Ada kontras menarik yang sedang berlangsung di dunia kripto saat ini. Sementara institusi besar secara agresif mengakumulasi Bitcoin—sebuah strategi di mana perusahaan baru saja mendapatkan hampir 5.000 koin dalam seminggu, dan ETF spot AS terus menambah posisi mereka—kerajaan Bhutan melakukan kebalikan dari itu. Dan angka-angkanya cukup mencolok.

Hanya minggu ini, Bhutan memindahkan 319,7 Bitcoin dari cadangannya, senilai sekitar $22,7 juta. Yang patut dicatat adalah skala dari apa yang sudah terjadi. Pada Oktober 2024, negara Himalaya ini memegang sekitar 13.000 Bitcoin. Hari ini? Menurun menjadi 3.954. Itu adalah penurunan 70 persen dalam waktu hanya 18 bulan. Sejak awal 2026 saja, lebih dari $215 juta Bitcoin telah keluar dari dompet Bhutan, dengan $162,6 juta dialihkan ke alamat yang tidak bisa diidentifikasi secara jelas.

Kerajaan Bhutan membangun strategi kripto mereka berdasarkan sesuatu yang seharusnya berjalan sangat baik—listrik hidro murah. Sumber daya air yang melimpah memungkinkan mereka menambang Bitcoin dengan biaya yang hanya bisa dibayangkan oleh sebagian besar operasi. Saat imbalan blok lebih tinggi dan tingkat kesulitan lebih rendah, ini benar-benar menguntungkan. Tapi ekonomi telah berubah secara dramatis.

Di sinilah menjadi menarik. Pemotongan setengah Bitcoin (halving) mengurangi imbalan blok menjadi 3,125 koin. Tingkat kesulitan jaringan terus mencapai rekor tertinggi. Dan dengan BTC diperdagangkan sekitar $76K sekarang, perhitungannya telah berubah. Menambang dengan tenaga hidro, yang dulu tampak seperti sumber pendapatan yang berkelanjutan bagi Bhutan, mungkin sebenarnya menghasilkan pendapatan yang lebih sedikit daripada menjual listrik secara langsung. Ditambah lagi, peralatan penambangan mengalami depresiasi seiring meningkatnya tingkat kesulitan, dan tiba-tiba penambangan yang didukung negara tampak jauh kurang menarik dari sudut pandang neraca keuangan.

Yang juga mengungkapkan adalah keheningan dari aktivitas penambangan. Menurut data pelacakan, sudah lebih dari setahun sejak ada deposit signifikan yang masuk ke dompet Bhutan yang dipantau. Entitas yang mengelola semua ini—Druk Holding and Investments—belum mengeluarkan pernyataan apa pun secara publik tentang apa yang sedang terjadi. Tidak ada pernyataan, tidak ada klarifikasi kepada jurnalis yang menanyakan tentang transfer atau status operasi penambangan. Hanya keheningan.

Jadi, situasinya adalah kerajaan Bhutan, yang memposisikan diri sebagai pemerintah yang berpikiran maju dan mengadopsi Bitcoin melalui pengelolaan kekayaan negara, kini sedang melikuidasi kepemilikan mereka sementara yang lain tampaknya terus mengakumulasi. Pemain institusional besar menumpuk koin. Pembeli korporat di AS menambah posisi mereka setiap minggu. Bahkan Yayasan Ethereum memilih untuk memperkuat kepemilikannya daripada menjual. Sementara itu, 3.954 Bitcoin Bhutan kini lebih kecil daripada apa yang dikumpulkan beberapa pembeli korporat dalam satu minggu.

Ini adalah pembalikan yang cukup dramatis dari menjadi pelopor dalam penambangan kripto yang didukung pemerintah menjadi penjual di pasar yang didominasi oleh pembeli institusional. Apakah ini mencerminkan pergeseran strategi menuju likuiditas, tekanan ekonomi, atau sekadar pengakuan bahwa model penambangan tidak lagi efektif—itu masih belum jelas. Yang pasti, eksperimen Bitcoin kerajaan Bhutan hari ini terlihat sangat berbeda dari 18 bulan yang lalu.