenario tahun 2022 hingga 2024 — saat konflik Rusia-Ukraina menyebabkan subsidi energi besar-besaran yang secara signifikan memperbesar defisit fiskal.

Perluasan fiskal meningkatkan pasokan obligasi

Logika utama Becker dalam posisi short adalah bahwa perluasan fiskal akan menghasilkan pasokan obligasi yang lebih besar. Dia menyatakan bahwa, kecenderungan pemerintah di berbagai negara untuk “menggunakan kebijakan fiskal dalam setiap krisis dan menerbitkan lebih banyak utang” adalah dasar utama mengapa dia memandang inflasi sebagai risiko besar dalam jangka panjang.

“Imbal hasil nominal 3% sebenarnya tidak tinggi, terutama jika inflasi kembali melampaui target dan lebih banyak pasokan obligasi muncul akibat respons fiskal yang lebih besar,” kata Becker. Dia percaya bahwa, seiring investor mulai menuntut premi risiko jangka panjang yang lebih tinggi, imbal hasil obligasi Jerman jangka sepuluh tahun akan terus naik.

Selain obligasi Jerman, Becker juga memperhatikan tingkat forward jangka lima tahun dari obligasi Jerman lima tahun ke depan — indikator yang biasanya dianggap sebagai pengganti referensi untuk imbal hasil jangka sepuluh tahun. Dia berpendapat bahwa tingkat ini harus menyamai level di Amerika Serikat dan Inggris. Saat ini, imbal hasil obligasi Jerman jangka sepuluh tahun sebesar 3%, jauh di bawah imbal hasil obligasi AS sebesar 4,4%, yang menunjukkan bahwa obligasi Jerman masih memiliki ruang untuk naik.

Posisi short obligasi Inggris telah menguntungkan, beralih ke obligasi Jerman

Taruhan ini bukanlah operasi melawan arus pertama Becker. Awal tahun ini, dia sudah membangun posisi short pada obligasi AS dan Inggris, saat pasar secara umum memperkirakan bahwa Federal Reserve dan Bank of England akan menurunkan suku bunga setidaknya dua kali masing-masing hingga 2026.

Namun, pecahnya konflik di Timur Tengah secara drastis membalik ekspektasi penurunan suku bunga tersebut. Setelah harga minyak melewati 100 dolar, pasar uang memperkirakan bahwa Federal Reserve tidak akan menurunkan suku bunga tahun ini, sementara Bank of England dan European Central Bank diperkirakan akan menaikkan suku bunga setidaknya dua kali.

Perubahan situasi ini membuat posisi short obligasi Inggris Becker menguntungkan, dan dana strategi makro yang dia kelola mencatatkan kenaikan hampir 3% dalam sebulan terakhir, sementara rata-rata dana sejenis yang dilacak Bloomberg mengalami kerugian sekitar 4%. Saat ini, dia telah mengambil keuntungan dari sebagian posisi Inggris dan mengalihkan fokusnya ke pasar obligasi Jerman.