Baru saja menangkap sesuatu yang menarik dalam data bank sentral terbaru—cadangan emas China baru saja mencapai 74,38 juta ons per Maret 2026, dan ini yang menarik perhatian saya: ini menandai 17 bulan berturut-turut akumulasi, dengan kecepatan yang sebenarnya semakin meningkat. Kita berbicara tentang penambahan 160.000 ons hanya di bulan Maret, yang merupakan lonjakan signifikan dari kebiasaan biasanya 1-2 ton per bulan.

Yang menarik adalah pola ini. Sejak People's Bank of China memulai kembali pembelian pada November 2024, kita melihat pola ini: pembelian cepat, kemudian melambat, sekarang kembali mempercepat. Akhir 2024 mereka mengumpulkan 10 ton per bulan, lalu melambat menjadi 1-2 ton, dan sekarang kembali ke sekitar 5 ton. Ini bukan kebetulan—ini dihitung. Bank sentral jelas memainkan pasar, membeli saat kondisi mendukung.

Lalu bulan Maret terjadi. Konflik AS-Iran memicu penurunan harga emas yang brutal sebesar 12%, penurunan bulanan terburuk sejak 2008. Terdengar bearish, kan? Tapi inilah halnya: sementara beberapa bank sentral pasar berkembang seperti Turki, Polandia, dan negara-negara Teluk terpaksa menjual emas (Turki saja menjual 60 ton senilai $8 miliar untuk mempertahankan mata uang mereka), China justru melakukan kebalikan. Mereka membeli saat semua orang panik.

Saya rasa yang terjadi di sini adalah perilaku kontra-siklus yang textbook. Ya, modal spekulatif melarikan diri setelah konflik pecah, memaksa beberapa likuidasi. Dan tentu saja, pembelian emas oleh bank sentral secara global melambat di bulan Maret-April karena dinamika musim sepi. Tapi uang pintar—negara-negara seperti Republik Ceko dan Uzbekistan, plus akumulasi China yang terus berlanjut—mereka menganggap ini sebagai dislokasi, bukan perubahan tren.

Tapi yang menarik adalah: angka cadangan emas resmi China? Itu hanya bagian yang terlihat. Ketika Anda menyelidiki data ekspor bea cukai UK dan membandingkan pergerakan vault London, Anda menyadari bahwa sekitar dua pertiga dari pembelian emas resmi bank sentral global tidak pernah masuk ke laporan publik. Jadi apa yang kita lihat secara publik kemungkinan hanyalah puncak gunung es.

Kasus bullish jangka panjang untuk emas tetap utuh. Ketegangan geopolitik tidak akan hilang, bank sentral tidak menghentikan strategi akumulasi mereka, dan pembelian tersembunyi menunjukkan permintaan bahkan lebih kuat dari angka headline. Volatilitas yang kita lihat di bulan Maret hanyalah noise, bukan sinyal.