Sedang menyaksikan perusahaan teknologi besar mendapatkan pukulan telak belakangan ini dan jujur saja, ini sangat luar biasa untuk dilihat. Perusahaan-perusahaan yang tampak tak terkalahkan selama bertahun-tahun akhirnya menunjukkan kelemahan nyata. Campuran situasi Iran yang mengguncang segalanya, pertanyaan tentang apakah semua pengeluaran besar untuk infrastruktur AI benar-benar masuk akal, dan eksekutif yang diam-diam menjual saham mereka sendiri - semuanya membentuk gambaran yang cukup jelas.

Waktunya sangat buruk. Baru saat perusahaan teknologi besar seharusnya sedang menunggangi gelombang AI yang tak terbendung, ketegangan geopolitik mendorong hasil obligasi naik dan mematikan reli tersebut. Kebanyakan orang mengharapkan The Fed terus memotong suku bunga, tetapi sekarang investor khawatir mereka mungkin akan berhenti atau bahkan menaikkan sebelum akhir tahun. Itu mengubah segalanya untuk valuasi.

Yang benar-benar menarik perhatian saya adalah data penjualan saham dari dalam perusahaan. Lima perusahaan teknologi terbesar - Nvidia, Apple, Alphabet, Microsoft, Amazon - eksekutif mereka telah menjual gabungan saham senilai $16,1 miliar lebih banyak daripada yang mereka beli selama dua tahun terakhir. Hanya Nvidia saja, insider-nya menjual $4,11 miliar. Kepemimpinan Amazon melepas $10,93 miliar. Sementara itu, pembelian? Hampir tidak ada. Nvidia, Apple, dan Amazon tidak melihat pembelian saham dari dalam sama sekali. Itu adalah sinyal yang biasanya penting.

Dan inilah hal tentang perusahaan teknologi besar saat ini - mereka benar-benar monster dalam pertumbuhan. Sejak dasar tahun 2009, S&P 500 naik 873%. Tapi kelima perusahaan ini? Nvidia melambung lebih dari 85.000%. Apple, Alphabet, Microsoft, dan Amazon naik sekitar 8.500%, 4.000%, 2.400%, dan 6.800% masing-masing. Pengembalian yang gila. Namun orang-orang yang menjalankan perusahaan ini tetap menjual seolah mereka tahu sesuatu.

Kekhawatiran ini lebih dalam dari sekadar geopolitik. Oracle meminjam dengan berat dan mem-PHK 30.000 pekerja untuk mendanai infrastruktur AI. Microsoft dan Amazon menghabiskan jumlah besar dengan hasil yang belum pasti. Wall Street akhirnya mulai mengajukan pertanyaan yang seharusnya sudah lama diajukan - akankah investasi AI ini benar-benar membuahkan hasil? Apa model bisnis sebenarnya di sini? Keraguan itu menyebar dengan cepat.

Tapi di sinilah yang menjadi menarik bagi investor kontra arus. Analis Goldman Sachs, Peter Oppenheimer, menunjukkan bahwa perusahaan teknologi besar sekarang diperdagangkan dengan valuasi yang lebih dekat ke pasar secara umum, sementara tingkat pertumbuhan mereka tetap kuat. Itu tidak biasa. Mag Seven kehilangan $1,1 triliun dalam nilai pasar pada awal April, yang disebut Eric Jackson sebagai "kepala mereka dihajar" - dan dia benar bahwa frustrasi semacam ini sering menandakan peluang.

Lihat, konflik Iran mungkin akan selesai dalam enam bulan. The Fed mungkin akan berbalik arah. Ketika itu terjadi, perusahaan teknologi besar masih memiliki uang tunai, talenta, dan teknologi. Mereka hanya perlu bertahan melewati masa sulit ini. Sejarah menunjukkan bahwa kadang-kadang kuartal terburuk menciptakan titik masuk terbaik. Apakah itu benar di sini tergantung pada berapa lama ketidakpastian ini bertahan dan apakah fundamental benar-benar tetap kokoh. Tapi patut diamati dengan saksama.