Belakangan ini saya melihat beberapa data pasar, merasa bahwa ada sesuatu yang menarik di balik reli pasar saham AS ini. Mengalami kenaikan berturut-turut selama 13 hari dan mencapai rekor tertinggi, banyak orang bertanya apakah masih ada peluang, atau sedang menunggu koreksi besar. Saya telah menelusuri dengan cermat dan menemukan bahwa kenaikan kali ini mungkin benar-benar bukan sekadar kilat di siang hari.

Pertama, mari bahas risiko perang, ini adalah kekhawatiran utama belakangan ini. Masalah di Iran, Trump dan Iran sama-sama menyatakan akan membuka Selat Hormuz, ketidakpastian secara signifikan menurun. Tapi inti masalah bukan pada perang itu sendiri, melainkan harga minyak dan inflasi. Saya melihat data historis, sebagian besar dampak perang terhadap pasar saham sebenarnya sangat kecil, kekuatan sebenarnya berasal dari inflasi yang mendorong Federal Reserve harus menaikkan suku bunga.

Harga minyak saat ini meskipun masih di atas 80, lebih tinggi dari sebelum perang, tapi bagaimana data inflasi? Saya melakukan analisis, menyaring dari lebih dari 300 indikator inflasi, 47 di antaranya paling mencerminkan kondisi nyata. Hasilnya sangat jelas: meskipun CPI secara keseluruhan meningkat karena harga minyak, inflasi riil malah terus menurun. Ekspektasi inflasi 5 tahun di pasar obligasi juga stabil di kisaran rendah 2,1-2,2%. Ini berarti Federal Reserve hampir pasti tidak akan menaikkan suku bunga, malah sangat sulit untuk menunda penurunan suku bunga. Jadi, risiko perang pada titik waktu ini sudah hampir berlalu.

Bagaimana dengan makroekonomi? Pada bulan Maret, penambahan pekerjaan sebanyak 178.000, meskipun terlihat baik, jika digabungkan dengan data Februari, rata-rata hanya sekitar 23.000 per bulan, berarti pasar tenaga kerja masih di bawah tekanan. Tapi tingkat pengangguran terkendali di 4,3%. Lebih penting lagi, data konsumsi sangat kuat. Laporan keuangan JP Morgan menunjukkan bahwa pengeluaran kartu kredit kuartal pertama tahun ini meningkat 9% secara tahunan, data dari Bank of America bahkan lebih ekstrem, pertumbuhan konsumsi sudah mencapai level tertinggi dalam dua tahun, dan ini tanpa memperhitungkan kenaikan harga bensin. Pendorong utama di balik ini adalah efek kekayaan dari kelompok berpenghasilan tinggi, tren ini masih berlanjut.

Secara keseluruhan, ini adalah lingkungan makro yang paling disukai pasar saham AS—inflasi secara terduga menurun, pasar tenaga kerja meskipun tertekan tapi masih mampu bertahan, dan konsumsi sangat kuat. Tidak ada ancaman kenaikan suku bunga, juga tidak perlu khawatir tentang resesi.

Tapi ini bukan hal paling menarik. Baru-baru ini, laba perusahaan menunjukkan lonjakan yang aneh, ini adalah berita besar sesungguhnya. Selain saham energi dan industri militer yang mendapatkan keuntungan dari perang, yang paling penting adalah AI. Dalam dua bulan terakhir, permintaan di industri AI sangat tinggi, langsung mendorong revisi ke atas proyeksi kinerja perusahaan chip, teknologi besar, dan listrik secara kolektif. Indeks S&P 500 menunjukkan pertumbuhan laba perkiraan satu tahun ke depan mencapai 16%, jauh di atas rata-rata historis sekitar 8%.

Mengenai monetisasi AI, pasar sebelumnya paling khawatir tentang investasi berlebihan tanpa melihat hasilnya. Kekhawatiran ini mulai menunjukkan perubahan yang jelas baru-baru ini. Data ARR dari Anthropic sangat gila—dari akhir tahun lalu sebesar 9 miliar dolar, dalam satu kuartal melonjak menjadi 30 miliar, pertumbuhan 330%. Ini sudah setara dengan skala Salesforce. Setelah peluncuran model baru Meta, harga saham naik 30%, yang lebih penting, ini menunjukkan bahwa kemajuan model besar bukanlah kebetulan, melainkan bisa dicapai melalui eksekusi. CEO Amazon, Jassy, bahkan menyatakan dengan sikap yang belum pernah terjadi sebelumnya bahwa mereka akan berinvestasi secara tegas di AI, dan pasar tidak hanya tidak menghukum, tetapi memberikan respons positif.

Ketiga hal ini terjadi bersamaan, menunjukkan bahwa pasar sudah beralih dari skeptisisme hati-hati terhadap AI ke pengakuan bertahap. Titik balik mungkin sudah datang, bahkan lebih cepat dari prediksi saya yang paling optimis.

Secara keseluruhan, risiko perang telah hilang, lingkungan makroekonomi tetap kokoh, dan sentimen terhadap AI berbalik positif. Risiko pasar saham AS secara signifikan menurun. Ada yang bertanya apakah reli 13 hari ini akan koreksi, dan ada juga yang ingin melewatkan peluang dan menunggu kesempatan berikutnya. Pendapat saya adalah, dalam konteks Federal Reserve yang melanjutkan penurunan suku bunga dan sentimen AI yang sudah berbalik, risiko melewatkan peluang sebenarnya lebih tinggi daripada risiko koreksi. Kecuali muncul black swan yang tak terduga, sulit untuk melihat koreksi besar lagi.

Awal tahun saya mengatakan bahwa pasar saham AS bisa mencapai 7.800 poin di akhir tahun, tapi analisis terbaru membuat saya merasa mungkin terlalu konservatif. 8.200 poin sebenarnya sangat mungkin. Proses ini tidak akan mulus, tapi bagi saya, risiko-risiko ini relatif terkendali. Yang lebih penting adalah peluang jangka panjangnya, saat ini sebenarnya adalah tahap awal reli pasar saham AS.

Tentang bagaimana mengatur posisi, kuncinya adalah seleksi, bukan mengejar kenaikan dan menjual saat jatuh. Pasar semester kedua akan didominasi peluang, fokus adalah kunci utama. Saya pribadi fokus pada AI, terutama perusahaan yang memiliki fleksibilitas besar dan potensi ledakan. Lapisan dasar seperti Nvidia dan TSMC pasti akan diuntungkan, tapi saya lebih optimis terhadap perusahaan di lapisan aplikasi, meskipun risikonya tinggi, imbal hasilnya juga lebih menarik.

Di perusahaan teknologi besar, saya sangat memperhatikan Google, Meta, dan Tesla, mereka adalah yang paling berorientasi aplikasi, dengan fleksibilitas tertinggi. Selain itu, saham perangkat lunak saat ini sedang dihukum secara tidak adil, valuasinya sangat murah. Perusahaan perangkat lunak yang benar-benar akan diubah oleh AI sebenarnya tidak banyak, kebanyakan malah bisa memanfaatkan AI untuk memperdalam layanan dan memperluas basis pengguna. Ini bisa menjadi salah satu tanah subur paling awal untuk ledakan aplikasi AI.

Secara umum, peluang di pasar saham AS saat ini masih banyak. Tidak perlu terburu-buru melewatkan, dan juga tidak perlu terlalu khawatir tentang koreksi. Dilihat dari sudut pandang jangka panjang, reli ini baru saja dimulai.