Baru saja mengikuti apa yang dikatakan Waller baru-baru ini dan ada sesuatu yang penting di sini untuk siapa saja yang mengikuti kebijakan Fed. Kesimpulannya cukup sederhana: pemotongan suku bunga tidak akan terjadi kecuali inflasi mengalami penurunan yang serius.

Ini dia—penilaian ekonomi utama pertama Waller sejak akhir Februari pada dasarnya mengonfirmasi bahwa Fed telah mengubah pemikirannya. Pada bulan Februari, masih ada perdebatan tentang apakah data ketenagakerjaan yang lembut cukup untuk memotong suku bunga. Tapi kemudian bulan Maret terjadi. Dua guncangan besar terjadi secara berurutan: situasi Iran mengganggu aliran energi di Timur Tengah dan menyebabkan harga minyak melonjak, dan secara terpisah, perubahan kebijakan imigrasi berarti jauh lebih sedikit pekerja baru yang masuk ke angkatan kerja dari yang diperkirakan.

Bagian kedua ini lebih penting dari yang orang sadari. Imigrasi bersih turun dari 2,3 juta pada tahun 2024 menjadi hampir nol di tahun 2025. Dikombinasikan dengan populasi yang menua, ini sebenarnya berarti Fed tidak membutuhkan banyak pekerjaan baru untuk mempertahankan tingkat ketenagakerjaan. Jadi, tiga pemotongan suku bunga yang kita lihat di akhir tahun lalu? Jangan harap akan terulang dalam waktu dekat di bawah kondisi saat ini.

Sekarang, Waller menguraikan dua skenario. Yang optimis mengasumsikan Selat Hormuz dibuka kembali, harga energi menormalkan, dan inflasi tetap terkendali. Harga futures minyak memperkirakan Brent akan turun ke $82 pada akhir 2026 dan $75 pada 2028. Jika itu terjadi, lonjakan inflasi yang didorong energi tampak sementara dan kita mungkin akan melihat pemotongan suku bunga nanti di tahun ini saat situasi stabil.

Tapi di sinilah kenyataannya: bagaimana jika minyak tetap tinggi dan konflik berlanjut? Maka Anda akan melihat bisnis meneruskan biaya energi yang lebih tinggi ke semua hal lainnya. Kemacetan rantai pasok, kekurangan pupuk, helium yang menjadi mahal—semuanya memicu inflasi yang lebih luas. Kita sudah melihat betapa menyakitkannya itu di tahun 2021-2022. Jika guncangan baru terjadi dan ekspektasi inflasi pecah, Fed kemungkinan akan tetap mempertahankan suku bunga meskipun pasar tenaga kerja melemah. Itu posisi yang sulit.

Jadi, kesimpulan dari Waller jelas: pemotongan suku bunga sepenuhnya tergantung seberapa cepat situasi kembali normal. Kesepakatan damai yang nyata dan pembalikan tajam harga energi adalah kondisi kunci. Tanpa penurunan inflasi itu, Fed akan tetap di posisi hold. Perlu dipantau dengan cermat dalam beberapa bulan ke depan karena ini akan membentuk segala hal mulai dari harga aset hingga pertumbuhan ekonomi sepanjang sisa 2026.