Dalam beberapa bulan terakhir, mungkin sedikit orang yang menyadari bahwa ada fenomena aneh yang terjadi di pasar kripto. Altcoin seperti SOL, XRP, DOGE, LTC, HEDERA, yang sebelumnya dipandang sebagai "aset spekulatif" oleh institusi investasi, secara berturut-turut diubah menjadi ETF, dan dalam waktu kurang dari satu bulan, lebih dari 700 juta dolar mengalir masuk, tetapi harga koin utama justru turun lebih dari 20% secara serentak, menunjukkan kontradiksi yang mencolok.

Ini adalah pemandangan yang seharusnya tidak mungkin terjadi. Biasanya, jika ada aliran dana besar masuk, harga akan naik, tetapi pasar altcoin malah bergerak berlawanan arah. Bahkan hanya melihat ETF Solana saja, selama 20 hari berturut-turut terjadi arus masuk bersih sejak pencatatan, dengan total mencapai 568 juta dolar, tetapi harga SOL tetap tidak menunjukkan kenaikan. Hal yang sama juga berlaku untuk ETF XRP, di mana ETF XRP Bitway hanya dalam beberapa hari setelah pencatatan turun sekitar 7,6%, dan sempat mencatat penurunan lebih dari 18%.

Dari segi regulasi, situasinya jelas sedang mengalami titik balik. Butuh sekitar 10 tahun agar ETF Bitcoin spot disetujui, sementara altcoin ini hanya membutuhkan waktu kurang dari enam bulan dari pengajuan hingga pencatatan. Pada 17 September 2025, SEC menyetujui revisi "standar pencatatan umum", yang membuka jalur pencatatan cepat asalkan memenuhi syarat tertentu. Jika ada ETF yang memiliki pengalaman perdagangan lebih dari enam bulan di pasar berjangka di bawah regulasi CFTC dan memegang lebih dari 40% dari aset tersebut di pasar, pencatatan hampir otomatis akan disetujui.

Lalu, mengapa harga altcoin tidak naik? Penyebab utamanya adalah munculnya fenomena "harapan beli, kenyataan jual" yang ekstrem di pasar kripto. Pelaku spekulasi membangun posisi sebelum harapan ETF disetujui meningkat, dan saat berita baik benar-benar terealisasi, mereka langsung mengambil keuntungan dan melarikan diri. Hal ini menyebabkan tekanan jual jangka pendek secara tiba-tiba.

Lingkungan makro juga menekan pasar. Data ketenagakerjaan yang solid mengurangi ekspektasi penurunan suku bunga, dan secara keseluruhan menghambat kinerja aset risiko. Bitcoin (sekarang $76.28K) dan Ethereum (sekarang $2.34K) juga pernah mengalami aliran keluar bersih besar-besaran pada bulan November, dan pasar altcoin sangat terpengaruh oleh hal ini.

Namun, masalah struktural juga tidak bisa diabaikan. Likuiditas altcoin secara fundamental terbatas. Sebesar 1% dari kedalaman pasar Bitcoin setara dengan 535 juta dolar, sementara sebagian besar altcoin hanya sepertiga dari angka tersebut. Artinya, aliran dana sebesar itu seharusnya berdampak lebih besar terhadap harga altcoin dibandingkan Bitcoin, tetapi "penjualan kenyataan" justru mengimbangi efek positifnya. Selain itu, kekurangan likuiditas juga meningkatkan risiko manipulasi harga altcoin. Nilai aset ETF bergantung pada harga aset dasar, sehingga manipulasi harga dapat langsung mempengaruhi nilai ETF dan berpotensi memicu penyelidikan regulasi.

Dalam jangka pendek, pasar cukup sulit, tetapi dari sudut pandang jangka panjang, ETF altcoin merupakan titik balik struktural. Kehadiran ETF ini secara de facto mengonfirmasi status "bukan sekuritas" dari altcoin dari sudut pandang hukum, dan menyediakan jalur masuk yang legal bagi institusi investasi. Total arus masuk bersih ETF XRP yang melebihi 587 juta dolar adalah bukti bahwa setelah pelaku spekulasi mundur, dana institusi portofolio mulai masuk secara serius.

Pasar kripto ke depan akan berkembang menjadi struktur dua lapis. Lapisan pertama terdiri dari aset ETF seperti BTC, ETH, SOL, XRP, DOGE, yang memiliki akses legal sesuai regulasi, dan dapat langsung dihubungkan oleh penasihat investasi terdaftar maupun dana pensiun. Ini adalah lapisan yang menikmati "premi kepatuhan". Lapisan kedua adalah aset non-ETF, seperti Layer 1 lainnya dan token DeFi, yang bergantung pada dana investor individu dan likuiditas on-chain.

Ada inovasi menarik yang patut diperhatikan. ETF Solana dari Bitway mengintegrasikan fitur staking, yang bertujuan mendistribusikan pendapatan on-chain kepada investor. Meskipun SEC selama ini menganggap staking sebagai penerbitan sekuritas, langkah ini cukup berani. Jika berhasil, SOL tidak hanya akan mengalami kenaikan harga, tetapi juga dapat memberikan arus kas yang mirip dividen, yang jauh lebih menarik daripada ETF Bitcoin yang tidak menghasilkan pendapatan.

Bitcoin yang awalnya mencapai 126.000 dolar di awal tahun kini turun ke sekitar 76.28K dolar, dan pasar secara umum sedang dalam suasana bearish. Namun, ini tidak akan menghentikan langkah pencatatan ETF altcoin. Dalam 6 hingga 12 bulan ke depan, kemungkinan besar aset seperti Avalanche dan Chainlink akan mengikuti jejak ini. ETF BNB juga dianggap sebagai ujian utama terhadap sikap regulasi dari pejabat SEC yang baru.

Arus masuk harian ETF Litecoin hanya beberapa ratus ribu dolar, dan ada hari-hari di mana tidak ada arus masuk sama sekali. ETF HBAR juga mengalami penurunan arus masuk yang jelas setelah sekitar 60% dana terkonsentrasi di minggu pertama. Pasar yang sebelumnya didominasi spekulasi dan cerita kini secara irreversible berkembang menuju tatanan baru yang berfokus pada saluran kepatuhan dan pembangunan portofolio institusi. Pencatatan ETF altcoin secara masal ini hanyalah awal dari perubahan besar ini.